2023年中裕科技研究报告：压裂供水软管小巨人，中东市场打开盈利空间

1 高分子材料软管小巨人，深耕行业二十余载

公司专注于流体传输高分子材料软管的研发、生产和销售，为流体输送提供耐高压、抗 磨损、长距离的专业化解决方案和定制化服务。公司的主要产品包括耐高压大流量输送软管、 普通轻型输送软管两大系列。产品以境外销售为主，客户分布于欧美、中东、南美等多个国 家和地区，同时为国内应急救援、市政消防部门以及中石化、冀中能源、浩淼科技等知名企 业提供相应配套产品。公司产品广泛应用于页岩油气开采、矿井排水、市政消防、应急救援、 农业灌溉等领域，能够满足不同场景下客户的作业环境要求。公司是高新技术企业，同时也 被评为国家级专精特新“小巨人”企业。

1.1 股权结构集中稳定，研发团队经验丰富

公司控股股东为黄裕中，其与妻子为公司共同实控人。截至 2023 年 7 月 14 日，黄裕 中持有 40.6%的公司股份，其妻子秦俊明持有 13.9%的公司股份。此外，基于与其控制的泰 州大裕一致行动关系，夫妇两人共计控制公司 61.6%的股份；现任董事、副总经理张小红持 有公司 7.1%的股份；黄裕中夫妇的儿子黄昕亮持有公司 4.5%的股份。

研发团队经验丰富，研发成果显著。截至 2023 年 4 月，公司已取得 129 项专利，其中 28 项发明专利、101 项实用新型专利。公司具有较强的自主创新能力和市场竞争力，已形成 了一次成型共挤技术、自动化硫化生产技术等一系列自主研发的核心技术。同时，公司与东 南大学、江苏科技大学、南京工程学院等外部科研院所开展产学研合作，实现技术与实践的 创新与融合。

1.2 产品矩阵丰富，建立多层次业务格局

公司的主要产品可分为耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管。产品广泛应用于页 岩油气开采、矿井排水、市政消防、应急救援、农业灌溉等诸多领域，能够满足不同场景下 的作业环境要求。产品结构通常包括三层结构和双层结构，其中三层结构由内胶层、增强层 和外胶层（外覆层）组成；双层结构由内胶层和增强层组成。

耐高压大流量输送软管主要分为页岩油气压裂水软管、矿用聚氨酯高压软管、应急救援 供水软管和农用大流量软管四种产品。公司页岩油气压裂供水软管主要用于页岩油气产业链 中的油气开采环节。页岩油气开采环节主要用到两种软管，一种是公司的压裂供水软管，另 一种是酸化压裂软管。公司页岩油气压裂供水软管主要用于向页岩油气开采水力压裂系统远 距离大流量高压供水，以及将从地下回抽的水力压裂“返排液”输送至污水处理厂。页岩油 气压裂供水软管输送距离较远，具有较高的承压能力，通常输送距离 10-20km，工作压力 150-300psi。酸化压裂软管主要用于页岩油气开采现场的压裂车与井口的连接，压裂车对水 基、油基、酸基等压裂液进行增压，通过压裂软管将压裂液以超高压力注入井下。压裂软管 通常输送距离较近，以钢丝内衬为主，承压能力超高（工作压力 15000-20000psi），国内相 关产品主要有利通科技的酸化压裂软管总成。

1.3 营收规模稳中有涨，盈利能力持续提升

营收稳中有涨，净利润上升态势迅猛。2020-2022 年，公司营业收入由 2.7 亿元增长到 6.1 亿元，年化复合增长率为 22.3%；归母净利润由 4987.9 万元增长到 9220.5 万元，年化 复合增长率为 9.7%。2020 年度营业收入较低，主要是因美国页岩油气市场低迷，页岩油气 压裂供水软管收入减少所致。2021 年度受石油价格上涨，美国页岩油气市场复苏影响，公 司收入逐年大幅提升。2022 年公司营收同比增长率高达 68.7%，归母净利润同比增长率高 达 79.3%。2023 年 Q1 因页岩油气市场持续火热，销售量增长，公司营收达到 1.6 亿元，同 比增长 30.8%。

分产品看，耐高压大水流输送软管收入占比逐年增长。 2022 年耐高压大水流输送软管 收入占营业收入的 71%。2020-2022 年，耐高压大流量输送软管产品收入分别为 1.5 亿元、 2.2 亿元和 4.3 亿元，2022 年同比增长率高达 91.94%。普通轻型输送软管产品收入分别为 1.0 亿元、1.1 亿元和 1.3 亿元，2022 年同比增长率达到 17.0%。

