2022年建设银行发展现状及业务布局分析 建设银行按揭贷款占主导地位

1.建设银行：稳经营高盈利，新金融新篇章

稳经营高盈利，新金融新篇章，看好长期投资价值。建设银行成立之初以支持国家基建为 职能，乘经济发展之风稳步增长为国内第二大行。高盈利能力具有持续稳定性，2010 年以 来 ROA、ROE 分别有 10 年、7 年时间位居于六大行第一，2021 年 RORWA 达 1.74%， 在全部上市银行位列第 2，彰显较强的资本内生式增长能力，高盈利能力主要源于资产端收 益率高带来息差优势、中收贡献较高、成本收入比较低，同时活期存款优势稳固。公司在 战略层面体现出“因时制宜”的前瞻性，稳健发展的同时灵活创新，从“零售优先”到住 房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”再到“新金融”，不断实现“一二曲线”的相融 共进，开启增长新动能。

区别于市场的观点：

1）市场多数认为国有大行由于体量较大导致战略改革灵活性不足，我们认为建设银行战略 层面长期体现出“因时制宜”的前瞻性，稳健发展的同时灵活创新，战略方向契合宏观大 势，有望不断走出自身发展的新曲线。

2）市场普遍对于宏观经济增长有悲观预期，因而对银行经营情况有所担忧。我们认为 2022 年稳增长政策持续发力之下，建设银行作为国有大行有望成为支撑宽信用政策、支持实体 经济发展的主力军之一，因而有望保持信贷规模的平稳增长及自身经营的稳健性。

2.建设银行：稳健优质大行，基础实力雄厚

回顾历史，建设银行成立之初以支持国家基建为职能，逐步发展为综合性国有大行。中国 建设银行股份有限公司（简称“建设银行”）的历史最早可追溯到 1954 年（当时名为中国 人民建设银行），彼时中国正开始执行发展国民经济的第一个五年计划，逐步开展以建设 156 项重点工程为中心的工业建设，建设银行设立的最初职能即为集中管理和分配根据国家经 济计划拨给建设项目和基础建设相关项目的政府资金，向施工企业发放贷款、办理结算等 基本业务。1979 年公司成为国务院直属金融机构，并逐渐承担了更多商业银行的职能，先 后开办信贷资金贷款、居民储蓄存款、外汇、信用卡、政策性房改金融和个人住房抵押贷 款等业务。1996 年正式更名为中国建设银行，从国家专业银行逐步转型为综合性商业银行。 2004 年整体重组改制为股份制有限公司，并于 2005 年 10 月 27 日在香港联交所成功上市， 成为首家上市的国有商业银行；2007 年 9 月 25 日在上交所成功上市。

建设银行稳居中国第二大行，与第一位差距逐步缩小，并已发展为全球领先银行。依托在 基建和地产领域的先天禀赋，建设银行在近 20 年来伴随着中国经济发展而稳步增长，在 2004 年成立之初资产规模在“工农中建”中排名最末，但随后迅速反超并稳居于四大行第 二，且与第一位工商银行的差距也在不断缩小。截至 2022 年 Q1 末，建设银行总资产规模 达 32.0 万亿元，同比+9.0%，2021 年末总资产、贷款、存款规模在国内金融机构的市占率 分别为 7.92%、9.45%、9.23%；2016 年以来建设银行净利润同比增速持续优于四大行平 均水平，业绩优势不断凸显。建设银行也成功跻身全球顶级大行之列，自 2015 年起公司被 列入全球系统重要性银行名单，《银行家》杂志根据一级资本规模将公司评为 2021 年世界 银行 1000 强第二。

建设银行股权结构较为集中，中央汇金为第一大股东。2022 年 Q1 末，公司前十大股东合 计持股 97.64%，其中国资股东持股比例达 59.29%。第一大股东为中央汇金投资有限责任 公司（实际控制人为中央政府），持股比例达 57.11%，中央汇金、国家电网、长江电力等 股东均为建行成立之初的发起股东，持股较为稳定。股权集中且稳定是国有大行的共同特 点，促使大行能够在战略决策上保持较强的持续性与稳定性，并积极为国家经济和战略发 展提供有力支持，国资股东实力雄厚也使得公司拥有充足资本来抵御潜在风险。

盈利拆解：盈利能力领先，息差优势稳固

建设银行的高盈利能力具有持续稳定性，高 RORWA 体现出较强的内生式增长能力。自 2010 年以来，建设银行 ROA、ROE 在六家国有大型银行（即工商银行、建设银行、农业 银行、中国银行、交通银行、邮储银行）中稳居于前列，ROA 有 10 年均居于第一，ROE 有 7年居于第一，彰显高盈利能力的持续稳定性。2021 年建设银行 ROA、ROE分别为 1.04%、 12.55%，均位列六大行第一，在全部上市银行中分别排名第 5、第 9，也处于上游水平。 从 RORWA 来看，2021 年建设银行 RORWA 达 1.74%，在全部上市银行中位列第 2，凸显 较强的资本内生式增长能力，22Q1 末建设银行资本充足率、核心一级资本充足率分别为 17.91%、13.67%，位居六大行第 2、第 1。

