金融债分析手册系列之十九：半年报看银行业基本面与债市启示

截至2026年9月10日，基于57家披露较为完整的上市银行2026年半年报数据，涵盖国有行6家、股份行10家、城商行29家及农商行12家。从规模扩张、信贷结构、自营投资、负债端约束、营收表现、盈利能力及风险抵御能力等七个维度，对银行业基本面进行系统性梳理，并由此推导债券市场的潜在演变路径。

扩表降速与信贷引擎弱化

2026年上半年，银行业“扩表速度下滑、信贷引擎偏弱、债券投资接棒”的特征依旧清晰。总资产同比增速方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别为8.27%、6.05%、8.92%、5.56%，较2025年普遍降温或仅小幅回升。同期信贷同比增速分别降至7.01%、4.05%、9.20%、5.45%，其中国有行、股份行、农商行的贷款增速均低于总资产增速，反映出有效融资需求不足、信贷比价偏低的现状。

与之相对，金融市场业务增速明显更高，尤其国有行达18.25%，显著高于贷款的7.01%。这说明银行业仍在以债券及投资资产对冲信贷放缓，构成债市重要配置力量。但这也意味着收益更依赖投资端与交易盘，久期、利率风险及公允价值波动对营收和资本的敏感度上升。未来在实体融资需求偏弱、资本与息差约束增强、资产投放更审慎的背景下，银行业扩表速度或趋势性回落；中小银行金融市场业务扩张受限且监管较严，其在债市中的边际定价权或将显著下降。

央行在2026年7月发布会上指出，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。“降速”主要由于新质生产力对信贷依赖低、传统重资产行业增长放缓，叠加债券股票等直接融资占比超过贷款形成替代，以及债务置换与风险核销等原因。当前的信贷增速放缓或许不足以促使货币政策进一步宽松，单纯盯住贷款增速已难以准确刻画真实的融资环境。

存款减速抬高负债端约束

2026年上半年，各类银行存款同比增速均出现下滑：国有行6.01%、股份行4.43%、城商行8.98%、农商行4.24%，较2025年分别约降1.5、1.0、1.2、2.0个百分点。存款增速创新低的背后，既有高基数与信贷派生放缓的影响，也有理财、债基、存款搬家的因素。存款增长弱于资产扩张，意味着银行稳负债会更依赖同业负债、央行流动性与债券融资，负债久期缩短、稳定性下降。

对于债市而言，存款减速不等于配债需求消失，但会改变银行的配置节奏与约束条件。叠加当前实体融资需求仍弱，债市“资产荒”逻辑未破，但收益率下行会更依赖负债成本实质性下降。与此同时，定期存款占比继续走高，个人存款与对公存款的结构分化在不同类型银行间呈现出差异化特征。

金市投资拉久期与账户结构调整

根据47家银行披露的金市投资久期分布测算，2026年半年末，国有行、股份行、城商行的金市投资平均久期分别为4.40年、3.89年、3.96年，相比2025年末分别增加0.04年、0.15年、0.07年。上半年债牛行情下，银行多选择投资端拉长久期来对冲息差压力，投资收益对营收贡献上升，但也同步积累了利率风险、公允价值波动与资本占用。下半年在收益率低位、负债成本刚性仍存的背景下，继续集体加久期的空间将受止盈压力、流动性指标和净值波动管理约束，更可能转向“哑铃型”持仓。

在账户结构上，2026年上半年上市股份行、城商行、农商行的金市投资中以摊余成本计量的金融资产（AC）占比进一步下降。这意味着银行的债券投资继续从“持有到期吃票息”转向“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）交易增强收益+以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）兼顾配置与择机出售”。在债牛、优质资产稀缺和息差承压背景下，银行更依赖估值弹性与资本利得。这背后是收益率来到低位后AC新配置性价比下降、存款增速回落削弱长久期负债匹配稳定性，以及流动性与资本约束下银行保留可随时处置资产的需要。

营收结构向投资端倾斜

在债牛行情下，债券浮盈成为补充银行收入的重要来源。利息收入占比整体呈现下行趋势，而投资收益与公允价值变动收入占比显著提升。这一变化印证了前述金市投资交易化特征增强的判断。当信贷引擎偏弱时，金融市场业务的活跃不仅体现在资产规模的扩张上，更直接反映在营收结构的变迁中。各类银行的手续费及佣金收入占比保持相对稳定，未能形成有效的收入增量支撑。

净息差企稳与盈利分化

2026年上半年，商业银行资产收益率下行速度基本持平于负债成本率下行速度。披露相关数据的51家商业银行的生息资产收益率平均下行了22bp，而计息负债成本率平均下行了25bp。受益于高息定存的集中到期置换，银行业净息差已基本企稳。全国商业银行中，国有行、股份行、城商行、农商行的净息差分别为1.31%、1.54%、1.40%、1.59%，较2025年末分别变动+0.5bp、-1.6bp、+2.7bp、-1.1bp。

净利润增速方面，国有行与城商行保持了正增长，2026年上半年同比增速分别为5.07%和6.97%，而股份行净利润同比下降2.43%，农商行同比增长4.10%。不同类型银行在生息资产收益率与计息负债成本率的管控能力上存在差异，部分城商行凭借区域优势维持了相对较高的资产收益率，而股份行在同业竞争加剧背景下面临更大的息差管理压力。

零售资产质量承压与资本拨备双降

银行零售板块资产质量尚未看到拐点，信用卡、消费贷和经营贷的新生成不良仍在抬升。按揭贷款则因房价预期偏弱、提前还贷放缓和存量利率调整而表现为“账面稳、前瞻弱”，且居民收入修复偏慢、就业分化与共债风险使逾期、关注类和不良认定前移指标继续承压。2026年上半年，上市国有行、股份行、城商行、农商行的个贷板块平均不良率分别为1.57%、2.11%、2.98%、2.47%，相比2025年末分别上升0.21、0.29、0.31、0.08个百分点。城商行与股份行的个贷不良率攀升幅度尤为明显。

在风险抵御能力方面，资本充足率与拨备覆盖率的双下滑趋势延续。2026年上半年，上市国有行、股份行、城商行、农商行的资本充足率相比2025年末分别同比变动-44bp、-14bp、-39bp、-34bp；一级资本充足率分别同比变动-54bp、-22bp、-25bp、-50bp。拨备覆盖率方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别为242%、202%、171%、157%，较2025年末分别变动+0.3个、-5.3个、-2.3个、-2.6个百分点。

银行业拨备覆盖率下滑与资本充足率承压形成共振：银行内源资本补充能力减弱，利润留存受限；外源补充需求上升但易受监管限制，整体扩表空间受限。这将直接约束银行的配债能力，尤其对资本占用较高的信用债配置更为谨慎。在资本约束趋紧的环境下，银行资产配置将进一步向低风险权重资产倾斜，这对利率债的配置需求形成一定支撑，但也限制了信用下沉的空间。