2023年凯赛生物研究报告 布局合成生物全产业链，引领生物基聚酰胺浪潮

一、布局合成生物全产业链，引领生物基聚酰胺浪潮

（一）快速成长的生物基新材料公司，员工持股激发长期内生成长动力

聚焦合成生物学技术，布局全产业链的创新型新材料企业。上海凯赛生物技术股份 有限公司成立于2000年，公司是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技 术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业，是全球领先的利用 生物制造规模化生产新材料的企业之一。公司覆盖从基因工程——菌种培养——生 物发酵——分离纯化——化学合成——应用开发的全产业链，从技术层面解决了生 物法制造长链二元酸产业化的难题，也是全球唯一有能力量产戊二胺的企业，引领 生物基聚酰胺浪潮。

公司股权结构稳定，创始人深谙行业发展趋势。创始人刘修才家庭通过控股股东凯 赛生物产业有限公司及员工持股平台济宁伯聚、济宁仲先、济宁叔安共间接持有公 司 28.35%的股份，为公司实际控制人。作为公司创始人，刘修才曾被美国山度士 药物研究所聘为高级研究员、担任博士后导师，回国后曾兼任北京大学博士后导师， 并主导了多项生物化工重大项目的产业化开发，其中包括生物法维生素 C 的产业化 开发。多年的行业积累和研究，刘修才看到了未来“生物制造”取代“能源制造” 的发展大势。

持续的股权激励方案强化团队凝聚力，助力公司持续成长。公司先后于 2020 年、 2022 年制定并实施股权激励计划，对公司董事、高级管理人员以及核心技术骨干 等通过授予限制性股票进行股权激励，持续滚动的激励计划有助于提高员工积极性， 增强团队凝聚力，激发管理团队、研发团队探索热情，为公司发展持续注入动力。

（二）公司产品种类不断拓展，财务状况稳定

凯赛生物主要产品有生物法长链二元酸、生物基戊二胺和生物基聚酰胺，其中公司 的生物法长链二元酸在全球市场处于主导地位，公司在全球范围内首次实现癸二酸 生物法大规模生产，生物基戊二胺为全球唯一规模化生产的戊二胺，生物基聚酰胺 是由生物基的二元酸与二元胺聚合而成的聚酰胺材料。癸二酸主要用于生产聚酰胺 610、癸二胺、聚酰胺 1010、增塑剂壬二酸二辛酯（DOZ）及润滑油、油剂，还可 用于医药行业以及电容器电解液生产；十二碳的 DC12（月桂二酸）可用于制备聚酰胺 612、高级香料、高档润滑油、高档防锈剂、高级粉末涂料、热熔胶、合成纤 维以及其他聚合物。

公司基于戊二胺打造生物基聚酰胺 5X 系列产品平台。二元胺是含有二个胺基的胺 基化合物，主要用于聚酰胺等产品生产原材料，己二胺是使用量最大的二元胺品种 之一。公司生产的生物基戊二胺主要用做生产生物基聚酰胺的原料，少量进行销售， 主要销售领域为环氧固化剂、异氰酸酯等。公司以自产的生物基戊二胺为核心原料， 与一种或多种不同的二元酸聚合，生产系列生物基聚酰胺，产品种类包括 PA56、 PA510、PA5X 等。针对生物基聚酰胺的下游应用，公司注册了主要应用于纺织领 域的商标“泰纶®”和主要应用于工程材料领域的商标“ECOPENT®”。

公司规模稳步扩张，现金流状况整体良好。公司主营产品长链二元酸占据市场较大 份额，同时生物基5万吨戊二胺及10万吨聚酰胺生产线已经在2021年中试生产，伴 随着产能陆续释放，公司规模稳步增长，公司2022年前三季度营业收入18.38亿元， 同比增长4.79%，归母净利润4.86亿元，同比增长2.15%。在行业承受较大压力下， 公司毛利率近年来仍维持在较高水平，2021年长链二元酸业务毛利率为42.33%，公 司整体毛利率为39.03%，2022年前三季度公司整体毛利率下降至35.42%。公司近 年来加快工厂和产线建设力度，进一步提高产能，投资力度较大，2022年前三季度 投资活动产生的现金流量净额为33.4亿元，高于过去三年总和。

