银行业“银行资产管理”系列深度之57：2026年上半年理财子资产配置和产品结构，产品和资产结构同步升级

一、2026年上半年银行理财整体资产配置结构变化

2026年上半年，在低利率环境与权益市场表现较好的背景下，银行理财资金的风险偏好有所提高，资产配置结构呈现出显著的“增配增厚收益资产、减配低收益资产”特征。从绝对规模来看，固定收益类资产（债券与非标）的规模为19.88万亿元，较2025年末减少0.46万亿元，占比降至55.3%，较2025年年底降低1.7%。固收类资产规模和占比的双降，主要源于债券投资规模的收缩，在低利率环境下，债券类资产收益率持续走低，导致其在组合中的权重不断下降。

公募基金成为上半年资产配置中增幅最大的品种。2026年上半年，银行理财配置公募基金的规模达到2.52万亿元，较2025年提高0.7万亿元，占比提升至7%，较2025年大幅提高1.9个百分点。公募基金在平滑净值和增厚收益方面的功效进一步凸显，其角色已从传统的“流动性管理工具”向“核心收益增强工具”转变。与此同时，境外资产和商品及金融衍生品也获得增持，其中公募基金增加最多，其次是境外资产。

在减配方向上，理财资金减持了债券（含同业存单）、现金及银行存款、拆放同业及买入返售等资产。其中，债券占比的降幅最大。值得注意的是，尽管全行业现金及银行存款的规模微升至10.12万亿元，但占比小幅降至28.1%，这反映出在真净值时代，理财机构在加强流动性管理的同时，也在积极寻求更高收益的替代资产。权益类资产配置规模维持在0.67万亿元，占比稳定在1.9%，虽然部分股份制银行优先股提前赎回带来一定压力，但二级权益配置规模的边际增加对冲了这一影响。

二、理财子公司资产配置的分化与统一

聚焦理财子公司层面，2026年上半年的资产配置调整逻辑与全行业基本一致，但在具体品种的增减上呈现出分化与统一并存的局面。占比提高的资产类型主要包括公募基金、现金及银行存款以及权益类资产；而占比降低的资产类型则集中在同业存单、债券和非标资产。

在现金及银行存款的配置上，理财子公司的平均占比回升至29.45%，环比提高1.8%，达到近3年以来的最高点。这一趋势的核心逻辑在于应对居民潜在赎回需求，强化流动性管理。从机构分布看，呈现“大行稳高、中小分化”格局。国有大行理财子如建信理财、工银理财占比普遍在34%以上，核心原因在于其管理规模较大且客户风险偏好较低，对流动性要求更高。股份行理财子形成中间梯队分层，城商行理财子整体相对较低，但上银理财和北银理财占比较高。环比变动方面，华夏理财增长最高，而民生理财、南银理财则适度压降流动性资产以转向更高收益配置。

同业存单的减配趋势在理财子公司中表现得更为坚决。2026年上半年，理财子同业存单占比进一步下降至8.04%，较2025年环比下降2.78个百分点。在同业存款利率持续下行的背景下，几乎所有理财子都在降低同业存单的配置比例，理财子在流动性管理上更多依赖现金及银行存款，对同业存单的依赖度持续减弱。建信理财环比下降幅度最大，达到6.57%。

非标资产投资规模由前期的扩张转为阶段性收敛。2026年上半年，理财子非标资产投资规模回落至8343.48亿元，较2025年年末减少356亿元；占比均值降至5.95%，处于近年低位。这反映出在非标优质供给相对稀缺、监管约束趋严的环境下，理财子对非标资产的配置趋于谨慎。不过机构间策略差异显著：浦银理财逆势加大配置，规模突破千亿跃居首位；而杭银理财、民生理财等则在前期高基数下主动收敛。

公募基金的工具化属性在理财子公司中得到进一步强化。上半年理财子公募基金投资规模达到1.91万亿元，较2025年年末增加约4500亿元，增幅约23.5%；配置占比均值升至7.20%。多数理财子保持增持趋势，招银理财、民生理财、光大理财增加规模最大。从投资路径看，理财子主要通过间接投资参与公募基金，间接投资平均占比达5.05%，远高于直接投资的2.15%。

权益类资产方面，理财子投资规模小幅降至5929亿元，但占比回升至2.14%。规模回落估计主要受上半年部分股份制银行赎回优先股影响，但占比的修复显示理财子正通过结构性调整逐步提升权益仓位。各机构分化明显，南银理财大幅增配，而招银理财、农银理财则有所收缩。此外，理财子权益投资仍以间接投资为主，间接投资规模达5296亿元。

三、产品结构的优化与混合类产品的发力

2026年上半年，银行理财产品结构与资产结构实现了同步升级。从全行业来看，固收类产品占比继续下降，混合类和权益类占比继续提高。混合类产品规模由2025年末的0.87万亿元升至1.07万亿元，增量达到0.20万亿元，显著高于固收类产品0.16万亿元的增量。混合类产品占比提升至3.18%，较2025年末提高0.57%。这表明在全面净值化和低利率背景下，理财公司高度重视并积极推进产品结构优化，通过增加混合类产品发行来提高竞争力，适应权益市场二季度回升的趋势。

理财子公司的产品结构调整同样印证了这一趋势。2026年上半年，理财子产品中混合类平均占比为2.45%，较2025年提高0.62%，规模达到9977亿元，接近万亿大关。光大理财、招银理财、兴银理财是混合类产品增长的主要贡献者，三家合计增量超过1800亿元，显著超过行业净增量。其中，光大理财混合类产品占比高达12.09%，位居行业第一。这种以混合类产品为抓手的策略，使得理财子能够在控制波动的同时分享权益市场的红利。