建设银行高盈利能力的主要驱动包括：资产端收益率高带来息差优势、中收贡献较高、成 本收入比较低。1）生息资产收益率位列大行前列，主要源自贷款占比高+零售占比高的结 构优势。2021 年建设银行生息资产收益率、贷款收益率分别为 3.77%、4.39%，位列大行 第 2、第 3。2021 年末，建设银行贷款/总资产达到 84.0%，在大行中位列第一；零售贷款 /总资产达 42.5%，在大行中仅次于邮储银行，位居第二。较高的资产端收益率带来息差优 势，2021 年建设银行净息差为 2.15%。位居六大行第 2。

2）中收贡献较高，银行卡业务优势明显。2021 年、2022Q1 建设银行实现中间业务收入（即 手续费和佣金净收入）1214.92 亿元、410.73 亿元，占总营收的 14.7%、17.7%，占比均 在六大行中位居第 2。相较同业，中收的主要优势来源于银行卡及结算类业务、财富管理类 业务（包括代理、理财、托管）等多方面领先布局。

银行卡方面，建行长期注重发展卡业务，2017 年推进“零售优先”战略后进一步着力支持消 费金融，发卡量快速增长并先后反超工行、农行，截至 2021 年末以 14 亿张的累计发卡量（借 记卡+信用卡）位列国内第一发卡行。财富管理方面，建行发力较早、优势稳固，2021 年末 零售 AUM 突破 14 万亿元，零售客群数超过 7 亿户；私行 AUM 达到 1.93 万亿元，私行客群 数达 17.56 万户。托管业务优势明显，培育“建行智托管”品牌，构建“托管生态圈”，2021 年末资产托管规模 16.79 万亿元，其中，保险资产托管规模新增 5933 亿元，证券公司受托 管理资产托管规模新增 1765 亿元，QFII 类资产托管规模新增 527 亿元，均居行业第一。

3）成本收入比较低，金融科技战略有望赋能经营和管理效率。2022Q1 建设银行成本收入 比为 21.30%，在六大行中排名第二低。回顾过去，建设银行成本收入比自 2009 年以来整 体趋于下行，体现出成本管理能力不断强化，经营效益不断提高（2021 年随行业普遍趋势 而同比小幅上行）。同时，建设银行正全力推动金融科技战略，加快线上金融服务数字化转 型步伐，有望赋能经营和管理效率，促进成本管控。

负债端成本近两年来有上行压力，但活期存款优势稳固。2021 年建设银行计息负债成本率、 存款平均成本率分别为 1.77%、1.67%，均位列六大行第 2 高，主要由于 2020 年以来存款 市场竞争加剧，负债端成本有上行压力。但建设银行负债端结构优势较为稳固，活期存款/ 总存款长期高于同业平均水平，2021 年末活期存款/总存款达 51.0%，位列六大行第 2；其 中对公活期存款、零售活期存款在总存款中的比重分别为 29.3%、21.8%，均位列六大行第 3，公司在对公端享有广泛的企业和政务客户资源，沉淀低成本结算性存款，零售端的战略 布局也带来客户存款的自然沉淀，共同塑造稳固的活期存款优势。

业务经营：战略因时制宜，新金融新篇章

纵向来看，建设银行战略布局能够“因时制宜”，顺应时代大势灵活转向；当前提出“新金 融”理念，全力推动住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，有望开启“第二增长曲 线”。零售业务方面，从按揭时代到住房租赁+消费金融，战略布局前瞻调整。零售战略落 地成效显著，2021 年零售业务规模、占比均居于六大行前列。按揭贷款占零售贷款主导地 位，当前正顺应政策趋势加大推进住房租赁战略，在国内银行中布局领先；深耕大消费生 态，信用卡业务领先同业；打造大财富管理体系，规模优势持续巩固。对公业务方面，支 持国家重大战略，加大实体支持力度，对公信贷精准滴灌重点领域和重点区域；持续深化 普惠金融战略，完善多维产品体系；推动智慧政务战略，加强 G 端连接。