（三）顺应减排大趋势，癸二酸投产彰显公司生物合成实力

合成生物学可高效利用生物质资源实现大规模减排，多种生物基大宗化工品减排二 氧化碳超60%。生物质燃烧或分解放出的CO2量和生物生长过程中从自然界吸收的 CO2量相等，因此生物质的生命周期是一个封闭的碳循环。化工作为现代生活的基 石，乙烯、丙烯、纯苯、乙二醇等化工品均是年产千万吨至亿吨级的大宗商品；相 较于石油基产品，生物基产品从原料来源、制造、使用处理中均能大幅削减碳排放。 据ACS文献测算，使用合成生物学方法设计人造细菌通过发酵由生物质生产多种化 工品平均减排CO2潜力超60%，多者可减排达92%。

公司生物基产品碳减排显著，在双碳背景下发展潜力大。生物基戊二胺其可再生碳含量为100%。聚酰胺其可再生碳含量高达45%~100%。这有效地减少了化石原料（如 石油）的使用，从而减少了碳排放。此外，公司生物基聚酰胺产品以塑代钢应用于 轻量化场合，终端产品由于减重而降耗节能，以塑代塑替代热固性材料实现材料循 环使用，都可以实现对碳中和的有益贡献。绿色生产和轻量化是公司产品的特点， 用生物基材料的高性价比与石油化学品竞争，发展空间广阔。

生物制造与传统的化工制造不同，作为集生物学、化学、工程学等多领域知识的“会 聚”领域，从业企业需要在合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程 等学科领域均设有经验丰富的研发和技术团队，通过各学科之间的跨领域协同，系 统地综合考虑提升质量和优化成本解决方案，并需要积累行之有效微生物的筛选评 价体系，提升研发效率。公司经过20多年在生物制造领域的研发和产业化实践，形 成了利用合成生物学手段开发微生物代谢途径和构建高效工程菌、微生物代谢调控 和微生物高效转化、生物转化体系的分离纯化以及聚合工艺及其下游应用开发四大 核心技术，共同构成公司的技术壁垒。

这四大核心技术是相辅相成的，尤其当生物 法产品应用于高端材料领域时，对产品质量有很高的要求。为了在市场上有更高的 竞争力，尤其是和化工产品或传统材料进行竞争时，必须具有成本优势。而质量和 成本都需要有技术做支撑。能否突破生物制造的技术瓶颈，提升质量、降低成本， 是产业化实现的关键，也是保持竞争优势的关键。公司位于山西合成生物产业生态园区年产4万吨生物法癸二酸项目已于2022年10月 试生产,目前调试顺利，产线具备接近满产能力。这标志着癸二酸以化学法生产几十 年来，全球首次实现癸二酸的生物法生产。该技术填补国际技术空白，长链二元酸 市场主导地位将进一步增强。这是继生物基戊二胺、生物基聚酰胺产业化之后，再 次为生物制造探索出一条从概念到市场的路径。该项目成功投产，标志着公司的乌 苏、金乡、太原三大生产基地均已成功运行。

二、深耕长链二元酸市场，公司已占据市场主导地位

（一）生物法长链二元酸逐步主导市场

长链二元酸通常是指碳链上含有十个以上碳原子的脂肪族二元羧酸，不同数量碳原 子的二元酸下游用途有一定区别。早期生产工艺中长链二元酸以化学法生产为主，生物法生产二元酸已经实现小规模投产，在理论以及实验室、小规模试验中已经认 识到生物发长链二元酸反应条件温和、规模大、收率高、成本低。但受限于技术瓶 颈，在规模化生产过程中导致产出率低、成本高、产品质量不达标等问题，从而无 法实现产业化。

公司自2000年创立以来，即开始布局长链二元酸市场，公司全力攻克规模化生产技 术困难，2003年，公司年产5000吨生物法长链二元酸的发酵工厂投产，2006年，产 量达到8000多吨，2007年底完成二期工程建设后，生产能力扩大到1.8万吨/年。全 球长链二元酸市场当时仍以化学法为主，2009年国际上主要有美国杜邦、美国英威 达、德国德固赛、日本UBE，合计产能1.4万吨，且产品全部为DC12。

