2022年美的集团业务布局分析 楼宇科技事业部形成三大业务板块和五大品牌

一、楼宇科技：启幕 B 端，转型升维再启程

央空深耕廿载，楼宇厚积薄发。美的楼宇科技前身的美的中央空调事业部，最早可追溯 至 1999 年成立的美的商用空调，此后通过一系列合资收购和技术积累，形成广东、合肥、 重庆、意大利四大基地，奠定国内中央空调市场龙头地位。基于高盈利能力的央空业务， 其先后孵化了家用央空1、美智光电2等业务，并于 17 年与西门子合作进入智慧楼宇3领域。 20 年美的中央空调事业部剥离家用央空、收购菱王电梯后两次更名，将 17 年开始孵化 的智慧楼宇业务上升至事业部战略主轴，由此启幕美的楼宇科技发展新篇章。

事业部上升为事业群，多年积累 2B 增长新引擎。过去两年，美的集团迅速推进 2B 端战 略转型，央空事业部在集团整体的定位，由原先暖通空调业务分支上升至楼宇科技业务 板块。但楼控业务并非一蹴而就。基于美的数字化“大中台”，美的央空 17 年开始初涉 楼宇领域， 18 年 M-BMS 楼宇自控系统获“国际领先”认证，20 年开始走向公众视野， 升维为战略主轴。在将原家用央空业务剥离至智能家居板块后，解决原内部资源配置问 题、提高业务运行效率，随后收购菱王电梯，形成暖通能源、智慧楼宇以及电梯的楼宇 建筑整体解决方案，构筑集团 2B 增长新引擎。

暖通业务构成楼宇科技规模基础，楼宇科技事业部当前形成了三大业务板块和五大品牌， 具体来看：

收入规模：21 年整体收入约 200 亿元，暖通占比 90%+。21 年楼宇科技整体收入规 模 197 亿元，同比+55%；其中暖通业务 180 亿元左右，占比 90%以上；电梯业务预 计 16 亿元，占比约 8%；智慧楼宇业务约 2 亿元。

三大业务板块：暖通&能源、电梯、智慧楼宇。暖通&能源业务依托广东、合肥、重 庆以及意大利 Clivet 四大主体，电梯业务通过收购的菱王电梯主体开展，智慧楼宇 由新投资成立的上海美控主体展业。

五大品牌：美的、Clivet、LINVOL、菱王、KONG。美的为暖通业务主要品牌，Clivet 聚焦于大型水机；电梯业务方面，LINVOL 拓展客梯业务，菱王继续发挥原货梯领 域优势；KONG 为智慧楼宇品牌。

至此我们已梳理明确美的楼宇科技近年战略主轴升级路径以及当前业务品牌定位。美的 在千亿级央空市场积累的产品和资源基础，是楼宇科技下一阶段发展的重要资源保障； 同为千亿级别规模的电梯市场，是硬件设备部分未来的增量空间；智慧楼宇业务以楼宇 自控系统为基础，作为衔接暖通和电梯硬件设备的纽带，构建差异化竞争优势；最终， 美的楼宇科技以智慧方案的业务模式，提供楼宇自控、暖通、电梯等一体化的整体解决 方案。我们接下来首先展开央空市场及美的的竞争优势介绍。（报告来源：未来智库）

二、智慧楼控：业务纽带，衔系硬件整体方案

美的智慧楼控业务并非一朝一夕，已在原中央空调事业部孵化 多年。在专注 2B、收购电梯业务后，智慧楼控业务自然而然从幕后走出，成为美的楼宇 科技在暖通和电梯硬件设备市场的业务纽带。因此，智慧楼控业务改变了原央空事业部 单一硬件设备业务的经营模式，将原央空事业部的资源基础传递至初生的电梯硬件设备， 将整体业务衔接为一揽子、价值最大化的智慧解决方案。

