2023年航天环宇研究报告 主要产品及服务集中应用于航空航天领域

1 航天环宇：领先的航空航天产品重点供应商

公司主要为航空航天领域科研院所和总体单位的科研生产任务提供技术方案解 决和产品制造的配套服务。经过近二十年的发展，公司具备了涵盖从产品设计、仿 真分析、工艺设计、精密制造、装配集成到调试测试全过程的研制生产能力，特别 是在高精密星载产品的研制、航空航天先进工艺装备集成研制、航空航天复合材料 零部件研制、“天伺馈”分系统产品研发等方面，具有较强的技术能力、产业化优 势和综合竞争力，公司已成为航天科技、中航工业、中国航发、中国电科、中国商 飞等大型央企下属科研院所和总体单位的主要供应商之一，是国家高新技术企业、 国家级专精特新“小巨人”企业。

公司主要产品及服务集中应用于航空航天领域，按照用途可分为宇航产品、航 空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控测试设备四大板块。经过近二十年深 耕细作，公司已成为航天科技、中航工业、中国航发、中国电科、中国商飞等大型 央企下属科研院所和总体单位的主要供应商之一，荣获两次探月工程突出贡献单位、 第一届新湖南贡献奖、星载通信天线领域领跑企业等多项荣誉，拥有湖南省航空复 合材料零部件智能化工艺装备工程技术研究中心、湖南省企业技术中心、长沙市企 业技术中心等科技创新平台。 宇航产品板块，公司主要面向航天科技、中国电科、中科院等下属从事航天器 产品研制的科研院所和总体单位，承担星载微波天线、微波器件、机构结构、热控 等核心零部件的工艺技术研究、精密制造、装配、测试、环境试验等任务。深耕近 二十年，公司掌握了多项核心技术，完成了载人航天、北斗工程、探月工程、火星 探测、高分遥感、低轨互联网卫星等航天器型号相关任务的配套，实现了该细分领 域的自主可控，处于国内领先地位。

航天微波通信零部件方面，公司为航天系统客户生产的宇航产品具有高精 度、薄壁轻量化、腔体异型复杂化、产品研制难度大、高度定制化等特点。 通过参与众多宇航型号任务的研制交付和自身研发能力的提升，公司具备 星载宇航天线及相关微波通信零部件产品的生产制造、装配调试、电性能 测试及环境试验等综合能力。

其他类型航天零部件方面，公司生产的其他类型航天零部件主要为各类机 构件和结构件，包括星体结构板及整星结构、用于承载太阳能电池片的复 合材料太阳翼、用于航天器的复合材料框架、天线展开机构、指向机构、 跟踪机构、柔性太阳翼展开机构等。航天器结构件与机构件是航天器中一 个重要的部分，对保证航天器任务的完成起到了重要作用。航天器结构件 与机构件技术涉及的范围较广，包括分析、制造、试验、环境条件、材料、 可靠性等方面，不同航天器的任务特点不同，它们的结构与机构也具有不 同的特色，但其基本要求、性能和生产工艺存在一定的共性。

航空航天工艺装备板块，公司航空航天工艺装备业务主要包括为航空航天领域科研院所和总体单位的科研生产任务提供金属/复合材料零部件成型工艺装备，大型 复合材料零部件一体化成型工艺装备，零部件装配型架，复合材料零件自动化智能 化生产线，部段、整机装配生产线，吊装、运输、调试测试非标装备的研制和技术 方案解决的配套服务，工装维修及一体化服务，客户增值服务等。公司拥有高端工 艺装备的研发、制造、装配、调试、维修维护全流程核心技术，特别在飞机的机翼、 平尾、垂尾、机身、后机身尾段、火箭整流罩、压力球罐等超大尺寸、复杂结构、 高精度产品方面具备较强的综合能力。根据客户提出的产品技术开发要求，公司具 备整体设计开发能力、高精度的制造能力、复杂结构调试测试能力、复合材料产品 的试验验证能力，可以为客户提供全流程服务。

