2023年联想集团研究报告 PC业务量价稳中有升

核心观点：

联想集团的核心逻辑： PC行业集中度呈现上升趋势，国内信创政策加速落地，加之公司高端化战略稳步推进，因而PC业务“量”与“价”长期上有望保持稳中有升；受 益于下游AI ChatGPT应用的旺盛需求，服务器等云计算基础设施保持高速增长，有望构筑公司第二增长曲线。从产品技术架构上，公司已建立 “端-边-云-网-智”架构体系，能够为客户提供全栈式解决方案。我们认为，公司前期可通过销售硬件率先与客户建立联系，后期通过相关软件 与服务持续获得稳定现金流和收入。

问题1：如何看待联想集团的高负债问题？ 联想资产负债率明显低于同业竞争对手：PC、服务器等硬件生产制造属于重资产行业，2021年戴尔与惠普资产负债率均位于 100%以上，而联想的资产负债率低于90%，明显低于同业竞争对手。在重资产行业中充分利用财务杠杆提升公司整体盈利水平 是行业特有属性。 高负债的背后来源于供应链的“无息贷款” ：通过对联想集团的负债进行拆解，我们发现公司的债务主要来自于上游供应商的应 付账款，而这在某种程度上彰显了联想集团作为链主，其在供应链中的强势地位，通过占用上游供应商的应收账款，公司实现了 低成本的融资。

问题2：当前国内信创政策加速落地，戴尔、惠普收缩在华业务，预计联想集团PC业务能受益多少？ 作为国内PC业务的龙头，联想集团有望受益于信创政策加速落地，由此假设：1)根据IDC预测，全球PC出货量在2023~2025年同比 增速分别为-4.2%、3%、5%；2)假设2023~2025年中国PC市场占全球比重分别为17%、17.4%、17.8%；3)联 想 集 团 在 中 国 PC 市 占 率 于 2023~2025年分别上升4.5pct、3pct 、1.5pct；4)联想集团2023~2025年在海外PC市场出货量增速与行业平均水平持平，分别为-4.45%、2.5%、 4.49%；

5)基于联想集团全球PC平均售价每年增长2%；我们根据中国PC市场占全球比重测算了中国PC市场出货量，并基于此得出海外PC市场出 货量增速，进而分别算出联想集团在国内与海外市场的出货量，之后得出联想集团在全球PC市场整体出货量，进而测算出公司2023年-2025年在全 球PC市场的收入分别增长1.1%、7.8%、8.7%，对应收入为429、463、503亿美元，对应市占率为24%、24.7%、25%。

我们认为以ChatGPT为首的大语言模型在自然语言处理技术上实现了质的飞跃，其拥有非常广阔的下游应用前景，并可能由此掀起新一轮AI产业革命。大语言模型预测能力的显著提升离不开高算力所带来的涌现能力，而黄氏定律预测GPU将推动AI性能实现逐年翻倍，进而降低AI的单位算力成本，而AI算力成本的下探有助于加速下游的产业应用由此形成正向循环。

问题3：请问当前主流大语言模型，对于服务器需求分别有多少？ 预训练阶段：我们基于微软-英伟达合著论文得到“GPU数量-算力关系式”，即在规定时间内大语言模型预训练显卡需求量正比于模型 参数量以及训练数据集大小同时反比于显卡算力，该公式倍数系数为8。假设：1)训练时间为10/14/18/22/26/30/34天；2)GPT-3参数量为 175 billion；3)GPT-3训练集全部训练一遍，总数为499 billion token；4)根据David Patterson等人所著论文 中训练结果效率推算，GPU互联计算效率为22%~45%之间；5)服务器采用8卡服务器，GPU采用英伟达A100 80GB版本，以FP16数据格式 计 算 。 基 于 敏 感 性 分 析 ， 得 到 GPT-3 预训练服务器需求数量为 212~1472 台 ， 当 中 以 算 力 输 出 效 率 为 22% 为 例 ， 训练时间为 10/14/18/22/26/30/34天，对应服务器需求量为1472/1052/818/669/566/491/433台。

