2023年宁波银行研究报告：专业经营夯实比较优势

1.差异化业务模式赋予净利差相对优势

公司坚持“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，以专业创造价值，致力于打造一 家具备核心竞争力、在细分市场上具备比较优势的商业银行。长期以来，公司管理层稳定、 战略执行力强。在管理层的带领下，宁波银行逐步形成完善的公司治理与较强的专业经营能 力，在区域市场与中小客户服务方面持续积累比较优势，形成较强市场竞争力。 在区域市场，公司本着“区域市场，协同发展”的发展战略，深耕区域经营，根据经营 区域的客户特点，积极适应市场变化，及时优化业务策略。在中小客户服务方面，公司以“支 持实体，服务中小”为经营宗旨，从客户视角，持续完善产品、优化流程、提升服务，争取在 各个业务触点都能为客户提供优质金融服务，不断加大对中小企业转型升级的支持力度。

公司产品与服务能够精准满足中小客户需求，口碑良好。受益于此，公司贷存端拥有较 强定价主动权。贷款端，公司以民营企业、小微企业、制造业和进出口企业为基础客群，重 点培育优质客群解决资金缺口，平均收益率高于同行平均水平，奠定资产端收益率相对优势 基础。存款端，公司以服务提升存款质量，作为核心的对公存款基础扎实、粘性强，平均成 本率低于同行平均水平，奠定负债端成本率相对优势基础。 资产与负债端双重优势下，宁波银行净利差水平高于同行。2020 年以来，受市场环境 与货币政策影响，银行业利差趋于收窄。在此背景下，公司充分发挥专业经营优势，采取多 种措施加强资产负债管理，净利差依然保持较强较大相对优势。至 2022 年，宁波银行净利 差为 2.20%，较上市银行值高 40bp，较上市城商行高 28bp。

2.资产端配置优化，收益率随市场下降

2.1.资产收益率下行反映市场变化与配置优化

2020 年以来，货币政策较为宽松，银行业资产规模保持较快增长。其中，小微普惠领 域、制造业领域贷款因受政策支持力度更大而实现快速增长。公司市场定位与上述领域有较 多交集，受益于此，公司资产增速明显快于行业。2020-2022 年，公司总资产年均复合增速 为 21.57%，同期银行业总资产年均复合增速为 10.41%。

资产结构方面， 2017 年以来银行业务“回归本源”趋势明显，贷款占总资产比重明显 提升。一方面，影子银行业务在监管引导下稳步压缩，存量非标业务逐步转型为贷款或标准 化产品，导致非标投资占比明显下降、贷款占比上升；另一方面，宏观经济压力之下，银行 相应监管加大实体经济支持力度，贷款投放力度大于投资端配置力度，也会促进贷款占比提 升。在此背景下，宁波银行贷款占比从 32.23%（2017 年末）快速上升至 38.75%（2019 年 末），2020-2022 年进一步上升至 42.74%（2022 年末）。

资产收益率方面，受市场环境及结构优化影响，公司生息资产平均收益率有所下降。 2020-2021 年，受益于个人贷款占比提升，资产收益率下降幅度较缓。2022 年资产平均收 益率下降较为明显，主要原因在于：贷款端，中小企业贷款及票据贴现利率随市场下降明显； 投资端，政府债与同业存单配置力度加大且收益率随市场下降，债权投资收益率降幅较大。

2.2.政策影响下，贷款收益率随市下行

2020-2022 年降息环境中银行业贷款收益率逐步下降。其中，区域性银行贷款收益率下 降更明显，城商行相对上市银行的利差由 87bp 收窄至 69bp。原因在于：结构性政策对中小 微企业支持力度较大，叠加国有银行市场下沉加强行业竞争，导致中小客户融资利率下降明 显，而区域性银行中小客户占比更高，故受影响更大。 在此背景下，宁波银行一方面跟随 LPR 下调贷款利率，另一方面通过免息贷款、普惠 贷款补贴等开展让利活动，贷款平均收益率随行业趋势下降。2020 年，中长期贷款与个人 贷款占比上升幅度较大，贷款收益率下降不明显。2022 年，受票据贴现利率下降及普惠小 微贷款减息影响1，公司企业贷款收益率下降幅度较大。

