凯赛生物研究报告：驰骋生物制造蓝海.pdf

凯赛生物研究报告：驰骋生物制造蓝海。

合成生物技术为基，长链二元酸全球份额有望持续提升

凯赛生物自成立之初即将合成生物学技术确立为核心发展方向，成功实现了 DC12 及以上长链二元酸的生物法规模化生产，并成为全球主导企业，全球 市场份额超 80%。相较于传统化学法，其生物制造工艺具备条件温和、绿 色低碳、副产物少等显著优势，不仅有效降低了环境污染，也大幅提升了产 品纯度和成本竞争力。在此基础上，公司进一步延伸至生物法癸二酸 （DC10），成为全球首家实现生物发酵法癸二酸规模化生产的企业。2023 年全球癸二酸需求量约为 12 万吨，公司现有生物法癸二酸产能 4 万吨，凭 借经济与环境双重优势，公司癸二酸有望逐步实现对传统化学法的替代。

延链补链搭建产业生态，生物基聚酰胺开启新增长曲线

随着长链二元酸业务趋于成熟，公司积极推动产业链向下游高附加值领域延 伸，以自产生物基戊二胺为关键单体，公司开发出全球首创的生物基聚酰胺 5X 等材料，其性能媲美传统石油基聚酰胺，并且在吸湿性、阻燃性等方面 表现更佳，适用于锂电/光伏/纺织等多个高潜力市场。为加速产业化推广， 公司引入招商局集团作为战略投资者，借助其旗下资源，协同开发生物材料 的下游应用。公司生物基尼龙现有产能 12.3 万吨，在建产能 90 万吨，若参 照 24 年 PA66 全球 228 万吨消费规模，其市场前景较为广阔。伴随产品产 业化进展推进，生物基尼龙有望将成为公司继二元酸业务后的崭新增长极。

合成生物与 AI 融合，开拓低碳制造新蓝海

在全球积极推进绿色转型的背景下，合成生物学代表了一种底层生产技术范 式的变革。未来随着 AI 技术的深度融入，传统依赖经验的菌种改造和代谢 通路优化将变得更加精准高效。据 Grand View Research，全球合成生物市 场规模将由 2024 年的 162 亿美元增长至 2030 年 420 亿美元（CAGR17%）。 凯赛生物作为国内极少数具备“菌种构建-工艺放大-商业化运营”全链路能 力的合成生物企业，已在核心菌种、酶工程、发酵流程控制等方面构建起深 厚壁垒，公司有望在这一技术浪潮中充分享受行业成长带来的增长红利。

我们与市场观点不同之处

市场担忧公司生物基聚酰胺放量不及预期，未来增长点难寻。短期公司生物 基 PA56 已在锂电外壳、光伏边框等应用场景分别同宁德时代、阜阳交投建 立合作；中长期公司通过引入招商局集团开展股权与业务的双向合作，产品 的产业化推广与放量有望进一步提速，在 AI 助力下合成生物产业加速发展。