日常运营阶段：基于时间概念，核心测算逻辑为单个模型中，单块A100生成的词数的速率是固定的，因而GPU需求数量的多少取决于每秒服务 器根据提问需生成答案的词数，由此假定1)单块A100生成每个单词的速度与模型的参数量呈现线性关系， 根据Tom Goldstein测算，平均单块 A100处理每3billion参数的模型需耗时6ms，进而根据不同模型参数量测算A100生成回答词数的速率；2)Open AI用户遍布全球且分布均匀， 假定各个时段用户的访问数量稳定（即不考虑高峰、低谷时间段等）；3)根据路透社数据，ChatGPT2023年3月15日的日活跃用户数为5837 万人；4)假设平均每个用户提问10次，每个问题回答需生成30个词；5)不考虑API接口调用情况。经过测算可得，ChatGPT当前日常运营所需 服务器数量为8867台。

日常运营阶段全球服务器市场空间测算：根据新产品生命周期理论，我们认为当前大语言模型尚处于发展初期，随着产品成熟度的提升与消费者 接受度的提高，其产品渗透率有望快速提升，进而随着使用人数的增加，其背后所需服务器输出算力数量也将上升，基本测算过程参考上述单个 大语言模型日常运营所需服务器数量测算。我们额外假定1)全球大语言模型渗透率在2023~2027年分别为5%/10%/20%/25%/30%，对应用户 数为2.58/5.36/11.13/17.31/20.93亿；2)每台服务器售价参考英伟达DGX A100 640GB（19.9万美元）。由此测算可得2023~2027年服务器 日常运营需求为3.92/8.14/16.91/26.30/31.79万台，日常运营服务器市场规模为78/162/336/523/633亿美元。

问题4：基于产业链视角，我们从服务器上下游分析可得服务器上游核心零部件等均为垄断性竞争，而下游的部分行业应用如云计算 厂商等议价能力较强，联想集团有望如何破局？ 收入端： 扩展B端企业及中小企业客户，分散客户议价：除了以云厂商为首的互联网企业客户，联想集团积极拓展其他行业企业级客户，尤其是中小型企 业客户的开拓，相对于云厂商等核心客户，中小企业客户较为分散，其议价能力相对较弱。并且，为了降低中小企业的支付门槛，联想集团还 推出了DaaS服务，其有助于降低中小企业客户付费门槛。 扩充产品品类，提升整体盈利能力：除了服务器业务，公司也积极开拓云基础架构相关的其他硬件、软件和服务，进而提供全栈式解决方案提 升整体盈利能力。

成本端： 战略合作与规模化采购，稳定供货并降低单位采购成本：公司与英伟达、英特尔等核心部件供应商建立战略合作伙伴关系，并且基于规模化采 购，有助于稳定供货并降低采购成本。 供应链全球化，柔性生产满足客户定制化需求：公司在全球拥有36家制造基地，与全球5000家供应商建立了良好稳固的合作关系，进而为180 个市场提供产品和服务。B端IT基础设施建设方面，客户之间存在着产品定制化需求，公司目前已建立柔性化生产能力以满足客户个性化需求。

一、联想集团概述

1.1、公司重大发展历程

联想全球并购打开国际市场。20 04年，联想集团通过收购IBM全球PC 业务，成为全球第三大PC厂商；之后联想集团继续推进全球并购，先后 在德国、美国、巴西、日本等市场开展并购业务，行业覆盖消费电子、 服务器及储存和云计算领域，加速不同公司、文化、人才和技术的融合， 进军国际市场，收购后联想营收出现了大幅增长。

并购后，PC业务市占率逐步提升。联想集团于20 11年和2 01 2年先后收 购德国M e d i on A G电脑生产厂商和巴西电子生产厂商CC E，此后PC业 务的市占率翻一番，从2 011年9. 60 %到2 01 3年18 .5 0%；公司于20 17年 收购富士通PC业务，进一步推进PC业务的全球扩展，到20 21年全球PC 业务市占率达到2 3. 10 %。通过并购，逐步形成云计算生态，扩大服务器业务。20 12年联想集团收 购美国云计算软件公司Sto ne w a r e，帮助集团建立云生态系统。云计算 行业的飞速发展带动了服务器市场的快速增长，20 14年联想收购IBM x 8 6服务器业务，一跃成为全球第三大x 86服务器厂商，云计算成为联想 新的增长引擎。