（一）国内起步较晚，外资把控市场

楼宇自控包含楼宇自控系统、控制产品和调试维保服务，广泛应用于医院、商场、写字 楼等大型建筑，其中调试维保服务即楼控系统从前期入场安装、应用调试阶段到后期维 修保养等所涉及的服务过程。具体来看楼宇自控系统和控制产品：

楼宇自控系统旨在实现集中管理楼宇控制产品，为可视、可交互的自动化管理系统，设 有数据分析、资产管理、故障诊断等优化用户体验的软件应用。

控制产品包含系统服务器、现场控制器和执行传感器三大硬件组分：

系统服务器支撑和保障楼控系统大量数据的高效运行，由数据库服务器、通讯集成 服务器等组成；

现场控制器是实现楼控系统控制终端设备的核心与纽带，包含 DDC、VAV、网络控 制器等，一般安装在被控设备附近，实现在云端通过系统远程调试被控设备、编程， 集成各种优化算法。

执行传感器负责感知现场环境变化，将其转化为电信号输入系统，包含有温/湿度、 照度、压差、流量等传感器设备。

智慧楼宇系统将原割裂的各组分高度集成，提升设备运行效率和节能水平。传统楼宇系 统中各组分系统单独运行、缺乏对建筑整体的数据集成与分析，系统故障后甚至需要各 系统手动调试；智慧楼宇系统针对原传统楼宇系统割裂、运行效率低等痛点，基于楼宇 自控系统和现场控制器广泛布控连接点，将割裂系统集成，统一从可视化操作系统进行 数据分析和故障排查，大幅提升运行效率和降低运行成本，收益方面实现能源节省和成 本节约。

计算机系统发展推动楼控系统发展，目标为控制核心建筑设备。楼控系统最早源于 1950 年气动系统的应用，随后经历电动系统、直接数字系统到如今自控系统的发展变化。2020年以来，物联网、云计算、大数据等以数据为基点的底层数据的大力发展，使楼控系统 集成大规模数据成为可能；但楼控系统目标依然为控制暖通、电梯等核心建筑设备。当 前，楼控系统形成了以控制暖通设备等核心建筑设备为目标，集成电梯、照明等众多子 系统的控制与检测的自动化控制系统。

全球智慧楼宇解决方案市场规模 250 亿美元，其中亚太市场 30 亿美元。21 年全球智慧 楼宇解决方案市场规模250亿美元，预计2030年达到700亿美元，21-30年CAGR为12%； 分区域来看，北美及欧洲等发达国家地区智慧楼宇发展成熟、规模较大；北美地区占比 52%、为全球智慧楼宇解决方案最大市场，其次欧洲中东非拉美合计占比 36%，亚太地 区占比 12%、21 年规模 30 亿美元。因此，智慧解决方案作为美的楼宇科技集成化解决 方案，对应的市场规模潜力巨大。

我国智慧楼宇市场规模 71 亿元，外资品牌市占率约 60%。21 年我国智慧楼宇市场规模 71 亿元，约占亚太市场规模的 35%；其中楼控系统+控制产品（服务器、控制器、传感 器）占比 84%，维保调试占比 11%，其他软件部分占比 5%。以上规模主要对应替代性市 场规模，即智慧楼宇解决方案对旧楼宇系统改造；此外，新增需求市场还将涉及暖通、电梯等设备入场，智慧楼宇作为暖通、电梯等硬件设备纽带，还将辐射暖通、电梯等千 亿级硬件设备市场。当前我国智慧楼宇市场主要由霍尼韦尔、江森自控等外资品牌占据， 外资品牌市占率约 60%，国产化替代空间较大。

江森自控为全球智慧楼宇领域龙头，各公司业务布局不同。江森自控、西门子、霍尼韦 尔智慧楼宇收入分别为 960、464、353 亿元，其中三家公司亚太区域的收入合计约 300 亿元（含消防和安防），而国产品牌龙头同方泰德 21 年收入仅 17 亿元。与海外智慧楼宇 龙头相比，美的楼宇科技暂未布局消防和安防领域，但在暖通和电梯硬件设备的完善布 局可以构建差异化竞争优势；江森自控为当前布局最为完善的智慧楼宇龙头，但其暖通 设备聚焦于大型水系统产品，美的可以发挥其在氟系统产品的本土龙头品牌优势。此外， 前央空事业部曾负责孵化照明及智慧家居业务，因此美的楼宇科技具有横向集成照明及 智慧家居领域的业务能力。