公司产能整体平稳，产能利用率主要受市场需求波动和外购数量变化影响。自 2021 年 以来公司的耐高压大流量输送软管产能利用率不断上升，主要系国际原油价格回升，公司页 岩油气压裂供水软管需求增长所致。2021 年度公司普通轻型输送软管产能利用率较 2020 年 度下降，主要是因为部分普通轻型输送软管生产线自动化率较低，公司转而通过增加外购的 方式来解决客户的需求。

公司耐高压大流量输送软管产品受上下游供需影响大，销售价格波动较大。耐高压大流 量输送软管 2020 年度单价较低，主要是因为 2020 年国际原油价格大幅下降，页岩油气开 采需求下降，导致销售单价较高的页岩油气压裂供水软管销量下降，产品结构的变动导致耐 高压大流量输送软管销售单价下降。2021 年下半年油价回升，市场需求回暖，公司页岩油 气压裂供水软管销量上升，带动耐高压大流量输送软管销售单价上涨。2021 年以来，产品 主要原材料 TPU、NBR 价格均有较大幅度上涨，导致公司产品成本上升较快，公司在 2021年四季度与主要客户协商调整了产品售价，导致公司 2022 年度耐高压大流量输送软管销售 单价较 2021 年度增长了 15.14%。

从销售地区和季度来看，公司主要销售区域为海外市场，没有明显的季节性变化。2020 年至 2022 年，国外销售额占比分别为 65.8%，68.5%和 69.0%，占比稳定。2021 年度受 石油价格上涨，美国页岩油气市场复苏影响，公司外销收入逐年大幅上升。2021 年 4 季度 随着石油价格上升，美国页岩油气市场需求大幅上升，同时 2021 年度新增客户冀中能源峰 峰集团有限公司订单在 4 季度完成，导致 4 季度收入大幅上升。

公司销售以已有品牌为主，ODM 为辅，其中 ODM 毛利率偏低。2020 年至 2022 年， 公司自有品牌销售收入占主营业务收入的比例分别为 75.7%、79.6%和 89.7%。公司自有品 牌产品毛利率分别为 49.4%、45.9%和 45.2%，ODM 产品毛利率分别为 26.7%、22.8%和 25.4%。ODM 销售产品主要为外销的普通轻型输送软管产品，主要 ODM 客户包括以色列 客户 Mendelson - S.Bar LTD 和巴西客户 Segurimax Comercio Atacadista DE EQ、Kidde Brasil LTDA 等，普通轻型输送软管市场竞争较为激烈，公司为了打开相关市场，采取了低 价渗透策略，毛利率明显低于自有品牌产品。

公司毛利率保持高位，高于行业平均水平。 2020-2022 年，公司毛利率均在在 40-50% 之间，可比公司伟星新材、雄塑科技、公元股份主要销售塑料 PE、PVC 管，产品为建筑材 料，其中伟星新材的自有销售渠道较为完善，且下沉较深，导致其毛利率较高，达到 40%左 右，雄塑科技、公元股份主要业务以经销为主，导致其毛利率在 20%左右，利通科技主要产 品为液压橡胶软管、派特尔主要产品为工业软管及总成，毛利率在 33%左右，因此导致公司 与可比公司毛利率差异的原因主要是产品差异和销售模式差异。

公司耐高压大流量输送软管毛利率最高，境外销售毛利率逐步提升至高于境内。 2020-2022 年，耐高压大流量输送软管毛利率均保持在 50%以上。2021 年度耐高压大流量 输送软管以及普通轻型输送软管毛利率均有所下降，主要因人民币兑美元汇率下降及主要材 料中 TPU 及 NBR 价格上涨所致。2021 年度、2022 年度其他产品毛利率下降较快，主要系 新开发的钢丝带管尚处于生产磨合、小批量生产阶段，产量较低所致。境外销售毛利率在三 年内基本保持稳定，相关汇率、运输及材料成本的变动通过与主要客户协商销售价格的方式 向下游传递。境内毛利率持续下跌的主要原因有三个：一是 2021 年和 2022 年部分原材料 价格上涨；二是 2020 年度以后成本中包含以前年度计入销售费用的运输费用；三是部分招 标客户毛利较低，导致 2022 年毛利率下降较多。与之相比，境外毛利率基本保持在 40%-50%， 因为相关汇率、运输及材料成本的变动通过与主要客户协商销售价格的方式向下游传递。

