2023年捷成股份研究报告：科技发展推动影视版权库与XR、AIGC技术结合

公司业务概况

背景介绍

北京捷成世纪科技股份有限公司于2006年成立，于2011年2月22日在中国A股创业板上市。公司在“做具有国际创新技术的数字文化产业集团”既定战略下，业务聚焦新媒体版权运营及发行，以“内容版权运营”为战略核心，秉承“多轮次-多渠道-多场景-多模式-多年限”业务变现核心经营理念，构建以“版权”为核心产业链，打造捷成文化品牌。上市公司推进4K/8K超高清、AR/VR/AI，数字人元宇宙等高新数字技术相关业务，形成主业突出业务盈利生态。未来公司将围绕数字经济发展方向，基于平台、业界资源开展相关业务，构建集数字文化、数字技术于一体数字文化产业集团。

财务数据

上市公司15、16年收购华视网聚、世优科技，及包括三家影视内容制作公司在内多家标的。2018年政策变化使得影视行业监管加强，行业发生实质性变化，对应业务收入利润快速下滑。 2018-2020年三年，受上述因素影响,上市公司计提了对应影视内容公司的商誉、存货、坏账等。2021年剥离了包括教育与部分不盈利的音视频技术业务。2023年Q1由于去年同期受到与腾讯签约18亿影响业绩基数一次性过高，同比下降，但归母净利润较2021年Q1仍有62.2%的大幅增长。

2018年起公司股价出现回撤同时民营企业融资政策发生变化，致使大股东质押率增加。目前大股东质押率已稳定在48.03%，消除了潜在风险。 同期，受政策变化影响，公司面临银行抽贷、断贷的情况，对公司正常经营现金流产生不利影响。至2022年公司各类银行长短期贷款与应付债券余额较2017年减少20亿以上，资金大量流出。由于版权分销业务现金流良好，使公司降低了经营与债务风险，但业务增长受到影响放缓。目前公司资金风险已完全解除，现金流充裕。

主要业务概述

目前主要业务:数字文化(新媒体版权运营、影视内容制作与发行)、数字技术(音视频技术解决方案、虚拟技术解决方案)。 数字文化：数字文化领域主要业务实施平台，旗下全资控股包括华视网聚、星纪元等主要子公司，业务范围涵盖版权运营、产业服务、广告策划、影视投资、栏目制作等产业链集群。 数字技术：公司产品线覆盖全面，音视频技术解决方案在国内广电行业、新闻出版行业、新媒体行业等得到推广和应用，围绕5G应用场景下4K/8K制播技术系统、媒体资产管理系统及融媒体平台。公司旗下子公司世优科技作为虚拟体验技术解决方案服务商，为政府企业、品牌、明星、名人及每一个人打造元宇宙分身(数字人)，构建数字人元宇宙，提供数字人全栈技术服务，推出数字人四大产品体系。

数字文化业务：新媒体版权运营

2022年公司新媒体版权运营及发行业务实现营业收入36.95亿元，同比增长19.7%;实现净利润8.34亿元，较上年同期同比增长56.41%，势头良好。收入占上市公司总收入的94.57%，毛利占比96.49%。 公司目前新媒体版权运营业务由子公司华视网聚来完成。2014年初，公司参股华视网聚，持股比例20%；于2015年完成100%控股。收购后，华视网聚获得资金与下游客户方面的拓展，收入利润快速增长。2018年后，由于上市公司资金困难，华视网聚将净现金流大量支持上市公司业务，叠加2020年疫情因素，新片数量减少，影响了业务增长，因此今年随着疫情结束，新增上映影片增加，对公司业务发展形成实质性行业利好。

