2023年精工科技研究报告 主要从事专用设备加工制造

一、精工科技：国产碳纤维设备整线龙头，重组落地碳纤维加速发展

1、公司简介

精工科技成立于 1992 年，前身为绍兴华源纺织机械有限公司，成立初期主要从事新型建筑、 建材专用设备和轻纺专用设备制造，2000 年完成股份制改造，并于 2004 年在深交所上市。公 司从 2013 年起成立碳纤维及复合材料装备事业部，2015 年与浙江精业新材料有限公司签署首 条碳纤维成套生产线销售合同，逐渐深入碳纤维领域。截至 2022 年，公司深耕碳纤维设备领域 近 10 余年，目前已完成 6 条碳纤维生产整线交付，为国内碳纤维设备制造领先龙头。

公司主要从事专用设备加工制造，业务涵盖碳纤维、光伏、新型建筑节能及轻纺。公司碳纤 维板块主要产品为碳纤维成套生产线，生产线以 12K、24K、48K 及以上原丝为原料，具备年生 产 1 千吨以上碳纤维生产能力，技术处于国际先进水平。光伏板块主要产品为 JJL 系列太阳能多 晶硅铸锭炉、JXP 系列多晶硅线剖锭机、JXQ 系列多线切割机、单晶炉等。产品主要应用于太 阳能多晶硅铸锭、剖方、切片及制造太阳能级单晶硅片所需的高质量单晶棒等制造加工领域，其 中多晶硅铸锭炉产品市场占有率达 40%以上。

新型建筑节能板块主要产品为建筑建材机械产品 和钢结构专用装备二大类，应用于新型墙体材料、保温隔热材料、轻重型钢结构产品、装配式建 筑产品的制造加工，产品市场占有率达 40%以上。轻纺板块产品主要应用于纺织用纱的前道加 捻及纱线加工，其中，HKV 系列包覆丝机细分市场占有率达 65%以上。

2、股权结构

破产重组事件回顾：精功集团 2018 年归母净利润亏损近 24 亿元，负债规模达 377 亿元， 资产负债率超 90%。2019 年 7 月，精功集团公告称其超 10 亿元债券构成实质性违约，同年 9 月，由于流动性危机精工集团申请破产重组。2022 年 6 月 30 日，精功集团管理人与中建信签署 《精功集团等九公司重整投资协议》，根据协议约定，重整方中建信拟向管理人提供 45.62 亿元 重整资金对精功集团等九公司重整核心资产实施现金收购。

截至 2022 年中报，公司控股股东为精功集团有限公司，实际控制人为金良顺先生，合计直 接+间接持有公司 9.79%股权。截止目前公司重组已经落地，所有法律手续和董监高都已完成调 整。中建信控股集团有限公司成立于2004年，拥有钢结构、再生纤维、新能源、投资四大产业 板块，重组完成后公司持股比例为29.99%，法定代表人为方朝阳先生。

3、财务表现

碳纤维整线订单兑现加速，推动营收利润加速上行。公司 2017-2020 年营收较为平稳，其 中 2019 年受太阳能光伏装备业务市场低迷所累相关板块营收同比减少 85.5%，叠加精工集团流 动性危机、破产重组导致公司与浙江精工碳纤维签订的碳纤维成套生产线（2 号线）合同终止， 当年整体营收同比下降 13.8%。归母净利润方面，2019 年净利润同比减少 2211.1%，主要原因 为当年公司总计计提资产减值及信用减值损失合计约 0.78 亿元。公司 2021 年起碳纤维业务板 块开始发力，营收、净利润快速提升，2022年全年公司营收总收入为23.57亿元，同比增长36.4%； 归母净利润为 2.93 亿元，同比增长 172.0%。

