肇民科技研究报告：国产精密注塑引领者，强劲增长可期.pdf

肇民科技研究报告：国产精密注塑引领者，强劲增长可期。肇民科技深耕精密注塑领域，下游覆盖汽车及家电，客户涵盖三花、拓普、皮尔博 格、A.O.、松下等。赛道竞争格局好，公司设计能力、精细化管理能力强。看 好公司产能扩张+产品/客户拓展驱动增长。

深耕精密注塑件及模具，多因素保障高利润率。公司主营精密注塑件及模具， 下游涵盖汽车、家电等领域，汽车客户包括三花、拓普、皮尔博格等，家电 客户包括A.O.、松下、TOTO和科勒等。公司前身为日本独资企业，所处的 精密注塑领域有较高技术壁垒，竞争对手以外资为主；产品具有“小批量， 多品种”特点，依赖精细化管理能力；公司设计能力强，模具自制，是核心 竞争力。以上因素保障了公司的高利润率，2023年公司营收5.9亿元，同比 +10.6%；净利润1.0亿元，同比+9.6%；毛利率为31.7%，净利率为17.5%。

以塑代钢应用广泛，工程塑料大有可为。1）以塑代钢趋势明确：国家政策推 动汽车轻量化发展，鼓励工程塑料、复合材料等实现汽车减重。当前我国乘 用车的单车塑料用量约175kg，相比欧洲200-300kg，德国300-400kg仍有 很大提升空间。2）工程塑料应用场景广阔：因具备强耐受性，适应极端温度 和严苛环境，质量轻等优势，在汽车领域被广泛使用，在机器人、储能等领 域均有拓展空间。据弗若斯特沙利文预测，2026年中国汽车零件工程塑料市 场规模642亿元，2021-26 CAGR达6.7%。

产能扩张+产品拓展，持续挖掘新增长点。1）产能扩张：上海基地产能扩张， 投建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料件项目，土地面积164亩。 2）价值量增长：公司目前新能源车的单车价值量估计在100-200元，未来有 望做到600-800元，数倍成长空间。3）新兴领域：人形机器人领域，积极与 客户共同开发精密零部件；储能领域，在市场拓展阶段，热管理系统部件已 获头部公司定点，预计2024年有少量出货。