公司销售费用率大于可比公司，主要系公司发往中裕美国的产品会产生较多的运输费和 关税。剔除上述影响，公司销售费用率与同行业可比公司基本一致。2020 年度因下游美国 页岩油气行业需求低迷，及中美贸易战带来的美国关税税率增加影响，公司发往中裕美国的 产品数量及金额减少，销售费用率同比较低。2021 年销售费用较 2020 年上升 114.6%，主 要系 2021 年发往中裕美国的产品增加，同时海运费单价上涨所致，2022 年度公司营业规 模持续增长，发往中裕美国的产品增加，销售费用同步增加。2023 年 Q1 销售费用率下降到 12.2%。

公司管理费用率与财务费用率 2020-2022 年逐年下降。2020-2022 年，公司期间费用管 理能力偏强，虽然公司营业规模持续增长，但是管理费用率与财务费用率稳步下降。管理费 用率分别为 6.7%，5.9%，和 4.9%。2023 年 Q1 管理费用率提升系公司管理人员增加所致。 财务费用率为 2.7%，1.1%和 0.4%。2020 年度发行人与可比公司各期的财务费用率差异较 大，主要原因系 2020 年下半年人民币兑美元汇率走低，应收账款汇兑损失增加所致。2023 年 Q1 财务费用率有显著增加是因为公司贷款规模因扩大投资而增加，所以利息费用大幅增 加。此外汇率波动增加造成汇兑损益增加。

2 国际国内下游需求同增长，推动行业快速发展

2.1 宏观经济复苏拉动下游领域需求，橡胶行业复苏可期

公司目前主要产品为耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管，处在橡胶与塑料制品 行业。橡胶板、管、带制造，指用未硫化的、硫化的或硬质橡胶生产橡胶板状、管状、带状 制品的活动，以及以橡胶为主要成分，用橡胶灌注、涂层、覆盖或层叠的纺织物、纱绳、钢 丝（钢缆）等制作的传动带或输送带的生产活动。橡胶板、管、带根据原材料和加工工艺的 不同，能够调节产品的硬度、耐磨度、耐腐蚀、耐高温、耐低温、耐老化等性能指标，因而 在工业上具有十分广泛的应用。

行业的上游主要是人工合成橡胶、纤维和接扣的生产厂商，下游应用广泛。公司所处行 业的下游主要为具有水、石油等液体运输需求的终端用户，产品主要应用于页岩油气开采远 程供水、工矿和工程输水、大型消防系统、城市排涝和抗旱、农业园林浇灌等。公司不断进 行新产品研发，根据客户需求提供定制化的高性能软管产品，以满足多种应用场景的要求。 公司能够提供流体输送的完整解决方案，不断扩大高分子材料软管的目标客户群体，下游行 业的市场规模不断增大。

全球工业领域需求不断增加以及农业的不断现代化为橡胶软管行业提供了广阔的市场 空间。根据 Markets and Markets 市场调研，全球工业软管市场将从 2019 年的 128 亿美元 增长至 2024 年的 170 亿美元，从 2019 年到 2024 年的年复合增长率为 5.8%。 我国橡胶软管生产企业规模逐年增加，产量稳定提升。我国橡胶软管生产企业已经发展 到 1000 多家，规模以上企业达 300 多家；产品产量、质量、结构和企业效益等方面都取得 长足进步；产品性能基本满足国内各行业需求，整体水平接近或达到发达国家标准。根据中 国橡胶工业年鉴数据，自 2014 年到 2020 年，我国橡胶胶管产量从 14.0 亿标米增长至 18.5 亿标米，年复合增速为 4.8%。

我国橡胶管出口量远高于进口量，2021 年上半年同比增长 41.6%。根据中国橡胶工业 年鉴统计数据，2020 年受疫情影响，我国橡胶胶管总出口量为 19.1 万吨，同比下降 8.6%， 出口额为 8.8 亿美元，同比下降 8.6%。2021 年随着国内外经济形势趋于稳定，下游行业逐 渐恢复，橡胶制品需求量增加，2021 年上半年我国橡胶胶管出口总量达到 12.1 万吨，同比 增长 41.6%，出口额为 5.9 亿美元，同比增长 50.0%，出口均价同比增长 5.9%达到 4867 美元/吨。

橡胶软管行业下游与宏观经济情况紧密相关，随着我国宏观经济逐渐复苏，橡胶软管行 业需求将有望得到增长。橡胶软管的应用范围包括了油气开采、煤炭、汽车、工程机械、化 工等行业。其下游行业的周期性往往与国民经济的发展周期紧密相关，会受到宏观经济情况 的影响。我国 2023 年经济逐步复苏，一季度 GDP 同比增长 4.5%，较 2022 年四季度 2.9% 的同比增速改善，季调环比为 2.2%。一季度 GDP 的四年复合增速为 4.9%。在整体经济循 环改善以及国家大力推进“新基建”的背景下，下游行业需求有望提升，作为基础设施产业 中不可或缺的橡胶软管，需求将有望得到增长。

