2022年中一科技发展现状及竞争优势分析 2021上半年中一科技锂电铜箔销售收入为5.30亿元

一、中一科技：产线设计及优化能力突出，降本潜力可期

（一）锂电铜箔新秀，供应宁德时代

中一科技成立于2007年，主要从事各类高性能电解铜箔产品的研发、生产与销售业 务。公司产品按照轻薄化和表面形态结构进行分类，锂电铜箔主要规格为双面光 4.5μm锂电铜箔、双面光6μm锂电铜箔、双面光其他锂电铜箔及单面光锂电铜箔，标 准铜箔主要规格为薄铜箔（厚度为12μm-18μm）、常规铜箔（厚度为22μm-70μm） 及厚铜箔（厚度为82μm-175μm）。

2021上半年，公司锂电铜箔与标准铜箔销售收入分别为5.30亿元与4.28亿元，占比 分别为55.32%与44.68%。双面光6μm锂电铜箔、薄铜箔、常规铜箔为公司销售收入 排名前三的产品，2021年上半年三类产品占主营业务收入比例达95.12%。其中，双 面光6μm极薄锂电铜箔于2019年实现量产，销量逐年上升，在2021年上半年主营业 务收入中占比53.07%，是公司锂电铜箔的主要产品；薄铜箔与常规铜箔近三年销量 较为稳定，在2021年上半年主营业务收入中分别占比28.85%与13.20%。

公司铜箔产能、产量、销量均逐年增加。2018-2019年新产线投产，设备调试及与公 司现有工艺流程的磨合影响了良品率及产量。2020年，受新冠疫情影响，公司部分 生产线停产，产能利用率受到一定影响。2021年1-6月，公司铜箔产品良品率进一步 提升，产能利用率上升至108.28%。

公司对宁德时代营收占比逐年提高，框架采购合同保障订单稳定性。公司于2019年 进入宁德时代供应商体系，逐渐成为其双面光6μm锂电铜箔的主要供应商之一。宁 德时代向公司采购锂电铜箔量呈持续上涨趋势，其子公司青海时代新能源科技有限 公司、时代上汽动力电池有限公司、四川时代新能源科技有限公司、成都市新津时 代新能源科技有限公司、宜宾时代储能科技有限公司相继开始向公司采购双面光 6μm锂电铜箔。2019年、2020年、2021年1-6月，公司向宁德时代及其子公司销售 产品占营业收入比例分别为7.10%、35.46%和46.93%。公司与宁德时代及其相关子 公司均签订了框架采购合同，协议有效期均为三年，框架采购合同剩余有效期较长。

宁德时代全资子公司参与战略配售，为长期战略互惠合作打下坚实基础。据公司上 市公告书，宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司参与中一科技上市的战略配售，占 公司发行后总股本的0.91%。问鼎投资系宁德时代全资子公司，宁德时代亦与中一科 技签署了《合作备忘录》，宁德时代作为中一科技的重要客户，同意与中一科技在下 述合作领域内开展战略合作：（1）公司同意快速扩大产能以满足宁德时代对电子铜 箔产品的采购需求；（2）深化双方在电子铜箔产品在测试、应用、采购等方面的合 作，互惠互利；（3）共同探索新能源产业发展领域的合作方式，包括但不限于股权 合作，充分发挥双方优势，取得合作共赢；（4）发挥宁德时代的产业集聚优势，为 发行人提供选址建议、产业协同出海规划等协助。

（二）收入高速增长，毛利率稳步提升

2018-2021，公司主营业务收入快速增长。据公司招股说明书，公司2018年、2019 年、2020年主营业务收入分别为6.00亿元、8.29亿元和11.68亿元；据公司上市公告 书，2021年公司主营业务收入为21.93亿元，同比增长87.8%。

公司毛利率与净利率受加工费影响较大，近两年利润大幅增长。2021年归母净利润 3.81亿元，同比增长207.64%。

公司期间费用率稳中有降。公司财务费用率维持稳定；管理费用金额相对稳定，费 用率随营业收入增长而逐年下降；2020年，公司将与履约合同直接相关的必要物流 费用调整至营业成本，销售费用因其中的物流费用大幅减少而降低。

