轻工制造行业：家居行业或进入出清阶段，个护用品盈利韧性最优，关注高股息标的

轻工各细分板块概览：个护用品盈利韧性强，造纸营收及利润端均大幅修复

2026Q2轻工各细分板块分化进一步拉大。个护用品盈利韧性最优；包装印刷边际温和修复；文娱用品收入端景气上行但利润承压；家居用品板块收入弱复苏、利润端仍处于底部磨底阶段；造纸板块收入大幅回暖，盈利波动较大。必选属性的个护、包装板块经营稳定性显著优于地产链轻工。

家居板块仍处于磨底阶段。2026Q2收入同比-1.64%，国内地产销售、旧房改造需求恢复节奏偏弱，定制家居龙头订单恢复缓慢。2026Q2归母净利润同比-54.01%，利润端承压，盈利底尚未确认。

造纸板块营收及利润端均大幅修复。2026Q2收入同比+14.44%，营收端显著回暖，其中下游包装需求回暖，纸企出货量提升。2026Q2归母净利润同比增速288.36%，主要因为同期低基数、叠加纸企盈利能力上行。

包装印刷板块盈利修复趋势清晰。2026Q2收入同比+5.62%，维持正增长。对比家居、造纸，包装板块收入增速稳定性较优，必选消费包装需求具备韧性。2026Q2归母净利润同比+15.28%，盈利端边际回暖。

文娱用品板块盈利端承压。2026Q2收入同比+6.29%，归母净利润同比-61.31%，主要因为成本上涨及渠道促销让利。

个护用品板块毛利率长期显著高于其他轻工子板块，板块需求波动小，盈利韧性强。2026Q2收入同比+6.10%，必选消费属性凸显。2026Q2归母净利润同比增速9.81%，利润同步稳健上行，量利齐升。2026Q2毛利率39.49%，持续抬升，创近年新高；2026Q2净利率8.43%，ROE 2.34%。

包装：塑料包装板块盈利韧性较强，关注高股息价值

金属包装方面，两片罐下游需求具备韧性，行业整合进程持续推进，竞争格局优化有望带动盈利中枢修复。2026年上半年，两片罐下游饮料、啤酒行业需求整体平稳。复盘供给端，过去数年行业产能快速扩张，行业长期陷入低价竞争。随着奥瑞金完成收购中粮包装，行业头部集中度进一步抬升，叠加龙头资本开支计划更加审慎理性，行业竞争模式逐步摆脱低价换量，转向重视盈利质量。龙头企业依托优质客户资源、全国化产能布局、供应链协同体系，竞争壁垒持续加固。铝材为两片罐最主要原材料，2026上半年铝价维持高位震荡，压制行业毛利水平。下游啤酒、饮品行业客户集中度偏高，包装企业向下传导原材料成本存在时间滞后，行业盈利修复节奏慢于销量与营收增速。

纸包装板块方面，海外产能布局带动全球供应链份额提升，短期受3C行业周期扰动。2026Q2头部纸包装企业营收实现稳健增长，中荣股份、合兴包装、美盈森单季收入同比分别增长8%、7%、6%。细分标的盈利出现分化，裕同科技板块内盈利表现突出，上半年利润剔除股权激励费用后达成双位数增长，如果剥离汇兑损益带来的扰动，盈利水平更为亮眼。

塑料包装板块方面，油价上行背景下，向下游传导涨价顺畅，盈利韧性较强，高股息属性凸显。原油价格上涨抬升原材料成本，行业企业顺利对下游落实调价，毛利率并未遭到明显挤压。2026Q2永新股份营收同比+11%，利润小幅下滑1%，公司推出比例高达90%的中期分红方案；紫江企业营收同比下滑13%，利润同比增长7%。两只标的股息率分别接近5%、6%，具备突出的红利配置价值。

出口：板块营收端普遍兑现较高增长，盈利分化较大

家具出口4月份开启修复，6月绝大多数细分出口品类增速回暖。分品类来看，6月绝大多数细分出口品类增速回暖，录得同比转正或者加速增长。其中生物全降解制品、遮光面料/遮阳棚、人工草坪分别同比+25.15%、45.70%、29.39%。板块整体景气持续回暖，头部优质公司依旧具备可观的超额收益。