1.2、联想集团股权结构

联想集团股权结构清晰，管理权较为集中。联想集团是联想控股的子公司，联想控股直接间接共计持有联想集团35.66%的股份，董 事会主席及执行董事杨元庆先生直接间接持有联想集团6.34%的股份。联想集团100%控股联想（上海）有限公司和联想（北京）有 限公司，90%控股联宝电脑（香港）有限公司。

1.3、I DG业务

IDG智能设备业务，由于市场形势艰难，2022年 IDG 营收与运营利润持续下滑。FY2022/2023 Q3 IDG 营收115.86亿美 元，同比下降34%，整体利润率达到了7.3%，同比下降4.6%，当中收入下滑主要由于行业需求疲弱， 得益于公司卓越的运营和严格的费用控制，盈利能力相对稳定。

PC业务（约占IDG总营收的80%）：个人电脑，PC消费整体阶段性承压，高价值细分市场迎来结构性机会。受疫情因素和市场需求疲弱等因素，2022 年营收下滑， PC收入占比持续下降， 但公司2022Q3仍以22.7%的全球市场份额稳居PC出货量第一的 位置，并扩大与其他竞争对手的差距。得益于公司对高价值高端细分市场的持续投入，游戏本、工作站 等中高端产品出货占比稳步提升。 戴尔“去中国化”，联想有望进一步扩大国内PC市场份额。作为全球第三大PC制造商，戴尔计划到 2024年全面停用中国芯片，包括非中国芯片制造商在中国工厂生产的芯片。2022Q4戴尔在中国地区出货量占全球出货量比例为10.44%，同比下降12.65%，而联想集团这一数据 为33.79%，同比提升7.64%，说明戴尔正在逐步退出中国PC市场，联想集团有望借助本土化优势，进 一步扩大国内PC市场份额，巩固PC市占率第一的领先地位。

非PC业务：平板电脑、智能手机及其他智能设备业务，智能手机业务主打海外市场，市占率北美第三、拉美第二。根据Canalys数据显示，2022年第一季度联 想集团分别以10%和18%的市场份额占据北美第三、拉美第二。联想集团凭借其稳定的供应链和优秀的 自研技术不断拓宽海外市场。 非PC业务占比逐年提升，打造多元生态驱动长期增长。智能手机业务连续11个季度盈利，平板电脑高 端产品占组合比例达到33%。公司积极拓展个人电脑以外领域，如相邻的智能设备、物联网、智能空间 等。以期推动从智能设备向智能空间的演进，提升混合工作模式下的用户体验。

1.4、I SG业务

ISG基础设施方案业务。ISG扩大客户基础、产品组合及内部设计项目的战略行之有效，致使部门业绩扭亏为盈，运营利润年比年改善。FY2022/2023 Q3基础设施方案业务营收28.55亿美元，同比增长48%，连续三个季度刷新纪录；利润率为1.5%，连续第七个季度盈利同比改善。联想为全球增长最快的基础设施解决方案供应商之一，其增长动力来源于全栈型产品组合、扩大客户覆盖范围以及独特的全集成ODM+（原设计制造）业务模式和解决方案。

服务器、存储、软件增长迅猛，新IT架构迎合市场需求。服务器、存储、软件等细分 领域保持高速增长。FY2022/2023 Q3服务器出货量达历史新高，营业收入同比增长 35%，位列全球第三；存储业务收入同比增长345%，位列全球第五；软件业务收入 同比增长52%。联想集团基础设施方案业务已建立了行业领先的端到端基础设施解决 方案，包括服务器、存储和软件等全栈型产品。