2.2 中东与国内双双发力，为页岩油气压裂供水软管市场注入新活力

全球页岩油储量丰富，美国、俄罗斯和中国页岩油储量位居全球前三。页岩油气指页岩 层系中所含的油气资源，也包括泥页岩层系中的致密碳酸岩、致密粉砂岩邻层和夹层中的油 气资源。页岩油气是最主要的非常规油气资源，全球页岩油、气储量分别占原油、天然气的 10.3%、31.9%。全球页岩油气资源分布广泛，根据 IEA 发布数据，目前在全球 46 个国家 的 104 个盆地中，有 170 多处页岩层系已探明页岩油气资源，其中，美国、俄罗斯和中国页 岩油储量位居全球前三，美国、中国和阿根廷页岩气储量位居全球前三。

定向钻井和分段压裂技术开启页岩油气革命，页岩油气压裂供水软管为压裂开采过程中 需要用到专用供水软管。传统钻井技术无法开采页岩油气，世纪以来的水平钻井和分段压裂 技术解决了上述障碍，使得页岩油气资源的开发利用成为可能。其中，分段水力压裂技术是 页岩油气生产的核心技术。运用分段压裂可在较短时间内一次性完成对多段储层的压裂，并 最大限度地减少对储层的伤害，达到多层合采，从而达到提高单井产量的目的。水力压裂开 采过程中需要消耗大量的水，通常一口页岩油气井需要消耗上千立方米的水。同时，水力压 裂后产生的废水中包含有毒化学物质，需要输送到专门的污水处理厂来进行处理。因此，在 页岩油气压裂开采过程中就需要用到专门的供水软管。

随着全球页岩油气开发力度的加大，在环保政策加持下，全球水力压裂设备及相关软管 的市场预计将蓬勃发展。根据 EIA（美国能源署）公布的数据，截至 2022 年 12 月 16 日当 周，美国原油产量 1210 万桶/日，超越沙特和俄罗斯，成为世界第一大石油生产国。EIA 同 时预计美国 12 月页岩油日均产量为 919 万桶/日，约占美国原油总产量的 76%。根据 Spears & Association 的报告，2021 年全球油田设备和服务市场支出为 2016.8 亿美元，较 2020 年增长 3.5%，其中压裂设备市场规模为 156.7 亿美元，较 2020 年增长 19.2%。据 GIR （Global Info Research）市场调研，2021 年全球页岩油气水力压裂开采收入约为 130.80 亿美元，预计 2028 年将达到 205.9 亿美元，2022 至 2028 期间年复合增长率约为 6.7%。

全球页岩油汽水力压裂开采市场的扩张拉动水力压裂水处理系统用输水软管市场增长。 据 GIR（Global Info Research）调研，2022 年全球水力压裂水处理系统用输水软管市场规 模大约为 2.7亿美元，预计 2028年达到 4.5亿美元，2022至 2028期间，年复合增率为 9.1%。 从下游应用领域来看，页岩油气领域占有重要地位，按收入计，2022 年市场份额为 94.2%， 预计 2028 年份额将达到 96.6%。

2022 年页岩油气领域的水力压裂水处理用输送软管的市场 规模约为 2.5 亿美元，预计到 2028 年将达到 4.4 亿美元，年复合增长率为 9.5%。 中东和我国有望成为页岩油气压裂供水新的增量市场。以往，美国是页岩油气水力压裂 开采的最大市场，占比约为 85%。近年来，随着沙特阿美在 2020 年宣布开发其境内最大的 非常规天然气田 Jafurah，中东地区有望成为页岩油气压裂供水新的增量市场。据沙特阿美 预计，Jafurah 页岩气田天然气储量超过 16.6 万亿立方米，整个生命周期总投资将超过 1100 亿美元。