2016年，公 司拟建设年产3万吨/年长链二元酸项目，同年，英威达退出长链二元酸市场，公司 占据长链二元酸国际市场份额80%，以生物制造方法生产的长链二元酸系列产品由 于经济性及绿色环保优势突出，逐步主导市场。公司为生物法 长链二元酸的全球主导供应商，占公司的生物法长碳链二元酸两度被国家工业和信 息化部、中国工业经济联合会评为制造业单项冠军产品，被认定为国家级专精特新 “小巨人”企业。

（二）生物法长链二元酸引领者，多项优势确保领先地位

公司通过生物制造方法生产，反应过程温和，三废排放少，原料部分利用可再生生 物质原料，对于解决化石资源依赖和可持续发展问题具有重要意义。公司生物制造新材料的绿色概念在高端品牌中较易获得认可。公司在规模化的生产过程中，通过 持续的新技术开发和升级，不断优化生产工艺流程并引入数字化、智能化管理方式， 进一步加强成本优势。公司占据市场的优势地位，产品毛利率稳定。公司是目前全球具有代表性的能够实 现生物法制造系列长链二元酸并大规模产业化的龙头企业，在市场中树立了良好的 品牌形象，建立了长期稳定商业合作关系，并配合下游客户深度研发产品潜在应用， 进一步提升客户粘性。良好的品牌和客户基础有利于公司进一步拓展客户，也有利 于公司未来向产业链下游的快速延伸。

公司二元酸产品种类全面，优质客户遍布全球。公司生物法长链二元酸产品获得了 国际知名企业的认可，主要客户包括杜邦、艾曼斯、赢创、诺和诺德等全球著名化 工、医药企业。而随着生物法长链二元酸应用领域的拓展，公司销售收入不断增加， 国内市场也得以开拓，境内收入占比逐年增加，在2020年国内收入超过国外收入。 国内市场的开拓有利于公司更充分的利用国内和国际两个市场，有助于公司分散市 场风险，保障公司业绩平稳增长。

公司关键技术覆盖长链二元酸生产全流程： （1）构建高效工程菌：公司目前合成生物学和菌种高通量筛选平台的菌种筛选能力 已达数十万株/年量级，筛选效率相较传统方法提升明显，筛选工作均有公司自有平 台完成，核心工作始终有公司独立完成。公司近三年新筛选的菌株应用于生物法长 链二元酸生产，不同特点的菌株针对性地对应解决不同的生产问题，部分新菌种达 到行业内开创性水平，筛选出并不断改进生物法长链二元酸系列产品的菌种，提高 发酵转化率、产酸水平和节能减耗水平。

（2）微生物高效转化技术：反应器的放大设计和控制为产业化重点挑战之一，公司 在结合菌体生理与生物反应器流场特性的多尺度参数研究的基础上，对反应器进行 优化设计，提高生产效率和产品质量稳定性、降低生产成本。在多个产品上研发连 续发酵工艺，使得发酵效率在传统分批发酵工艺的基础上有效提高，从而降低生产 成本，提高发酵产能。公司结合长链二元酸菌种改造和发酵控制技术，将原料转化 过程中产生的微量杂酸等难以纯化的杂质控制在较低水平，以便通过纯化可以降到 ppm级别的水平。

（3）发酵体系的分离纯化技术：公司的长链二元酸分离纯化技术可高效、低成本地 将产品中的关键杂质控制在极低水平（ppm级），公司开发多种提取纯化方法，系 统地解决了长链二元酸微量杂质去除、设备材质选型等一系列关键技术问题，使生 物法长链二元酸不仅在成本上可以与化学法相同或同类产品相竞争，而且在质量上 可以满足高端聚合物生产的质量要求，且多种提取纯化方法可相互取代或组合使用。

（三）癸二酸项目落地投产，首次实现生物法大规模产业化生产

传统上长链二元酸以蓖麻油裂解法为主，以工业生产和应用的十碳二元酸为例，蓖 麻油裂解法主要工艺流程是蓖麻油裂解生成蓖麻油酸钠皂，然后进一步制备得到蓖 麻油酸，蓖麻油酸在苯酚的存在下，加碱、加热进行高温裂解，生成十碳二元酸双 钠盐，然后进一步加热、加酸、脱色、结晶得到十碳二元酸。采用蓖麻油催化裂解 法制备十碳二元酸，生产过程复杂、在250～270℃的高温下进行反应，使用苯酚或 邻甲酚有毒试剂，污染环境，严重制约着蓖麻油裂解法生产十碳二元酸产业的发展。 生物法癸二酸则具有转化过程条件温和、环境友好、成本大幅降低且产品纯度提高 等优势，有望替代传统化学法产品。

