2023年肇民科技研究报告 精密注塑件优秀供应商

1、精密注塑件优秀供应商，行业机遇蓄势待发

公司成立于 2011 年，业务主要承接自日本独资企业肇民精密，发展成为以特种工 程塑料的应用开发为核心，专注于为客户提供高品质工程塑料精密件的制造商， 主营业务为精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售。公司 2014 年经 营范围增加汽车零部件销售，经营范围持续扩大；2019 年变更为股份有限公司， 并成立子公司湖南肇民；2021 年于创业板注册上市。

精密注塑件是以精密注塑方式加工成型的塑料制品，区别于普通注塑成型的一般 注塑件，其尺寸精度保持在较高水平。公司生产的精密注塑件产品主要集中在汽 车和家用电器等领域，产品精度可达 0.01mm，并保持稳定批量生产。精密注塑件 在汽车领域的应用主要可分为内饰件、外饰件和功能结构件，公司汽车领域产品 主要为汽车功能结构件。

塑料件优势明显，精密度要求高。塑料功能结构件能在保证足够精度和机械强度 的前提下，提高耐腐蚀度、耐磨度、表面光滑度、使用性能、降噪效果和减重效 果，因此广泛应用于汽车发动机周边、传动系统、行驶系统、转向系统和制动系 统中。精密注塑模具系精密注塑件的核心工艺装备，精密注塑件的加工成型需要利用精密注塑模具的特定型腔形状完成。公司生产的精密注塑模具主要为精密注 塑件的配套模具。

公司管理层务实高效，股权结构稳定。公司秉承“不断进取，勇于挑战”的价值 观以及“为了客户的感动和感谢而制造”的使命意识，努力实现“成为中国工程 塑料的领导者，做中国最好的精密模具”的公司愿景，针对不同客户的需求，不 断提升精密制造水平。公司实际控制人为邵雄辉，截至 2022 年 Q3，邵雄辉通过 直接和间接控制共持有公司 57.7%的股份。邵雄辉先生在塑料制造行业从业 20年， 现担任上海肇民新材料科技股份有限公司的董事长兼总经理。

公司员工激励机制及人才培养方案完善。为充分调动管理层骨干员工的积极性， 保持团队凝聚力，2017 年 12 年，公司向部门经理及骨干员工实施股权激励，与 邵雄辉等共计 18 人签署《合伙协议》，邵雄辉持有的百肇投资 227.5 万元财产份 额以 2.14 元/单位份额转让给受激励员工，目前已实施完毕。除此之外，公司鼓励 创新，并建立完整的激励机制，调动研发人员的主观能动性和研究积极性；制定 完整的员工专业培训机制，涵盖外部培训、国外技术交流、内部导师培养等多个 环节。

公司主营业务主要为精密注塑件和精密注塑模具，精密注塑件产品销售收入为公 司的主要收入来源。2021，公司精密注塑件产品收入占主营业务收入的比例达到 91%。公司精密注塑件产品可分为汽车部件、家用电器部件和其他，其中汽车部件 和家用电器部件为公司主要产品系列，2021 年两者占主营业务收入的比重分别为 70%和 21%。 公司收入持续增长，2022 年短暂承压。2017-2021 年，公司收入持续增长，自 2.3 亿增长至 5.8 亿元，CAGR 为 26%；其中，精密注塑件产品收入自 2.1 亿元增长至 5.3 亿元，CAGR 为 27%。2022 年 H1 由于新冠疫情，公司的生产销售受到影响， 收入和净利润短期承压，2022Q3 收入和净利润恢复增长。

公司汽车部件收入实现较快增长，2017 年至 2021 年，自 1.02 亿增长至 4.1 亿， CAGR 为 41%，主要由于：1）公司对传统优质客户的业务持续增长；2）随着汽 车排放“国六标准”的出台和实施，公司对康明斯、石通瑞吉等相关汽车部件企 业的销售大幅提升；3）公司在新能源汽车零部件产品的开拓贡献收入增长动力。 公司汽车部件销售收入和国内汽车行业销量波动存在差异，主要原因为：1）公司 产品应用领域广泛，在乘用车、商用车、新能源车等领域均有布局，存量产品订 单量稳定；2）公司顺应行业发展趋势，开发符合轻量化和新能化需求的产品，不 断获得新产品销售订单。