以客户为中心的丰富产品组合持续满足客户个性化需求。联想基础设施方案业务集团 已建立一项行业领先且全面的基础架构产品组合，其中包括33款集成式设备、服务 器、存储和网络机型，此外还包括为云、数据库、分析和大数据领域量身定制的全新 解决方案。全球10,000+支持专家以及2000+产品开发人员在响应客户的每一项需求 的同时，也通过服务构建联想基础设施服务的护城河。

1.5、联想SSG业务：将解决方案“打包”，IT服务市场向订阅和服务转型

SSG方案服务业务集团：未来核心盈利部门。得益于以服务为导向的战略转型和数字化场景应用迅速渗透，SSG营业收入与运营 利润保持稳健增长。公司已完成对电讯盈科的收购，依托联想集团“端-边-云-网-智”的IT技术架构， 叠加电讯盈科丰富的IT服务经验和IT人才储备，公司企业方案服务的拓展未来可期。

支持服务：为硬件提供服务。覆盖全品类、多品牌硬件产品的自助服务和增值服务。 运维服务：IT管理服务面对终端、数据中心、云，以及现在新的边缘计算场景 “联想臻算服务”TruScale，将传统的硬件、软件、服务分散采购的模式，以及设 计、建设、运维分段实施的模式，整合成可以订阅的、一站全包的服务模式。其中的 “DaaS服务”更是加深企业生产过程的低投入，有效提高中小企业的敏捷性和生产 力，服务于数字化转型。项目和解决方案服务：为客户提供项目和解决方案服务。依托新IT引擎“擎天”智能中台、公司打造以xCloud混合云平台为核心的数字底 座，针对不同行业提供智能化系统集成服务和智能化行业解决方案，分为智能制造、 智慧零售、智慧教育、智慧城市等。

1.6、成本费用管控良好，持续扩大研发投入

费用率基本保持稳定，不断增加研发投入。联想集团20 17 -2 02 1年各项费用率均保持得较为稳定，其中，2 02 1年销售费用率、管理费用率和 研发费用率分别为5. 2 %、7. 0%和2. 9%。联想集团不断扩大研发投入，2 02 1年研发费用同比增加42 .6 %，以支持其技术和服务的升级和差异 化，并且联想集团有望在明年将研发投入水平翻一番，以利用数字化转型。目前，联想集团已经建立了“端 -边-云-网-智”的完整架构，以 满足客户的需求；同时，联想也推出了多种创新的绿色产品和解决方案，增加对绿色材料和绿色包装的使用。

费用管理在整个行业表现较好，龙头企业费用率基本保持稳定。以20 21年全球PC厂商中出货量排名前三的公司为例，联想和惠普2 01 7- 2 02 1 年费用率整体保持稳定，20 21年的销售和管理费用率分别为1 2. 24 %和9. 29 %，研发费用率分别为2 .9 %和3 .0 %。戴尔的销售和管理费用率自 2019年开始下降，到20 21年为14 .4 8%，下降了8. 65 pc t；戴尔的研发费用率自2 02 0年开始下降，到20 21年为2. 55 %，下降了3. 05 pc t。

1.7、高负债的背后，来自于供应链的“无息贷款”

联想集团资产负债率约90%，行业整体负债水平较高。联想集团2017-2020年资产负债率持续上升，从84.05%上升至90.50%；2020 年后资产负债率开始下降，到2021年为87.88%。从行业来看，2017-2021年全球出货量前3位PC厂商的资产负债率都在84%以上，其 中惠普和戴尔均超过联想集团，到2021年，惠普和戴尔的资产负债率均超过100%。

流动负债为主要负债成分，以无息负债为主。从联想集团近5年的负债情况来看，整体负债结构未显著改变。其中以“流动负债”为主，均 占总负债80%左右。流动负债中，主要以“应付账款及票据”和“应计费用及其他应付款”为主要负债来源。2017-2021年应付账款及票 据CAGR为16.1%，主要是由于应市场需求上升及业务增长以致生产及采购活动增加所致；其中，2021年增长了18.7%，主要是由于疫情 催生了如远程办公、在线教育等场景给市场带来了新的需求，公司为应对市场变化增加了原材料采购。2017-2021年应计费用及其他应付 款CAGR为14.3%，主要是由于应业务增长而增加的应付加工商的委托加工商款项和销售调整准备上升，以及非流动资产重新分类所致。

