均普智能-688306-全球化智能制造底座稳固，机器人业务或助力高增

全球化布局持续推进，业务版图不断拓宽

均普智能经过集团创立、海外并购、国内主体设立及科创板上市，逐步搭建全球化智能制造平台。2004年王剑峰先生创办均胜集团开启产业布局；2017年在德国设立全资子公司PIA Automation Holding GmbH，同时收购奥地利M&R公司、德国Preh IMA Automation推进海外业务布局；2019年公司更名为宁波均普智能制造股份有限公司并创立苏州子公司；2021年均普智能墨西哥公司成立进一步完善全球布局；2022年登陆上海证券交易所科创板；2023年先后创立人工智能与人形机器人研究院、上海均普医疗科技有限公司拓展新兴业务；2024年成立软件技术公司补齐工业数字化智能软件业务板块。公司已逐步成长为全球布局的智能制造装备供应商。

公司业务覆盖新能源智能汽车、医疗健康、消费品、工业机电、具身智能五大板块，可提供柔性化智能制造整体解决方案。汽车行业业务涵盖高级辅助驾驶系统、零部件、电驱动、动力总成、汽车安全、储能行业相关产线方案；电芯/模组/电池包装配业务包含燃料电池装配、组部件装配、部件搬运、电池回收等解决方案。公司能够提供稳定、高效、柔性化智能制造装备和产线，实现快节拍、数字化、可追溯等生产功能。生产经营中注重工业数字技术运用，依托自研软件面向制造全过程运用智能制造系统规划设计、建模仿真、分析优化等技术，将搭载人工智能辅助决策功能的工业软件结合行业积淀嵌入自研高端装备，赋能产线智能化升级。

股权格局方面，王剑峰为实际控制人，分别持有均胜集团有限公司、宁波韦普创业投资合伙企业（有限合伙）、宁波均胜电子股份有限公司57.50%、99.00%、13.03%股份，上述公司又分别持有均普智能44.99%、2.30%、0.80%股份。实控人持股控制力较强，通过多家全资子公司完成机器人、医疗、工业软件等新兴业务板块布局。

财务指标持续修复，盈利水平稳步改善

2021至2025年公司营收整体呈波动上行特征，2024年营业收入达到26.62亿元创下近年高点，同比增长27.00%，2025年营收小幅回落至25.60亿元，同比下降3.83%。归母净利润波动较为显著，2023年出现阶段性亏损后，2024年实现扭亏，归母净利润0.08亿元，2025年盈利水平进一步改善，归母净利润提升至0.12亿元，同比增长49.11%，盈利指标连续两年修复。

毛利率呈现波动修复态势，2023年毛利率阶段性走低至17.24%，此后持续回升，2024年回升至19.23%，2025年进一步提升至21.95%，回到近年较好水平。净利率走势与毛利率趋势相匹配，继2023年录得-10.02%之后，2024年净利率转正至0.23%，2025年提升至0.47%。

分业务维度来看，汽车工业智能制造装备为公司核心收入来源，2025年收入为20.35亿元，毛利率回升至20.49%；消费品智能制造装备收入整体呈上行趋势；智能设备应用以及售后服务毛利率维持相对高位；医疗健康智能制造装备收入经历下滑后实现回暖，毛利率持续保持在20%左右。2025年公司新增具身机器人制造与其他业务板块，其中具身机器人制造实现收入0.11亿元，毛利率26.28%，盈利能力高于传统智能制造装备主业。费用端整体管控趋于平稳，销售费用率维持在5%左右，管理费用2025年有所抬升至2.69亿元，管理费用率回升至10.51%，研发投入持续投放，2025年研发费用0.67亿元，研发费用率2.62%。

智能制造装备市场扩容，汽车与医疗下游多点开花

智能制造装备是具备感知、分析、推理、决策、控制能力的高端制造装备总称，依托传感器、工业软件、物联网与人工智能技术实现自主运行、自适应调节以及全生命周期优化。放眼产业链，上游核心零部件、工业软件技术壁垒较高，当前国产化进程持续提速；中游智能制造装备产能规模不断扩张；下游汽车、电子、新能源领域需求旺盛。在政策与技术共同驱动下，产业链朝着自主可控、软硬融合、全链路智能化方向发展。我国以《中国制造2025》为政策总纲领，持续搭建覆盖中长期规划、工程落地、标准建设、产业专项行动的完整政策框架，长期将智能制造作为制造强国建设主攻方向。

国内智能制造装备行业体量持续扩张，2025年市场规模达到4.79万亿元，预计2026年可达5.55万亿元。受新能源、汽车、电子等下游行业智能化升级的强劲需求拉动，工业机器人、智能机床、自动化生产线等核心装备实现规模快速扩张。

