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中裕科技（871694）新股申购报告：高分子材料软管“小巨人”，积极布局F~RTP领域。中裕科技主要从事流体传输高分子材料软管的研发、生产和销售，为流体输送提 供耐高压、抗磨损、长距离的专业化解决方案和定制化服务。产品应用于页岩油 气开采、矿井排水、市政消防、应急救援等领域。2019-2022 年，耐高压大流量 输送软管、普通轻型输送软管两类产品销售收入合计占主营业务收入比重分别为 96.16%、94.04%、94.54%和 92.96%。2022 年两类产品分别收入 4.29 亿元、1.33 亿元。2022 年实现营收 6.07 亿元(+68.68%)，归母净利润 9221 万元(+79.29%)， 2022 年毛利率/净利率分别增长至 43.09%/15.12%。

页岩油气为水力压裂水处理系统输水软管最大下游领域，2022 年占比 94.23%

油气开采、消防应急、农业、煤矿、工程机械等行业是橡胶软管的主要下游行业， 上述行业多为国民经济的基础行业，与宏观经济整体运行态势具有一定的同步 性，随着国内宏观经济持续发展，对橡胶软管产品的需求仍将保持增长。据 GIR 2022 年页岩油气领域的水力压裂水处理用输送软管的市场规模约为 2.53 亿美 元，预计到 2028 年将达到 4.37 亿美元，年复合增长率为 9.50%。

耐高压大流量输送软管采用一次成型共挤技术，解决技术痛点问题

中裕科技耐高压大流量输送软管产品定位中高端，2019-2022H1 中高端产品占比 平均为 98.04%。耐高压大流量输送软管采用最新的一次成型共挤技术。通过核 心技术一次成型共挤技术的应用，实现全内径尺寸的自动化生产，与之前工艺相 比 ， 单 卷 长 度 突 破 硫 化 台 的 长 度 限 制 ( 一 般 不 超 过 100m) ，最长可达 8000m-10000m，同时生产工序减少一半，耐磨性能、附着强度等优于之前工艺; 产品使用寿命更能满足客户需求。目前普通轻型输送软管和耐高压大流量输送软 管已在国内消防行业、国际页岩油气开采行业、农业、工矿等领域的应用中实现 了对于国际同行同类产品的替代，公司核心技术与产品具有先进性。目前，橡胶 软管行业中的北交所上市公司有利通科技、派特尔，与同类公司相比中裕科技在 营业收入、净利润、毛利率、研发人员占比、专利数量等方面，具备一定优势。

中裕科技发行 PE 2022 为 13X

中裕科技发行价格为 12.33 元/股，2022 年实现归母净利润 9221 万元，对应 2022 年归母净利润 PE 为 10.21X（发行前）、13.44X（发行后），低于可比公司 PE 均 值 17.53X。专注于流体传输高分子材料软管的研发、生产和销售，并为流体输 送提供耐高压、抗磨损、长距离的专业化解决方案和定制化服务。产品广泛应用 于页岩油气开采、矿井排水、市政消防、应急救援、农业灌溉等领域，能够满足 不同场景下客户的作业环境要求，在页岩油气开采和应急救援领域具有一定的市 场竞争力。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率。