出口板块营收端普遍兑现较高增长，盈利分化较大。收入端来看，2026Q2多数企业收入实现同比正增长，出口订单整体景气。其中，收入增速较高的梯队为家联科技(+79%)、盈趣科技(+47%)、英科医疗(+66%)，订单景气度突出；稳健梯队为致欧科技、众鑫股份、英科再生，营收双位数增长。主要因为欧洲需求偏弱、北美相对稳健；品类周期存在差异，比如户外大件家具、储能配套、园艺草坪、健康耗材景气更高；海外客户去库存节奏不同。利润端来看，高度分化，大量公司增收不增利，主要受汇兑损失影响。

家居：行业或进入出清阶段，软体家居竞争格局更优

地产链方面，房屋新开工、竣工以及商品房销售数据持续承压，传导至家居终端，线下门店到店客流有所回落。头部品牌加大价格促销，行业或进入出清阶段。2026年5月23日，欧派旗下子品牌菲思卡尔推出低价定制套餐，颗粒板柜体报价低至499元/㎡、实木多层板599元/㎡。软体家居竞争格局更优，无论营收韧性还是盈利稳定性，大概率持续优于定制家居赛道。

家居板块终端需求偏弱，呈现明显的结构性分化，包含出口业务、电工龙头展现经营韧性。2026Q2多数家居企业营收同比依旧为负增长，利润下滑幅度普遍高于营收下滑。营收端来看，传统定制、软体家居龙头收入普遍同比下行。公牛集团2026Q2营收4334百万元，同比+2.07%，营收小幅正增；好太太26Q2营收438百万元，同比+4.72%，电工小件、晾晒品类周期波动远小于大件家居。顾家家居2026Q2营收4842百万元，同比仅微降0.92%，依靠海外业务平滑国内地产周期。盈利端来看，利润下滑幅度普遍大于营收，主要因为终端价格战、门店补贴、渠道费用抬升。定制家居板块盈利压力较大，软体家居内部出现分化。

造纸：2026下半年废纸系有望保持高景气，特种纸毛利率普遍环比上行

复盘2026年上半年造纸板块行情，不同纸种景气度呈现明显分化。废纸系方面，下游需求逐步回暖，供给端行业新增产能投放放缓，成本上行是本轮箱板、瓦楞纸涨价的核心驱动，自四月底以来，包装纸价格进入持续上行通道。木浆系方面，纸浆成本缓慢下行，难以对成品纸价形成支撑。价格承压的主要矛盾来自供需错配，前期规划产能陆续投放，而终端需求复苏偏弱，供需压力暂未得到缓解。

2026下半年来看，废纸系下半年迎来包装行业传统旺季，箱板纸景气有望延续高位。木浆系伴随行业资本开支收缩、头部龙头实施主动限产，供需格局有望边际改善，中长期纸价或将迎来温和修复。

大宗纸企业营收端呈现阶段性边际回暖，不同细分纸种有所分化。营收端来看，多数企业2026Q2收入环比改善，一部分公司较高增速来源于去年同期业绩大跌带来的低基数效应；不同纸种景气差异明显，包装纸需求弹性更大，白卡纸及文化纸复苏平缓。盈利端来看，不同纸种仍有所分化。分公司来看，浆纸一体化龙头太阳纸业、理文造纸盈利修复最为顺畅，量利同步上行，自有浆产能对冲原料波动，毛利率持续回升。2026下半年来看，下半年进入包装传统旺季，包装纸营收韧性有望延续；叠加头部企业控产，供需格局有望边际缓和。

特种纸方面，2025Q4-2026Q1木浆价格上涨，特种纸顺利落地多轮提价，2026Q2提价红利集中兑现，吨净利环比改善；同时龙头调整产品结构，优先交付高毛利订单。预计2026Q3纸价平稳，业绩环比以稳为主，Q4浆库存补库有望带动新一轮提价行情。营收端来看，2026Q2收入同比增速分化，仙鹤股份、五洲特纸和恒丰纸业实现正增长；盈利端来看，2026Q2提价红利兑现，毛利率普遍环比上行。