分业务板块看，2021 年公司碳纤维设备板块贡献营收 7.49 亿元，占总体营收比例为 43.3%， 2022 年碳纤维板块实现营收 15.37 亿元，占比提升至 65.2%。2022 年其余业务板块贡献营收分 别为纺织机械设备板块 3.96 亿元、建材机械设备板块 1.59 亿元、太阳能光伏设备板块 0.36 亿 元，占比分别为 16.8%、6.7%、1.5%，其余业务板块近年来产销相对稳定。

从利润率看，随着碳纤维产业供需两旺，未来碳纤维下游企业不断扩产能热情延续，公司 高毛利率碳纤维设备业务预计将持续增厚公司利润。自 2019 年始，随着公司碳纤维业务发力， 公司盈利能力开始修复，2022 年，毛利率、净利率分别达到 27.5%、12.7%，同比分别增加 5.97pct 和 6.69pct。细分业务来看，传统建筑建材设备及纺织设备毛利率常年维持在 10%-20%区间。最 具盈利能力的碳纤维板块毛利率则约 35%左右，2022 年毛利率为 33.1%，2021 年毛利率为 32.3%，同比 2020 年碳纤维板块毛利率下降 10.2pct，主要原因为 2021 年公司下调碳纤维生产 线销售单价（2020 年公司向吉林宝旌销售碳纤维生产线 1 条，合同金额为 1.83 亿元；2021 年 公司向国兴碳纤维销售碳纤维生产线 4 条，平均售价为 1.63 亿元）。

在费用率方面，公司加强成本费用管控和降本增效，不断提升公司盈利能力。2022 年公司 销售、管理、财务费用率分别为 1.8%、9.5%、-0.2%，同比分别减少 0.4pct、2.7pct、1.0pct， 各项费用率均有所优化，期间费用率共计降低 4.6pct。2022 年期间费用率总体为 11.1%。 在研发方面，公司不断加强投入和技术创新，提升核心竞争力。

2022 年，公司投入研发费 用 1.08 亿元，同比增长 11.2%，共有研发人员 192 人，占员工总数 14.7%。在竞争力上，2022 年，公司被工信部认定为国家级“专精特新”小巨人企业，在新产品研发上，公司在碳纤维专用 装备领域完成了 3.3 米碳化线、4.2 米大宽幅卧式干燥炉定制；机器人智能装备领域完成了 20kg 大卷径碳纤维收丝机、碳纤维多轴缠绕机和四轴码垛机器人的开发工作；在能源机电装备领域完 成了 JCL240 高温纯化炉定制；

在建筑建材专用装备领域完成了双面岩棉防火聚氨酯板和 PEC 浇筑线的初步试机工作；在轻纺专用装备领域完成了 JGT1000E 型粗丝涤纶双锭组假捻变形机、 HKV151BI 型花捻机(全伺服)的初步开发；新设备布局上，精功新材料公司完成了碳纤维废气系 统中的核心设备如各种 RTO 炉、TO 炉和换热设备的系列化开发，具备了喷淋系统、催化氧化 系统、除尘系统等集成应用与设计，完成了商业火箭配套的燃料供应与防护系统的开发。

二、碳纤维国产化率持续提升，风电、氢能后续带来可观需求增量

（一）碳纤维性能优异，为国家战略物资

碳纤维（Carbon Fiber）是一种丝状碳素材料，由有机纤维经碳化以及石墨化处理而得到的 微晶石墨材料，直径约 5-10 微米，含碳量高达 90%以上。碳纤维材料力学性能优异，比重不到 钢的 1/4，碳纤维复合材料抗拉强度一般都在 3500Mpa 以上，是钢的 7-9 倍，同时兼具轻质、高强度、高弹性模量、耐高低温、耐腐蚀、耐疲劳等优异特性，广泛应用于航空航天、国防、交 通、能源、体育休闲等领域。