公司家电部件业务发展较为稳健。2019 年度，公司家用电器部件收入下降 12.5%， 主要原因系部分厨卫家电客户经营调整，公司产品系列相应调整所致。2020 年受 疫情影响，终端家电产品销量下滑，公司收入短暂承压。2021 年，公司通过持续 开发新产品，在高端家电零部件市场不断取得突破，家电零部件收入实现 18.8% 增长。

由于产品结构调整，公司 2019-2021 年毛利率有所调整，2022 年起基本稳定。2019 年度，受单价较低的舍弗勒轴承用零部件（球）销量大幅增加的影响，公司汽车 部件平均单价大幅下降。2020 年汽车部件的毛利率下降较大，主要系康明斯“国 六标准”发动机滤芯部件销售收入占比大幅提升所致，该部件外购配件的组装工 序毛利率相对较低。2021 年，需求方面国内外地区销售均受疫情影响，成本方面 原材料价格持续上行，对公司产品的毛利率整体带来一定负面影响。2021H2 开始 商用车客户占比开始降低，2022 年起新能源汽车零部件占比持续提升，因此毛利 率逐步稳定。

2、肇民科技：面对什么样的产业背景？

2.1、行业概述：汽车轻量化、新能化，塑料制品产品结构优化

汽车行业轻量化、新能化、国产化趋势明显，给配套零部件企业带来增量需求。 1）轻量化：轻量化是一种有效的节能环保途径，尤其对于新能源汽车具有重要现 实意义。轻量化能够在确保安全性稳定性的前提下，实现对汽车零部件的节能优 化设计，降低汽车整备质量，进而提高汽车动力性，减少动力系统负荷，降低刹 车距离和燃料消耗，减少大气污染。新能源汽车由于电池包自重大，整车重量普 遍高于同级燃油车，轻量化通过降低能耗，达到相同续航所需要的电池包能量更 低的效果，从而实现重量和成本的进一步降低。根据公司招股说明书，有研究表 明，新能源汽车质量每降低 10%，对应续航里程可增加 5%~10%，节约 15%~20% 的电池成本以及 20%的日常损耗成本。

汽车“轻量化”材料主要可分为工程塑料、高强钢、铝合金、镁合金和复合材料。 工程塑料能够长期作为结构材料承受机械应力，并在较宽的温度范围内和较为苛 刻的化学物理环境中使用，其优点在于：一是基于其密度小、质量轻的特点，能 够降低成本，替代钢材等传统金属材料；二是可以铸成比钢组合更为复杂的性状， 能够提高设计的灵活性。 工程塑料在汽车中的应用不断增多，工业发达国家汽车塑料的用量占塑料总消费 量的 8-10%。德国每辆汽车平均使用塑料制品近 300 千克，约占汽车材料消费总 量的 22%；日本每辆汽车平均使用塑料达 100 千克，约占汽车材料消费总量的 7.5%。相比较而言，我国每辆汽车使用塑料制品在约 70 千克，未来塑料使用量有 较大提升空间。

2）新能化：随着居民消费观念的改变、全球环境保护需求不断提升，汽车行业正 朝着降低排放、节约资源的方向发展。我国为防治压燃式及气体燃料点燃式发动 机汽车排气对环境的污染，出台并实施了汽车排放“国六标准”。汽车排放“国六 标准”是指《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》（GB 17691- 2018）和《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》（GB 18352.6- 2016），分别于 2019 年 7 月 1 日和 2020 年 7 月 1 日开始实施。该政策属于强制 性标准，因此能够有效带动相关零部件的新增需求，同时随着“国六标准”汽车 存量逐渐扩大，维修和换新市场需求也有所增长。

我国通过政策扶持和引导，支持新能源汽车产业较快发展，为新能源汽车的配套 零部件企业带来增量需求。随着国家政策支持、消费者环保意识增强和新能源车 性能逐渐提升，我国新能源汽车销量维持较快增长。2022 年，我国汽车销量完成 2686 万辆，同比+2.1%；新能源汽车销量完成 689 万辆，同比+95.6%。同时，汽车在美观和售后服务等方面需求的变化，也给整车厂的市场竞争带来了变化，为 一线零部件供应商和上游配套企业提供了增长机遇和增长空间。