汽车行业作为重要下游，国内汽车整体销量呈现周期波动、中长期向上的态势。2015至2025年国内汽车销量从2456.3万辆增长至3434.6万辆，新能源汽车销量自2015年32.7万辆快速攀升至2025年1644.4万辆。传统车企存在产线升级、淘汰落后产能的改造需求，同时新能源汽车产业扩张带动锂电池、电机等配套产线建设，智能制造装备需求持续增加。公司在电驱、动力电池、汽车零部件领域接连落地重大海内外项目，承接海外头部车企第六代多合一电驱大型柔性产线项目并顺利完成终验收，仅耗时10个月达到验收标准，可支持4款电驱产品共线生产；VinFast电池项目为公司单体规模领先的项目，新增订单在四个月内完成调试交付，搭载3D+AI视觉检测系统保障焊缝品质与电池安全。

医疗仪器设备及器械领域对智能制造装备的安全性、洁净程度、可追溯性等方面要求较高。医疗仪器设备及器械制造业新品销售收入整体呈长期增长趋势，2023年达到1623.6亿元，新品持续迭代推动产线升级改造需求。公司在体外诊断、眼科高值耗材、药物递送器械等领域落地多个海外标杆项目，向Quidel快臻集团交付超敏肌钙蛋白检测试剂盒定制自动化装配产线，生产节拍可达3秒每件；携手国际光学龙头落地全球首条眼科医疗智能示范产线，建成后年产能能够达到50万件。

具身智能战略稳步推进，人形机器人打开成长空间

公司自2023年9月成立人工智能与人形机器人研究院，正式启动具身智能战略落地。2024年1月推出全栈自研人形机器人贾维斯1.0，7月发布自研核心传感器套件，9月迭代推出贾维斯2.0。2025年产业化进程持续提速，4月携手智元机器人设立合资公司宁波普智未来机器人，兼具二次研发与独立生产能力；6月收获智能制造行业客户2800余万人形机器人采购订单；7月普智未来机器人工厂投产；8月首批200台双足与轮式具身智能机器人下线交付。同年10月联合研发面向工业场景的精灵G2产品，完成过亿订单首批商用交付，产能规划扩至3000台/年。同月宁波具身智能创新中心正式启用，承担场景搭建、算法训练、产品孵化等任务。

技术体系层面，公司携手智元机器人共建联合研发实验室，重点布局工业AI底层工具链与工艺级算法平台研发，集中推进机器人抓取、装配、移动等通用工艺单元的标准化研发。凭借长期沉淀的智能制造场景经验与私域数据资源，叠加合作方AI大模型领域的技术能力，搭建起“场景搭建—数据采集—模型训练—工具开发”完整业务闭环，并开发软硬一体化柔性工具链，依托低代码模式快速适配多样化工业场景，为具身智能机器人规模化商用筑牢技术底座。

产品矩阵方面，公司已布局多款面向不同场景的机器人产品，涵盖贾维斯、乐宝、瓦力G1、瓦力G2四大系列。贾维斯2.0运动协调性与控制精度显著提升，搭载新一代智能骨架技术，整机关节自由度达40个，灵巧手自由度12个，集成激光雷达、双目摄像头等全域感知设备，对接语言大模型响应语音指令执行任务。乐宝定位小型全智能灵动机器人适用于展厅接待等场景；瓦力G1、瓦力G2为工业级交互式具身作业机器人面向工厂作业场景落地应用。

行业层面，中国人形机器人市场正处于高速扩张周期。2024年市场销量为0.24万台，2025年达到1.8万台，同比增长650%。展望后续，2026年至2030年市场销量预期将依次达到6.25万台、9.8万台、14.45万台、20.6万台与34万台。公司依托已落地的产能、在手订单与工业场景积累，有望充分享受赛道增长红利。

盈利预测与估值分析

基于各业务板块发展趋势，汽车工业智能制造装备业务2026至2028年收入增速预计分别为5.0%、3.0%、2.0%，毛利率预计分别为20.5%、20.0%、19.7%。医疗健康智能制造装备业务随在手项目进入定型和排产大周期，收入增速预计分别为240.0%、50.0%、20.0%，毛利率预计分别为26.0%、32.0%、36.0%。具身机器人制造业务随着产能释放与规模效应显现，收入增速预计分别为1900.0%、160.0%、89.0%，毛利率预计分别为25.0%、26.0%、30.0%。工业4.0应用软件及数字化服务业务迎来低基数下的快速增长，收入增速预计分别为200.0%、1500.0%、50.0%，毛利率预计均为40.0%。

综合测算，2026至2028年公司营业收入预计分别为31.12亿元、37.30亿元、44.11亿元，归母净利润预计分别为0.80亿元、1.04亿元、1.85亿元，EPS预计分别为0.06元、0.08元、0.15元，对应PE分别为152.6倍、116.5倍、65.7倍。可比公司埃斯顿、拓斯达、奥普特2026至2028年平均PE分别为96倍、73倍、57倍。公司深耕智能制造赛道，有望受益于产业链升级趋势及具身智能赛道布局带来的增量空间。