2022年亚太科技（002540）研究报告 同行业对比公司经营稳健，市占率领先

1.亚太科技：行业龙头，深耕汽车铝挤压材30余年

发展历程-深耕行业30余年

统铝管供应商，并成为大众合格供应商，实现进口替代。2001年10月公司前身亚太铝业成立。2007年8月公司改制，2011年在深交所上市。公司经过30余年发 展，已经成为国内汽车用铝合金挤压材龙头企业，产品系列从热交换系统拓展到了车身、底盘、新能源车三电系统，在汽车热交换器管路、底盘悬架系统、制 动系统建立了绝对领先优势。2021年国内市场占有率达到30%。

公司在产业链中的位置：上游是电解铝，下游是汽车零部件厂商。公司处于铝产业链中下游，属于铝加工门类中的铝挤压，主要产品是高性能精密铝管、专用 型材和高精度棒材。原材料主要是电解铝或再生铝，产品主要应用于汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统、制动系统、动力系统、车身系统等领域，处于铝 产业链中下游。公司购买电解铝、硅、镁等原材料，下游客户是博世、大陆、电装、贝洱、欧福、法雷奥、三花智控、拓普集团等汽车零部件商。

股权控制结构。截至2022年一季度末，公司实际控制人家族合计持股49.6%。

营收构成

多年来聚焦主业：如果以产品形态分类，公司产品分为型材、棒材和管材，2021年三大类产品占公司营业收入87.8%。近年来公司产销规模增长，产品更加多元 化，传统优势领域管材之外的型材和棒材营收占比逐年提高。分地区来看，公司营业收入主要来自国内，国内营业收入占比超过85%。

毛利润构成更加均衡

利润构成更加均衡，总体呈现管材毛利润占比下行，棒材和型材毛利润占比提升的趋势。2021年型材毛利润占比33.8%，棒材毛利润占比25.15，管材毛利润占 比30.7%。 公司盈利水平受汽车行业景气度影响，同时也受铝价波动影响，2018-2020年受汽车行业低迷及疫情影响，公司盈利能力有所下滑，2021年受铝价单边上涨冲击 较大。但是单位净利润始终维持在2000元/吨以上水平，盈利能力相对稳定。

公司产销概况

产品定价模式。公司主要原材料是铝锭，铝锭占公司主营产品营业成本80%以上，因此产品定价采取“铝锭价格+加工费”的方式。铝锭价格一般采用签订销 售合同日期上个月或上个季度均价，所以铝价下行周期相对受益。公司曾做过铝价对毛利率的敏感性分析，铝锭价格下降10%，公司毛利率增加6%，铝锭价格 上涨10%，公司毛利率减少5.5%。

生产工艺流程。公司将采购的铝锭和合金材料进行熔炼，浇铸成铝棒，铝棒经过均质处理和切割后进入挤压环节。挤压是铝挤压材生产的关键工序，将铝棒通 过挤压机装配不同的模具挤压后再进行后续加工和表面处理形成不同种类的产品。型材、棒材类产品需经过拉直矫正、切割、热处理等后续加工，管材类产品 需经过盘拉或直拉、精整、切割等后续加工。产品的种类和规格型号取决于挤压机装配的模具，挤压机的生产能力决定了公司的产能。公司主要生产设备挤压 机是通用设备，可以用于各个种类产品的生产，公司可以根据订单的情况调整管材类、型材类、棒材类产品的生产能力。

公司产品应用场景

公司业务以生产销售车用铝挤压材为主。公司聚焦主业，典型产品包括汽车热管理系统管路、底盘系统控制臂棒材、刹车系统ABS阀体棒材、动力系统电池包型 材、防撞系统保险杠型材、车身系统副车架型材等。其中热交换系统管路以3系合金为主，车身、底盘系统零部件材料以6系合金为主。在新能源汽车中，公司产 品包括电池托盘、水冷板、微通道扁管、电机壳等多种零件材料。公司产品涵盖1系列至7系列铝牌号，具有“多品种、多牌号、多规格”的特点。