二、联想集团PC业务分析

2.1、PC行业发展前景

出货量方面：全球PC市场整体上已进入成熟期，疫情前每 年出货量稳定在2.6亿台左右，而在2020年疫情后，由于 线上经济火爆进而带动了相关PC产品的出货，但随着疫情 逐渐结束，其PC出货量出现回落。 平均售价方面：在产品形态上，无论是台式机还是笔记本， 其平均售价均在波动中逐渐向上，而这与行业中PC产品出 货配置普遍提升有关。 行业竞争方面：在PC市场进入成熟期之际，PC行业的集中 度也在稳步上升。以联想、惠普、戴尔、苹果为首的四大厂 商的市占率稳步提升，当中联想与苹果的市占率上升明显。 我们认为PC行业作为重资产行业，其集中度的提升有助于 提高行业竞争壁垒。

2.2、联想集团PC业务量价稳中有升

公司PC全球出货量与市占率稳步上升：2015-2022年在全球PC出货量 与市占率中，联想集团均位列第一，而惠普、戴尔则分别为第二、第 三，并且公司与其他竞争对手的之间的出货量差距也在扩大。 公司PC全球平均售价在波动中上升：随着公司高端化战略的稳步推 进，其高端游戏本和商务本的销售占比也整体保持上升的态势，因而 带动了公司PC平均售价的提升。 公司核心PC业务量价稳中有升：PC市场整体上是一个存量竞争的市 场，行业集中度稳步提升，公司相关PC业务增长的驱动力来自于逐步 蚕食其他中小厂商的份额。受益于联想集团PC产品高端化战略的稳步 推进，其PC业务平均售价也在波动中上升，因而我们认为公司在PC基 本盘中有望保持稳中有升的态势。

2.3、信创产业政策的变化影响测算

前提假设： 本着责任与义务对等原则，戴尔、惠普退出中国供应链体系在某 种程度上意味着变现退出中国市场，当中戴尔退出意愿较为强 烈，假定戴尔在中国PC市场于2023~2025年市占率分别下降 3pct，2pct，1pct；假定惠普在中国PC市场于2023~2025年市占 率分别下降1.5pct，1pct，0.5pct。 考虑到联想集团在中国PC市场的统治地位和产品竞争力，假定戴 尔、惠普下降的市场份额全部为联想所占领，因而联想在中国PC 市场于2023~2025年市占率分别上升4.5pct，3pct ，1.5pct 。

根据IDC预测，全球PC市场将在2023年小幅下降，2024、2025 年逐渐复苏，因此假定全球PC出货量在2023~2025年同比增速分 别为-4.2%，3%，5%。 考虑到信创政策背景下国企对本土厂商产品优先采购，加之中国 PC渗透率较低，中国在全球PC市场的占比将稳步上升，于 2023~2025年中国PC市场在全球比重分别为17%，17.4%，17.8%。

三、AI潜在市场空间和机会分析

3.1、ChatGPT技术原理简介

ChatGPT的原理是基于自回归语言模型（Auto-Regressive Language Model），即一种基于深度学习的自然语言处理技术，可以用来生成 自然语言文本。 ChatGPT是在 GPT （Generative Pre-training Transformer）模型的基础上通过改进优化得到的（Transformer模型：通过预测下一个词 从而生成文本的模型）。因此ChatGPT的前提是预训练大模型：让 AI 在通用的、海量的数据上学习文字接龙，即掌握基于前文内容生成后续 文本的能力。

Step 1：人类引导接龙方向——有监督训练初始模型。为使GPT的输出结果更符合人类预期，研究人员让人类就一些问题写出人工答案，让 GPT 学习这些问题和答案。该步骤主要是为了告诉 AI 人类的喜好，提供一个文字接龙方向上的引导，不需要人类穷举出所有可能的问题和答 案。Step 2：Reward 模型。研究人员让 GPT 对特定问题给出多个答案，由人类来对这些答案的好坏做排序，基于这些数据开发出以人类的评分 标准对 GPT 所给出的答案进行评分的Reward模型。 Step 3：增强式学习优化模型。基于前两步的结果，随机问简易版 ChatGPT 一个问题并得到一个回答，让 Reward 模型（老师模型）给这个 回答一个评分，AI 基于评分去调整参数以便在下次问答中获得更高分。

