2022年法兰泰克研究报告 深耕起重机行业，内生外延协同发展

1、深耕起重机行业，内生外延协同发展

国产欧式起重机领先品牌

法兰泰克成立于2002年，是全球领先的起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商。公司积极推动高端自动化智能化方向的拓展和自动化起重机重载搬运的无人化数字化精细控制，在努力拓展下游应用场景的同时，在安徽建立新产业园区扩大产能。2022前三季度公司累计实现收入有13.24亿，同比增长16.98% 。公司具备电动葫芦、减速机、电控系统等核心部件的自研自制能力。公司深耕物料搬运领域多年，产品系列齐全，核心部件自制，能够提供60KG至600吨的物料搬运解决方案。

股权架构明晰

公司股权较为清晰。截至2022年中报，公司实控人金红萍、陶峰华夫妇，分别持有公司 22.71%和13.97%的股份，并通过上海志享间接持有公司13%的股份，合计持有法兰泰克 49.68%股份。

积极拓展主营业务应用场景

公司聚焦物智慧物料搬运， 为客户提供电动葫芦、起 重机械、全生命周期服务 全套解决方案。公司智能 物料搬运下游包括机械设 备行业（如自动化设备、 水利水电设备、轨交设备、 各类专用及通用设备）、 电力设备行业（如风电设 备、光伏设备、电网设 备）、汽车行业（含乘用 车、商用车、零部件）、 轻工制造（如造纸、包装 印刷）、建筑装饰行业 （如基础建设、专业工程 等）、食品饮料行业（白 酒）等。

营收盈利双稳增

公司近年来实现营收盈利稳增长。公司2017年以来营业总收入和归母净利润均实现快速增长。公司三季度营收5.37亿，同比增长34.66%，前三季度共实现营业收入13.24亿元，同比增加16.98%；2017年至2021年归母净利润CAGR为30.5%，2021年归母净利润达1.85亿。

营收结构稳定，毛利空间可期

公司营收结构稳定，物料搬运占约80%。公司最核心收入来源于物料搬运设备及服务，近几年占营业总收入比例分别为80.27%、74.03%、79.72%、81.29%与83.11%。物料搬运毛利率水平最优，19年—21年毛利率达到30.49%、30.28%、29.91%，2021年毛利占比89.96%。

费用及账款管理能力优秀

公司期间费用率控制稳定。19-21年公司费用占比起稳，同期销售费用率呈现明显的下降趋势，故公司费用控制有效，有望保证长久的高利润率。 公司账款管理能力优秀。受益于分散的下游行业、优质的客户选择和高效的账款管理，法兰泰克的应收票据与账款占营收比例总体呈下降趋势，这为公司健康的现金流打下坚实基础。

技术创新：持续研发投入，持续成果输出

持续研发投入。高度重视技术领先优势，近年来不断加大研发力度，更加贴近市场需求，产品始终坚持定位中高端，不断向市场提供高性价比的产品，以及全生命周期的优质服务。 绿色高效，智慧赋能。公司以欧式起重机为基础，围绕高端智能化、绿色标准化、全生命周期服务的战略方向展开布局，不断加大研发投入力度，优化公司产品结构，开拓应用场景，打造创新驱动高质量发展的引擎，推动公司进一步提升综合竞争力。 研发人员比例16%，2022H1大力推进各项研发活动，研发费用同比增加30.91%。

2、下游应用场景拓宽，助力酒企智能转型

起重机行业二次增长

起重机市场空间：2011年前，我国制造业固定资产投资维持高增速，起重机销量不断提升。2012-2016年，经济开始从高速增长转入中低速增长，起重机销量有所下滑。起重机行业产能过剩，小型企业遭淘汰与洗牌，头部企业势头不变。2017年以后，随着供给侧改革推进，我国制造业回暖，起重机迎来二次增长。 起重机下游应用领域：装备制造、能源电力、轨道交通、消费电子；军工、冶金、造纸、酿酒；航天、汽车、船舶等。

行业集中度进一步提升，利好头部企业

行业向高端化发展，市场加剧整合，利好头部企业做大做强。 低端区域性厂商因无力改造升级而逐步退出。随着起重机行业往自动化智能化的中高端方向发展，同时人力成本增加，行业内一些主要生产低端起重机的区域性厂商无力承担生产改造升级费用而逐步退出。 头部企业扩产+规模效应+产品线智能化升级，抢占市场。头部企业有能力进行产能改造扩充和产品线的智能化升级。同时这些头部企业由于在批量采购、研发设计、规模生产、售后服务等多方面具备综合优势，积极抢占市场份额，行业地位进一步巩固。疫情影响呈现倒闭趋势，助推行业加速整合。疫情下，中小企业呈现倒闭趋势，逆境中头部企业具备更强的抗压能力和现金流，更有利于头部企业进行整合。头部企业资金充足，融资渠道丰富，通过收购加速整合。头部企业具有更高的产业链话语权，回款好、资金充裕，同时融资渠道丰富，可以通过收购方式整合业内其他标的，实现市占率和销售额的提升。

物料搬运-桥、门式起重机中高端市场份额扩大

公司主要产品欧式起重机属于桥架型起重机中的桥、门式起重机范畴。公司生产的桥、门式起重机采用了欧洲独特的设计理念和先进的生产制造工艺，又称为欧式起重机，欧式起重机具有重量轻、高品质、高性能等特点，相比于传统的相同起重量、相同跨度和相同工作级别的起重设备在运行过程中能耗能降低 30%以上。

