美的集团研究报告：家电航母，行稳致远.pdf

上传者：罗***
时间：2025/08/20
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美的集团研究报告：家电航母，行稳致远。机制灵活发展稳健，多品类份额领先。1）公司系规模家电龙头企业，成本规模优势显著，当下内销需求结构稳定，产能头部集中，龙头优势长期延续； 2）美的通过多轮变革调整，凭借完善的治理激励机制，灵活多变、持续精进发展，当下通过强调零售渠道转型、DTC，产业链效率进一步提升，同时产品侧积极调整应对竞争，取得良好效果，看好公司长期稳健增长能力。

出海布局力度加大，自主品牌空间广阔。1）OBM 优先战略下存在较大突围空间，全球家电市场格局分散、渗透率仍在提升，公司完善的全球制造、研发体系有望为自有品牌发展提供强力支撑；2）关税扰动背景下，美的海外产能爬坡，东南亚、南美多地工厂陆续投产，同时对海外优质品牌标的持开放态度，25 年 4 月完成厨电品牌 Teka 收购，对全球供应能力韧性有所增益。

B 端前瞻投入，不断拓展边界。1）B 端业务围绕核心零部件以及暖通等美的优势领域展开，并逐步向楼宇、工控等集成化方向发展，战略地位已经确认，长期贡献增量；2）B 端实力与技术矩阵逐步补齐，库卡接单情况良好，完成对 Arbonia 气候部门、东芝中国电梯等业务收购，对公司拉动作用逐步增强；3）工业新能源/机器人/楼宇等行业空间广阔，美的综合市占率仍在低位，看好后续公司竞争优势兑现。