（二）市场渗透较低，承包管理缺位

起步时间滞后，我国当前智慧楼宇渗透率仅 40%。智能楼宇应用的直接经济效益即节省 了人工成本，与发达国家相比，我国早年劳动力成本较低，因此发达国家智能楼宇渗透 率更高。我国当前智能楼宇渗透率仅 40%，与美国的 70%、日本的 60%相比，渗透率向 上空间广阔。随着我国经济发展、劳动力成本上升，以及驱动楼控行业发展的科技水平提升，未来几年楼控行业将进入高速发展阶段，预计 2-3 年内智慧楼宇市场规模将突破 200 亿元。

不同环节使用者存在诉求分歧，跨软硬件系统集成难度较大。楼宇建筑从设计到运营周 期长、设计复杂、环节众多，参与者往往只集中于自己所负责的领域，难以从全局角度 理解；与此相对应，典型楼控系统需要对接数十个子系统，同时需要对暖通、电梯、照 明等子系统进行横向集成。大多楼控厂商由弱电工程师负责设备层系统集成，而空调、 电梯等具有暖通和电梯行业专业属性，跨专业挑战难度较大，最终导致楼控系统实施效 果不尽如意，这也是美的楼宇科技区别于其他楼控厂商的一大核心竞争力。此外，过去 各环节、各系统的割裂，也直接干扰了后续系统的维保服务。

楼宇行业承包管理缺位存在弊端，用户更关注楼控系统整体安全性，国际品牌的本土化 解决方案能力较弱：

工程分包乱象阻碍行业发展。楼宇项目招标完成后，厂商通过总包、分包商的形式 推进项目，导致整体项目链条过长、质量管理覆盖不全面，调研结果显示，45%的 用户认为工程分包乱象是阻碍楼控行业发展的最大问题。

国际品牌难以适应本土化需求，国产本土品牌打造差异化竞争优势。虽然当前楼控 市场由外资主导，但用户在选择楼控品牌时更关注整体产品系统的安全性，对于楼 控品牌知名度的关注度仅 26%。此外，中外楼宇建筑存在差异，我国的大规模综合 性建筑节点布置数量较多，国际品牌对于我国本土需求理解和研发深度尚有欠缺。 以重庆一商业综合体项目为例，招标汇集了众多国际知名品牌，最终某国产品牌以 适应重庆气候特点和建筑特性的方案承接该项目。

（三）系统厚积薄发，设备凸显优势

楼宇自控+机电设备完整解决方案，机电被控设备部分构建差异化竞争优势。各家楼控厂 商在楼宇自控领域布局较为接近，都包含有楼控系统、现场控制器、现场传感器等部分， 国际龙头在此领域的优势在于技术积淀久、历史项目经验丰富；美的的差异化优势在于 机电被控设备部分，国际龙头江森自控、霍尼韦尔等均未完整布局暖通和电梯设备的生 产制造，而暖通和电梯是智慧楼宇硬件设备最重要组分；同时美的及菱王在暖通、电梯 领域积淀多年，对于产品技术的理解更为深刻，暖通领域已有的广泛项目安装基础也为 楼宇自控的发展提供了重要保障。

可视化操作管理界面，实时集成观测各子系统数据。我们以应用于美的总部大楼的智慧 楼宇管理系统，介绍楼控系统的使用与集成。实时管控系统全部由可视化操作窗口组成， 左右两栏分别包含暖通冷热能源系统、电梯、照明等子系统的集成控制，对于暖通能源 系统的控制，可实现大楼整体的能源最优使用，智慧电梯系统可通过人脸识别将人自动 送达需要到达的楼层，提高系统使用效率。