癸二酸制备为癸二酸二酯系列产品可用于主塑料工业级合成橡胶工业用作增塑剂； 还可以和己二胺或者戊二胺合成聚酰胺，用于纺织、工业领域，同时其它领域也有 了长足的发展，在汽车防冻液、润滑油以及电子产品等方面用量逐年扩大。目前全球癸二酸需求量约11万吨，预计未来增速超过5%，60% 的癸二酸需求集中在中国。

公司其位于山西合成生物产业生态园区的 4 万吨/年生物法“癸二酸”项目已于 9 月底完成调试，癸二酸以化学法生产几十年来首次实现大规模产业化生产。截至目 前，生产线试生产的产品已经获得国内聚合应用客户的认可并开始形成销售，国际 客户正在验收过程中。生物法癸二酸纯度、品质表现突 出。由于纯度提升，比化学法产品熔点提升了 0.5℃；颜色色号仅为化学法癸二酸 产品的 1/2~1/3；灰分值仅为化学法 1/10；全球变暖潜值（GWP）比化学法减少22%；原料理论利用率达 100%，远高于化学法的 55%，解决了生产原料严重依赖 蓖麻油进口问题。

三、聚焦聚酰胺赛道，多项目投产为增长注入动力

（一）尼龙材料性能优越，应用广泛

尼龙产业家族庞大，产品种类繁多。尼龙（Nylon）即聚酰胺，又被称为耐纶、锦纶 （国内），英文名称Polyamide，简称尼龙，指主链含有重复的酰胺基团（-NHCO-） 的一类线型高分子。尼龙为白色结晶或半透明的热塑性树脂，有弹性，抗拉强度、 耐磨性优异，较高的机械强度和耐油性。尼龙产业家族庞大，产品种类繁多，品种 主要有尼龙6、尼龙66、尼龙610、尼龙11、尼龙12五大品种，此外，还有尼龙1010、 尼龙4、尼龙8、尼龙9、尼龙810及各种共聚改性尼龙，其中尼龙6和尼龙66的用量 最大，约占尼龙总消费量的90％。近10年，全球聚酰胺消费量以年均7.5%左右的速 度递增。

尼龙6需求快速增长，2010-2021年复合增长率8.7%。据中纤网年报，受益于国内纺 织品行业的持续发展和锦纶行业不断扩张，对国内高速纺尼龙切片的需求不断增加。 而汽车业、电子机械业、食品包装业的发展也带动锦纶工程塑料和薄膜级切片需求 小幅增长，使得国内对锦纶切片的总需求量近年维持增长。中国国内尼龙6切片需求 复合增长率在2010-2021年达到8.7%，2021年消费总量达到412.7万吨。

PA66为尼 龙行业需求第二大的聚合体，国内产能发展滞后。尼龙产业的主要产品以PA6与 PA66为主，据文献《国内尼龙6、尼龙66产业的发展现状》所述，全球尼龙产业中 PA6和PA66产能、产量占比均达到95%左右。2018年全球PA6总产能875万吨，主 要集中在欧洲与亚洲，国内PA6聚合产能410万吨（中纤网数据），为全球最大的PA6 生产国。而在PA66方面，全球产能282万吨，主要集中在北美、东北亚、西欧等地， 主要生产企业包括英威达、杜邦、奥升德、巴斯夫等，国内PA66产能2018年仅51.2 万吨。

原材料产能限制国内PA66产能发展。国内PA66发展相对较慢的主要原因是原材料 供给问题。国内尼龙产业中，受益于国内己内酰胺产能国产化，PA6产能逐年增加， 迅速成为全球第一大PA6产能集聚地，但PA66产能常年受制于国内无成熟的己二腈 生产技术，致使“己二腈-己二胺-PA66”产业链被寡头高度垄断，国内PA66生产企 业需大量进口己二腈或者己二胺或PA66盐作为原料。

