全球系统重要性银行1H26业绩综述：净利息收入指引更积极，非息延续高增，ROTE继续向上

核心观点：ROTE继续向上，基本面处于上行周期

1H26全球系统重要性银行（G-SIBs）ROTE继续向上，全年净利息收入指引更积极，投行金市、财富管理非息收入超预期高增，信用成本稳中有降，中长期业绩展望普遍积极。当前全球系统重要性银行基本面持续处于向上趋势的原因在于：欧美利率环境均处于适合银行业经营的区间是核心beta，意味着更有利的息差水平、更旺盛的信贷需求和更稳定的资产质量。在此基础上，G-SIBs银行普遍依托轻资本投行化或全球化能力，充分受益于美国AI旺盛的资本开支、欧洲重启加杠杆周期、全球产业链重构三大alpha，以及其带动的财富管理需求的增长，盈利能力持续增强。

净利息收入：指引上调，规模与价格表现稳健

1H26 G-SIBs银行净利息收入均基本实现大个位数以上增长，延续1Q26的较好趋势。大部分银行上调2026年全年净利息收入指引，主要因更好的信贷需求趋势和Higher for Longer的利率环境（美联储和英国维持3.75%不降息，欧盟和日本加息）。规模方面，G-SIBs大行规模增长保持稳定，资产、贷款规模增长普遍保持在6%-7%左右。美国银行业资产、贷款规模均保持双位数高增，主要是因为AI产业链资本开支旺盛，私募信贷及相关银团贷款显著高增。此外，零售信用卡业务需求具备韧性，制造业回流也带动部分工商业贷款增速提速。欧洲银行业规模增长提升至大个位数，主要得益于欧洲本土经济逐步低位企稳复苏，企业加杠杆诉求从25年下半年开始逐步提升。日本银行业因利率单边上行，三大行普遍减持部分日本国债，且本土信贷需求依然低迷，导致缩表。

价格方面，2Q26净息差环比稳定，G-SIBs银行普遍都进行利率对冲，资产端利率跟随远期利率曲线小幅上行，且负债端成本并未大幅提高。美联储利率持续按兵不动，保持3.75%的较高水平；欧洲方面，英国利率同样保持3.75%不变，欧盟基准利率处于上行阶段，海外利率大环境整体处于适合银行业经营的最优区间，因此净息差表现较好。

非息收入：延续高增，区域与增量驱动分化

1H26大部分G-SIBs银行非息收入延续较好增长趋势，中收趋势向上。但区域和增量驱动上有所分化。美国银行业及投行业务聚焦美国市场的海外银行受益于AI产业链资本开支增长旺盛，瑞银受益于财富管理业务高增，汇丰渣打受益于亚洲跨境财富管理及全球产业链转移。其中美国银行业1H26非息收入同比增长21%，中收同比增长17%，非息收入增长持续新高，主要是受益于AI产业链资本开支需求持续旺盛，带动投行手续费收入创新高。

欧洲方面，英国巴克莱银行的资本市场业务聚焦美国，因此同样受益于美国AI产业链融资需求。其余大部分欧洲银行对AI产业链资本开支参与度有限，但主要聚焦于AI的应用端需求。瑞银集团主要受益于并购瑞信后，客户整合带来的财富管理等收入的高增趋势。日本银行业主要是受益于加息推升企业对冲衍生品需求，利率交易、国债交易账户的收益改善，外汇交易收益扩大。中收增长主要受益于新NISA免税投资法案带动AUM持续放量，银行基金、保险代销收入明显增长。

展望未来，在当前AI资本开支趋势强劲、全球产业链重构和欧美企业在地化投资、全球财富客群增长及跨境理财需求旺盛的三大趋势下，银行业投资银行、金融市场做市、财富管理业务都仍处于“顺风期”中，有望在未来一段时间基本保持较好增长。

资产质量：信用成本稳中有降，核心风险敞口压力缓解

资产质量稳定，信用成本整体保持在历史较低水平。趋势上看，2Q26信用成本季度环比小幅下降。2Q26全球G-SIBs银行信用成本率平均水平维持在40bps左右，季度环比小幅下降7bps左右。信用成本基本小幅下降，未见大幅波动趋势。区域上看，亚洲大于欧洲大于北美大于国际银行。欧洲就业韧性强，居民收入稳定，零售按揭、消费贷逾期生成放缓；美国消费韧性十足，信用卡逾期率稳中有降，AI目前并未对失业率产生较大冲击。