航空产品板块，公司航空产品业务主要包括为航空领域主机单位的型号任务提 供复合材料透波功能件、耐热功能件、机身机翼大部件、发动机短舱部件等航空零 部件的研制及技术方案解决的配套服务。在航空产品领域，公司专注于发展复合材 料透波功能件、耐热功能件、机身机翼大部件、发动机短舱部件等高技术含量产品， 注重过程控制，配置了自动化程度较高的各种专用设备，涵盖设计、工艺、制造、 物料及成本管理的软件平台。公司取得了 GJB9001C、AS9100D 认证，以及中国航发、 中国商飞、中航工业等多家客户的质量体系认证，成功研制了多型号的功能及结构 复合材料航空零部件并实现批产列装。

卫星通信及测控测试设备板块，公司卫星通信及测控设备，主要面向航空航天、 国防军工和部分民用市场，集自主研发、生产、销售与工程实施于一体，主要应用 在卫星通信地球站、卫星互联网地面信关站、航天器测控站、导弹测控站、空间目 标监测站等领域。根据应用领域和技术特点的不同，主要分为卫星通信天线和地面 测控天线两大类。在此基础上，依托相关设计研发能力的建设，又拓展了以紧缩场 测试系统为主要产品的特种测试设备分支。

卫星通信产品方面，公司研制的卫星通信产品主要为卫星通信天线分系统 及组件，主要包括：卫星移动通信天线（动中通）、卫星静止通信天线（静 中通）、卫星固定通信天线（固定站）、低轨卫星地面信关站天线和卫通组 件产品。

地面测控产品方面，公司产品主要包括机动站测控天线（车载或非标平台）、 固定站测控天线。

特种测试装备方面，公司产品主要包括紧缩场测试系统、大型紧缩场反射 面等。

2 航空航天多个领域市场空间广阔

航空产业是指与航空器研制、维修、运营等活动直接相关的、具有不同分工的、 由各个关联行业所组成的业态总称。航空产业可细分为航空制造、航空运营和航空 维修三大子行业。航空产业体量规模大，带动效应明显，是世界技术、人才、资本 集聚化程度较高的产业，能够有效促进社会经济的快速发展。

航天是指人类探索、开发和利用地球大气层以外宇宙空间、地球以外天体的活 动。航天产业则一般是指利用火箭发动机推进的跨大气层和在太空飞行的飞行器及 其所载设备、武器系统和各种地面设备的制造业，以及各种飞行器的发射服务业和 应用产业，是集合了设计、生产、测试与应用于一体的高技术产业。目前，航天产 业技术和产品广泛应用于通信、气象、导航定位、农业、林业、渔业、地矿和海洋 探测、交通管理、灾害监测与预报、国防等领域，对国民经济和社会文明的发展起 着越来越重要的作用，是国家综合国力、国防实力、文明程度的重要标志，同时， 航天产业的发展也将对国家产生巨大的社会效益及经济效益。

2.1 航空航天零部件行业：国内外航空航天市场需求旺盛

区域和全球经济一体化的趋势促进了航空器和航天器分包制造的发展，使得航 空零部件产业走向了全球。20 世纪 60 年代，空客公司为充分利用欧洲各国在航空 领域的比较优势，初步建立了覆盖法国、英国、德国等国家上百家制造商的制造体 系。与之相仿，波音公司在不断扩张的过程中，也将供应商体系覆盖到美国各地。 随着国际合作的加深，波音、空客等领先公司的航空器产品在走向全球的同时，其 配套的航空零部件产业也在多个国家蓬勃发展。现役载客量最大的民航客机空客 A380 由 400 万个零部件组成，供应商囊括了来自 30 个国家的 1,500 家公司。 改革开放以来，我国航空工业面对国内经济发展和国防建设的需求，积极融入 国际航空产业链，发展出品种不断扩大、技术持续进步的航空工业产品体系，形成 了对接国际先进技术标准和供应体系、能够保障我国军用及民用领域需求的航空零 部件产业。