公司产品在新能源汽车应用举例

铝挤压材适用于三电系统。新能源纯电动汽车三电系统包括电池、电驱动、电控，三电系统质量占整车质量的25%-40%，是整车质量最大的系统。三电系统中， 电池托盘的承载和碰撞性能要求较高。由于铝挤压材截面设计自由度高，同时满足了轻量化、水冷却、为电池组提供承载和安全保护的要求。不少车型采用铝挤 压材拼焊的电池包托盘，仅电池托盘的铝型材用量就可达40-60kg，相比钢制托盘减重60kg以上。

稳健扩张的铝挤压材龙头

公司上市以来有三次大规模产能扩张。第一轮是公司IPO募投项目，共计5.7万吨产能，项目于2012年前后竣工；第二轮是利用超募资金建设产8万吨轻量化高性 能铝挤压材项目，项目于2018年前后竣工；第三轮是公司2016年定增，建设“年产 6.5 万吨新能源汽车铝材项目”和“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”， 4万吨项目已于今年4月份投入使用。

截至2021年末，公司拥有铝挤压材产能27万吨，2021年公司产品销量22.6万吨，同比增长达32%。公司自2011年上市以来，产能年均复合增速16.5%，产品销 量年均复合增速16.1%。根据公司公告的数据，2021年我国汽车铝挤压材市场空间61万吨，公司2021年汽车铝挤压材出货量达18万吨，国内市占率30%，是国 内汽车铝挤压材市场绝对龙头。

根据公司公告，在现有27万吨产能基础上，公司在无锡、南通两地继续新建产能或通过技改扩建现有产能，计划在未来三到五年形成40-50万吨的高性能铝挤压 材产能。另外公司借助新能源汽车企业供应链扁平化、供应链重塑契机，积极向下游延伸，布局零部件业务，公司于2022年4月公告可转债预案，拟投资9.8亿元 建设2个汽车轻量化零部件项目。

新能源车三电系统、航空航天铝材销量增速迅猛

司产品主要应用于汽车行业，是国内汽车领域零部件或零部件材料重要供应商。2021年，汽车行业产品销量占公司产品总销量95%。除汽车领域外，公司积极拓 展产品在航空航天、军工、家用商用空调、海洋工程等领域应用，并初现成效。 分产品来看，公司的优势产品——用于热交换系统的铝挤压材占比在缓慢下降，从2020H1占比53%下降到2021年占比48.9%。车身底盘系统铝材占比小幅上升，其 中主要是用于控制臂的棒材。用于新能源汽车三电系统铝材占比大幅提升，2020H1占比为3%，2021年占比升至5.7%，且在2021年同比增幅达143%。 除汽车外其他行业，航空航天、家用商用空调领域，虽然基数小，但增速快，2021年增速均在90%以上，是公司长期发展方向。

铝挤压材性能均衡，适用范围广

对比其他车用铝材加工工艺，铝挤压材强度适中，延展性好。铝合金按照工艺可以分为铸造铝合金和变形铝合金，变形铝合金又可以分为铝挤压材、铝压延材、铝 锻件。在汽车用铝当中，不同加工工艺的铝合金材料性能不同，适用于车辆的不同部位，如下表所示。铸造铝合金多用于汽车发动机缸体缸盖、底盘部件等；铝板 带多用于车身覆盖件，如四门两盖；铝挤压材可以实现断面复杂的中空薄壁结构，可用于制造车身结构件和保险杠等。铝锻件常用于对强度要求较高的部件。铝挤 压材强度适中、延伸率好，成本和效率优于锻件，是性能均衡的车用铝材。