数字技术：虚拟体验技术多项发展

旗下子公司世优科技（目前捷成股份持股19.86%为第二大股东/第一大外部股东）所打造元宇宙分身(数字人)，现已应用于广电媒体、品牌营销、电商直播/短视频、政府文旅、教育娱乐、影视番剧、AR/VR/AI，NFT/元宇宙等各类线上线下不同场景。目前已为央视、中国移动、华为、阿里巴巴、海尔集团等世界500强在内近1000家客户提供产品或服务，累计打造数字人超过800个。 2023年3月世优科技成为百度文心一言的首批生态合作伙伴。推出具有语言模型技术虚拟主播慕兰；AI数字人推出“世优BOTA”基于世优自研快速训练小模型能力，与数字人形象结合，让AI从聊天窗口升级成人与“人”的直接交流。可根据各类具体应用场景构建专属AI模型，完成特定领域内的任务需求。 2022年8月28日，世优科技宣布完成新一轮过亿元融资，投资方包括捷成股份及多闻资本元宇宙基金等。后续，如上市公司将世优科技股权由第一大股东，进一步提升至控股或全资收购，将更有利于整合资源，实现业务协同。

长/短视频行业分析

我国视频产业持续发展

网络视频用户规模及市场规模稳步上升。截止2022年12月，我国网络视频（含短视频）用户规模达10.31亿，较2021年12月增长5586万，占网民整体的96.5%。其中短视频用户规模为10.12亿，较2021年12月增长7770万，占网民整体的94.8%。 近年网络长视频制作重心由数量转为质量。2018-2020年全国备案剧集平均集数由39.2集下降至35.2集。同时网络长视频平台推行付费新模式，通过提升会员权益等方式提升具备付费能力客户粘性。近年来我国网络长视频用户规模和市场规模持续增长，2020年市场规模达到1197.2亿元。

版权政策助力国内视频产业健康发展

短视频平台发展创造机遇，而版权问题边界模糊，持续对长视频生存发展施加压力。我国《著作权法》明确提出：“保护作品完整权，保护作品不受歪曲、篡改的权利”。 保护长视频版权，是文娱行业的长期奋斗目标。国家版权局致力于推动短视频平台以及自媒体、公众账号运营企业全面履行主体责任，切实加强版权制度建设，完善版权投诉处理机制，有效履行违法犯罪线索报告和配合调查义务。2022年10月31日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于强化知识产权保护的意见》，其一系列法规条例的修订和颁布计划，为长视频健康发展保驾护航。

短视频与长视频相互带动

目前抖音与各视频平台寻求合作，围绕二创相关授权。2022年3月，与搜狐视频达成合作；同年7月，与爱奇艺达成合作；2023年4月，与腾讯视频达成合作。 长视频平台与抖音等短视频平台合作，从中获取部分版权费覆盖成本，以及资源互换。让部分影视作品二次翻红，盘活存量版权资源库。 剧集营销方式革新。以短视频物料为抓手，借助抖音平台流量，从最大范围触达-口碑提升转化-深度绑定受众全链路完成内容种草，进一步引流至长视频观看。

运营商与终端厂商入局视频行业

三大运营视频平台重点突出5G要素，构建护城河、深挖用户价。基于技术的赋能以及垂直细分领域共同发展各大运营商。布局独家内容，例如咪咕视频在体育赛事直播、BBC等高质量独家内容，形成竞争优势。咪咕视频处于体育赛事领域的领军地位。据国际金融报统计，咪咕视频目前已手握30余项体育赛事的版权，全年赛事运营超过8000场，日均赛事超20场，全年赛事直播总时长超过16000小时，成为业界领先的全场景体育赛事观看平台。咕咪视频提升除体育赛事外其他业务发展。 影视剧:选择小众海外剧集，成立日剧专区。 综艺方面：2018年，通过股权合作中国移动与芒果超媒签下合作框架协议，约定未来三年内双方将开展不低于35亿元战略合作，因此拥有部分芒果TV版权。

