2023年JS环球生活研究报告 预计JS环球生活美国市场收入可达到70亿美元

1.复盘：收购SharkNinja，强强联手发挥全方位协同

JS环球生活收购SharkNinja,复刻SEB集团全球扩张

纵观全球家电市场，以SEB集团为代表的跨国小家电巨头依赖对本土化小家电品 牌的持续兼并收购，通过区域扩张+品类延申实现业绩长期稳定增长，2021年收 入80.6亿欧元，营业利润8.13亿欧元。

自2017Q4收购SN以来，2018-2021年JS环球生活和SEB收入差距从2.5倍缩小到1.6 倍，其中美洲区域领先优势扩大，欧洲及亚太区域追赶势头明显。

产品协同：九阳+SN强强联合，规模快速扩张

SharkNinja在清洁电器领域技术及品牌优势突出，九阳在小厨电领域耕耘多年， 2019年收购速感科技加强扫地机器人导航，强强联手优势互补： 清洁电器：2018-2021年收入复合增长22%，远超行业增速10.1%（欧睿）， 扫地机器人20-21年市场份额20%左右仅次于IROBOT 。 食物料理：2018-2021年收入复合增长8%，超行业平均增速4.3%（欧睿）。 烹饪电器：2018-2021年收入复合增长118%，主要是九阳研发支持下Foodi产 品系列（多功能压力锅、空气炸锅、烧烤架、烤箱、不粘锅）大获成功 。 其他：2018-2021年收入复合增长118%，公司快速进入空气净化器、个护吹 风机、户外产品、刀具炊具、冰淇淋机等市场，取得规模持续扩张。

供应链协同：降本控费、最大化全球资源效率

JS加强供应链协同降本，在关税和海运费用大幅波动背景下保持盈利稳定。 成本管控：JS成立供应链小组，九阳和SN采购协同提高议价能力，2019 年首年即有 1500万美金的节省，2020 年全年节省约5000 万美金，2022年全年预计可节省6400万 美金，之后每年预计可节省5000万美金； 关税扰动：尽管2018年9月以来中美关税摩擦不断，但在供应商逐步转产越南（莱克/富 佳均已在越南投产基地）及供应链部分承担（以吸尘器为例，富佳股份2019年1月起销 往美国shark的吸尘器承担关税比例3%左右）帮助下，SN毛利率基本保持在40%-41% 。 海运波动：疫情冲击下2021-2022年全球海运价格经历大幅波动，同行VeSync最高峰 海运费用占比上升至12%，SN签署长协抵御海运价格冲击，保持净利率平稳。

渠道协同：DTC、电商、线下全方位发力

国内：九阳渠道布局完整，全国范围内已建立4万余个销售终端，并与苏宁、国美、 永乐、大润发、家乐福、沃尔玛、华润等国内头部KA及商超均建立合作关系。同时， 2017年开始公司积极探索高端品牌店建设，截至21年底已拥有超1500家品牌店，超 250家Shark销售网点。 海外：SharkNinja全渠道销售模式，海外除与亚马逊线上平台建立有合作关系外， 与（北美）沃尔玛、Target、Costco、Kohl’s、Bed Bath&Beyond、山姆会员店， （英国）Argos、Pricemart、Currys，（日本）山田电机、Bic Camera等主要零售 商均有长期合作关系。 截至22H1公司在北美DTC/线上/线下销售比重1：3：6，英国线上/线下销售比重5： 5，欧洲新市场线上/线下销售比重2：1。

2.产品：老品提份额，新品拓增量，美国基本盘根基稳固

优势品类市场空间广阔

美国是全球最大的小家电市场之一，据Euromonitor统计，目前JS已进入的 主要品类2021年合计市场空间达220亿美金，2017-2021年年化复合增长5.1%。

推新实力：研发投入强劲，消费者洞察优先

研发投入：2021年研发费用为2.14亿美元，占营业收入的4.16%， 2016-2021年研发费用年化复合增长45% 。全球五大研发基地：杭州、深圳、苏州、波士顿、伦敦。研发流程：用户优先，重视消费者洞察。