（四）智慧方案整合，楼宇核心定位

楼控系统是智慧方案的基础，智慧方案代表了整体方案的综合解决能力。美的楼宇科技 基于美的集团大中台基础，构建了楼宇数字化平台，其以数据、技术和算法等作为楼宇 数字化中台基础，孵化上层暖通、电梯以及楼控等业务，并进一步升维，将楼宇数字化 平台及中台基础之上的业务，整体打包为智慧解决方案。美的智慧解决方案包含医院、 交通、地产等六个领域，当前在智慧医院、智慧轨交和智慧园区已实现业务突破，积累 了大量项目经验。

智慧方案代表了美的楼宇科技业务的整体解决能力，也是品牌力逐渐变现的体现。我们 上文分析的暖通、电梯以及楼控系统都是智慧方案的产品业务基础。美的当前在智慧方 案领域已有项目进展，在智慧医院、智慧轨交和智慧园区三大板块有所突破，尤其在智 慧医院、智慧轨交领域打造了众多标杆项目：

智慧医院：将智慧门诊、智慧医疗、智慧病房的不同区域融合，构建全面数字化、 一体化的医疗解决方案。美的已完成北京积水潭、上海同济医院等 10 余个智慧医院 项目，按照能效大于 6.0 的超高能效标准建造。

智慧轨交：集成轨交系统、站台、站厅等不同区域运营信息，构建云数据层、指挥 中心层和车站现场层为主体的智慧架构。美的已完成深圳地铁 9 号线、成都地铁 5 号线等 10 余个标杆项目，单个项目总控制点数超 15000 个，机房及环控空调能效比 超过行业平均水平的 50%。

智慧园区：将园区内通行、办公、运营监测等不同业务需求场景系统数据集成，基 于楼宇科技数字化平台，实现园区可视化的统一管理。美的当前已完成佛山和美术 馆项目，部署了 13 种异构系统与协议，实现千级点位实时通讯和秒级数据存储。

三、楼宇科技催化剂：产业加速器，三大发展机遇

（一）双碳：智慧楼宇奠定减碳市场基石

我国碳排放量全球最高，全球减碳市场规模巨大。19 年我国碳排放量达 98 亿吨，远超 世界其他国家，碳排放导致的温室效应威胁人类生存环境，减碳已成为各国政府达成的 共识，我国未来加大减碳力度已是势在必行。具体而言，减碳市场包含使用高效暖通设 备、热泵能源、BMS 智慧楼宇等方式，预计 21-35 年全球减碳市场规模合计达 2400 亿美 元，其中亚太市场占比 12%，减碳市场蕴含的巨大潜力，对美的楼宇科技而言是未来发 展的绝佳机遇。

“双碳”包括碳达峰和碳中和，实现目标分为三个阶段。为遏制全球变暖趋势承担大国 责任，国务院“双碳”政策分 2025、2030、2060 年三个阶段，争取在 2030 年前实现碳 达峰、2060 年前碳中和。具体而言，碳达峰即我国碳排放峰值或拐点，2030 年碳排放较 2005 年下降 65%以上。碳中和即实现碳排放和碳吸收的“自我抵消”和相对“零排放”， 非化石能源消费比重将达到 80%以上。

顶层设计政策下公布多项“双碳”政策细则，表明政府夯实双碳政策推行决心，其中智 慧楼宇为重点环节。在“双碳”顶层设计政策下，相关部门公布了多个实现“双碳”目 标的实施细则，其中智能楼宇为重点节能改造内容。政策细则强调“发展节能低碳建筑”、 “提高建筑智能化水平”、“对暖通设备节能改造”等，这些政策细则要求均为楼宇自控 的实施目标，“双碳”政策的推行将进一步促进楼宇自控行业的发展。