（三）研发投入持续增长，工艺技术不断优化

公司为高新技术企业，掌握生产工艺核心技术。公司自2012年起取得高新技术企业 认证，与子公司合计拥有87项专利及2项软件著作权，自主研发了电解铜箔自动化生 产线的设计及优化技术、4.5-6μm高性能铜箔生产技术等多项围绕添加剂和自行设计 改造生产设备的核心技术。此外，公司参与了《锂离子电池用电解铜箔》及《印制电 路用金属箔通用规范》等相关国家、地方及行业标准制定工作，先后被授予“电子铜 箔专业十强”及“湖北省动力电池材料工程技术研究中心”等荣誉或奖项。

开发锂电铜箔前沿技术，优化标准铜箔生产工艺。在锂电铜箔方面，公司已成功研 发出4.5μm双面光超薄型高性能电解铜箔，具备批量生产能力。4.5μm电解铜箔处于 国内技术前沿，有望成为公司未来主要核心产品之一。公司在完成4.5μm 极薄锂电 铜箔的研发后布局“3.5μm 极薄双面光铜箔研发”项目，未来将助力公司巩固其6μm 及以下极薄锂电铜箔的技术工艺。在标准铜箔方面，子公司中科铜箔在已有产品基 础上不断改进产品生产工艺，于2018年研发掌握8-10μm标准铜箔技术，于2019年开 始研发高频高速电解铜箔。公司“12 微米超低轮廓铜箔的研发”项目，可将生产的 12μm 原箔光面和毛面粗糙度控制在2μm 以下，所具有的常温下和180 度高温下的 抗拉强度和延伸率更高，耐折性能更好。

推进“产学研”结合，研发费用持续增长。公司设有技术研发中心和院士专家工作 站，与湖北工程学院、湖北大学等知名高校进行科研合作。截至2021年6月30日，公 司及子公司拥有研发人员135人，占员工总数15.77%。2018年-2021年，公司研发费 用随主营业务收入增长而持续上升，研发费用占营业收入的比例基本保持稳定。

（四）股权结构清晰，员工持股平台增强凝聚力

公司实际控制人为汪立，直接持有公司42.29%的股份，并与董事长汪晓霞构成一致 行动人。2021年4月6日，公司原实际控制人汪汉平去世，其子汪立继承汪汉平所持 全部股份。公司董事长汪晓霞持股5.94%，与汪立系姐弟关系，汪立与汪晓霞签署了 《一致行动协议》等合约。

员工持股平台涵盖高管及技术骨干，公司凝聚力得到增强。云梦中一科技投资中心 (有限合伙)持有公司5.94%的股权，合伙人为公司核心高管和技术骨干，通过中一投 资这一员工持股平台，公司实现了凝聚力的进一步增强。

高管及核心员工参与战略配售，彰显长期发展信心。据公司上市公告书，中金中一 科技1号资管计划实际缴纳金额1.02亿元，占公司发行后总股本的0.93%，认购资金 均为自有资金，彰显公司高管及员工对公司长期发展信心。

公司拥有两家全资子公司，分别为中科铜箔和云南中一。公司拥有两处生产基地， 分别为中一科技云梦生产基地及中科铜箔安陆生产基地。中一科技云梦生产基地主 要负责高性能锂电铜箔生产工艺技术的研发，与极薄锂电铜箔的研发和生产；子公 司中科铜箔生产高品质标准铜箔及锂电铜箔，并参与部分锂电铜箔相关研发项目。

（五）募投项目继续扩张锂电铜箔产能

公司拟将首次公开发行股票募集资金投向三个项目，分别为年产10,000吨高性能电 子铜箔生产建设项目、技术研发中心建设项目和补充流动资金，投资总额共计 71,577.84万元。本次发行募集资金总额为275,385.97万元，扣除发行费用15,060.55 万元后，募集资金净额为260,325.42万元。

（1）年产10,000吨高性能电子铜箔生产建设项目：通过新增10,000吨/年的高性能 极薄锂电铜箔产能，巩固公司市场地位，并通过扩大规模效应降低单位生产成本， 增强盈利能力。本项目拟使用募集资金43,097.91万元，选址中科铜箔安陆生产基地。