零售：战略转型成效显著，领先布局住房租赁

零售战略“因时制宜”，从按揭时代到住房租赁+消费金融，战略布局前瞻调整。建设银行 依托自身在基建地产的先天禀赋，在业内较早开办住房金融业务，率先推出住房储蓄、住 房贷款、住房公积金和住房抵押贷款证券化等业务。2009 年至 2017 年期间，按揭贷款随 宏观大势实现了较快增长，按揭贷款/零售贷款总体不断提升，支撑规模稳步扩张。而随着 国家关于房住不炒、租购并举等政策出台，公司前瞻优化战略导向，2017 年提出“零售优 先”战略，在持续巩固个人住房贷款传统优势的同时，提出优先支持消费金融业务发展， 据公司财报，2017 年个人消费贷款新增居于同业第一，信用卡累计发卡突破 1 亿张，近年 来信用卡/零售贷款占比总体提升至 2021 年末的 11.2%，在六大行中位居前列。同时积极 开拓住房租赁市场，2018 年提出全面实施住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”， 顺应租购并举的长期政策导向。

零售战略落地成效显著，零售业务规模、占比居六大行前列。建设银行提出“零售优先” 战略后，2017-2018 年新增贷款中 70%以上都投向了零售，随着“零售优先”战略完成阶 段性目标，2018 年后零售贷款更趋于稳步发展、不断巩固，新增贷款中零售贷款占比有所 下行。但存量零售贷款/总贷款在近年来不断提升，2021 年末达 42.5%，位列六大行第 2； 2021 年末零售贷款规模达 7.98 万亿元，为国内第一大零售贷款行。零售业务对全行业绩贡 献度不断提升，2021 年营业收入、利润总额贡献度达 42.5%、56.7%，利润总额贡献度位 居六大行榜首，零售业务利润总额的绝对规模达 2147.09 亿元，位列国内银行之首，是唯 一一家零售利润超两千亿的银行。

1）按揭贷款占主导地位，加大推进住房租赁战略，在国内银行中布局领先。2021 年末建 设银行按揭贷款/零售贷款达 80.1%，位列六大行前列，按揭贷款规模（6.39 万亿元）也位 列国内银行之首。2021 年末按揭贷款/总贷款较上年末下降 1.1pct，房地产贷款集中度稳步 压降。2017 年起，公司便前瞻布局住房租赁战略，在同业中率先推出住房租赁综合解决方 案，住房租赁平台基本实现在全国主要大中城市的全覆盖，实现从“要买房，到建行”向 “要租房，到建行”的品牌转型。截至 2021 年末，住房租赁综合服务平台已覆盖全国 96% 的地级及以上行政区，为 1.5 万家企业、3800 万个人房东和租客提供交易平台；大力支持 保障性租赁住房建设，在全国主要城市对接超过 300 个保障性租赁住房项目。

2021 年末，建设银行住房租赁贷款余额 1334.61 亿元，同比+60.0%；其中，公司住房租 赁贷款余额 820.2 亿元，同比+87.3%；公共租赁房贷款余额 514.41 亿元，同比+29.9%。 在当前监管坚持租购并举、加快发展长租房市场、推进保障性住房建设的背景下，公司较 早发力住房租赁战略，有望充分受益于政策红利并开启第二发展曲线。

2）深耕大消费生态，信用卡业务领先同业。建设银行深耕大消费生态建设，加快推进信用 卡创新转型，构建以建行生活卡、龙卡贷吧、无界卡等产品为主的数字虚拟信用卡产品体 系，创新推出瑰 me 卡、变形金刚 Leader 信用卡、运通耀红卡等新产品，着力拓展年轻客 户群体。同时加大商圈及场景融合，打造“龙卡信用卡 优惠 666”品牌，开展消费达标返 现、积分“月刷月有礼”等活动，推进特惠商圈生态场景建设；创新推出龙卡绿色低碳信 用卡、“龙 E 贷好车”二手车分期等产品，加大新能源汽车品牌合作力度。公司银行卡累计 发卡量（借记卡+信用卡）于 2012 年、2017 年分别赶超工商银行、农业银行，已成为国内 第一大发卡行，2021 年末建设银行累计发卡量达到 14.03 亿张。2021 年末信用卡贷款余 额达 8962.2 亿元，在六大行中排名第一；信用卡贷款不良率 1.33%，资产质量亦处于同业 优秀水平。

3）打造大财富管理体系，规模优势持续巩固。公司着力打造有建行特色的大财富管理体系， 提升全量个人客户财富管理能力。以“财富季”营销活动开启大财富管理转型，提升“建 行龙财富”品牌效应。2021 年末建设银行零售 AUM 超 15 万亿元，同比增长超 15.4%，个 人全量客户数量同比+3.2%至 7.26 亿人，零售 AUM 规模、客户数均位列六大行第二，规 模优势稳固。2021 年末建设银行私行 AUM 达到 2.02 万亿元，同比+ 13.6%，私行客户数 量同比+10.2%至 17.72 万人，私行 AUM 规模、客户数位列六大行第三、第二；此外，建 行在家族信托顾问业务上保持领先地位，2021 年末家族信托顾问业务资产管理规模 685.1 亿元，同比+63.9%。