碳纤维被广泛誉为 “黑色黄金”，是一种高性能的新型材料，也是当前世界各国争相储备的 战略资源。我国对其发展历来尤为重视。2012 年 1 月 4 日，工信部发布《新材料产业“十二 五”发展规划》，提出：碳纤维发展重点为“加强高强、高强中模、高模和高强高模系列品种攻 关，实现千吨级装置稳定运转，提高产业化水平，扩大产品应用范围”，核心技术需要“重点突 破 聚合、纺丝、预氧化、碳化等高性能 PAN 基碳纤维产业化关键技术，芳纶纤维聚合、纺丝 及溶剂回收技术等。在关键装备需要“重点突破碳纤维用大容量聚合釜、饱和蒸汽牵伸、宽口径高温碳化、恒张力收丝装置，芳纶用耐强腐蚀高精度双螺杆聚合装置，复合材料用多轴缠绕机、 热融预浸机、纤维铺放机、超高温热压成型设备”。

（二）碳纤维国产化率持续提升，风氢板块将迎爆发增长

1、碳纤维市场景气度高，国产化率持续提升

近年来全球碳纤维需求量整体上呈现逐渐上涨趋势，2021 年全球的碳纤维需求量为 11.8 万 吨，较 2020 年同比增长 10.4%。2020 年，全球碳纤维需求量增速有所放缓，主要是由于新冠 疫情对航空、体育产业的负面影响，限制了碳纤维器材需求量。从需求运用量看，全球范围内依旧以风电市场为主，2021 年风电叶片全球共计需求 3.3 万 吨，占比为 28%。第二大市场为体育休闲，需求约为 1.9 万吨，占比为 15.7%。从价值贡献量 看，附加值极高的航空航天用碳纤维占据全球范围内 3 成市场，以 14%的需求占比总计贡献 34.9%的创收。

中国市场碳纤维整体呈现供不应求，国产化率持续提升。自 2020 年以来，由于疫情国外碳 纤维工厂停工、航空航天市场受挫、国外对华出口受限等因素，整个碳纤维市场供给严重不足， 致使碳纤维价格大幅上调，国产碳纤维行业景气周期开始，国产化率提速。

碳纤维国产化率在 2020 年之前始终提升不高，究其原因我们回顾为：1949 年 11 月，以美 国为首的 17 个发达国家成立了“巴黎统筹委员会”，限制成员国向社会主义国家出口战略物资和 高技术，列入禁运清单的有上万种产品。1994 年，“巴黎统筹委员会”宣告解散，但它所制订的 禁运物品列表被后来的《瓦森纳协定》所继承，其中包含两份控制清单；一份是军民两用商品和 技术清单，涵盖了先进材料、材料处理、电子器件、计算机、电信与信息安全、传感与激光、导 航与航空电子仪器、船舶与海事设备、推进系统等 9 大类；另一份是军品清单，涵盖了各类武器 弹药、设备及作战平台等共 22 类。回顾我国碳纤维发展历程，我国曾多次试图引进国外先进技 术，但均告失败；截至目前，航空航天用高等级碳纤维、及国外碳纤维先进设备和核心技术，依 旧被禁运。

而2020年下半年以来，全球贸易争端更为激烈，在此前的《瓦森纳协定》协定基础上，日 本、美国加强了对碳纤维出口中国的政策管控，导致国内碳纤维境外供应难度进一步加大。2020年12月22日，因日本东丽子公司出口碳纤维流入了未获日本《外汇及外国贸易 法》许可的我国企业，日本经济产业省对该公司实施了行政指导警告，要求东丽子公司 防止再次发生此类事件，并彻底做好出口管理。 2021 年 2 月24日，美国总统拜登签署了行政命令，在联邦机构间展开为期 100 天的 审查，以解决四个关键产品供应链中的漏洞，其中包括碳纤维，主要目标是增强供应链 的弹性，以保护美国免于未来面临关键产品短缺。