（二）戊二胺实现全球首次规模生产，打造生物基聚酰胺龙头

戊二胺比己二胺化学结构少一个CH2，是重要的碳五平台化合物，可作为纺丝、工 程材料、医药、农药、有机合成等领域的原料。生物基戊二胺替代己二胺，突破聚 酰胺行业壁垒，让己二腈不再成为国内聚酰胺行业发展的主要瓶颈。公司经过近十 年的研发，利用合成生物学技术，从多个角度解决戊二胺发酵过程中的产物抑制、 产品稳定性、纯化工艺等技术瓶颈，于2014年通过中试，目前乌苏材料公司产能5 万吨/年的生物基戊二胺生产线已投产，产能将逐步提升。此外，公司规划在太原生 产基地建设50万吨/年产能的生产线，建成后有望解决己二腈长期原材料供应不足这 一国内双单体聚酰胺行业发展核心瓶颈难题。

公司生产戊二胺主要用于自身聚酰胺 系列产品的生产，部分提供给下游客户进行应用开发，公司的生物基戊二胺实验性 产品经下游国际客户验证，已用于汽车表面漆涂料，该应用获得欧洲新材料大奖 （ECS Innovation Award）。

生物基聚酰胺的性能优势能为下游客户带来加工成本或环保成本的降低。公司用于 纺织领域的生物基泰纶产品进行了“全消光-高速-熔体直纺”工艺技术的验证，高 效制备合格的预取向丝（POY）和全牵伸丝（FDY），取得了理想的实验结果，该 工艺节省了常规切片纺过程中的切粒、切粒干燥、螺杆再熔融等环节，将进一步加 强公司聚酰胺民用丝纤维在产品性能和纺丝成本等方面的竞争优势；公司生物基聚 酰胺作为热塑型材料，具有可回收的优势。

公司生产的生物基聚酰胺以 PA56 为主。PA56 的主要原材料是戊二胺和己二酸。 其中，生物基戊二胺的主要原材料是玉米等含淀粉作物。戊二胺由公司自产自用， 己二酸采用外购，公司采购己二酸主要参考市场价格定价。玉米及己二酸价格下降 有利于公司生产成本降低。

（三）生物基聚酰胺市场广阔，90万吨生物基聚酰胺项目加速推进

公司基于自产的生物基戊二胺与各种二元酸的缩聚可得到系列生物基聚酰胺产品。 随着生物基戊二胺的投产，公司生物基聚酰胺提高产能，逐步满足下游工程塑料、 工业丝、民用丝等客户的需求。公司生物基聚酰胺产品以原料可再生、产品可回收、 成本可竞争的优势和轻量化的特点，将在新的拓展领域，例如与碳纤维或玻纤增强 复合材料用于汽车、风能发电、交通运输等领域具有更大的应用潜力。

泰纶®生物基含量高达45%-100%，可有效减少纺织行业石油等化石基原料的使用， 降低了碳排放。基于自产生物基聚酰胺系列产品的高强度、高耐热性、尺寸稳定性 好等优异性能，凯赛生物推出的工程材料—“ECOPENT®”，可广泛应用于轨道汽 车、风电、管材、电子电气、工业、消费品、复合材料及薄膜等领域，为社会的可 持续发展提供解决方案。 在服饰服装领域：泰纶®具有优异的低温易染、柔软亲肤、易吸易排、耐候耐磨等 的服用特性。夏季增加了服装的凉爽性，冬季减少了静电的产生，在混纺织物中加 入此类纤维，也可大大提高其耐磨性。在江苏省纺织工程学会组织召开的科技成果 鉴定会上，江苏苏美达“生物基尼龙56凉感面料的研究与开发“项目顺利通过行业 专家评审，达到国内领先水平，这是生物基新材料在纺织领域的又一创新应用。

在工程塑料领域：据《我国汽车轻量化材料 “十三五”时期发展回顾及未来展望》， 我国乘用车中非金属材料用量已从2014年的8.5%增长到2018年的10.6%，但相比美 系车的36.6%和德系车的30.7%，仍有较大差距。汽车内饰材料的领军企业旷达科技 官方发布，其设计研发团队成功研制出了绿色可持续、环保高性能的生物基聚酰胺 内饰织物材料，这是生物基聚酰胺材料在汽车领域的又一成功实践。江苏太极“子 午线轮胎冠带用生物基聚酰胺56工业丝和浸胶帘线的开发与应用”项目顺利通过江 苏省级科技成果鉴定，达到国际领先水平。