近年来，我国也在积极勘探页岩油气资源。2022 年 7 月，中国石化江苏油田在苏 北盆地页岩油探井取得重大勘探突破，苏北盆地高邮、金湖凹陷的 11 亿吨页岩油资源量被 成功激活。根据国家统计局、自然资源部和共研产业咨询数据，我国页岩气查明资源储量已 从 2015 年的 1301.8 亿立方米增长至 2021 年的 5440.6 亿立方米。此外，国内政策推动油 气资源开发。2022 年 1 月 29 日，国家发展改革委、国家能源局发布《“十四五”现代能源 体系规划》，其中提出，“加大国内油气勘探开发力度，坚持常非并举、海陆并重，积极扩大 非常规资源勘探开发，加快页岩油、页岩气、煤层气开发力度”。“十四五”期间，我国将继 续大力开发油气资源，包括页岩油气在内的非常规油气资源开发已成为我国“稳油增气”的 战略性资源。政策的大力支持将给行业发展带来新的机遇。

2.3 海外企业占据高端产品市场，中低端产品市场竞争激烈

行业有一定的人才壁垒、技术壁垒以及市场壁垒。 人才壁垒：随着下游客户对生产材料和产品性能不断提出新要求，企业需要不断更 新产品工艺，研发新产品，来满足下游客户多样化的需求，以维持自身的竞争地位。 企业研发人员不仅需要具备高分子材料和橡胶软管制造的相关知识，同时还需要具 备油气开采、工程机械等方面的相关知识，才能研发出适应市场变化的产品。而复 合型人才的培养需要企业具有良好的培养机制和长时间的投入，形成了一定的人才 壁垒。 技术壁垒：橡胶软管行业的技术壁垒主要包括材料配方与生产工艺。橡胶软管产品 的生产建立在高分子材料基础之上，高分子材料的配方决定了产品的性能参数和品 质，产品配方的优劣是橡胶软管制品企业核心竞争力的重要体现之一。当前橡胶软 管制品的环保、应用要求日趋严格，对橡胶软管的性能提出了更高的要求。

企业纷 纷加大先进配方研发投入，并通过申请专利保护或制定并执行严格的保密制度等措 施来保证企业在技术上的竞争力，提高潜在进入者的成本。橡胶配方、结构设计、 制程工艺是软管制品生产的核心技术，是决定软管品质的重要因素之一，需要经过 长时间的反复试验，提高了行业新进入者的门槛。  市场壁垒：橡胶软管的应用领域广泛，主要应用领域有油气开采、煤炭、工程机械、 化工等行业，上述下游行业的企业选择供应商需要经过多道程序，包括实验测试、 实地考察、试用、小规模采购、大规模采购等。因此，一旦选择了供应商，一般不 会轻易改变。经过多年的发展，软管行业中一些有实力的企业占据了较高的市场份额，同时也和客户建立了良好的合作关系，其中一些品牌脱颖而出，拥有较高的客 户忠诚度，对行业新进入者构成了一定的市场壁垒。

公司下游细分领域主要是页岩油气压裂开采、应急消防及工业领域，对应的主要产品是 页岩油气压裂供水软管、消防水带及工业用软管。 页岩油气压裂供水软管行业中海外企业凭借先发优势在高端产品市场具有一定的市场 占有率。页岩油气压裂供水软管主要用于向页岩油气井处的蓄水池远距离大流量高压供水， 以及将从地下回抽的水力压裂后的废水输送至污水处理厂。由于我国进入页岩油气开采领域 的时间较晚，国内实现页岩油气压裂供水软管量产企业的数量较少且规模较小，主要竞争对 手是国外大型企业，包括 Kuriyama、Mandals、Gollmer & Hummel、Midwest Hose 等。

消防水带是灭火供水系统中必不可少的消防产品，广泛应用于市政消防、森林消防、工 矿企业、远程供水等领域。近年来，随着中国经济建设的不断推进，城市化进程逐渐加快， 建筑分布愈发密集，导致城市火灾事故频发。根据应急管理部消防救援局发布的相关数据显 示，2021 年全国共接报火灾事件为 74.8 万起，并造成了巨大的人员伤亡和财产损失。火灾 事故的频发以及社会消防安全意识的提高直接拉动消防设施投入的增加。据智研咨询统计， 2014-2021 年，消防水带市场需求量由 1.0 亿米增加至 2021 年的 3.8 亿米，年复合增长率 达 20%。因此，我国消防水带市场规模较大，发展较快。

消防水带市场中低端产品竞争激烈，规模较大的企业逐渐向中高端领域迈进。目前中国 消防水带企业超 170 家，但大规模企业数量较少，缺乏强势品牌，市场集中度低。消防水带 企业主要集中在江苏地区，以泰州、扬州为中心，除了发行人外，我国主要消防水带企业还 有泰州市三江消防器材有限公司、江苏水龙江山消防发展有限公司、青岛东海消防装备有限 公司等。