3）国产化：全球经济一体化背景下，为降低成本，大型整车企业多采用零部件全 球采购策略。由于传统汽车工业强国在产品、技术、品牌等各方面历史积累深厚， 零部件行业生产发展方向多由大型海外企业主导。随着国内优质上游企业研发技 术和生产工艺的不断提升，量产后生产效率和成本优势的逐步体现，能够逐步进 入国际头部汽车零部件企业的供应链，获得较好的发展机遇。

近年来，我国塑料制品行业一直处于产品结构不断优化、生产工艺持续改进的趋 势中。2021 年发布的《塑料加工业“十四五”发展规划指导意见》中指出，科技 革命和产业变革将推动塑料加工业加快转型发展，超大规模市场优势将拓展塑料 加工行业应用领域，行业“十四五”期间也将坚持“功能化、轻量化、精密化、 生态化、智能化”技术进步方向。2021 年，行业转型升级大背景下，原材料价格 大幅上涨压缩行业利润，据国家统计局数据，2021 年全国塑料制品行业规模以上 企业 18056 家，同比增长 8.8%；实现营业收入 22264 亿元，同比增长 12.8%；利 润总额 1296 亿元，同比增长 0.9%。

其中，塑料零件及其他塑料制品占比最大， 实现营业收入 7311 亿元，占比 33%，同比增长 16%；利润总额 426 亿元，占比 33%，同比增长 0.6%。行业集中度有所提升，但仍然参与者较多，2021 年，公司 营业收入占规模以上塑料零件及其他塑料制品制造企业的总销售额比例为 0.08%。

家用电器行业高端化、智能化趋势明显，集中度持续提升，推动产业链持续发展。 随居民生活水平的不断提高，消费升级的需求增加，家用电器行业近年以来智能 化、高端化趋势明显。以智能座便器为例，2020 年，智能座便器线上销量超过 200 万台，同比增长超过 40%。家电行业基本进入成熟阶段，龙头企业已具备明显的 品牌效应，市场集中度较高，并且有望依靠长期的研发积累和品牌积淀持续扩大竞争优势，在公司下游涉及的燃气热水器、电热水器和净水设备等行业中更为明 显。塑料零件行业与下游行业关联度较高，家电行业的高端化和集中度提升，对 塑料家电零部件的功能性和稳定性提出更高要求，推动塑料家电零部件产业持续 增长和集中度提升。

2.2、公司业务：产品线持续丰富，精细化生产管理，持续开拓新客户

公司产品聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电等领域，产品系列包 括汽车发动机周边部件、汽车传动系统部件、汽车制动系统部件、智能座便器功 能部件、家用热水器功能部件、家用净水器功能部件、精密工业部件、新能源车 部件等。汽车领域方面，公司持续开发能够批量应用于“国六标准”汽车的产品， 同时拓宽能在新能源车领域的产品应用，热管理模块、电子水泵、电子油泵、电 子水阀部件等产品相继量产。家电领域，公司持续开发精密注塑件在家用电器方 面的应用，包括智能座便器、家用热水器、家用净水器等厨卫家用电器的核心功 能件。

2.2.1、产品线持续丰富：加强轻量化、新能化产品布局

公司持续进行新产品研发及储备。2021 年，公司成功开发了汽车热管理模块核心 功能件、电子水泵、电子油泵、电子水阀、OAD、水冷中冷器零部件、超级精密 工程塑料件等产品，特别是在新能源汽车热管理模块的球阀、水泵叶轮、转子等 核心精密部件领域取得了较大突破。依据招股说明书，公司在 2018-2020 年已储 备较多的新产品；依据公司 2021 年年报，公司完成在塑料代替铝合金材料、汽车 热管理模块、电子水泵叶轮、电子换挡器、热交换系统部件等项目的研究，并持 续进行新产品线的研发。公司主要销售模式是与主要客户签订销售框架合同，在 完成产品开发后接收订单，因此存在一定的产品开发周期和产能爬坡周期，预计 新产品的逐步量产，能为公司业务增长持续提供动力。