2.3.债权投资向利率债倾斜

债权类投资端，近年公司利率债券与企业债券投资占比明显上升，非标投资占比明显下 降。这一优化一方面体现金融监管影响，另一方面体现公司投资端风险偏好下降。2019-2022 年，利率债占债权类投资的比重由 53%上升至 72%，各类资管计划与债权融资计划占比由 40%下降至 18%，企业债券占比由 1.87%上升至 3.75%。 受市场环境与结构优化影响， 2019-2022 年，公司债权类投资平均利息收益率由 4.44% 下降至 3.46%，下降幅度大于贷款端。其中，2022 年债权投资利息收益率下降 37bp，一方 面是因为债券收益率随市场利率下降，另一方面是因为收益率较低的同业存单占比明显上升。

3.强化负债质量管理，存款成本控制效果较好

3.1.市场利率带动负债成本下降

2020-2022 年，在较为宽松的货币环境中，行业负债规模与资产匹配，实现较快增长。 与资产端快速增长相适应，公司加大存款开拓力度、扩大主动负债规模，总负债规模增速快 于行业。2020-2022 年，公司总负债年均复合增速为 21.77%。

2020-2021 年，受益于市场利率下降，上市银行负债成本率在主动负债（包括同业负债 与发行金融债券）带动下有所下降。2022 年，上市银行平均负债成本率受行业存款成本影响有所上升，但由于城商行主动负债占比更高，计息负债成本率仍在主动负债带动下有所下 降。以上背景下，宁波银行负债成本率走势基本与城商行一致。

3.2. 客户基础与专业优势凸显，存款质量管理效果良好

公司近年存款拓展力度较大。一方面，公司按照聚焦市场机会，依托产品生态，紧抓客 户账户流和资金流，推动存款多元增长；另一方面，公司坚持“以客户为中心”，扩大客户服 务的价值链，促进优质存款稳定沉。2020-2022 年，公司存款规模年均复合增速为 18.92%。

公司发挥客户基础与专业经营优势，存款成本控制效果好于行业。2020 年以来，在存 款成本总体刚性的情况下，公司存款成本率总体上呈下降趋势。特别在 2022 年，行业存款 成本率受定期化影响普遍上行的情况下，公司加强存款质量管理，成本率逆势下降 6bp。

具体实践而言，公司高度重视负债质量管理，建立较为科学、合理的负债质量管理组织 架构，持续加强对负债来源、结构和成本等方面的管理。一是坚持结构合理、量价均衡原则， 持续优化存款结构，控制负债成本。二是坚持主动性和前瞻性原则，结合监管政策、市场与 同业动态以及行内资产负债配置策略，动态调整全行负债业务总量、结构、定价。三是着力 构建负债质量综合评估体系，定期对负债质量开展综合评估。 对公存款是宁波银行存款端核心优势，占总存款比重高，2022 年末对公存款（含保证 金存款）占总存款比重为 78%。公司从客户视角经营银行业务，以优质服务换取存款质量。 一方面通过优化服务流程，完善基于行业类型、细分领域等不同维度下客户全周期经营视角 的服务体系和营销方案，为客户提供专业化、线上化、移动化的服务，量质并举，有效推动 结算存款提升。另一方面，通过拓展业务合作场景，为各级政府机关、企业、个人提供更加 优质、便捷、高效的金融服务。2022 年，公司实施各类数字化项目，实现了省、市、区多项 业务资格准入以及重点客户合作，有效带动机构客户资金流提升。

以上质量管理措施产生明显降本效果。2020-2022 年，宁波银行对公定期、对公活期分 别下降 20bp 与 23bp，上市银行同类型同期分别下降 12bp、上升 22bp。特别在 2022 年， 在银行业活期存款成本率普遍上升的情况下，活期存款利率降幅明显高于上市银行平均水平。

3.3.主动负债成本率随市场下降

公司积极优化同业负债结构，把握市场机会补充同业资金，推动主动负债成本率明显下 降。2020-2021 年，利率较高的大额长期金融债券陆续到期后，主动负债成本随着市场利率 迅速调整至城商行平均水平。2022 年公司应付债券成本率随市场利率进一步下降。

4.发挥投研专业优势，以稳健投资收益反哺收入

宁波银行投研队伍优势明显，投资交易业务具有较强竞争力。公司充分发挥投研优势， 以更高比例的交易性金融资产创造稳健投资收益，进而反哺营业收入并规避信用风险，体现 其专业优势与资产安全理念的结合。近年来，公司投资收益表现出色。2020-2022 年，宁波 银行广义投资收益（投资收益+公允价值变动损益）年均复合增速为 14.5%，同期城商行与 股份行板块上市银行分别为 1.8%与 2.97%。

