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肇民科技（301000）研究报告：精密注塑优秀供应商，优质零配企业蓄势待发。精密塑料件供应商，新能车+高端家电的核心零配件。公司专注精密注塑 件+注塑模具，业界知名度高，产品涉及汽车传动、转向、热管理等核心领域 部件，长期与全球高端汽车和家电品牌合作（A.O.史密斯、松下、特斯拉、三 花智控等），近五年营收利润复合增长率超 25%。公司 2021 年收入 5.8 亿元， 净利润 1.2 亿元，受疫情影响，2022 年前三季度营收 4 亿元，同比-7.7%；归 母净利润 0.77 亿元，同比-6.5%，随着全面放开市场恢复，业绩逐季改善向上。

公司面临的行业机遇：1）汽车变革带来工程塑料量价齐升。汽车新能源化 +轻量化（以塑替钢）+国产化趋势, 工程塑料零配件迎来大发展，预计未来十 年，汽车自重还将减轻 20%左右，塑料已是最优材料选择之一。目前我国车用 塑料制品约 70 千克/辆，相较于日本 100 千克、德国近 300 千克，提升空间 大；2）家电高端化带来零配件企业集中度提升。家电行业基本成熟，未来向 高端智能方向，以智能座便器为例，2020 年销量超 200 万台增长 40%+，优质 零配件企业将不断集中；3）塑料制品大发展，结构优化。2021 年塑料零件及 其他塑料制品实现营业收入 7311 亿元，实现 16%的增长，塑料制品行业结构 优化，加速转型。

公司如何把握发展机遇：1）日式企业注重技术积累，研发实力强。公司前 身为日本独资企业肇民精密，传承较强研发实力，公司研发人员占比 18%左 右，拥有自主知识产权 110 余项，且多次获上海专精特新企业、上海市重点技 术改造项目支持等荣誉；2）客户资源雄厚，进入产业趋势核心圈：公司长期 合作客户包括康明斯、日本特殊陶业、三花智控、马勒等汽车零部件企业及 A.O.史密斯、松下等家用电器企业。近些年，其热管理模块球阀、水泵叶轮、 转子等核心精密件突破显著，已作为特斯拉供应链二级供应商，未来有望再进 一步。3）内部精细化管理优秀，外部不断丰富产品线：公司高效的组织生产 能力，产品毛利净利高于行业，2022H1 精密注塑件及精密模具毛利率分别为 34%及 35%。同时，公司顺应产业趋势，在热管理系统、电池系统核心功能件 发力明显，例如三花智控电子水泵水阀部件，莱顿混动车发动机减震器部件 等。

公司未来战略发展与方向选择：1）扩产能抓核心：公司湘潭市新生产基 地一期工程已基本完成，募投上海项目已进展过半，产能释放夯实基本盘； 2）拓品类拓客户：加强热管理单点和多点开拓，重点发展新客户，提升价 值量。3）做管控提效率：优化生产计划和管理过程，提升效率和品质。