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美的集团研究报告：ToC深化全球布局，ToB转型驱动增长。拟港股上市，利于深化全球战略布局。公司于 2023 年 8 月 9 日公告 通过港股上市议案，并于 2023 年 10 月 24 日正式向港交所递交发行 申请材料，根据前期公告披露，本次港股上市公司拟发行规模预计不 超过发行完成后总股本的 10%。若顺利实现港股上市，我们认为将有 利于公司进行海外业务拓展、提升投融资或激励等资本市场操作能力、 为外资提供额外投资平台从而减少股价波动。

2C 业务：全球规模稳健增长，龙头地位稳固。根据公司港股上市招股 说明书披露，2022 年全球家电市场规模 36594 亿元，预计 2027 年达 到 46586 亿元，期间复合增速 4.9%。2022 年公司智能家居板块收入 2328 亿元，内外销收入占比分别为 55%、45%，外销业务中 OBM 收 入占比已提升至 40%以上。公司作为全球家电龙头，在品牌、渠道端 均有完善布局，本次募资有望通过新建海外产能、全球渠道扩张、海 外并购等方式进一步巩固领先优势。

2B 业务：传统强势业务赋能+优质标的并购，成长空间广阔。根据公 司港股招股说明书披露，2022 年工业技术、楼宇科技、机器人与自动 化行业全球市场规模合计约 36582 亿元，与全球家电行业规模相当， 但未来增速更快、空间更为广阔。公司主要通过传统强势业务转型赋 能（如家电压缩机、电机等）以及跨界并购（如库卡、万东、合康新 能等）的方式切入相关赛道，实现快速发展，2022 年公司 2B 板块实 现收入 836 亿元，近两年复合增速 25%，收入占比提升至 24%。