（2）技术研发中心建设项目：通过投入先进研发设备、引进优秀研发人才、建设高 规格技术研发中心，推动公司铜箔产品技术创新升级。本项目拟使用募集资金 8,479.93万元，研发中心选址中科铜箔安陆生产基地。

二、中一科技：深耕铜箔研发生产，铸就低成本扩张竞争优势

（一）国内市占率靠前，铜箔产能持续扩张

目前中国电解铜箔市场集中度较高，受下游需求驱动，市场规模呈现扩张趋势。随 着国内厂商技术实力和产能的不断提升，国内市场出现一批优质企业如诺德股份、 灵宝华鑫、铜冠铜箔、嘉元科技、超华科技、九江德福等。

国内市占率靠前。行业内生产电解铜箔的企业较多，市场需求较大且竞争较为充分。 根据公司招股说明书引用的GGII调研及同行业可比公司2020年度产量计算，铜冠铜 箔的市场占有率为8.18%，九江德福的市场占有率为5.00%，诺德股份的市场占有率 为4.77%，嘉元科技的市场占有率为3.86%。公司2020年的市场占有率为3.86%，与 2019年相比有所上升。公司目前已规模化量产6μm极薄锂电铜箔，并已掌握4.5μm 极薄锂电铜箔生产技术，得到了包含头部动力电池企业在内的下游客户的认可，产 品应用广泛。

铜箔产能持续扩张。据公司4月22日投资者关系活动记录表，公司现有产能为2.45万 吨。目前在建产能为1.8万吨，分别是全资子公司中科铜箔在建的五期、六期、七期 项目，预计从2022年6月份起分批陆续投产，争取2022年底达到4.25万吨总产能。此 外，公司股东大会已经批准的产能建设项目中还有3.7万吨目前已在办理相关建设审 批手续。

（二）单吨投资额较低，核心竞争优势突出

与同行业可比公司对比，中一科技铜箔产品单吨投资额较低，长期成本优势明显。 随着铜箔企业未来几年持续扩产，供给端竞争逐步升级，铜箔加工费压力或将在长 期逐步显现，公司单吨投资额较低的优势或有助于在行业加工费可能的下行压力下， 取得高于行业平均的单吨毛利水平。

我们认为公司产线单吨投资额较低的核心原因为：

（1）公司具备电解铜箔自动化生产线的设计及优化能力。高性能铜箔对于生箔机中的阳极板及阴极辊的材质、设备加工精度及阴极辊的材质、设备加工精度及一致性 都有较高要求。公司自主研发了电解铜箔自动化生产线的设计及优化技术，生箔机 进液流量控制技术，铜箔表面防氧化机自行设计制造等核心技术。此外，公司设置 了专门的研发试验线，能够较好地模拟真实的批量生产环境，可以有效助力公司铜 箔生产成品率及品质稳定性的优化流程，并可以根据产品和客户的需求进行自主灵 活的持续优化改造，实现高效稳定生产并降低投资成本。

（2）公司较早采用国产核心生产设备。铜箔生产所需的核心设备为生箔机、表面处 理机和阴极辊等。中一科技于2018年率先与国内核心设备生产厂家展开合作，如向 西安泰金工业电化学技术有限公司采购铜箔表面后处理机、锂电箔生箔一体机、锂 电铜箔用阴极辊，而同行业可比公司如铜冠铜箔、嘉元科技同期向日本三船、日本 TEX、韩国PNT等公司采购生产设备。据铜冠铜箔招股说明书及嘉元科技2020年9月 投资者调研记录，进口设备较国产设备价格更高，且制造、供货周期较长。近年来， 行业内铜箔制造公司逐渐转向与国内厂家采购核心生产设备，如2021年嘉元科技开 始向国内厂家西安航天动力采购阴极辊；2022年3月，铜冠铜箔与西安泰金签署战略 合作协议。中一科技由于与国内核心设备生产厂家合作时间更长，具有设备及相应 工艺调试经验丰富等先发竞争优势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）