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凯赛生物（688065）研究报告：合成生物学赋能，深耕生物基聚酰胺产业链。公司是国内首家合成生物学行业优质标的，具备全产业链竞争优势。公司产品 及研发涉及“基因工程-菌种培育-发酵过程-分离提纯-改性聚合-应用开发”产 业链的各个环节，覆盖从上游菌种到下游产品应用开发的全产业链，其长链二 元酸产品和生物基聚酰胺产品具有强大的技术壁垒和先发优势。

合成生物学是双碳目标下实现生物质能源高效利用的潜在选择。合成生物学 以工程学为指导思想，将生命科学、化学、计算机科学、工程学等多学科交叉 融合，当前研究方法论的趋于成熟奠定了其研发基础，而底层科学技术和设备 的进步提高了其研发效率。同时，国内外政策鼓励与资本市场的大力支持，推 动合成生物学进入加速发展期。当前经由合成生物学途径的部分产品已可实现 大规模量产，成本优势逐步显现，鉴于石化产品巨大的市场规模，生物基产品 的市场潜力可期。

长链二元酸全球龙头，癸二酸投产将开辟新市场。公司的核心产品生物基长链 二元酸因其具备优异的产品性能和明显的成本优势，在全球占据市场主导地 位，于 2018 年被工信部评为制造业单项冠军产品，并于 2021 年通过复核，保 持工信部单项冠军产品认证。2021 年公司具备年产 7.5 万吨的长链二元酸产 能，预计年产 4 万吨的生物法癸二酸项目将于 2022 年投产运行。癸二酸市场 需求量大，同时产品价值较 10 碳以上长链二元酸更高，生物法癸二酸价格稳 定、收率高于化学法，新项目的投产将为公司带来新的业绩增长。

生物基聚酰胺市场广阔，有望开启公司的第二成长曲线。公司 PA5X 生物基聚 酰胺系列产品性能优异，下游应用推广持续推进。2021 年公司年产 10 万吨的 生物基聚酰胺项目投产运行，实现万吨级销量。山西基地年产 90 万吨的生物 基聚酰胺材料项目正在建设中，预计 2023 年项目陆续投产。生物基聚酰胺在 民用丝、工业丝、耐高温材料、工程塑料等领域均有潜在应用，未来产品的销 售放量将助力公司业绩持续成长。

农业废弃物的高值化利用，有望解决大宗原料的供应问题。随着公司产能的快 速推进落地，对于玉米等大宗原料的需求持续增加。为解决大宗原料的供应问 题，公司持续研发秸秆废弃物的高值化利用，目前中试进展顺利。