在此背景下，为了弥补进口收紧带来的我国碳纤维市场缺口需求，国产碳纤维供应商均转 为卖方市场，并获得了加速进口替代的良机。首先，以 2020 年来看，我国国产化率较 2019 年 跃升超过 6 个百分点，而比较此前 2015-2019 年间我国国产化率年提升幅度约在 3%左右，2020 年我国碳纤维市场国产化推进速度出现了倍增，2021 年国产化率已经达到了 46.9%，提升幅度 达到了 8.9 个百分点；根据 2022 年百川盈孚国内碳纤维表观消费量及进口量数据， 2022 年碳纤维国产化率将进一步提升至 58.1%，同比提升 11.2 个 pct。我们认为碳纤维国产化率的提升 能验证国产碳纤维性能已具备充足竞争力，能逐步实现国产替代进口，或将促进生产企业持续 扩产到下游客户国产渗透率提升的良性循环，对于碳纤维设备厂商为明确利好讯号。

2、碳纤维风、氢板块将迎爆发增长

从需求结构看，风电叶片、体育休闲、碳碳复材依次为我国需求最大的碳纤维应用领域。和 全球范围应用差异最大的是，我国在高端航空航天领域（以超高性能小丝束碳纤维为主）的碳纤 维应用需求相距甚远，该领域我国 2021 年需求仅仅为 2000 吨，占比约为 1.9%，而全球需求在1.65万吨，需求占比为14.0%。我们认为短期内超高性能小丝束难以实现技术的赶超，未来碳 纤维主要增量仍是以风电叶片、压力容器为主的大中型丝束为主。

当前我国碳纤维风电需求两头在外，从终端应用看，风电叶片是碳纤维主要应用领域，其中 以大丝束需求为主。2021 年全球风电叶片碳纤维需求约为 3.3 万吨，占总需求的 28%，我国风电叶片碳纤维需求约为 2.25 万吨，占我国总需求的 36.1%，但我国需求主要体现为碳梁代工， 实际运用以海外风电龙头维斯塔斯为主。换算成实际需求，2021 年我国风电厂家碳纤维用量约 不到 5000 吨，海外风电厂商用量为 3.2 万吨，国内实际需求占比仅为 15%。 中期来看风电有望迎来拐点，需求爆发式增长可期。由于风机大型化趋势下，风机叶片容易 出现共振、主梁帽层间失效、叶根疲劳失效、扭转变形严重等问题，因而碳纤维的高强度、高模 量属性优势显得极为突出。

现如今碳纤维在风电叶片领域的运用主要以 VESTAS 为主。以 Vestas 为例，2021 年碳纤 维用量大约 25000 吨，装机总量大约 4500-5000 台，平均每台风机使用 4-5 吨碳纤维。2021 年的装机总量是 30000 台风机，如果全部使用碳纤维拉挤工艺，即需要 12-15 万吨碳纤维。由 于 VESTAS 拉挤工艺专利今年到期，随着国内技术储备的跟进及碳纤维上游成本的下降，我们 预期未来碳纤维在风电领域上的应用会出现阶段性高峰。 我们根据未来中国风电装机规划测算：假设未来中国陆风碳纤维使用渗透率为 10%，海风 碳纤维使用渗透率将迎来爆发式增长，2022 至 2025 年渗透率分别为 20%、40%、55%、60%。 陆风及海风单 MW 碳纤维使用量分别为 1.1 吨及 2 吨。中国海风碳纤维出口需求均为 VESTAS 需求量，我们测算得到 2025 年中国风电领域碳纤维需求将达到 5.77 万吨。

我们认为碳纤维需求第二个增长点在氢能产业链领域： 汽车是碳纤维的另一传统应用领域，相较于传统金属材料，碳纤维在大多数汽车零部件领域 性能相对过剩，在目前成本下轻量化远不能带来经济性。作为新能源汽车的另一大类，氢燃料汽 车性能优异，然而目前成本尚高。 长期来看，氢燃料汽车有望复制电动汽车成本下降的路径，并凭借性能优势而在汽车市场上 占据一定份额。根据 OFweek 的数据，2018-2020 年全球氢燃料汽车年均销量 1 万台，2021 年 全球销量 1.6 万台，保有量总计 5 万余台。根据全球主要国家的规划及《迈向氢能成本竞争力之 路》的数据，2025 年全球氢燃料汽车保有量或达 100 万台，2030 年或达 1250 万台，对应年均 销量为 24 万台和 89 万台左右。