相比之下，权益类产品的转型步伐依然缓慢。2026年上半年，理财子权益类产品规模降至209.49亿元，较2025年年末环比减少45.56亿元，占比均值仅为0.06%。行业配置高度分化，仅浦银理财逆势大幅布局，规模达到73.12亿元，占比0.47%，成为行业内唯一具备一定规模的机构，而绝大多数理财子的权益类产品余额为零或接近零。面签限制以及客户风险偏好较低等因素，制约了权益类产品的整体发行。

四、小项资产的边际修复与配置价值显现

境外资产、商品与金融衍生资产、私募基金在理财子资产配置中仍属于小项资产，绝对规模和占比均明显低于固收类、公募基金等主要资产。但从边际变化看，2026年上半年小项资产配置规模出现修复，显示出部分理财子在低占比基础上适度恢复相关资产配置的意图。

境外资产是本轮小项资产回升的主力。2026年上半年，理财子境外资产投资规模提升至2277.97亿元，较2025年年末增加886.31亿元，占比由0.93%提高至1.35%。中银理财、招银理财和工银理财是境外资产配置的主要机构。商品及金融衍生资产规模提升至450.54亿元，增加123.43亿元，占比由0.06%提高至0.12%，招银理财在该领域的配置规模遥遥领先。私募基金投资规模小幅提升至76.52亿元，占比维持在0.05%左右。

小项资产的边际修复，反映了理财子在传统固收资产收益率不断下探的背景下，开始探索多资产、多策略的投资框架。境外资产有助于分散单一市场风险，商品及衍生品在风险管理和增厚收益上的作用日渐重要，这些尝试虽然目前体量尚小，但代表了理财子资产配置精细化的发展方向。

五、典型理财子公司案例分析

通过对光大理财、信银理财、建信理财的穿透数据分析，可以更直观地观察头部机构的配置路径。

光大理财在2026年上半年穿透后的可投资资产规模增加约1610.19亿元，达到22340.76亿元。其资产配置延续了“固收为主、多元增强”的稳健基调。固定收益投资规模约19814.70亿元，占比由92.00%下降至88.70%；公募基金大幅增加698.41亿元，占比由4.44%显著提高至7.25%，成为最主要的增配方向；权益类投资增加65.82亿元，占比微升至3.20%。产品端，光大理财混合类产品规模增长近700亿元，占比提升至12.09%，资产端与产品端的结构升级形成了强对应。

信银理财上半年可投资资产规模增加1708亿元，达到26799亿元。其配置策略体现为“流动性打底、收益适度增强”。债权类资产增配864亿元，公募基金增配473亿元，现金及银行存款增配311亿元，但权益类资产微幅减少。目前信银理财的资产配置呈现“5.8：3.5：0.7”的稳健型结构，增厚收益的资产占比相对较低，但公募基金占比的回升表明其权益转型节奏正在加快。

建信理财上半年可投资资产规模减少615.67亿元，降至17442.34亿元。其配置动作从前期的“强化防御”转向“压降存单、增配债券、布局含权”的再平衡策略。建信理财大幅压降同业存单1279.16亿元，同时增配债券629.35亿元、公募基金86.06亿元以及权益类投资12.38亿元。流动性资产占比下降，而债权类和增厚收益资产占比提高，整体风险偏好温和回升。

六、2026年下半年资产配置与产品结构展望

展望2026年下半年，市场条件和理财子转型将共同主导资产配置的变化方向。

在市场条件方面，预计现金及银行存款占比将有所降低。下半年权益市场波动可能加剧，偏权益资产配置预计会降低，安全性资产配置相应提高，理财产品净值波动减弱后，维持过高流动性管理的必要性随之下降。公募基金占比预计保持稳定，在权益市场震荡整理期，理财子继续大幅提高公募基金配置的可能性降低，但在资产荒背景下，公募基金作为底仓工具的属性仍将维持其占比稳定。权益类资产占比预计会提高，理财子参与IPO打新的数量将显著增加，且上半年优先股赎回的冲击在下半年将减弱，叠加混合类产品规模的扩大，权益配置具备提升空间。小项资产占比预计将继续提高，在低利率环境下，境外资产、商品及金融衍生品在增厚收益和风险管理上的贡献将更加重要。

在理财子转型方面，2026年下半年存款搬家现象预计仍在持续。在权益市场震荡波动期间，流向股市的存款减少，更多资金可能流入理财市场，银行理财负债端的稳定性将显著增强，这为理财子加快转型提供了良好条件。理财产品正逐步从低波稳健转向“固收+”，叠加多元、境外、指数、量化、结构等策略的产品层出不穷，理财子的资产配置结构必须做出相应调整，适当参与境外市场、衍生品市场和权益市场。

产品结构方面，预计下半年理财子混合类和权益类产品的规模和占比将保持稳定或者有所降低。主要原因在于，7月以来权益市场震荡整理，混合类产品发行数量已显著降低，预计下半年混合类产品增量将显著低于上半年。同时，7月以来居民风险偏好有所降低，理财子减少了PR3等高风险等级产品以适应客户需求变动，混合类和权益类产品数量及规模面临阶段性收缩压力。总体而言，2026年下半年产品结构和资产结构将呈现阶段性稳定特征。