公司与山西当地政府合建山西合成生物产业生态园区，计划按两期投资，包括玉米 等农作物深加工、生物基戊二胺、生物基聚酰胺、长链二元酸、长链二元胺、聚酯 酰胺、乳酸、聚乳酸以及纺丝、织布等下游配套项目。计划总投资规模为800亿元， 其中一期投资计划投资450亿元，二期计划投资350亿元，由公司与管委会投入。一 期剩余200亿的投资由管委会通过招商引资的方式将与核心项目相关的聚酰胺熔体 直纺民用丝、工业丝、地毯丝、纺织、印染、服装等下游企业引入园区进行投资。

此外由公司与管委会共同成立项目公司，管委会协调的国有持股主体、政府产业基 金已累计出资39.84亿元，公司已累计出资40.10亿元，该投资项目包括240万吨玉米 深加工项目、年产50万吨生物基戊二胺项目、年产90万吨生物基聚酰胺项目和年产 8万吨生物法长链二元酸项目。公司加大在生物基聚酰胺应用开发投入的同时，公司 积极探索绿色、环保的可持续发展方向，为了解决生物制造原料的长期供应和生物 废弃物的再利用，公司已经开展秸秆处理和应用于乳酸生产的实验和万吨级示范线 的建设，项目进展顺利。产业园区建成后有望改变中国尼龙市场格局，打破国外公 司对高端尼龙产品的垄断。新建项目50万吨生物基戊二胺项目90%用于公司下游生 物基聚酰胺生产，以塑代钢、以塑代塑、以塑代木，在多种场景对传统材料形成替 代。

四、盈利预测

凯赛生物是一家聚焦合成生物学技术，布局全产业链的创新型新材料企业。公司以 合成生物学等学科为基础，覆盖从基因工程——菌种培养——生物发酵——分离纯 化——化学合成——应用开发的全产业链，从技术层面解决了生物法制造长链二元 酸产业化的难题，也是全球唯一有能力量产戊二胺的企业，正不断引领生物基聚酰 胺浪潮，是全球领先的利用生物制造规模化生产新材料的企业之一。

（1）生物法长链二元酸：公司现有产能为11.5万吨（包含4万吨癸二酸项目），随 着国内外市场需求持续增长，以及4万吨癸二酸投产试车，下游认证持续推进，公司 生物法长链二元酸产销量有望持续增长。预计2022-2024年公司生物法长链二元酸 业务营收增速为20%、31%、12%；2021、2022年因原材料价格上涨及需求承压， 毛利率有所下滑，后续伴随产能利用率提高、原料价格压力回落、需求回暖、新产 品癸二酸放量，毛利率修复逐步修复，预计2022-2024年公司生物法长链二元酸业 务毛利率分别为40%、42%、43%。

（2）生物基聚酰胺及单体：公司年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰 胺生产线已经于2021年投产，太原基地戊二胺及聚酰胺产能有望逐步释放。公司产 品为生物基新材料，现阶段仍为产品推广期，毛利率处于偏低水平，未来随着生产 规模提升、工艺参数优化，单位成本有望逐步降低。预计2022-2024年公司生物基 聚酰胺及单体业务营收增速为106%、300%、150%，毛利率分别为10%、20%、25%。

综上，预计2022-2024年，凯赛生物收入分别为27.62/44.50/67.16亿元，同比增长 26%/61%/51% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 6.88/9.48/12.30 亿 元 ， 同 比 增 长 13.1%/37.8%/29.7%；对应22年52倍PE，23年38倍PE；对应24年29倍PE。 可比公司估值：在基础化工上市公司中，凯赛生物和华恒生物同为合成生物学领域 企业，业务接近，但凯赛生物所深耕的聚酰胺领域市场空间更大。华熙生物是集研 发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业，微生物发酵生产透明质酸技 术全球领先。嘉必优是生物发酵营养素龙头，主要产品包括ARA油脂、藻油DHA等， SA燕窝酸、OPO、岩藻糖基乳糖、高产虾青素等营养产品逐步产业化。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）