军用航空零部件的需求主要来自于军机批量生产和维护。当前我国已进入加速 列装军机补齐数量短板、加速升级换装提升先进战机占比的黄金时期，这为军用航 空零部件制造行业带来巨大的增量空间。一方面是 20 系列机型的量产交付对上游零 部件需求的增加，另一方面主机厂在“小核心，大协作”背景下部分零部件订单外 溢将拉动零部件领域民参军企业业绩增长。党的十九届五中全会提出，“全面加强 练兵备战”，我国空军建立了面向实战的训练体系，对于因训练达到使用寿命或者 出现故障的航空零部件需要及时替换，这使得军用航空零部件的市场规模进一步扩 大。

民用航空零部件的需求主要来自于国产民航飞机的交付与国际转包业务。近年 来，我国商业航空飞机数量平稳增长，民航运力的快速增长需求、航线网络的进一 步完善和优化也催生了我国民航运输飞机的大量需求。据《中国商飞公司市场预测 年报 2021-2040》，未来二十年，中国航空市场将接收 50 座级以上客机 9,084 架，价 值约 1.4 万亿美元。其中，涡扇支线客机 953 架，单通道喷气客机 6,295 架，双通 道喷气客机 1,836 架。在国产民航飞机方面，目前我国 ARJ21 已经实现累计百架交 付，C919 意向订单已超 800 架，国产大飞机的批产交付将拉动国内航空零部件市场 的快速增长。在国际转包方面，2016-2020 年，国际航空转包市场规模逐年上升，2020 年国际航空转包市场规模达到 257.40 亿美元，预计 2026 年的航空转包市场规模将 达到 449 亿美元左右。近些年来，中国航空企业一直通过国际航空转包生产以及大 量合资企业建设的方式，不断提升国际主力机型结构部件、金属型材、金属零部件 等方面的生产能力和产品质量，逐步成为世界航空产业重要的组成部分，提升了国 际化发展能力。随着中国民用航空零部件转包交付金额不断扩大，波音、空客等零 部件转包需求持续增长，中国企业获得的民航转包生产金额呈稳步上升趋势，国内民营航空企业获得的国际航空转包份额也逐渐提升。

航天零部件的需求主要来自于航天发射需求的快速增长与配套设备的增加。 2022 年，全球共实施 186 次发射任务，为 1957 年以来最高发射次数；发射航天器总 数量 2,505 个，创历史新高，总质量 1041.16 吨，为航天飞机退役以来的最大值。 其 中中国实施 64 次航天发射，发射次数居世界首位；共计发射了 188 个航天器，发 射航天器总质量再创新高，达到 197.21 吨。同时，探月工程、新一代运载火箭、载 人航天、空间站建设、火星探测、太阳探测、北斗卫星导航系统等一批行业重大项 目的稳步推进，将对我国航天装备零部件制造业的发展产生巨大的辐射拉动作用。

2.2 航空航天碳纤维复合材料行业：市场的需求有望好转

随着碳纤维的不断发展，碳纤维在航空航天领域的应用范围不断扩大。碳纤维 （carbonfiber，简称 CF）是一种含碳量在 95%以上的高强度、高模量纤维的新型 纤维材料。碳纤维质量比金属铝轻，但强度却高于钢铁，并且具有高硬度、高强度、 重量轻、高耐化学性、耐高温的特性。

在航空领域，碳纤维复合材料是大型整体化结构的理想材料。与常规材料 相比，复合材料可使飞机减重 20%-40%。复合材料还克服了金属材料容易出 现疲劳和被腐蚀的缺点，增加了飞机的耐用性。复合材料的良好成型性可 以使结构设计成本和制造成本大幅度降低。20 世纪 70 年代至今，复合材料 在军用飞机上的应用范围不断扩大，目前已广泛应用于机翼、机身、垂尾、 尾部整流罩、后掠翼、进气道等多个部位。以美国军机为例，F-14A 战机 碳纤维复合材料用量仅有 1%，到 F-22 和 F-35 为代表的第四代战斗机上碳 纤维复合材料用量分别达到 24%和 36%，大型轰炸机方面 B-2 隐身战略轰炸 机的碳纤维复合材料占比达到了 38%。