国内影视版权市场与海外仍有巨大差距

美国电影公司主要收入来自内容授权。以2016年1亿美元以上好莱坞 影片当年总收入拆分为例，这26部影片全球票房收入、家庭娱乐收入 与授权收入占比约为1.4:1.1:1,这还未包括后续年份的授权收入。因 此授权收入至少超过票房收入。而派拉蒙影业与迪士尼影业的数据显 示，即便是全球票房受影响前的2019年，派拉蒙影业及迪士尼影业的 票房与授权收入比例也分别是1：3.4和1.62：1。 国内电影公司主要收入则来自票房，以至于均未将授权收入单列项 （即收入占比不到10%），因此，国内外电影授权收入或差距超过10 倍，其原因包括版权保护意识及运营效率等。但随着近年国内整体版 权保护与运营愈受重视，二次开发与授权收入也在快速增长。

AIGC赋能视频行业

ChatGPT出现推动AIGC发展。AIGC即AI生产内容（AI-generated content），传统的PGC（专业生产内容）与UGC（用户生产内容），其产出内容的效率无法满足用户需求，并且生产过程中存在重复工作。 中国青年网副总编辑王海称，通过百家号（百度自媒体平台）AIGC图文转视频技术，中青网视频内容产量提升了80%，图文转视频作品播放量超过同款图文近10倍。AIGC能适应多种任务需求，在辅助创作、交互能力、生产效率等方面展现出巨大优势。 AIGC生成文本后仍需人工部分干预。AIGC与人类创作内容比较：1、响应能力出色，理解水平有限2、内容结构清晰，创意与表现力不足 3、语言表达拟人化，感情色彩匮乏 4、信息来源广泛，自主审查能力缺失。

虚拟人行业分析

虚拟人介绍

虚拟数字人是通过聚合科技创造存在于虚拟世界，具有类“人”特质（外貌特征、人类表演能力、人物交互能力等）的数字形象。 虚拟人两大核心技术：交互技术：通过扫描、建模、动画设计等技术，在元宇宙中制造虚拟人物，并在人机共生社会环境下提供超现实交互方式。通过XR(VR/AR/MR)、全息投影等技术，使虚拟人脱离虚拟空间，实现与现实场景无缝对接。 人工智能：作为虚拟人驱动之一，是虚拟人对外界感知并作出反馈核心要素，也是学习与掌握技能关键所在。

市场规模发展

艾媒咨询数据显示，虚拟人产业保持稳定增长态势。2021年，中国虚拟人带动产业市场规模和核心市场规模分别为1074.9亿元和62.2亿元，预计2025年分别达到6402.7亿元和480.6亿元。 虚拟人领域投融案例发展：2021年较前几年单笔融资额度和融资总金额逐步攀升，在政策推动下2022年保持去年资本高涨热度。 2020年全年涉及虚拟人领域的投融资案例95起，总金额约54.11亿元。 2021年涉及投融资案例149起，总金额约326.03亿元。截至2022年10月，虚拟人领域投融资案例49起，总金额约124.96亿元。

经济政策双驱动

虚拟人行业与元宇宙、人工智能、虚拟现实等产业息息相关。近年国家相继推出政策为促进中国各行业数字化转型，加强数字中国建设整体布局，鼓励数字人等相关技术发展。2022年我国数字经济规模达50.2万亿元，总量稳居世界第二，同比名义增长10.3%，占国内生产总值比重提升至41.5%。

《“十四五”数字经济发展规划》中，将“虚拟现实和增强现实”列入数字经济重点产业。以此为契机工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》旨在促进虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用。目标到2026年，三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善。

应用场景分类：IP类身份虚拟人

根据虚拟人的应用场景划分为两大类：IP类身份虚拟人和服务型虚拟人。分别面向C端市场、B端和G端市场。IP类身份虚拟人：指通过虚拟人的外观特征、内容运营等方式，打造专属IP形象或社会身份，为虚拟人在C端市场最主要存在形式。 15-34岁人群是虛拟人主要受众群体，占虛拟偶像用户总数60%，年轻用户相较中老年用户对于虚拟人有更高接受力。随着年龄层级提升，经济能力增强，推动对虛拟人内容消费市场购买力，25岁以上用户人均消费金额，高于25岁以下用户3-4倍。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）