建筑运行碳排放占比超 20%，智慧楼宇升级势在必行。建筑能耗主要集中于建筑施工和 建筑运行阶段。其中，建筑运行过程能耗占总能耗的 21.2%，建筑运行碳排放占总碳排 放的 21.6%。建筑运行为建筑生命周期的主要阶段，包含暖通、电梯以及照明等主要设 备的运行、管理及维护；楼宇自控系统聚焦于建筑运行过程的能源优化管理，从而实现 建筑运行过程的碳排放优化和节能改造，各省市“双碳”政策加码下，为实现建筑节能 改造的智能楼控升级势在必行。

住宅与公共建筑能耗结构不同，暖通设备为公共建筑能耗主体。住宅能耗结构中占比最 大的是炊事，能耗结构占比达 29%。与住宅相比，写字楼、商场等大型公共建筑能耗及 碳排放更高，暖通及照明为其主要能耗组件，能耗占比分别为 40%、24%。我们在上文 提到，美的楼宇科技在暖通市场积淀超 20 年，其在暖通市场积累了大量用户资源及良好 品牌口碑，研发了多项核心节能技术。尤其楼宇科技所覆盖的 B 端，公共建筑，减碳需 求对楼宇科技业务的推动更大。楼控系统则进一步作为暖通以及电梯设备改造的纽带， 进一步提升美的在智慧楼宇领域的竞争力。

打造建筑能源全生命周期系统，响应双碳政策。根据上文分析，双碳政策的推行将是楼 控行业发展的一大催化剂，美的楼宇科技为应对温室效应，打造了建筑能源全生命周期 的管理系统，通过能源转换、回收以及再次使用，实现对暖通、电梯、照明等主要耗能 系统的节能管理，发挥美的在硬件系统的设计优势，楼控系统整体实施后能够实现总节 能超过 50%。

持续优化建筑系统方案，布局能源一体化暖通系统。通过建筑设计、暖通设计、运动控 制以及系统迭代优化，实现楼宇建筑智能高效控制和整体系统节能，最终实现电能消耗 减少 55%。同时，基于美的在暖通领域的技术优势，布局能源一体化暖通系统，根据办 公、商业、酒店等不同空间负荷特性，综合匹配暖通空调冷热水负荷比例，把多个孤立 的暖通设备应用场景进行物联，实现绿色低碳使用、智能运行维保以及底层数据的迭代 分析。

A 级能效电梯系统赋能双碳目标实现。美的将其在暖通节能领域的研发技术优势，协同 运用至菱王电梯，打造菱王 A 级能效电梯系统，与暖通、楼宇整体构建高效节能的楼宇 一体化解决方案，所搭载的永磁同步无齿轮主机能源回馈系统节能 30%，在双碳背景下 更契合用户减能耗降费的实际需求。此外，美的从技术研发、生产管理和市场销售三个 方面，引入先进管理经验促进菱王效率、流程、交付和品控的提升。

（二）数字城市：智慧楼宇构建城市数据源

数字城市是物理城市的映射，建筑楼宇是重要底层数据架构。数字城市通过数据收集处 理和系统运行交互，建立真实物理城市的数据映射，实现高效反应物理实体运行状态、 精准管控、辅助进行决策规划。因此，真实物理城市运行数据构成数字城市的最底层架 构，而建筑运行数据的采集、汇总以及数据处理，需要楼宇自动化系统来完成。

数字城市建设分为四个发展阶段，当前我国正处于数字城市建设初期。数字城市概念兴 起于 17 年，18 年河北雄安新区的《河北雄安新区规划纲要》，成为我国首个将数字城市 理念应用于城市规划的项目。当前我国正处于数字城市建设初期，楼控系统作为底层建 筑数据的集成化自控系统，其重要性不言而喻。

数字化城市建设纳入“十四五”规划，各部位落地大量数字化城市建设政策。“十四五” 规划明确将“探索建设数字城市”纳入规划，上升为国家战略。顶层设计下，各部位也 推出大量数字化城市行动方案，鼓励城市信息模型技术（CIM）、建筑信息模型技术（BIM） 的广泛应用与发展，楼控系统借助政策东风，将随着数字城市建设的发展进入需求爆发 期。