铝挤压材在车用铝材中占比较低，新能源汽车轻量化需求迫切，铝挤压材需求空间广阔。根据国际铝协在2019年针对欧洲乘用车市场的一份研究报告，欧洲乘用车 单车用铝量平均179.2kg，其中铝挤压材19.0kg，占比10.6%。虽然当前铝挤压材在汽车用铝中占比不高，但未来汽车轻量化进程中，铝挤压件替代部分钢制部件， 用于车身、底盘安全件实现轻量化，最具备增长空间。

车用铝挤压材型号繁多。汽车工业常用的挤压铝合金型号有3003、3103、5049、6N01、6005、6005A、6061、6082、6063、7N01、7003、7021、7029、7129等。3系 铝合金用于挤压管材，而6系、7系铝合金多用于生产车身框架、保险杠等。

铝挤压材相比其他材料加工工艺的优势：模具成本低、材料强度高、碰撞吸能。铝挤压材除了拥有铝合金材料轻量化、耐腐蚀等共性优势外，还具备一些特有优势， 如铝挤压材模具成本低、截面形状灵活调节以满足不同刚度需求、有较强的密闭性和隔音效果等，目前在前后保险杠、前后纵梁、防撞梁、吸能盒、仪表盘支架、 控制臂、ABS阀体、座椅导轨、行李架、新能源汽车电池托盘等均有应用。

热交换系统管路-公司传统优势产品

用于热交换系统管路。在传统燃油汽车中，汽车热管理系统一般包括空调系统、发动机冷却系统。其中，汽车空调系统一般由压缩机、冷凝器、蒸发器、干燥 器及管路等组成，由于铝管的质量轻、热导率高、抗腐蚀性能好、易弯曲成形、回收价值高，在空调管路、动力操纵管路、燃油管路、柴油回油管路、热交换 器管路中有着广泛的应用。

热交换铝管是公司拳头产品，在国内具备绝对领先优势。公司生产的各类铝管主要应用于汽车热交换系统。公司拥有汽车铝管领域核心技术，并主要源于自主 研发，包括汽车用钎焊复合B型管精密成型技术、连续挤压铝合金长管盘状结构技术、汽车用钎焊复合圆管技术、汽车专用铝合金水箱管技术等。2021年，公 司产品在乘用车通用的热交换系统领域销量达11万吨，占公司产品总销量48.9%。

公司产品用于动力电池热管理

在动力电池热管理系统中，公司产品用于水冷板及电芯间冷却管路。公司生产的铝挤压水冷板材料以及电芯间微通道扁管均已批量供货。

水冷板：放置在动力电池下方的水冷板有两种加工工艺，即钎焊复合铝板带和铝挤压。挤压材的优势是产品强度更高，可以折弯、内成型，可控性强，产出的 材料形态更接近终端产品，公司的挤压水冷板一体成型，中间形成流槽，再焊接两端的端板。劣势是价格高，材料加工费比钎焊复合材料高5000元/吨左右。

微通道扁管：公司生产的微通道扁管用于动力电池间散热，如圆柱电池的蛇形管，另外也广泛用于汽车空调。公司原有部分微通道扁管产能，抢占新能源汽车 相关市场，于2020年11月公告收购日本三菱铝业株式会社持有的苏州菱富铝业有限公司100%股权。通过本次收购，充分利用苏州菱富铝业有限公司在热管理 系统用高性能微通道扁管领域的产能、装备、经验等优势，与公司在该产品领域的渠道、技术等优势形成协同互补、资源整合，有力抢占汽车尤其是新能源汽 车领域相关细分市场。

新能源汽车车身、底盘铝挤压材用量激增

铝挤压材在车身、底盘、三电系统应用空间最大。近几年随着新能源汽车的快速发展，电动化、智能化、网联化、共享化成为汽车发展的“新四化”。无论智 能化、网联化，还是电动化，增加新功能均导致整车整备质量增加。整车质量的增加对续航里程、操控稳定等有不利影响，因此汽车轻量化需求比以往更加迫 切。北汽研究院统计的多个新能源车型各系统质量占比，其中车身、三电和底盘系统质量占整车75-85%，最具备轻量化提升空间。铝挤压材以其强度和延伸率 优势，比铝压铸和铝板带在车身、底盘、三电系统一些部件中更加适用。