根据《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》规划，中国 2025 和 2030 年规划分别为 10 和 100 万台，对应年均销量分别为 2 和 20 万台。 储氢瓶将成为碳纤维巨大的增量市场。根据钱鑫博士在《碳纤维高压储氢气瓶系列专题论述： III 型、IV 型气瓶成本对比》中引用美国能源部 DOE（Department of Energe）的研究结果展示 了 35MPa、70MPa 碳纤维材质 IV 型瓶的生产成本，其中我们发现 35MPa IV 型、70MPa IV 型、 35MPa III 型、70MPa III 型成本分别为 2865 美元、3488 美元、3085 美元、3920 美元，其中 碳纤维材料占比分别为 76.58%、78.01%、62.43%、65.64%。即碳纤维对氢瓶的成本起着决定 性的作用。

2021 年中国市场车载储氢瓶出货量为 30284 支，同比增长 122.43%，如果按照每个瓶子碳 纤维用量为 40kg 计算，对碳纤维的需求是 1211.36 吨。假设每辆商用车碳纤维用量为 320kg， 每辆乘用车用量为 75kg。据此测算可得 2025 年中国储氢罐领域碳纤维总需求将达到 2.96 万吨， 到 2030 年中国市场车载瓶对碳纤维的累计需求达到 17.3 万吨，而 2021 年全球碳纤维总需求也 仅为 11.8 万吨，仍有很大的供给缺口。

三、精工科技碳纤维设备产业链全，未来订单充足提供稳定可观营收

1、公司可供应碳纤维整线设备，交付周期短、核心设备性能优

精工科技为国内碳纤维设备整线供应龙头，技术领先产品覆盖全。公司 2013 年起成立碳纤 维&复材事业部，自成立之初即完成了 EB 炉机械部分的设计工作及 1000T 碳纤维生产线初步方 案，经过约 10 年的技术沉淀，公司当前的碳纤维整线设备在国内技术领先。

公司的竞争优势体现在（1）交期短：公司交付的首条千吨生产线于项目启动后 9 个月内 完工并一次性满负荷开车成功，在国产降本的同时，实现了同规格生产线史上最短工期，避免了 早期调试 期间大量碳纤维和原材料的浪费，极大地为用户提升了投资效率和市场效益。（2）设 备年产能高：公司当前的碳化线年产能可达 3000 吨，已比肩国际一流水准。例如日本东丽单线 年产能为 4000 吨，中复神鹰西宁基地单线年产能为 3000 吨。公司正研发 4.2m 宽幅碳化线设 备，若研发进展顺利，预计能进一步提升公司设备单线年产能。（3）交钥匙工程一站式服务：公 司具备完善的整线供应能力，除卷绕机外，其余全部由精工科技自主完成设计、制造、安装和调 试，公司可以根据客户制造工艺特点，设计交付整套碳纤维生产线。

（1）核心产品一：千吨级碳纤维生产线 该碳纤维生产线由精工科技引进国际先进技术，联合数十年碳纤维加工处理经验的合作伙伴 共同研制开发而成。生产线由放纱架、氧化炉组、低温碳化炉、高温碳化炉、表面处理浴池、上 浆浴池、干燥机、卷绕机等组成，实现对 PAN 基碳纤维原丝连续多道热处理和后续处理，得到 高性能碳纤维。生产线采用集中控制系统，综合计算机技术、网络通讯技术、冗余及自诊断技术， 是碳纤维全自动连续碳化生产线。交付案例：公司 2020 年交付的千吨线，是公司最新推出的 2500t 级 25K/50K 大丝束碳纤维 生产线，为吉林精工碳纤维有限公司定制，系国内首条接近全国产化的千吨级别生产线，该生产 线实际运行速度达 16 m/min, 年可产碳纤维 2500 吨。