对公：精准滴灌重点领域，加大实体支持力度

支持国家重大战略，加大实体支持力度，对公信贷精准滴灌重点领域和重点区域。建设银 行长期积极服务国家战略，聚焦发力重点领域和重点区域，2021 年末大基建领域对公贷款 余额 5.07 万亿元，占对公贷款的 52.9%，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大重点区域对 公贷款新增占全行一半以上，基建领域传统优势稳固。同时，公司不断加大对普惠金融、 先进制造业、战略新兴产业、绿色金融等实体经济领域的支持，2021 年末制造业中长期贷 款余额 6717.4 亿元，同比+29.2%；民营企业贷款余额 3.3 万亿元，同比+15.2%；战略性 新兴产业贷款余额 9219.8 亿元，同比+49.8%；累计为 5952 个核心企业产业链的 9.46 万 户链条客户提供 8023.9 亿元供应链融资支持，融资规模同比+42.6%。绿色、制造业中长 期、民营企业、供应链等领域贷款同比增速均高于全行平均水平，“第二发展曲线”为对公 业务带来新增长点。

持续深化普惠金融战略，完善多维产品体系；推动智慧政务战略，加强 G 端连接。“普惠金 融”是建设银行“三大战略”之一，公司持续打造以“批量化获客、精准化画像、自动化 审批、智能化风控、综合化服务”为核心的数字普惠金融模式，在产品端不断升级“惠懂 你”APP、小微快贷、个人经营快贷、裕农快贷、交易快贷等产品体系。2021 年末，“惠 懂你”APP 授信金额 9899.0 亿元，较上年新增 5500.5 亿元；普惠金融贷款余额 1.87 万亿 元，同比+31.6%。此外，建设银行持续推动智慧政务战略，2021 年末，已经与 29 个省级 政府建立合作关系，参与政务服务、监管平台及应用场景建设，“政融支付”场景不断拓展 至不动产交易、非税、社保征收、便民服务、法院诉讼费、学校学费、医院诊疗等多类领 域，上线便民缴费项目 12000 余个，累计缴费金额突破 1,000 亿元，加强 G 端连接也有利 于实现与 C 端服务的有效联动。

综合化经营：多元牌照布局全面，利润贡献不断提升

综合化布局全面，经营成效显著。建设银行于 2010 年基本完成综合化战略布局，此后综合 化经营平台建设持续完善。目前，建设银行旗下拥有建信基金、建信租赁、建信养老、建 信投资、建信理财、建银国际等多家子公司，全面覆盖基金、租赁、信托、保险、投行等 领域。2021 年，建设银行境内七家子公司（建信投资、建信信托、建信人寿、建信租赁、 建银国际、建信理财、建信基金）实现净利润总额 129.09 亿元，同比+65.1%，占全行净 利润总额的 4.2%，较 2020 年+1.4pct，经营成效较为显著。

资产质量持续向好，不良认定标准严格

纵向来看，建设银行在大行中率先迎来不良拐点，资产质量在充分做实前提下不断向好。 随着国内经济增速换挡和产业结构转型，2013 年起国有大行整体进入一轮不良上升周期。 建设银行长期保持信用风险的主动管理，科学审慎、前瞻主动做好风险识别及分类管理， 成为不良上升周期中最先迎来资产质量拐点的国有大行之一，其不良率于 2015 年末达到 1.58%的峰值后，从 2016 年开始进入长期下行通道（2020 年疫情导致不良率短暂提升， 与同业趋势一致）。且建设银行不良认定标准严格，2016 年末便率先将全部逾期贷款纳入 不良，2021 年建设银行逾期贷款/不良贷款仅 66.2%，为六大行最低，资产质量在充分做实 的前提下不断趋于改善。

隐形风险指标不断改善，保持审慎稳定的拨备计提力度，风险抵御能力持续提升。自 2016 年以来，建设银行逾期贷款率长期低于同业平均水平，且保持逐年下降，2021 年末为 0.94%， 位列六大行第二低。自 2017 年以来，建设银行不良贷款生成率一直保持稳定（2020 末有 所上升是由于疫情的影响，与同业趋势一致）。关注类贷款率虽然高于同业平均水平，但是 关注类贷款迁徙率在 2020 年末、2021 年末均保持在六大行中最低（分别为 20.02%、 14.46%），体现建行对于贷款风险分类认定较为谨慎严格，关注类贷款转不良的比例较低。 在资产质量整体向好的背景下，建设银行仍保持了较为审慎的拨备计提力度，信用成本水 平相对稳定，同时拨备覆盖率自 2017 年以来逐步提升，并保持六大行中较优水平。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）