铝挤压材具有较高的强度和碰撞吸能性能。挤压材的优势是同一模具可改变挤出件长度来调整轴距、轮距，降低了开发成本。同时挤压铝合金型材二维截面设 计的自由度较高，可基于零件的性能要求制备复杂的截面结构。根据相关文献研究，满足相同碰撞和性能要求的条件下，铝合金防撞梁比钢防撞梁减重35%- 60%；发生碰撞时，铝比钢多吸收 50%-70%的能量，在实现车身轻量化的同时提高了汽车安全性。当前综合考虑轻量化与整车碰撞性能、成本等因素，钢铝混 合车身成为汽车车身发展的主要方向之一。受到较大应力的零件选用高强钢，而下车体平台的横梁、纵梁、门槛梁等一般采用铝合金挤压材，减轻重量的同时 ，还能吸收碰撞能量，提高乘员舱的安全性。

公司产品用于车身底盘

底盘、车身系统。公司在汽车底盘系统主要产品有防抱死制动系统（ABS）阀体、减震系统组件、悬挂臂、转向机构部件；在汽车车身系统主要产品有保险杠组 件、仪表盘横梁、门槛梁、车身结构件等。2021年，公司在底盘、车身系统铝挤压材销量8.83万吨，占公司产品总销量39.1%。公司底盘产品多为悬挂系统零部 件，不必担心被一体化压铸替代。其中底盘控制臂是公司重点培育产品，自2015年开始生产，至2021年已经成为公司车身底盘材料的主要产品之一。

控制臂作为汽车悬架系统的重要零部件，主要发挥导向和传力的作用，通过球铰和衬套，将车轮和车身弹性地连接在一起，将作用在车轮上的各种力传递给车身， 同时保证车轮按照一定的轨迹运动因此，控制臂应具有足够的强度、刚度和良好的耐冲击性、可靠性，其性能直接关系到车辆和乘员的安全，铝合金锻件以其良 好的减重效果在汽车领 域的应用也日趋广泛。目前市面上的控制臂按用材方式基本分为钢材质和铝材质2种，钢材质一般采用钢板冲压加焊接的方式，铝材质一 般采用铸造或锻压的方式。控制臂的轻量化不仅能提升整车轻量化水平，同时明显提升车辆的操控性能。

2014年8月，公司子公司亚通科技“汽车控制臂用可锻6X82合金及纳米颗粒复合强化挤压材关键技术与产业化”项目获得江苏省2014年省级科技成果转化专项资 金扶持。随后公司公告建设汽车控制臂用可锻6X82合金及纳米颗粒复合强化挤压材关键技术与产业化项目，项目建成后新增年产能1.5万吨。目前控制臂材料已 经成为公司优势产品之一。

公司拥有先发优势和客户壁垒

汽车铝挤压材龙头，市占率领先。公司源于1988年，创始人团队行业经验超过30年，公司业务一直专注于车用高端铝挤压材、零部件半成品，是国内汽车铝挤压 材龙头企业。根据中国有色金属工业协会统计的数据，2018-2021年公司在国内汽车铝挤压材市场占有率分别为22%、24%、28%、30%，市场占有率逐年提升， 并且远高于行业第二位。

公司通过了多家汽车零部件供应商的质量管理体系审核和产品认可，客户涵盖国内外知名汽车零部件供应商，截至2020年末，公司累计取得超过500家客户的认证， 包括法雷奥、德国博世、德国大陆集团、德国贝洱、上海汽车空调有限公司等国内外多家传统燃油汽车及新能源汽车领域优秀零部件供应商，并建立起长期、稳定 的供应关系。公司获得中国航空工业集团有限公司旗下多家飞机整机客户认证及优秀质量奖等荣誉，获得浙江三花汽车零部件有限公司“风雨同舟奖”、比亚迪汽

