2022年铁路行业回顾及展望分析 A股货运铁路的表现好于客运铁路

1.铁路：1H22 回顾：业绩因疫情承压，但市场已有预期

年初至今，铁路板块跑赢沪深 300 指数。2022 年 1 月 1 日至 6 月 17 日，SW A 股铁路指 数上涨 0.9%，跑赢沪深 300 指数 13.6pct，跑赢 SW 交运指数 5.5pct。其中，板块获得相 对收益的最优时点是 1 月至 4 月中旬，逻辑与高速公路相似，经济下行、赛道股下跌、俄 乌冲突使风险偏好利好高股息资产。4 月下旬至 5 月中旬，铁路行业一季报表现不佳，铁路 跑输大盘。5 月下旬至今，上海疫情缓解与物流保通保畅，铁路板块股价有所修复，其中小市 值股票显著跑赢大市值股票。

A 股货运铁路的表现好于客运铁路。我们覆盖的个股中，铁龙物流/大秦铁路上涨/广深铁路 上涨 5.4/3.9/0.9%，京沪高铁下跌 2.9%；广深铁路 H 股上涨 6.0%。疫情对客运量影响较 大，对货运量影响相对较小，股价走势基本反映了盈利变化。一季度，铁龙物流归母净利 同比增长 6.3%，大秦铁路/京沪高铁归母净利同比降低 18.1/31.6%，广深铁路归母净亏损 同比有所扩大。

1-5 月，疫情对铁路客运影响较大，对货运影响较小。据国家铁路局，1-2 月全国铁路旅客发送 量同比增长 23%，较 2019 年同期下降 36%，出行规模与疫情前相比还有较大差距。3 月/4 月铁路客运量同比降低 58.4/79.8%，主要受到疫情相关出行限制措施影响。5 月，考虑上 海和北京疫情影响范围较大，铁路客运量预计仍在底部。据国家铁路局，1-4 月全国铁路货 运发送量同比增长 4.0%。据国铁集团，5 月国家铁路货运发送量同比增长 6.6%，其中电煤 发送量同比增长 7%。1-5 月，大秦线完成货物运输量 17132 万吨，同比减少 2.33%。（报告来源：未来智库）

2.铁路2H22 展望：出行恢复可期，煤炭保供利好货运

高铁客流有望快速回升。上海 6 月起推进全面复工复产，北京新增确诊人数已大幅下降， 意味着疫情已跨过“深水区”。长三角和京津冀高铁客流有望在 6 月快速恢复。高铁客流能 回升到什么程度，可参考疫情以来客运恢复程度最高的 2021 年 5 月。当月，全国铁路客运 量为 2019 年同期的 96%，国内大部分城市实现新增确诊“清零”，并且疫苗接种的普及也 提振了出行信心。如果京沪沿线城市在 3Q22 疫情“清零”，届时高铁客流有望回升到甚至 超过 2019 年同期水平，有望驱动高铁股价回升。

煤炭增产保供利好货运。国铁集团在 5 月 30 日全路电视电话会议上，将 2022 全年铁路货 运量目标上调至 39 亿吨左右、同比增长 5.0%左右（前次目标为 38 亿吨、同比增长 2.1%）。在煤炭保供背景下，4 月 20 日国常会提出今年新增煤炭产能 3 亿吨的目 标，2-4Q 或带动铁路运输需求提升。国铁集团指出，将用好大秦、唐包、瓦日、浩吉等主 要货运通道和繁忙干线，提升电煤运输能力，为各地“迎峰度夏”提供充足运力支撑。但在估值层面，避险情绪可能影响高股息货运铁路的配置需求。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）