一线城市开始运用楼控系统，搭建数字城市底层数据架构。深圳、上海等一线城市已经 开始进行楼控系统应用，实现建筑楼宇的底层数据收集。以深圳市为例，2020 年楼控系 统已经覆盖 157 个商业办公建筑、118 个国家机关办公建筑，已经实现对建筑冷源负荷峰 值运行监测；53%的商场建筑冷源负荷峰值低于 50%，即商场建筑冷源设备能耗利用率 较低，可在此底层数据基础上进一步实现冷源设备的高效利用与节能改造。

美的楼宇科技助力墨尔本数字化城市建设。美的楼宇科技已与澳大利亚 PrediQ 公司建立 联合实验室，参与墨尔本数字化城市建设，墨尔本政府提供了地标性公共建筑作为试点 楼宇：

基于数字化管理平台采集暖通和楼宇系统运营数据。美的楼宇科技基于数字化管理 平台，对楼宇建筑暖通和管理系统运行数据进行实时采集，构建数字化城市的底层 数据基础。

多维数据分析，实现远程运维诊断。美的楼宇科技使用如光伏建筑一体化、建筑用 电需求侧响应策略等实现数据远程与多维监控，其中光伏建筑一体化系统将太阳能 转化为辅助电力来源降低系统成本，同时通过能效提升、负荷削减、移峰填谷等方 法调节用电需求，保证电网系统的稳定性。

（三）国牌替代：电梯与智慧楼宇空间显著

我国近年来爆发的工程师红利以及工程师效率，构成了国产品牌技术积淀下国牌替代的 基础；在此红利背景下，美的已充分建立四大基础研究院、工业互联网美擎等底层架构， 支持前端研发、制造等业务的迅速推进：

工学硕士逐年增加、占比最大，工程师红利释放。15 年我国工学硕士招生人数达到 20 万人，在所有硕士招生人数中占比 36%；在我国培养工学人才的教育政策倾向下， 大批优秀工程师人才毕业后进入相关领域，并在相关业务领域逐步释放工程师红利， 发挥工程师效率，奠定了产品技术积淀的人才基础。

深耕制造业 50 年，构建工业互联网平台支撑前端业务拓展。美的自 13 年开始累计 投入 100 多亿，建立工业互联网平台 2.0“美擎”，兼顾制造业软件、硬件和知识服 务能力，大幅提升前端新业务拓展和运营效率。基于美的已构建完整的四级研发体 系及美擎 M.IoT，美的楼宇科技可迅速将共性的产研销体系复制，专注于楼宇市场 特有的市场需求、产品定义以及客户渠道等内容，提升展业效率。

楼控和电梯市场与早年央空市场格局相似，国牌替代空间较大。央空市场早年市场竞争 格局与当前楼控和电梯市场颇为相似，都是外资品牌控制头部份额，欧美日份额接近 60%； 随着以美的、格力和海尔为代表的民族品牌产品竞争力增强，国产品牌率先实现对欧美 品牌的份额抢夺，20 年国牌份额已接近 50%。根据我们上文分析，美的在楼宇和电梯市 场并非从零开始，美的集团“大中台”布局以及央空市场当前的头部品牌积淀，都是美 的楼宇科技展业楼宇和电梯业务的扎实基础。因此，我们有理由相信，美的在楼控和电 梯市场的国牌替代进程，要快于过去 10 余年央空市场的国牌替代。

四、盈利预测

美的楼宇科技各业务板块可对标的海外龙头营收从收入端及业绩 端增长情况来看，大金、奥的斯、江森自控等海外龙头业务发展较为成熟，为美的楼宇 科技未来业务发展空间提供了较好的指引。

最后，对于美的集团整体而言，B 端业务还处于早期发展阶段，我们并不预期每项业务 均能成长为第二、第三曲线，但依托于美的集团多年积累的制造业平台资源和经验，我 们对其报以高成功率预期。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）