在民航客机方面，碳纤维复合材料从 20 世纪 80 年代开始应用在客机上的 非承力构件中，在早期的 A310、B757 和 B767 上，碳纤维复合材料的占比 仅为 5%-6%。随着技术的不断进步，碳纤维复合材料逐渐作为次承力构件 和主承力构件应用在客机上，其质量占比也开始逐步提升，到 A380 时，复 合材料占比达到 23%，而最新的 B787 和 A350，复合材料的用量达到了 50% 以上，有更多部件使用碳纤维，例如机头、尾翼、机翼蒙皮等。

在无人机方面，美国全球鹰（GlobalHawk）高空长航时无人侦察机共用复 合材料达 65%，先进无人机复合材料的用量更是不断提升，X-45C、X-47B、 “神经元”、“雷神”上都运用了 90%的复合材料。

在航天领域，碳纤维复合材料不仅符合航天技术对结构材料减轻质量的要 求，还符合对结构材料具有高比模量和高比强度的要求，具有性能和功能 的可设计性，因此复合材料被大量应用。此外，航天飞行器的重量每减少 1 公斤，就可使运载火箭减轻 500 公斤，因此，在航空航天工业中普遍采用 先进的碳纤维复合材料。美国、欧洲的卫星结构质量不到总重量的 10%， 原因就在于广泛使用了高性能复合材料。目前卫星的微波通信系统、能源 系统和各种支撑结构件等已经基本做到了复合材料化。在运载火箭和战略 导弹方面，碳纤维复合材料以其优异的性能得到了较好的应用与发展，先 后成功用于“飞马座”、“德尔塔”运载火箭、“三叉戟”Ⅱ（D5）、“侏 儒”导弹等型号；美国的战略导弹 MX 洲际导弹，俄罗斯战略导弹“白杨” M 导弹均采用先进复合材料发射筒。

2020 年全球碳纤维需求继 2019 年之后再次突破 10 万吨级，达到 10.69 万吨。航空航天领域中商用飞机的碳纤维需求量最大，约占航空航天总需求的 52.9%。《2020 全球碳纤维复合材料市场报告》预计全球将在 2024 年恢复到 2019 年的需求水平， 随着民航业的逐步复苏，航空航天碳纤维需求有望转好。

2.3 航空航天工装行业：四大未来发展方向催生市场需求

航空航天工装包括适用于航空航天产品制造过程中成型、加工、运输、转移、 装配、检测、调试、试验、批产等过程相关的工装。航空航天工装行业未来将朝着 柔性化、智能化、可循环、标准化四个方向发展。柔性化方面，工艺装备自身将具 有更好的适应性，可以用于不同产品的装配，同时在产品设计过程中，给工艺装备 留出柔性发展的空间。智能化方面，随着自动化技术的提高和网络技术的发展，传 统的机械工艺装备都会逐步加上自动化的元素。工装的自主移动、产品的调姿和测 量都在逐步自动化。产品制造过程中的即时信息和需求，都会被采集后进行处理再 反馈给制造单元。可循环方面，航空航天工装再制造是一个统筹考虑工艺装备全生 命周期管理的系统工程，是利用原有工艺装备零部件并采用再制造成型技术（例如 激光粉末熔覆层工艺方法），使零部件恢复尺寸、形状和性能，形成再制造的产品。 航空航天工装的再制造避免了高价值工艺装备的报废，实现了报废工装材料的循环 再利用，减小了对环境的污染，提高了资源利用率。 标准化方面，标准化不仅可以 提高产品的质量，同时还可以避免设计和制造中的协调问题，重复和低级错误出现。

军用航空工装需求主要来自于空军装备的批量列装。我国空军经过七十多 年的发展，目前已经成为集航空兵、地面防空兵、雷达兵、电子对抗兵、 空降兵等多兵种于一体的战略性军种。

民用航空工装方面，得益于我国民用航空工业的快速发展，民用航空工装 市场规模不断扩大，发展前景良好。2015-2019 年，我国民用航空工装市 场规模从 104 亿元增长至 202 亿元，年均复合增长率达 18.05%。根据中商 产业研究院预测，2022 年我国民用航空工装市场规模可达 180 亿元。