公司持续关注“以塑代钢”的性能需求，承接相关核心功能部件订单。公司凭借 多年的技术积累和探索，形成了“圆度、平面度逆向修正技术”、“真空吸引技术”、 “悬空成型技术”、“模内剪切技术”、“热流道应用技术”、“螺纹绞牙技术”等注 塑模具相关技术。公司坚持以生产高质量精密注塑件为导向，在模具设计和开发 过程中，注重高精密度、高难度和高效，不断解决新产品的技术和工艺难题，完 成新产品的开发，应用于汽车发动机周边、传动系统、制动系统，保证客户终端 产品的顺利量产，在保证汽车平稳运行的前提下实现“以塑代钢”。

公司在新能源汽车领域有多个产品系列布局。公司开发出能批量应用于“国六标 准”汽车的核心功能部件，公司生产的康明斯“国六标准”商用车发动机滤芯部 件和石通瑞吉“国六标准”碳罐电磁阀部件，分别用于重型柴油车和轻型汽车。 公司在新能源汽车布局的主要产品包括莱顿混动车发动机减震器部件、哈金森电 池冷却包部件、慕贝尔 Alpha 双向张紧器部件、三花智控电子水泵部件、富奥股 份电子水泵部件、三花智控电子水阀部件、特思通电池冷却包部件等。公司在新 能源汽车领域新产品逐步进入量产阶段，预计将带动新能源汽车零部件收入持续 较快增长。

2.2.2、精细化生产管理：产品品质和生产效率持续提升

公司精密注塑件和模具生产分别采取“以销定产”和“定制化”的模式。公司根 据客户对不同应用场景的使用需求，完成自主设计和开发，生产出成型模具。之后，生产管理部门根据销售订单和库存信息制定相关的生产计划，公司再根据模 具进行批量生产。 精密注塑行业对企业的生产管理过程要求较高：1）汽车领域及家用电器领域的制 造厂商集中度较高，终端产品品质要求高，因此对于上游零件的良品率、耐久度、 稳定性等质量因素及模具的设计开发更为看重；2）模具在设计、开发、调试过程 中均需要综合考虑材料性能、加工工艺、加工设备、生产环境等多个因素，同时 要求对客户提出的需求能够给出快速专业的技术支持；3）零件生产过程要求严格 按照参数设计来进行，部分塑料零件结构复杂、精密度高、存在多个加工工序， 对企业的生产能力提出了更高的要求。

公司持续进行精细化管理改革、完善控制制度，使用先进的生产检测设备，保证 公司的产品品质和生产效率。公司承继了日本企业精细化的管理理念，生产部门 能够精确追溯到单个产品在某一生产工序环节的实际情景，便于公司事中、事后 管理，及时发现问题，调整设备、操作人员的工作状态。同时，公司生产管理人 员在编排生产计划时合理安排不同模具、不同设备的切换，依靠丰富的管理经验， 在降低材料、人员、设备等损耗的同时，高效组织生产，完成订单交付。

公司注塑产品及注塑模具毛利率显著高于行业其他可比公司。上市公司中，横河 精密、海泰科、宁波方正、天龙股份与公司业务有较强可比性，横河精密主营业 务以智能家电零部件为主；海泰科、宁波方正主营业务以汽车注塑模具业务为主； 天龙股份主营业务以汽车零部件及电工电气精密塑料件为主。公司注塑产品和注 塑模具毛利率持续高于行业主要可比公司，一是因为公司主动选择附加值和难度 更高的核心功能件，基本都是发动机周边以及新能源车热管理模块周边，有一定 的溢价；二是因为公司对全流程进行精细化管理，构筑成本和生产效率的优势。

2.2.3、持续开拓新客户：稳固存量客户，拓展新客户，市场份额不断提升

公司深耕精密注塑件行业多年，与优质客户建立较深的联系。家电领域，公司长 期向 A.O.史密斯、松下、科勒、能率、TOTO、林内等知名家用电器企业提供商 品。汽车领域，公司作为汽车零部件二级供应商，长期合作主要客户包括康明斯、 莱顿、石通瑞吉、日本特殊陶业、哈金森、舍弗勒、三花智控、奥托立夫、皮尔 博格、盖茨、马勒等全球知名汽车零部件企业，新能源车零部件的国内客户包括 三花智控、拓普、均胜电子、银轮等。