物质输送以及动力传输是工业生产设备的重要基础环节，工业软管作为承担这一功能的 主要载体，其产品种类丰富、市场需求庞大。目前全球工业软管市场规模呈现出稳步增长态 势，根据 Markets and Markets 调查报告，2020 年度全球工业软管市场规模为 102 亿美元， 预计 2025 年度其市场规模将接近 164 亿美元，年复合增长率达 9.9%，其中，预计中国工 业软管市场规模将于 2025 年度达到 21.3 亿美元，年复合增长率达 11.1%。 在工业软管市场，国外企业仍占据高端市场。我国是工业软管生产及消费大国，近年来， 我国工业软管产量逐年增加，尤其是随着我国机械化水平的提高以及新材料的应用，管带行 业不断向相关领域渗透，拓展了工业软管的应用范围和领域。但是，从行业整体竞争格局上来看，该行业高端市场仍主要为国外企业所占据，特别是在代表先进技术水平的汽车软管、 高压软管中表现最为明显。与国外企业相比，我国工业软管行业的企业开展业务时间较晚、 规模较小。

3 客源丰富销售渠道成熟，募投布局地埋管网领域

3.1 国内外市场齐发展，市场壁垒保驾护航

公司对美国市场主营业务收入占比高、增速快。2020-2022 年，公司对美国市场业务收 入为 5025.2万元、11934.9万元和 27206.3万元，占主营业务收入的 19.0%、33.5%和 45.0%。 2021 年和 2022 年北美市场收入增速分别高达 127.7%和 106.8%。 公司页岩油气压裂软管收入与原油价格相关性较强。国际油价与开采成本的差异决定了 页岩油的开采量。2020 年度及 2021 年上半年，国际油价一直低位徘徊，导致公司页岩油气 压裂供水软管销量下降。

2021 年下半年以来受国际政治、经济形势变化影响，国际石油价 格快速上涨，导致公司 2022 年度业绩同比增长显著。根据 2022 年公司的经营业绩数据与 国际油价之间的关系，当 WTI 原油季度平均价格分别位于 45 美元/桶以下、45-65 美元/桶、 65 美元/桶以上区间时，公司页岩油气压裂供水软管的季度平均销售金额分别为 2391.27 万元、3795.52 万元和 6660.57 万元。相较于 WTI 原油季度平均价格 65 美元/桶以上时期，当 WTI 原油季度平均价格位于 45-65 美元/桶、45 美元/桶以下区间时，页岩油气压裂供水软管 的季度平均销售金额分别减少 43.0%和 64.1%。

页岩油气市场景气，公司在北美页岩油气市场的业务可持续性强。当下，俄乌局势依旧 紧张，短期高油价将是常态。2023 年 4 月 EIA 公布月度短期能源展望报告，预计今年 WTI 原油价格为 79.2 美元/桶，较此前预期上调 2.8%；2024 年 WTI 原油价格为 75.21 美元/桶， 上调 5.1%。美国作为全球页岩油气开采先进技术的掌握者并同时拥有全球第二大储量的页 岩油气，未来油气产量将进一步提升。因此作为页岩油气行业上游的软管制造供应商，公司 在北美市场的业务可持续性强。

公司和沙特阿美建立良好合作关系，中东市场业务增长可期。沙特阿美在 2020 年宣布 开发其境内最大的非常规天然气田 Jafurah。据沙特阿美预计，Jafurah 页岩气田天然气储量 超过 16.6 万亿立方米，整个生命周期总投资将超过 1100 亿美元。公司凭借性价比优势和服 务优势，已经与沙特阿美在亚洲的子公司阿美远东（北京）商业服务有限公司建立了稳定且 可持续的合作关系，其已连续三年位列公司前五大客户之一。此外，2020 年 Pureline Treatment Systems, LLC 沙特分公司均成为公司新增客户，均采购公司产品用于中东 Jafurah 气田开发，因此公司在中东市场开拓上已有一定成果。基于行业的市场壁垒特点， 公司在中东市场的业务增长可期。

国内页岩油气市场潜力大，公司已和中石化建立良好合作关系。据自然资源部和观研天 下数据显示，我国埋深 4500 米以浅页岩气可采资源量约 22 万亿立方米，非常规气潜在储量 丰富，随开采技术不断突破，页岩气有望成为未来天然气重要增产动力。随着国内新一轮能 源体系规划的发布，国内市场预计将迎来较快增长。2020 年度中石化集团为了开发川渝地区页岩油气，从公司采购了较多的页岩油气压裂供水软管。截至 2022 年，公司已与中石化 保持 10 年的合作关系。因此，在未来国内的新增市场里，公司有望占据一席之地。