当前G-SIBs银行的主要风险敞口仍集中在几大方面。商业房地产方面，写字楼等商业经营性物业贷不良生成为主，目前趋势逐步向好，压力最大的阶段已经过去。香港房价企稳回升，中环等核心区域写字楼改善。美国写字楼空置率基本达峰，欧洲本土房地产趋势稳定，不良暴露基本完全，后续对信用成本的影响已经有限。零售贷款及中小微企业贷款方面，欧洲本土银行此前存在一定不良暴露，但欧洲就业市场体现韧性，失业率指标预计将在27年见顶回落，因此目前欧洲银行业普遍对资产质量及信用成本展望积极。信用卡方面，美国零售业务资产质量韧性十足，蓝领工人工资逐步提高，失业率未见明显上升，信用卡逾期率趋势稳定，大部分银行下调全年信用卡逾期率指引。

宏观环境与核心驱动力：合意利率区间叠加三大Alpha

G-SIBs银行ROTE处于向上周期的核心原因在于一个大beta加三大alpha。合意的利率环境是大beta，意味着对银行更有利的息差水平、更旺盛的信贷需求和更稳定的资产质量。在此基础上，北美有AI资本开支alpha，欧洲有企业端重启加杠杆周期alpha，国际性银行有全球产业链重构alpha，而这三大alpha同时也带动了财富管理需求的增长，支撑非息收入实现较快增长。

从全球宏观利率周期来看，美、欧、英等主要地区的利率环境均处于2%-4%左右适宜银行业经营的区间，且呈现出Higher for Longer的趋势。根据利率敏感性分析，加息25bps平均可提振净息差1-2bps左右，提高净利息收入1%-2%。预计全球主要G-SIBs银行今年净利息收入增速都有望实现5%左右增长，27年在Higher for Longer的利率环境下增速也能够继续保持较好趋势。另一方面，加息路径的开始确实导致了美国、日本、欧盟国债利率的明显上行，会对债券、衍生品、外汇OCI产生一定的扰动，但目前来看，影响仍在可控范围。

美国私募信贷规模继续保持20%以上高增，AI资本开支仍处早期，目前整体投资并未过热。根据市场主流机构预测，全球AI基建约6万亿至10万亿美元，市场预测中枢约8万亿美元，2027-2028年资本开支仍能保持同比20%-30%左右的较高增速。合理测算下，银行AI相关的NDFI贷款规模或仍有翻倍空间。大部分美国金融机构认为本轮AI Capex是一轮前所未有的资本开支投资周期。对于AI这样科技革命级产物的金融支持，一定是充分覆盖、饱和覆盖，在AI技术突破和资本开支正循环没有出现明显崩塌之前，不必过度担心与其相关的融资风险。

欧洲目前杠杆率基本下降至次贷危机之前的较低水平，企业及居民开启新一轮的加杠杆周期，带来更多的信贷需求和业务需求，支撑欧洲银行业营业收入能力向上。欧洲企业加杠杆的动力在于AI应用开支、基础设施建设更新以及产业链的在地化投资等三大方面。零售端加杠杆主要是居民按揭贷款需求有所改善。资产质量方面，欧洲银行业信用成本与失业率指标正相关性较强，目前失业率见顶回落，信用成本趋势向好。

未来展望：多数银行ROTE指引继续上行

多数银行指引上调2026年净利息收入指引，并对未来净利息收入贡献更积极。主要因2026年美联储加息1-2次，且仍处于4%以内的相对合意区间，息差有望向上，对净利息收入偏实质性利好。另一方面在AI产业链融资需求、欧洲企业加杠杆的趋势下，欧美企业信贷规模增长普遍提高，因此净利息展望更积极。非息收入有望延续大个位数以上增长，主因财富管理、投行、全球金融市场业务属于上行周期。营收同比指引普遍在5%上下。

信用成本保持稳定，商业房地产风险压力最大时期过去；消费韧性足，失业率保持稳定，信用卡、零售贷款资产质量普遍稳定；欧洲中小微企业随着经济复苏、需求改善，资产质量趋势向好。2026及中长期ROTE目标普遍较2025年继续上行，或基本持平，全球G-SIBs银行基本面仍处于上行周期。