技术优势

公司创始人团队经历了中国汽车零部件本土化发展进程，多年来专注于车用铝挤压材市场、技术，将技术创新作为核心竞争力，公司及多家子公司拥有独立的研 发中心，有能力运用自身研发能力为客户提供各类高规格产品、非标准化产品的技术开发和生产服务，在“以销定产”的行业经营模式中，强大的研发设计能力 保证了企业满足客户需求、扩大市场容量。公司对研发持续投入，2021年研发费用2.04亿元，占营业收入3.4%。截至2021年末，亚太科技已形成有效专利429项， 特别是公司主要产品“汽车控制臂用可锻造高强度铝合金挤压材”、“高精度超细薄壁内螺纹铝合金管”经中国有色工业协会鉴定处于国际先进水平。

设备优势。汽车铝挤压材在原辅料质量、铝合金化学成份配比、铝熔体变质处理术、铝熔体净化处理术、合金棒材的均质化处理、挤压模具的可靠性、成品表面 质量、性能及尺寸公差等方面相较于其它工业铝挤压材差异明显，进入门槛较高。公司从原材料端严格把控质量。熔铸环节决定了产品后续质量，公司坚持自主 生产合金棒，严控合金化学成分配比，并拥有进口低压真空铸造系统（LPC）、除气除渣精练系统、全方位探伤系统等国内外先进熔铸系统来确保原材料的高端 品质。2020年公司获得工信部制造业单项冠军示范企业证书。

军工产品实现进口替代。公司全资子公司亚太航空科技于2020年3月获得《武器装备质量管理体系认证证书》，具备武器装备可研生产单位三级保密资格等认证。 公司产品陆续获得中国航空工业集团有限公司旗下多家飞机整机客户认证并进入批量供货交付，满足该领域关键部件材料进口替代、持续升级需求。2021年亚通 科技收到Bureau Veritas Certification颁发的BS EN ISO 9001:2015 / EN 9100:2018航空质量管理体系认证证书，标志着亚通科技在民用航空铝合金挤压材生产业 务的质量管理体系符合国际航空工业供应链要求。

向下游零部件业务延伸

公司于2022年4月29日公告了公司发行可转债预案，公司拟募集资金不超过13.3亿元，用于下表中的新能源汽车零部件项目及航空、家用空调铝管项目建设。

项目1：年产 200 万套新能源汽车用高强度铝制系统部件项目。产品主要应用于新能源汽车领域，包含防撞梁系统组件、门槛梁系统组件、下车身型材组件、三 电系统部件等。即向产业链下游延伸，不止于提供铝材，而是延伸到机加工、折弯、冲压、铆接、焊接、清洗、装配等深加工环节，产品将直接配套整车厂，提 升公司产品附加值及盈利能力。

项目2：年产 1200 万件汽车用轻量化高性能铝型材零部件项目。本项目产品为应用于汽车领域特种铝型材零部件，产品包括副车架零件、防撞梁、门槛梁、吸能 盒及其他零部件。

项目3：航空用高性能高精密特种铝型材制造项目。公司开发的航空用管材已经通过下游客户的性能评价，相关性能指标优于国内外同类产品，已批量应用于航 空飞机，产品解决了困扰主机厂多年的飞机跑冒滴漏问题，得到了下游主机厂的高度评价。

项目4：年产 14000 吨高效高耐腐家用空调铝管项目。本项目产品为高效高耐腐家用空调铝管，产品包括直管、盘管、内齿管等，项目建成后将形成年产14,000 吨产品产能。铝合金材料在防腐蚀、防渗漏、抗压、可塑性、热交换性等方面以可达到或接近铜的特性。技术层面，铝具有轻量化、制冷剂充注量小、可回收性 好、可燃制冷剂应用范围加大等优势，对空调制冷技术升级有巨大的推动作用；产业层面，由于铝价仅为铜价 1/3，“铝代铜”可有效抵消铜价上涨影响，对优 化和稳定产业链、供应链有积极作用。