公司定位中高端市场，在市场集中度提高的趋势中占优势地位。行业集中度逐步提高是 胶管行业发展的必然趋势。橡胶软管制品下游企业对厂商产品性能的稳定性、产品质量的要 求越来越高，这将为优秀的生产企业提供稳定增长的市场空间。当前公司耐高压大流量输送 软管产品定位中高端，其中 2022-2022 年中高端产品占比平均为 98.5%；普通轻型输送软管 产品主要定位于中高端，2022-2022 年中高端产品占比平均为 89.2%。

公司依托广泛客源，积极拓展国内产品市场。目前公司建立了较为完善的国内市场销售 网络及服务体系，国内市场采用片区责任制，将全国市场划分为华东、华中、华南、西北、 东北五大片区，各个片区由专业团队提供一站式销售服务，包括售前咨询、售后服务和技术 支持等。这种一站式营销方式，能够给客户更加专业的解答和更加贴心的服务。

3.2 持续追求技术创新，以期保持优势地位

公司始终专注业务创新、技术创新与工艺设备创新，以期在行业竞争中保持优势地位。 公司高度重视技术创新工作，持续增加研发投入，将技术创新及自主研发视为公司提升核心 竞争力及满足客户差异化需求的重要支柱，不断完善从配方设计到工业化生产的完整研发体 系。 业务创新 公司坚持专业化、差异化的发展战略。不断探索新的市场领域，在“耐高压、抗磨损、 长距离”特性基础上，逐步研发能适应高温极寒、海底高压、酸碱腐蚀等多种特殊作业环境 软管，实现流体输送的多元化和特色化。

公司采取总成总装的设计理念，将软管、接扣、收 放装置等作为整体方案进行一体化设计，为客户提供系统的解决方案。 公司专注于下游页岩油气开采和应急救援细分领域，践行业务聚焦战略，已具备核心产 品完整的生产工艺流程和管体接扣的接合设计能力，实现了流体传输软管生产环节的自主可 控，在同行业中具有较强的竞争优势。凭借持续的产品和技术创新，公司同步开发并拓展流 体传输软管的其他市场领域，通过加强与页岩油气开采系统配套服务商以及大型工矿集团等 龙头客户的合作，不断丰富产品适用性能，满足下游客户不同的应用场景要求。 

技术和工业设备创新 公司始终致力于提升技术研发能力、提高产品性能，研发费用逐年提高，研发费用薪酬 逐年上升。2020 年和 2021 年公司的研发费用率分别为 5.5%和 4.7%，高于行业平均水平 3.9%和 3.7%，但在 2022 年有所回落，这是因为 2022 年公司营业收入增长快速。公司在 2020-2022 年研发费用呈现上升趋势，分别为 1471.8 万元、1674.5 万元和 1980.4 万元。 研发费用主要包括职工薪酬和材料费，其中研发人员薪酬占比超过 50%。截至 2023 年 4 月， 公司已取得 129 项专利，其中发明专利 28 项，实用新型专利 101 项。公司的技术创新主要 围绕提高纤维增强层断裂强度、增强内外层适应性能等关键核心属性的应用，公司和产品用 户能同时实现节能环保、降本增效，提升了产品的市场竞争力。

公司将自研且原创的五大核心技术应用在主要产品上，构筑核心竞争力。公司经过多年 技术应用方面的拓展研究，全面提升了流体传输软管的质量和性能。同时公司致力于自动化 生产，较好地保障了生产效率、生产精密度、节能效果和产品品质的稳定性。运用在耐高压 大流量输送软管上的“一次成型共挤技术”、“大口径圆织机编织技术”和“超高强纤维编织软管技术”可以帮助生产工序减少，人均产能提升，提高高强度纤维有效利用率，并突破长 距离无接头流体传输软管生产的技术壁垒；运用在橡胶材质软管上的“自动化硫化生产技术” 可以保证材料性能的稳定性并帮助产品实现批量生产；运用在橡塑合金材质软管上的“NBR 合金材料技术”可帮助产品实现优秀的综合性能。

公司坚持“自主创新，以市场为导向”的研发方针，根据市场或客户的需求及生产过程 中存在的技术难题和瓶颈进行研发。公司采用改进、创新的产品研发模式，形成了较为完善 的研发体系，从生产技术、自动化生产设备、产品配方等方面进行技术创新。截至 2022 年 底，公司共有 17 个研发项目。其中 4 个项目处于正在研发中，分别是“海洋工程用大口径 耐高压碳纤维芳纶增强复合软管关键技术研发”、“高效率橡胶软管的研究和应用”、“钢纤带 增强聚乙烯复合压力管道的研制”和“大口径低形变柔性软管的研制和应用”。公司研发部 旗下拥有一支独立的研发团队，截至 2023 年 4 月，公司有 52 名研发人员，主要负责管体编 织技术、改性技术、产品配方的研发以及生产工艺与模具图纸设计等。