线上渠道（约30%）：Amazon，沃尔玛在线等。 线下渠道（约60%）：沃尔玛、Target、Costco、Kohl’s、Bed Bath &Beyond、山姆会员店等头部零售商 。 DTC渠道（约10%）：自营商城、电视购物等。

美国市场：收入上限达70亿美元，发展空间广阔

我们预计JS环球生活美国市场收入可达到70亿美元，较21年北美市场 收入仍有近150%提升空间，考虑到公司品类持续拓展且冰激淋机等市 场仍处于导入期，未来市场空间天花板有望持续抬升。

3.区域：英国市场快速突破，跨国复制高增魔力

全球扩张：2014年布局全球，英国市场培育完成

SharkNinja于2014年开始布局国际市场，首先进入英国，目前已经进驻 德国、法国、意大利、西班牙、日本等多个主要市场。 目前英国市场实现份额领先，2022年前三季度，GfK统计销售额口径， 电煮锅56.7%，吸尘器30.7%，食物料理电器16.0%，其中吸尘器零售 额份额在2020年超越戴森成为第一。

英国市场：天时地利人和，实现快速突破

天时：2017年JS完成对SharkNinja的收购，2018年在戴森诉吸尘器外 观侵权专利案中胜诉，免除侵权忧虑。 地利：英国线上消费占比高，据欧睿统计，2022年英国小家电市场线上 消费比例达61.5%，欧洲主要经济体中最高。 人和：2018年任命Matt Broadway前戴森高管为欧洲总裁，曾于戴森英 国及法国智能家居公司Netatmo任职；2022年任命Tom Brown为欧洲总 裁，拥有20年消费品及科技行业经验（曾于Jabra(GN)丹麦捷波朗、 TomTom荷兰地图&导航公司、House of Fraser英国百货集团担任要 职）；重视营销及销售团队合作，及消费者需求洞察。

本土化运营团队：2021年，美国地区984人，其他美洲地区185人，欧 洲地区476人，中国大陆地区3856人，中国港澳台地区26人，其他亚洲 地区55人。 社交媒体运营：通过Tiktok、Instagram、Youtube、Facebook、Twitter 等渠道运营私域流量，营销费用效率提升。

区域拓展：模式复制，拓展法德意西日加

产品：通过吸尘器等优势品类以点破面； 渠道：初期以亚马逊等线上渠道为主，降低固定成本及存货压力；2021 年亚马逊合并全球标准识别号（ASIN码），品牌及市场份额优势有望 实现地区间转移；后期逐步进入线下零售商渠道。 营销：重视社交媒体营销，提高营销效率，降低营销成本。

VS海外公司：研发模式之辩，“大版本” 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXVS“热更新”

产品研发模式：不同于海外家电公司更擅长的基础技术研究，国内家电 企业更擅长微创新，在现有的技术基础上通过消费者需求洞察解决用户 痛点，同时通过快节奏的产品研发实现产品“小版本”更新：研发方向：用户需求主导（自下而上） VS 核心技术主导（自上而 下） 。 研发思维：互联网思维 VS 硬件思维。 渠道&平台：线上渠道为主 VS 线下渠道为主，渠道库存结构是 “热更新”的前提条件。

小家电相较大家电而言，基础技术较为成熟，主要可分为电动类（电机） 及电热类（电阻等电热元件），除扫地机等个别品类外，技术壁垒及专 利壁垒均较低，实用新型及外观设计专利较难对产品品类进行全方位保 护（如Dyson杆式吸尘器专利诉讼失败），快节奏的产品更新是企业保 持市场竞争力的优势策略。

中长期收入空间测算

假设SharkNinja在目前进入的北美、西欧及日本市场取得一定份额优势， 我们预计JS环球生活除中国区以外收入可达到104亿美元，较21年 SharkNinja收入37亿美元有近180%提升空间，考虑到公司品类持续拓 展、冰激淋机等市场仍处于导入期且仍在持续开拓新市场，未来市场空 间天花板有望持续抬升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）