航天工装需求主要来自于运载火箭与航天器的制造。2021 年我国全年实现 55 次航天发射任务，发射次数居世界首位，共发射 115 个航天器，发射航 天器总质量 191.19 吨创历史新高，2022 年我国发射和飞行试验次数将继 续保持高位。《2021 中国的航天白皮书》指出，未来五年在运载火箭方面， 中国将持续提升航天运输系统综合性能，加速实现运载火箭升级换代，推 动运载火箭型谱发展，研制发射新一代载人运载火箭和大推力固体运载火 箭，加快推动重型运载火箭工程研制，持续开展重复使用航天运输系统关 键技术攻关和演示验证。在航天器方面，中国将继续实施载人航天工程， 发射“问天”实验舱、“梦天”实验舱、“巡天”空间望远镜以及“神舟” 载人飞船和“天舟”货运飞船，全面建成并运营中国空间站，打造国家太 空实验室。中国将继续实施月球探测工程，发射“嫦娥六号”、“嫦娥七号” 探测器，完成“嫦娥八号”任务关键技术攻关，发射小行星探测器等。一 系列航天工程的实施对运载火箭与航天器的制造提出了更高要求，同时也 促进了航天工装行业的发展。

2.4 卫星通信行业：技术的演变及政策支持推动市场成长

卫星通信是地球站之间或航天器与地球站之间利用卫星转发器进行的无线电通 信，是通过人造通信卫星把需要信息交换的站点进行互联互通的一种通信手段。卫 星通信是现代通信技术与航天技术的结合，构成了航天产业的重要组成部分。技术 原理方面，卫星通信是利用人造卫星上的通信转发器接收由地面站点发射的信号， 并对信号进行处理后转发给其他地面站点，从而以通信卫星为桥梁完成两个地面站 点之间信息交互的一种通信方式。典型的卫星通信模式为“用户-卫星-基站”模式，即一方地面站点为用户使用的卫星终端，可以安装在车、船、飞机上， 也可为随身 携带便携站；另一方地面站为卫星主站，卫星主站可以接入互联网或一些专用网络， 最终实现卫星终端与互联网或专用网络的信息（数据、图片、视频、语音）互通。

随着技术不断发展演进、政策支持力度加大，以通信、导航、遥感等为代表的 卫星应用场景日益丰富，由军用需求逐渐拓展到民用市场，紧密结合各行业与消费 者，带来卫星需求急剧增加。全球卫星发射数量稳步增长，2021 年全球共发射卫星 1,336 颗，同比增长 4.3%。

卫星通信终端天线对于整个系统的可用性和业务的竞争力具有决定性的影响。 随着天线制造技术的进步、星上发射功率的提升、卫星通信频率的升高，以及车载、 机载、船载等移动平台应用需求的增多，卫星通信终端天线也逐步从大型固定抛物 面天线向动中通、便携式、平板式等形态发展，总的趋势是低轮廓、低成本、低功 耗、小尺寸。由于政策和资金壁垒相对较低，我国卫星通信终端天线制造领域表现 出较高的市场活力，在西安、成都、北京等地出现一批有创新能力的从事动中通、 静中通、平板、相控阵天线研发和制造的民营企业，有的成功打入国际市场，并具 有一定的行业竞争力。

卫星通信地面系统是卫星通信系统的重要组成，卫星通信地面系统一般采用包 括信关站、用户站等构成的星形结构。信关站用于连接卫星和地面网络，主要由射 频分系统、基带分系统组成，基带分系统又包括卫星调制解调器、接入服务网、 web 加速器、网络路由和安全系统等；典型用户站主要包括天线、室外单元（ODU）、室 内单元（IDU）三部分。除此之外，卫星通信地面系统还包括网络运营中心，用于管 理卫星网络和用户服务。国内卫星通信地面系统以军用为主，随着天通一号、中星 16 号陆续投入运营，我国民用卫星通信产业也开始起步。民用系统主要厂商包括中国 卫星子公司航天恒星、中电科 54 所、华力创通等。另外，随着国内卫星互联网加速 建设，部分军用通信设备厂商也开始加速在民用卫星通信领域的布局。 卫星通信行业的一大重要发展趋势是更大容量的高通量卫星的应用。高通量卫 星在使用相同频率资源的条件下，通信容量比常规通信卫星高数倍甚至数十倍。传 统通信卫星容量不到 10 吉比特每秒（Gbit/s），而高通量通信卫星的通信容量可达 几十吉比特每秒到上百吉比特每秒，其应用领域包括个人上网、企业数据传输、基 站回传、飞机通信、航海通信、军事通信等。国家已出台多项政策措施鼓励推动卫 星在各行业的规模化应用、商业化服务及国际化拓展，行业面临重大的发展机遇。 招股书显示，2021 年全国卫星通信行业市场规模达到约 792 亿元，同比增长 9.6%。