作为投资收益创收核心资产，基金投资为主的交易性金融资产发挥了稳定压舱石作用。 公司发挥投研优势，通过加强宏观研究、市场分析，有效把握波段节奏，提高交易账户债券 收益。2019-2022 年，公司交易性金融资产平均余额由 2123 亿元增长至 3437 亿元，年化 平均增速为 17.41%。在规模保持快速增长的同时，收益率保持稳健，测算年化收益率分别 为 3.97%、2.93%、3.65%与 2.68%。

公司较高投资收益可解释其偏离行业的净息差-净利差剪刀差。从上市银行经验看，“净 利差低而净息差高”的现象更为普遍，宁波银行则表现为“净息差低而净利差高”。由于净 息差计算公式中的利息支出包含了交易性金融资产的资金成本，较高交易性金融资产占比倾 向于拉低净息差，进而导致息差低于利差。当交易性金融资产占比高到一定程度，导致生息 资产规模小于计息负债时，净息差便会低于净利差。宁波银行高于同行的交易性资产占比导 致二者剪刀差大于同行。2022 年，宁波银行净利差为 2.02%，高于净息差 18b。

5.轻资本业务多元化发展成效良好

5.1.多点发力，手续费及佣金收入占比较高

公司轻资本业务多元化发展，非息收入占比较高。具体表现在四个方面：一是财富管理 业务经过多年发展，在产品体系和客户经营能力上已实现跨越式升级，在客户数和 AUM 总 量实现较快增长的同时，客群分布和资产结构也进一步优化，盈利能力将持续提升；二是公 司国际结算、金融市场业务将在细分市场上持续积聚比较优势，提升差异化竞争力，业务优 势进一步扩大；三是各利润中心抢抓市场发展机遇，强化科技赋能和专业领先，债券承销、 非银融资、资产托管等轻资本业务稳步发展；四是永赢基金、宁银理财等子公司加快业务布 局，客户经营能力和展业体系渐趋成熟，为非息收入增长注入新动能。

5.2.财富管理业务发展迅速

公司将财富管理业务作为转型发展的重要战略方向。财富管理业务坚持“以客户为中心” 的经营宗旨，秉承“用专业创造价值”的经营理念，持续强化专业服务能力，夯实财富管理业 务可持续发展基础，升级公司产品体系和客户经营能力。产品体系方面，公司搭建了现金、 固收、权益、保障、另类等全品类产品线，通过市场化筛选与回溯制评定，持续引入头部机 构优质产品，满足综合化需求；客户经营方面，整合多维权益体系，深化分层分类经营，通 过丰富的内容生态陪伴，持续优化客户服务体验。近年来，在公司大力推动下，财富管理客 户基础快速扩大，代客理财、代理基金、代理保险业务收入快速增长。2022 年，受债市和 资本市场影响，财富管理业务手续费随行业明显下降。

6.审慎风险管理夯实资产质量优势

6.1.资产质量处于行业前列

公司贷款主要分布在浙江、江苏、上海、北京、广东，其中浙江与江苏占比分别为 64.33% 与 22.60%，不良率分别为 0.73%与 0.69%，发达区域经济奠定公司资产质量基本盘。在风 险管理方面，公司坚持“控制风险就是减少成本”的风控理念，将守住风险底线作为最根本的 经营目标，持续完善全面、全员、全流程的风险管理体系。在坚持统一的授信政策、独立的 授信审批基础上，进一步完善风险预警、贷后回访、行业研究、产业链研究等工作机制，加 快风险管理的数字化、智能化转型，持续提升管控措施的有效性，较好地应对经济周期与产 业结构调整。受益于优异区域经济基础与风控能力，公司资产质量长期保持领先位置。

6.2.动态指标指向风险出清较彻底

动态来看，公司不良贷款池周转率较高，意味着不良确认与处置较为充分，信用风险出 清较好。较好风险出清主要表现在以下几个方面：（1）生成端充分确认，2020 年以来，公 司关注类贷款迁徙率明显高于同行；（2）足额计提（拨备覆盖率高位稳定）；（3）处置端核 销力度大，测算 2019 以来不良贷款核销比例明显上升。公司审慎的不良确认与处置使公司 能够专业专注于业务拓展和金融服务，为银行可持续发展打下坚实基础。

编辑：火腿肠