桥、门式中高端起重机渗透率将持续提升。欧式起重机相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机，具有尺寸小，重量轻，轮压小的特点，可以让新厂房设计空间更小。我国正处于制造业转型升级关键时期，下游企业对物料搬运设备的效率、性能、安全更加关注，中高端起重机渗透率预计将持续上升。

法兰泰克定位中高端市场，未来市场增长空间可期。公司主要为客户提供智能物料搬运解决方案，拥有从整机到核心部件的自制能力。 伴随工业互联网对物料搬运行业的催化，物料搬运设备的自动化、智能化将成为未来行业的重要发展趋势。随着中高端渗透率提升和下游需求增加，未来市场空间可期。

赋能传统行业物料搬运

公司以欧式起重机为基础，吸收Voithcrane特种起重机的设计理念推动公司自动化领域的技术进步。

法兰泰克为郑煤机、特变电工，江铜等不同生产环境的企业提供的全自动化物料搬运解决方案。

公司为白鹤滩水电站提供的缆索起重机圆满完成建设任务。作为当今世界在建规模最大、技术难度最高的水电工程，公司为白鹤滩项目供应所有缆索起重机。公司也陆续向东庄水利枢纽工程、叶巴滩水电站项目等交付缆机设备，助力国家水利水电事业的发展。

新领域智能物料搬运

为客户显著提升效益。精细化控制，建立全程数字化标准，节省人工67%、耗水量节约54%、占地面积减少60%（赤水河畔土地稀缺），单位面积产量提高200%。

技术经验优势突出。法兰泰克取得酿酒机器人自动起堆控制软件、自动下窖控制软件、自动起窖调校控制软件等软件著作权，为公司在智能酿酒等自动化领域的持续稳健发展奠定良好基础。公司交付国台的自动化酿酒机器人投入使用后取得良好的运行效果获得超2亿元的追加订单。

白酒智能酿造是必然趋势。其一是政策东风加持，工信部《关于加快现代轻工产业体系建设的指导意见》明确对酿造智能化提出需求；其二是土地资源稀缺性，酱酒必须生产于赤水河畔，有限的赤水河畔土地资源限制酱酒品牌提高产能，智能酿造能够有效提高单位面积产能；其三用工成本提高，酿酒环境恶劣，影响招募产业工人，用工成本也随之提高，智能酿造能够有效帮助企业降本提效。

3、布局新能源换电业务，保障中远期增长空间

三年内落地运营200座换电站

聚焦重卡换电，增加业绩增长可能。公司投资1亿元，设立了上海绿电湾能源科技有限公司，以新能源车换电设备制造为抓手、以换电站投资运营为切入点，逐步开拓换电生态业务，布局新能源业务。新能源商用车电动化趋势明显，换电作为重要补能方式，市场需求快速爆发。商用车换电站是自动化起重机的应用场景之一，公司基于自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备。公司拥有一支遍布全国的服务工程师团队，具备设备稳定运行的服务保障能力。

政策扶持，三年内计划建设200座换电站。随着节能减排政策的强化，商用车的新能源化越来越深，重卡这一交通运输业的重要载体，也迎来了新能源化的关键节点，伴随政策的春风，公司与吉利汽车紧密合作，预计在未来三年内配套1万台换电重卡建设200座换电站。

政策驱动新能源重卡加速发展

在政策推动下，新能源重卡月销量不断提升。根据电车资源数据，2022年1-10月新能源重卡销量（含总质量在12吨以上的牵引车、自卸车、搅拌车、环卫车等，不含出口和军车）同比分别为6118.92%、2212.20%、631.88%、419.44%、473.07%、623.60%、222.62%、225.68%、152.21%、141.51%。

行业标准日渐统一，换电重卡或加速发展。曾经限制重卡换电模式的最大因素是换电标准难以统一，目前这一问题正在被各地加速解决，由于换电重卡仅在少量城市存在，因而现阶段统一难度并不大。

换电重卡比例提升，换电站需求增加

目前换电重卡已成为新能源重卡中规模最大、增长最快的细分市场。具体来看，在今年前三季度，新能源重卡销量15270辆，其中换电重卡销量达到 7517 辆，同比增长 404%；普通电动重卡销量为 7041 辆；同比增长 185%；燃料电池重卡销量1056辆，插电式混动重卡销量仅 16 辆。

政策加码，换电站建设有望驶入发展快速路。广州市计划到2024年建设换电站达200个，重庆市计划到2023年换电站建成200座以上，唐山市计划在试点期内，落地运营换电重卡2600台，建成投运换电站不少于60座，苏州规划新建换电站122座，安徽省计划到2025年建成换电站180座。

渗透率持续提升，2025年换电站或超6800座

2025年重卡换电站市场规模或达343.1亿。通过对重卡销量、新能源重卡占比和换电重卡占比估测，测算重卡换电市场规模。预计2025年新能源重卡销量占重卡总销量25%，其中换电重卡占比预计可达63%，对应2025年换电重卡销量将达20万辆左右。根据单个换电站可服务重卡数测算出2025年换电站累计达7000+座，市场规模将达到352.1亿。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）