（2）核心产品二：碳纤维微波石墨化生产线 碳纤维微波石墨化生产线基于使用普通碳丝为原料设计，利用微波与碳纤维直接耦合加热实 现石墨化，整线具有超高升温速度、低系统需求、重塑碳纤维结构、大幅提升碳纤维性能等特性， 跟传统碳纤维石墨化生产线相比，其产品性能和一致性更优，流程能耗、成本比同品级碳纤维大幅度降低，具有良好的性能价格比优势。普通 T300/T400 碳丝经过微波石墨化处理后，模量和 强度均可提升 10-15%，最终产品品质等级可达 T700/T800 以上。

2、公司持续投入研发，设备技术保持迭代跟进

碳纤维生产过程中，预氧化工艺和装备具有巨大的发展空间。随着中国碳纤维产业化过程的 飞速发展，工业化和商品化是每个碳纤维投资商正在思考的 题，制造出具有市场竞争力并能盈 利的碳纤维就成了行业的主要关注点。在对碳纤维工艺及工艺装备的选择上，如何经济、高效地 生产稳定品质的碳纤维成为产业化和商品化中的重点。在整个碳化工艺中，除了原丝，预氧化工 艺和装备具有巨大的发展空间，因为这段工序在碳纤维的成型中，所用的时间最长，因此，该段 工序对加工效率、品质一致性和能源消耗都有举足轻重的影响 目前全球主要的预氧化技术主要有三种，即侧吹风技术、垂直吹风技术和 CTE 吹风技术。

侧吹风技术：循环热风从炉膛的一侧进入炉膛，从炉膛另一侧排出。这种方式中，风的流动 方向与束丝行进方向垂直，热风从束丝层之间穿过，因此热风流动性较好，容易带走反应热及小 分子。但是当炉膛宽度较宽时。由于预氧化反应是放热反应，将造成炉膛进出风端温度不均，即 容易形成炉膛横向温度分布不均，排风侧小分子也可能不能及时带走，从而造成丝束带两边丝的 性能不一样。

垂直吹风技术：该方式预氧化炉炉膛内部风的流向是由上层下层，因此对每一层来讲其横向 温度均匀。在生产小束丝碳纤维时由于丝束间的相对间隙较大，产生的小分子及反应热也容易带 走。但是当生产大束丝的碳纤维时，由于束丝较宽，丝束与丝束间的空隙相对就变小，这样就容易造成丝束结热风的阻力加大，热风难以从束丝问穿过，预氧化反应产生的小分子及反应热 就 不容易及时带走，影响碳纤维的质量。同时由于束丝对热风的阻力较大，热风的流动可能引起束 丝的抖动。

CTE 吹风技术：该技术相比侧吹风技术，预氧化效率高出 25%。此外，在吹风设计上，以 美国 DESPATCH 公司 CTE 预氧化炉设备为例，其主要设计指标为“平均气流速度可达 3.5 m/s； 最高温度 300°C，从室温加热到 260°C 约需 2h”，该设备通过独特的进出口气流喷嘴设计， 可以保持气流的均匀性，由于预氧化是放热反应，因此均匀高效的气流对带走放热，保持温度均 匀也至关重要。

在预氧化技术关键领域上，公司始终保持研发创新。2019 年，公司申请一项预氧化炉专利 《一种端对端吹风结构的预氧化炉》，由于现有的出风装置大多布设在走丝通道的中部，以便向 走丝通道的两端出风，而纤维在蛇形分布时，其丝垂度较大，不利于出风装置的安装，公司该氧 化炉专利将出风装置移位至走丝通道的端部，解决了由于纤维的丝垂度较大而引起出风装置的分 配器安装不便的问题。我们预计未来随着该设备的投产使用，公司在不断完善碳纤维生产线设备 的同时，进一步有效缩短交付安装周期。