除自主研发外，公司还采取合作研发的模式。公司非常重视与高等院校、科研院所合作， 建有江苏省高分子复合软管工程技术研究中心和江苏省企业研究生工作站等省级科研平台， 并与东南大学、江苏科技大学、南京工程学院等院校开展合作，有效推动产学研一体化。主 要合作项目有“UHMWPE/芳纶混杂纤维增强柔性复合软管的开发”、“基于桐油基聚氨酯的 复合材料软管研发”、“非开挖管道修复用复合材料的研发与应用”、“海洋工程用特种纤维增 强复合软管的研发及产业化”和“高性能特种纤维增强高分子复合软管的关键技术研发”。 关于产品性能，公司的所有产品爆破压力参数值均高于竞争对手的平均值，且普通轻型 输送软管类产品在轻量化上更具优势。具体来说，公司 150mmTPU 软管的爆破压力是竞争 对手平均值的 1.6 倍，150mm TPU 软管的工作压力是竞争对手平均值的 1.4 倍。

3.3 募投布局地埋管网领域，丰富产品结构增强市场竞争力

募投布局地埋官网领域，培育利润新增长点。公司此次上市募集资金净额为 2.7 亿元， 将用于“柔性增强热塑性复合管量产项目”，“钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目”和“检测中 心项目”。

公司突破 F-RTP 技术痛点，突破高压 RTP 连接缩径阻碍。与传统金属管道、水泥管道 相比，F-RTP 拥有更好的耐高压、耐腐蚀、质量轻、易安装、成本低等优点；与单一塑料管 相比，F-RTP 强度更高、耐热性更好、耐磨性更高；因此，F-RTP 能够替代传统管道在众多 领域的需求，拥有广阔的应用前景；但是，F-RTP 管道间连接的稳定性制约着 F-RTP 的发 展。在实际工程应用中，管材之间的连接方式对管网的正常运行起着至关重要的作用，可靠的连接技术既可以减少管网渗漏、腐蚀的问题，又可以降低施工的难度。然而 F-RTP 是一 种复合管，其增强层无法直接连接，使得 F-RTP 连接难度较大。

公司多年从事管道行业， 投入了大量的资源研发管道行业相关技术，目前公司掌握钢纤预浸渍工艺、热敷缠绕工艺、 钢丝（或含光纤）增强热塑性塑料带材制造工艺，可满足 F-RTP 的生产；研发的针对不同 应用场景的材料改性技术，可帮助拓宽 F-RTP 应用范围。此外公司还开发了高压 RTP 连接 技术，突破了高压 RTP 连接缩径阻碍，保持管材通径一致，保持了管道流体输送能力，解 决了管材铺设连接安装问题，为客户使用安装提供技术支持。

募投量产开拓 F-RTP 应用领域，丰富产品结构，增强客户粘性。公司在“柔性增强热 塑性复合管量产”项目中计划生产可用于煤矿井下、长距离浆体输送、市政供热、消防以及 油气化工的 F-RTP。这将成为公司软管主营业务的重要补充，是公司进军地埋官网领域的重 要产品。其可拓展公司业务收入来源，成为公司的新增利润点，也可丰富公司产品结构，满 足客户多元需求，增强客户粘性。

顺应市场需求，前瞻性布局钢衬改性聚氨酯耐磨管产品。钢衬改性聚氨酯耐磨管目前主 要的应用领域为各类金属矿山、油砂矿的开采。根据同花顺数据计算，2022 年，全球制造 业 PMI 平均值为 51.2%，略低于 2021 年的 54.7%，但仍高于 2020 年的 49.2%。根据国家 统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会的数据显示，2023 年 7 月中国的制造业 PMI7 月份，制造业 PMI 为 49.3%，比上月上升 0.3 个百分点，我国经济延续恢复发展态势。 制造业的复苏将拉动对各类矿石的消耗，矿业企业扩大生产需要加大对采矿管道的投入。根 据 FactMR 的研究数据显示，2021 年全球采矿管道市场规模为 60 亿美元，同比增长 5.5%， 而到 2031 年全球采矿管道市场规模将达到 110 亿美元，年复合增长率将达到 6.5%。采矿业 市场规模的增长将拉动对管道的消费。

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