公司与主要客户均建立长期稳定的合作。汽车、家用电器等下游行业的供应商管 理体系十分严苛，新产品开发要求较高，新客户认证周期较长，使得成熟的塑料 零件企业在行业竞争中具有较高壁垒。公司与前期已开发客户开展深度合作，不 断为下游客户提供产业化支持；亦受益于汽车产业链向国内的转移，获得更多产 品订单；同时不断改进和提升自身研发、生产、管理能力，增强与客户粘性。公 司前五大客户的销售占比一直保持在较高的水平，2021 年前 5 大客户销售额占比 为 54.82%。公司整体策略是向高附加值、高利润、高技术壁垒的方向发展，因此 也逐步取得业内有较高知名度和较强实力的大型企业的认可，目前已有子公司进 入吉利、长城的一级供应商，未来随着产品开始进入量产，收入具备较大的提升 空间。

公司持续开拓优质新客户。公司 2013 年开始与康明斯建立合作，主要提供产品包 括商用车发动机滤芯部件、“国六标准”商用车发动机滤芯部件等，终端整车厂包 括一汽解放、东风汽车、中国重汽等。公司自成立之日开始与莱顿建立合作，主 要提供产品为发动机塑料张紧轮部件、汽车张紧器阻尼件等，终端整车厂包括丰 田、大众、本田、通用、福特、吉利、长城、尼桑等。2019 年，前五大客户中新 增日本特殊陶业（2015 年开始合作），主要销售产品为发动机爆震传感器，并随着 爆震传感器产品的量产爬坡，销售金额逐渐增加。2020 年，前五大客户中新增浙 江远景汽配有限公司（2016 年起开始合作），公司向该客户销售的商品主要为汽 车刹车真空泵总成。在新能源汽车领域，公司通过开拓三花、拓普、银轮等重要 tier1 客户，进入核心新能源车企的供应链体系。

3、公司未来发展战略与方向选择

3.1、扩产能抓核心：持续拓展业务，抢占发展先机

公司通过产能持续释放，持续提升现有产品的市场占有率。公司一方面通过对现 有生产设备进行持续升级改造，保证新产品的量产能力，另一方面进行新的生产 基地建设，缓解产能利用紧张的情况。IPO 募投项目中包含汽车精密注塑件、汽 车电子水泵及热管理模块部件生产基地建设项目，稳定后预计可实现营业收入 40200 万元，平均息税后净利润为 5098.97 万元，目前湖南省湘潭市的新生产基 地一期工程 2022 年基本验收完成；上海生产基地生产及检测设备替换项目进展已 经过半，稳定后预计可实现营业收入 4000 万元，净利润 1277.42 万元。

3.2、做管控提效率：专注精密零部件业务，不断提高管理水平

公司持续加强品类细节管控。在生产工艺方面，注意满足功能结构件在圆度、平 面度、圆柱度、同轴度、轮廓度、位置度等各方面的要求；在模具开发方面，运 用“圆度、平面度逆向修正技术”、“真空吸引技术”、“悬空成型技术”等核心技 术提升产品的尺寸精度，比如通过提升产品圆度，注塑过程中通过真空负压将气 体吸出等技术，保障产品的密封性；通过配备模具的超声波清洗工艺，来确保模 具内真空回路的顺畅。

公司持续提升自身生产管理能力与品质管控能力。由于公司产品具有“小批量、 多品种”的特点，注塑机台连续生产的时间短，需要公司持续提升生产过程管理 水平，优化生产计划，平衡订单交付的及时性和产能利用率，降低因频繁切换造 成的产能浪费，有效管控生产成本和降低产品不良率。受此影响，公司存货备货 量有所上升。随着公司新工厂的逐步投产，生产计划精细化程度预计持续提升， 公司存货周转率维持在较为稳定水平。

3.3、拓品类拓客户：持续进行产品拓展，实现价值量飞跃

公司持续提升自身设计及开发能力，在新能源汽车零部件方向发力。由于公司“小 批量、多品种”的特点，公司现阶段仍难体现规模优势，公司的竞争优势更多体 现在能及时响应客户需求，持续开发品质要求较高的产品，从而提升客户的认可 度及满意度。同时，持续开发和稳定生产附加值较高的产品也有利于公司毛利率 水平提升。公司未来预计将在热管理模块、精密齿轮件、电池组件及其他汽车零 部件增量领域进行探索，新能源汽车零部件单车价值量及销售收入占比将进一步 提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）