3、公司在手订单充裕，客户突破吉林系向外延伸

公司在手订单充裕，下游客户开始外延。从 2020 年 4 月至今，公司公告合计获取 26.9 亿 元（含税）订单，截止 2022/11/15，公司剩余未结算订单 11.3 亿元。从客户结构看， 2021 年 9 月公司获得新疆隆炬 3.3 亿元合同，客户结构开始突破固有的吉林化纤系及精工系客户向外 延伸。潜在客户分析：碳纤维行业我们认为有俩类下游客户存在设备购置意愿。1）碳纤维下游复 材厂商往上游产业链拓展：例如杭州超探，内蒙古中晶。2）上游纤维制造往中游碳纤维生产拓 展（新材料业务开拓）：例如蒙泰高新。该俩类客户我们认为有较大可能成为公司的潜在销售对 象。

我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为 99 亿元：公司历史订单中，单条 2500 吨产线 平均合同金额约为1.7 亿元未来我们预计订单价格会有所下调，下调值为 1.65 亿元。根据公 司现有客户结构吉林化纤系、精工系及新疆隆炬扩展计划，我们保守估计再十四五期间公司还能 获得相应订单产能约15万吨，对应合同金额测算为 99 亿元，平均未来 3 年每年碳纤维设备板 块营收贡献约为33亿元（公司 2021 年碳纤维设备板块营收为 7.5 亿元）。

四、盈利预测

（1）碳纤维生产线。2022 年板块营收 15.37 亿元/+105.2%，碳纤维生产线全套设备为公司重点发力的交钥匙 产品，下游绑定大客户吉林化纤、新疆隆钜等大客户，受到碳纤维下游企业扩产意愿持续高企， 公司订单有望延续高增长。据我们统计，公司与吉化集团、新疆隆钜仍有较大投产规划的订单将 集中在 2023-2025 年落地，我们预测 2023-2025 年板块营收同比增长 53.0%/40.3%/0%，分别 达到 23.5 亿、33.0 亿元、33 亿元。 2022 年板块毛利率为 33.1%，公司 2021 年碳纤维生产线板块毛利率为 32.3%，我们预测 2023-25 年板块毛利率分别为 34%、33.5%、33.0%。

（2）纺织机械。2022年板块营收3.96亿元/-23.6%，纺织机械属于公司传统业务，2021 年增速较快主要原 因为我国纺织机械出口表现较好相关。我们预测 2023-2025 年板块营收同比增长20%/ 15%/10%，分别达到 4.76 亿、5.47 亿元、6.02 亿元。 2022 年板块毛利率为14.4%，该板块毛利率较为稳定，我们预测 2022-25 年板块毛利率 均为 14%。

（3）建材设备。2022 年板块营收 1.59 亿元/-42.6%，建材设备属于公司传统业务，2022 年受疫情影响， 下游地产开工不及预期，公司该板块业务承压。由于当前国内已经全面放开，下游开工建设有望 全面回暖，我们预测 2023-2025 年板块营收同比增长 20%和/15%/10%，分别达到 1.91 亿、 2.19 亿元、2.41 亿元。 2022 年板块毛利率为 20.1%，考虑公司往年建材设备毛利率大多在 15%-20%波动，我们 预测 2023-25 年板块毛利率分别为 19.4%、18.7%、19.1%。（4）光伏设备。2022 年板块营收 0.36 亿元/+55.4%，公司为多晶硅片设备龙头，受益光伏硅片扩产周期景 气延续。我们预测 2023-2025 年板块营收同比增长 40%/35%/30%，分别达到 0.50 亿元、0.68 亿元、0.88 亿元。 2022 年板块毛利率为 20.7%，我们预测 2023-25 年板块毛利率均为 20%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）