3.2、OpenAI发布ChatGPT API，应用成本下降90%

ChatGPT API应用成本下降90%：ChatGPT 3.5 Turbo API的价格为 0.002美元/1k tokens，较原先GPT-3.5达芬奇版本下降了90%，其大 幅降低了企业应用ChatGPT的成本。当前已经有公司接入ChatGPT API，包括生鲜电商平台Instacart, 跨境电商平台Shopify, 照片分享应 用Snap, 单词背诵应用Quizlet等。我们认为，ChatGPT成本的降低有 助于下游应用市场的繁荣。 ChatGPT未来可能持续优化，成本仍有下降空间：ChatGPT成本的下 降可能来自于模型架构的调整、算法算力和GPU的优化、业务层的优 化、模型层优化、量化优化、Kernel层优化、编译层优化等等。根据 黄氏定律，GPU将推动AI性能实现逐年翻倍。

3.3、通用服务器与AI服务器的区别

通用服务器采用串行架构，主要使用CPU作为计算能力提供者， 智能服务器性能主要依靠计算单元的计算能力，使用异构形式， 如CPU+GPU、CPU+TPU、CPU+其他加速卡和其他组合，CPU和加速芯片的协作可以提高应用程序内的数据吞吐量和并发计 算。它们共同工作的原理是，主程序在CPU上运行，而加速芯片通 过允许应用程序内的重复计算同时运行来补充CPU架构，CPU有更大的控制单元和本地缓存， 在RAM数据加工、I/O操作 和操作系统管理等操作时更具优势，可以更高的精度支持中等范围 的数学运算，加速芯片有数百个内核，可以执行大规模并行计算为深度学习、大 数据分析等专门任务提供大规模加速。

四、服务器业务分析

4.1、服务器产业链上游分析

不同服务器的成本构成由其应用所决定：服 务器核心成本主要报告CPU、GPU、 Memory等。当中，机器学习型的服务器与 推理型服务器主要应用于AI，因机器学习型 服务器主要用于AI训练而需要更多的并行计 算，所以GPU占比相对较高。 服务器上游各核心零部件行业均呈现垄断竞 争格局：服务器核心零部件CPU、GPU、 SSD和DRAM等所处行业，具备前三、四大 龙头厂商所垄断，当中第一大厂商在行业中 具有绝对的统治地位，因而服务器上游核心 零部件厂商具有很强的议价能力。

4.2、服务器不同采购模式比较

不同采购模式的区别：服务器行业生产中主要存在OEM、ODM、OBM与JDM这四大采购模式，OEM生产模式中，厂商仅负责代工生产，即所谓 的“白牌模式”；OBM模式中，厂商利用自有品牌负责从研发、设计、再到生产的全过程，ODM模式一般是OBM厂商从已有产品中根据客户需 求进行微调，进而再生产供货，联想等品牌厂商主要采用“ODM+OBM”两种模式；JDM模式则是通过与客户合作研发，双方充分利用各自优势 定义产品，进而再生产供货，其代表企业为浪潮。

ODM模式逐渐成为服务器生产厂商的主流：服务器业务更多是一个组装性工作，其产品技术壁垒不高，因而成本管控成为各大生产厂商的核心竞 争力。对于下游议价能力较强的云厂商等客户，其服务器业务拥有较高的定制化和成本管控需求，因而给了部分白牌厂商由OEM逆袭到ODM的机 会，而品牌厂商为了迎合下游客户需求，也逐渐从OBM转向了ODM模式。相比较于ODM模式，JDM模式虽然与客户合作黏性更强，但是其需要 根据客户需求重新设计相关服务器产品，因而其前期的研发投入成本较高，从短期盈利性来看，OBM与ODM高于JDM。