公司发展零部件业务的优势

拥有优质稳定的客户基础：公司零部件产品已实现批量供货，2022年2月份公司获得理想汽车某两款新能源车型的铝挤压零部件定点，另外也供应日产、三菱、 爱驰等多款电机壳体，获得德国博世等汽车零部件企业的多项相关产品定点，其中花键轴产品适配于德国博世最新一代电动转向系统并运用在奥迪、宝马、捷豹 等高端车型上，铝制保险杠、副车架、门槛梁、座椅导轨等产品也是近年来公司开拓的另一个业务增长点。

铝合金领域雄厚的技术积累：比起零部件企业，公司的优势在于对铝合金材料性能的多年积累和深刻理解，并且可以在新车研发阶段配合进行材料开发。另外亚 太科技在新能源汽车零部件设计、模具设计、材料科学、材料工程、机械加工、铝合金连接工艺、弯曲工艺等方面已连续积累多年，同时充分发挥公司在基础铝 材料领域积累的优势地位，帮助整车客户实现供应链扁平化，提高新产品开发效率。

2.同行业对比：亚太科技经营稳健，市占率领先

和胜股份：电池托盘业务迅速扩张

和胜股份主要从事铝挤压材生产销售，2021年公司实现铝型材生产量5.65万吨，销售量5.58万吨，同比增长27.26%。2021年公司营业收入当中30.7%来自电子消 费品，52.2%来自汽车零部件，14.5%来自耐用消费品。公司新能源汽车零部件产品类型方面涵盖新能源汽车动力电池电芯外壳、电池模组结构件、电池包冷却 系统、电池包下箱体托盘、汽车防撞梁、吸能盒、天窗导轨、行李架、车身电池托架等。公司与宁德时代、广汽新能源、比亚迪等建立了合作关系，并已经成功 实现部分产品的批量供货。

公司营收及盈利结构改变：从公司近年来营业收入和毛利润构成来看，汽车部件营收占比和毛利润占比快速提升，公司营收和利润最大来源已经从电子消费品变 为汽车部件。2021年汽车部件毛利润占公司毛利润达55%。

亚太科技与和胜股份挤压材业务重合度不高：和胜股份汽车零部件业务毛利率在17%左右。其产品以新能源汽车动力电池壳相关部件为主，其中电池下箱体占比 55%，防撞梁占比15%，模组结构件为11%。而亚太科技汽车领域营收主要来自热交换系统和车身底盘系统（燃油车、新能源汽车），两者占比超过92%。

豪美新材

豪美新材是一家是集专业研发、制造、销售于一体的大型铝型材制造商，已形成从熔铸、模具设计与制造、挤压到深加工以及下游系统门窗的铝基新材料产 业链。公司原来主营建筑、工业用铝型材及系统门窗，2014年开始切入汽车轻量化铝型材领域，近年来抓住新能源汽车发展浪潮，成为华南地区最具规模的 汽车轻量化铝基新材料企业。

汽车轻量化铝材：公司专注于汽车零部件铝合金材料及部件研发和生产，包括电池托盘、防撞梁、副车架、减震支架、动力托架、电机部件等10余种产品， 取得了包括奔驰、宝马、丰田、本田等一线外资、合资品牌，比亚迪、广汽、长城、吉利等自主品牌，小鹏、蔚来等造车新势力的170多个铝合金材料及部件 项目定点，其中量产项目70余个，向30多家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件。2021年公司汽车轻量化业务销售收入约4.45亿元，占公司营业收 入比重7.9%，同比增长164%，毛利率达16.5%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）