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中一科技（301150）研究报告：国内锂电铜箔领先企业，绑定龙头加速产品多元化。公司是国内高端铜箔行业领先者，受益新能源汽车产业高景气度驱动，叠加公司产能逐步 释放及锂电铜箔业务占比提升，2021 年公司营收 21.97 亿元，同比增加 87.80%，归母净利 润 3.81 亿元，同比增加 207.64%；2022 年上半年公司产能利用率达到 121%，铜箔订单饱 满，需求强劲，带动业绩延续增长势头，实现营收 14.07 亿元，同比增长 46.7%，归母净 利润 2.23 亿元，同比增长 16.52%。

全球锂电发展贡献增量，新增产能加速落地承接增量需求释放盈利空间

（1）需求端：随着新能源汽车及储能需求的爆发，预计 2025 年全球动力及储能电池出货 量达 1612GWh、397GWh，带动全球锂电铜箔需求从 2021 年 36.09 万吨提升至 141.615 万 吨，2021-2025 年 CAGR 为 40.75%。2）供给端：2021 公司锂电铜箔产能 2.45 万吨，预计 2022/2023/2024 年产能将达到 4.25/5.55/8 万吨，充分享受下游产业放量红利。

核心技术迭代凸显成本优势，产品结构高端演进提升盈利空间

（1）良率领先：公司自主掌控贯穿全生产工艺的核心技术，锂电铜箔及标准铜箔良率分 别达到 83.86%，89.69%，综合良率达到 86.31%，处于行业领先水平，有效推动单位生产 效率提升、成本下降；（2）产线国产化：公司新建产能在阴极辊等核心设备方面以国产化 为主，在满足产品各项技术指标的同时实现每万吨产能建设投资金额 4.3 亿元，投资成本 低于行业平均水平；（3）产品结构高端：公司锂电铜箔在铜箔业务占比 72.07%，6μm 及 以下极薄锂电铜箔为公司主要产品，高端化路线推动公司盈利能力提升；（4）轻量化趋势 打造潜在增长点：公司 4.5 微米极薄锂电铜箔成本达到量产水平，静待下游需求放量推动 盈利实现持续增长；成立全资子公司发力复合集流体，电镀核心技术优势可以应用到复合 铜箔的生产中，提高良品率和生产效率。

深入绑定优质电池厂商，头部客户合作不断深化

公司与宁德时代、时代一汽、四川时代新能源科技有限公司等优质客户签订框架采购合 同，客户订单排产饱和，产能利用率及产销率分别超 120%、97%；公司向宁德时代供应 的锂电铜箔占公司销售比例达 83%，随着动力电池市场头部效应加强及公司新建产能释 放，有望推动青海时代以外企业的供应量提升，公司与宁德时代合作有望不断增强。