4.3、联想集团该如何突围？

收入端： 扩展B端企业及中小企业客户，分散客户议价：除了以云厂商为首的互联网企业客户， 联想集团积极拓展其他行业企业级客户，尤其是中小型企业客户的开拓，相对于云厂 商等核心客户，中小企业客户较为分散，其议价能力相对较弱。 扩充产品品类，提升整体盈利能力：除了服务器业务，公司也积极开拓云基础架构相 关的其他硬件、软件和服务，进而提供全栈式解决方案提升整体盈利能力。成本端： 战略合作与规模化采购，稳定供货并降低单位采购成本：公司与英伟达、英特尔等核 心部件供应商建立战略合作伙伴关系，并且基于规模化采购，有助于稳定供货并降低 采购成本。 供应链全球化，柔性生产满足客户定制化需求：B端IT基础设施方面，客户之间存在 着产品定制化需求，公司目前已建立柔性化生产能力以满足客户需求。

4.4、公司提供全栈式云基础设施且中小企业市场拓展顺利

公司提供全栈式IT基础设施完整产品矩阵：联想集团以服务器为核心， 扩展了存储、网络、SDI、超融合以及超算等丰富多样的产品，构建了全 栈式的云基础设施解决方案。当中，联想集团与NetApp建立了深度合作， 双方共同开发存储相关产品。根据IDC2022年Q4的数据显示，联想集团 主流存储出货量目前已位列全球第一。在超算方面的业务，公司2022年 Q2在全球Top500的高性能计算集群中交付总数稳居第一。公司中小企业市场拓展进展顺利：根据IDC2022年Q3的数据显示，联想 集团在中国中小企业市场中销量第一，相比较于2021年，同比增长 67.9%，而这表明联想集团由云厂商等核心客户向中小客户下沉进展顺 利。

4.5、联想集团与供应商和客户保持紧密合作关系

紧抓上游强势厂商提高竞争底气：AI芯片在在AI服务器占据举足轻重的地位。CPU芯 片的主要供应商为Intel与AMD，联想在AI服务器的CPU选择上与Intel深度绑定， Think system与问天服务器全线均搭载Intel至强CPU同时Intel为联想AI服务器产品做 官方背书。GPU芯片市场Nvidia占有88%的市场份额，联想是已通过NVIDIA认证的 厂商，这是人工智能基础设施最重要的一张入场券。 NVIDIA 认证联想ThinkSystem SR670 V2。

深耕下游中小型客户议价能力不断提高：2022年联想服务器再获中国服务器中小企业市 场销量榜首，市场份额达26.3%，份额增长高达67.9%，远高于市场平均增长率，联想 在中小企业服务器市场竞争优势持续大。中小企业需求以定制化小规模为特点，规模小利 润率高，人工智能迅速普及的背景下服务好中小企业将为联想服务器相关业务创造利润空 间。同时联想与多家大型企业保持着良好的合作关系，2022年联想成为国内唯一获得微 软年度最佳合作伙伴奖项的企业，与大企业合作的平台效应是联想服务器主要助力。

4.6、依托供应链全球化布局，“ODM+”战略进展顺利

“ODM+”战略稳步推进，柔性化生产满足客户定制化需求：第一消除 ODM“中间商”，利用联想的供应链系统，缩短定制产品从开发到上市 的周期和降低成本。第二，联想服务范围广，全球的服务支持既能降低 成本，又能使定制服务更能满足业务需求。第三，联想拥有端到端的超 大规模数据中心组织，可以提供一站式商店服务，为客户购买设备提供 了便利。

联想供应链全球化布局，降低供货风险并实现降本增效：公司在全球拥 有36家制造基地，与全球5000家供应商建立了良好稳固的合作关系，进 而为180个市场提供产品和服务。结合大数据、人工智能、物联网等技 术，供应链智能控制塔打通了供应商的信息系统，包括30多家自有及合 作工厂、2000余家核心零部件供应商、280万家分销商和渠道商，以及 服务180多个国家和地区客户的需求和供应情况，跨越了供应商逐级沟 通的壁垒，降低采购和物流成本，实现了端到端全价值链的智能控制。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）