3 专注于技术创新以夯实行业地位

公司通过自主创新打破国外技术封锁，拥有 11 项主要核心技术，其中多项达到 国内领先水平。经过多年的研发投入和技术积累，公司已形成了高精度、高频段天 线馈电部件设计仿真、制造、装配及调试技术，星载高难度波导缝隙阵天线制造及 焊接技术，大型薄壁聚酰亚胺注塑件特种成型技术，航空航天复合材料工装设计技 术，航空航天工装制造技术，卫星通信天线分系统设计技术等 11 项核心技术，广泛 应用于生产的各类宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控测试 设备，承担了国内各科研院所及飞机主机厂大量的零部件和装备的研发和生产任务。

4 财务分析

4.1 收入利润分析：整体经营情况稳步提升

公司营业收入整体呈增长态势，盈利能力较强。公司主营业务收入主要来源于 宇航产品和航空航天工艺装备的销售，2020-2022 年，两大业务占主营业务收入的比 例分别为 82.80%、 68.22%和 65.62%。公司主营业务收入的增长主要来源于航空产 品和卫星通信及测控测试设备业务规模的快速扩张。

4.2 成本费用分析：研发投入力度不断加大

毛利率方面，2020-2022 年，公司综合毛利率分别为 69.92%、63.28%和 59.91%， 综合毛利率变动主要是主营业务毛利率变动导致。公司主营业务毛利率较高，主 要原因是公司产品多为客户定制产品，具有研发难度大、研发投入大、产品性能 要求高、制造复杂等特性，产品附加值较高，产品价格较高。 主营业务成本随着公司产销规模的扩大而持续增加。2020 年至 2022 年，公司 营业成本分别为 7,988.23 万元、11,233.35 万元和 16,092.71 万元，2021 年度和 2022 年度营业成本较上年度分别增长 40.62%和 43.26%，整体呈增长态势。 三费方面，2020 年度到 2022 年度，公司期间费用总额分别为 7,134.47 万元、 9,083.18 万元和 9,196.48 万元，占营业收入的比例分别为 26.87%、29.69%和 22.91%。2021 年期间费用率较 2020 年度上升 2.82 个百分点，主要系 2021 年公司 加大了卫星通信及测控测试设备领域和航空产品领域的研发投入，研发费用同比增 加了 1,149.35 万元。2022 年期间费用占营业收入的比例下降，一方面系各类费用中 存在折旧摊销等固定成本，另一方面是由于管理费用有所下降。

研发费用方面，2020年至2022年，公司研发费用分别为3,064.96万元、4,214.31 万元和 4,515.31 万元，占营业收入的比重分别为 11.54%、13.78%和 11.25%，金额 较大，占比较高。公司作为高新技术企业，历来十分重视产品和技术的开发与创新 工作，将航空航天配套供应产品的研发及技术升级作为公司保持核心竞争力的重要 保证，不断加大技术开发与研究的投入力度，使得研发费用随之增加。

5 盈利预测

收入端 关键假设 1：基于航空航天及卫星行业的景气度，预计公司航空产品、航天产 品及卫星通信业务增速将维持高位。

费用端 关键假设 1：随着销售体系的完善及募投项目的稳步推进，预计费用保持相对 稳定。

基于上述关键假设，我们对公司未来三年业绩做出预测。我们预计公司 2023 年 /2024 年 /2025 年的营业收入分别为 6.05/9.79/16.21 亿元，同比增速为 50.8%/61.8%/65.5%。预计公司 2023 年/2024 年/2025 年归母净利润分别为 1.82/2.71/4.05 亿元，对应增速为 48.6%/48.9%/49.4%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）