法兰泰克研究报告：开疆拓土稳成长，出海迈入新篇章.pdf

法兰泰克研究报告：开疆拓土稳成长，出海迈入新篇章。法兰泰克是知名的欧式起重机及物料搬运产品的专业制造和服 务供应商，服务全球中高端客户超过 5000 家，所属的行业门类为通 用设备制造业。公司覆盖广阔的行业下游，包括装备制造、能源电力、 交通物流、汽车、船舶、冶金、建材、造纸、食品饮料等多个制造业 门类。 近年公司营收、业绩均保持稳健增长。公司 2019 至 2023Q1-3 年 营业总收入分别为 11.06、12.61、15.89、18.70、14.45 亿元，同比 分别增长 44.80%、14.02%、26.03%、17.71%、9.17%；实现归母净利 润 1.03、1.55、1.85、2.03、1.39 亿元，同比分别增长 55.69%、50.79%、 19.69%、9.72%、-11.83%。 盈利能力有望稳中有升。2022/2023Q1-3 毛利率降低主要受海外 子公司/工程机械业务综合影响。展望未来，白酒等自动化程度较高 的业务与国内起重机业务出海会推动毛利率上行，奥地利子公司/工 程机械业务亦存在复苏预期，我们认为公司毛利率有望企稳。此外， 安徽新工厂投产，渠道销售快速拓展有望带来标准小型起重机放量， 公司规模效应下，公司期间费用率逐年下降，盈利能力有望稳中有升。

欧式起重机属中高端产品，是有成长性的通用细分领域 门桥式起重机与工程起重机存在较大的差别，周期性较弱。通常 讲的起重机包括塔式起重机、汽车起重机、随车起重机等，其与工程 机械景气度关联性较强，因而周期性强。而门、桥式起重机主要用于 厂房、港口等场景，下游行业分布广泛，因而周期性弱。 欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，是有成长性的细分领 域。欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，具有轻量化、低能耗、 高性能三大特点，但价格相对较高。当前门桥式起重机市场中，绝大 部分为中低端市场产品，欧式起重机渗透率仅为 10%-15%，但份额正 持续提升。欧式起重机在生产中的重要作用与占整体投资额较小的特 点，决定了该赛道的品牌效应容易累积，优质的产品会带来较强的客 户粘性。 产品、服务与渠道共建壁垒，安徽产业园打破产能瓶颈。欧式起 重机的下游客户多为各细分领域的龙头企业，公司依靠产品、服务与 渠道来构建壁垒，市占率持续上升。安徽产业园一期将增加 3 万吨智 能物料搬运装备的生产能力，完工后公司还将开启安徽产业园二期项 目，产能有望进一步提升。 出海与标准起重机是公司未来的重要增长点。展望公司未来的市 场开拓路径，第一方面，沿袭过往成功路线，通过对电动葫芦等核心 零部件的持续研发投入，减小与科尼/德马格等进口品牌的差距，持 续推进高端起重机领域的国产替代；第二方面，海外制造业景气度相对较高，以跟随国产企业出海或是在当地积极寻找项目的方式，实现 国产起重机出海，在东南亚、中东、独联体、俄罗斯等区域复用国内 的成功经验；第三方面，通过小型欧式起重机的研发与生产，切入广 阔的传统起重机中低端市场，依靠性能差距与综合能力实现对传统起 重机的替代。