中裕科技研究报告：流体传输软管“小巨人”，深化布局中东市场.pdf

中裕科技研究报告：流体传输软管“小巨人”，深化布局中东市场。持续聚焦管道主业二十余年，服务全球中高端橡胶软管市场。中裕科技 成立于2000年，是一家以流体传输高分子材料软管的研发、生产和销 售为核心业务的高新技术企业，定位于中高端市场，在流体传输高分子 材料软管细分市场具有较强的竞争力。公司业绩体量稳步增长，2020 2023年实现营收2.66/3.60/6.07/6.67亿元，年均复合增长率25.89%；实 现归母净利润0.50/0.51/0.92/1.27亿元，年均复合增长率26.20%。同时， 公司积极加大研发投入以夯实核心技术优势，2023年研发费用3258万 元，同比增长64.49%，并完成连续型高效高质消防水带、火场紧急救援 用 消防水带组合件、农业用耐曲绕拖曳软管等十余项项目研发。

橡胶软管下游应用广阔，市场空间稳步增长。橡胶软管是用以输送气体、 液体、浆状或粒状物料的一类管状橡胶制品，在矿业开采、农业、基建、 化工、食品饮料、消防医药和汽车等领域应用广泛。其中，页岩油气压 裂供水软管市场增长速度较快，发展前景乐观。根据Global Info Research 数据，2022年全球水力压裂水处理系统用输水软管市场规模2.69 亿美 元，预计2028年将增长至4.53亿美元，年均复合增长率为9.05%。特 别是2020年以来沙特阿美开发其境内最大的非常规天然气田 Jafurah （天然气储量超过 16.6 万亿立方米，总投资将超过 1100 亿美元），中 东地区页岩油气压裂供水市场增量显著。此外，随着中国新一轮能源体 系规划的发布，国内市场也有望迎来较快增长。

核心技术实力领先，战略深化中东市场布局。1）产品布局：公司产品 定位于中高端市场，已形成以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软 管为主要产品，以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新 兴拓展产品的多层次业务格局。2020-2022年，公司耐高压大流量输送 软管中高端产品占比平均为98.46%；普通轻型输送软管中高端产品占 比平均为 89.17%。2）募投项目：2023年募投项目已开始贡献盈利，其 中柔性增强热塑性复合管量产项目为进军地埋管网领域的重要产品，广 泛应用于矿井、市政基础设施的建设与改造；钢衬改性聚氨酯耐磨管量 产项目主要面向国外市场，在工矿场景中具备较大的性能优势。3）海 外市场：美国页岩油气产量居世界前列，公司于2017年设立全资孙公 司中裕美国，为北美客户提供更加便捷的服务，持续巩固北美市场；同 时，公司稳健布局巴西消防水带市场、中东页岩油气市场，2023年先后 设立境外全资子公司中裕阿联酋和中裕沙特，中东地区有望成为继美国 之后页岩油气压裂供水新的增量市场。