食品饮料行业1H2026业绩综述：业绩边际改善，结构分化

1H2026食品饮料板块整体业绩增速有所回暖。在白酒渠道库存逐步去化以及大众品渠道变革的驱动下，板块基本面呈现“边际改善+结构分化”的特征。营收端已接近持平，利润降幅明显收窄，出清提速的信号进一步显现。

行业总体表现：营收接近持平，利润降幅收窄

1H2026食饮板块实现营收5282.5亿元，同比-0.2%，增速较去年同期+2.6pct；实现归母净利润1065.5亿元，同比-4.9%，增速较去年同期+7.4pct。虽然总量仍偏弱，但同比降幅收窄、利润排名改善，基本面修复的方向性信号更为清晰。从申万一级行业横向对比来看，1H2026食饮板块下跌19.5%，涨幅表现较弱，排名第28位；营收增速排名下滑2名至第22位，归母净利润增速上升3名至第22位。

盈利能力方面，1H2026食饮板块ROE为10.0%，同比-0.8pct；毛利率50.7%，同比+0.6pct；净利率20.8%，同比-0.3pct。毛利率已现同比回升，对冲了净利率的小幅回落，盈利质量总体稳健。费用端，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.9%/4.4%/-0.3%/0.8%，同比分别变动+0.9pct/+0.1pct/+0.3pct/+0.1pct。费用投放以销售端为主，销售费用率抬升更为明显，反映存量竞争下企业加大终端推广与渠道建设投入。

子板块层面呈现显著的“总量承压、结构分化”。营收端，软饮料、调味发酵品和预加工食品增速居前，分别为17.4%、11.6%和11.6%，主要受益于餐饮需求修复、健康化与功能化产品创新及新兴渠道拓展；白酒、肉制品和啤酒增速靠后，分别为-6.7%、-3.5%和-0.9%。利润端，零食、软饮料和调味发酵品归母净利润增速分列前三，分别为161.4%、21.2%和13.4%；烘焙食品、肉制品和熟食利润端承压更重，成本压力与需求偏弱共同挤压利润空间。

白酒板块：业绩跌幅显著收窄，行业筑底特征明确

自2024Q3起，白酒进入渠道去库阶段，酒企普遍控货挺价，业绩增速显著放缓。1H2026白酒板块实现营收1978.9亿元，同比-6.7%，增速较1H2025提升6.3pct；实现归母净利润731.0亿元，同比-8.3%，增速较1H2025提升8.4pct，降幅明显收窄，底部特征进一步确认。盈利端，ROE为12.1%，同比-1.2pct；毛利率/净利率分别为81.8%/38.2%，同比分别下降0.4pct和0.6pct，去库进程延续下盈利能力阶段性承压。销售费用率同比抬升1.4pct至11.4%，主因酒企加大促销、广告与渠道返利投入。

高端白酒份额继续集中，盈利能力同比略有回落。1H2026高端白酒实现营收1311.7亿元，同比+0.1%，增速由负转正；实现归母净利润576.1亿元，同比-0.1%。“茅五泸”营收占白酒板块比重达66.3%，同比+4.5pct，头部集中度进一步提升。贵州茅台实现营收922.8亿元，同比+1.3%，公司自2026年起确立“随行就市、相对平稳”的自营零售价格动态调整机制，推进全面市场化改革，直销占比持续提升。五粮液受益于去年同期低基数及动销举措见效，实现营收284.2亿元，同比+20.9%，归母净利润同比大幅增长89.3%。

次高端白酒整体业绩明显下滑。1H2026次高端白酒板块实现营收419.2亿元，同比-16.9%；实现归母净利润112.7亿元，同比-27.9%。6家公司营收均同比下降，毛利率/净利率同比分别下降1.3pct和10.4pct，次高端价格带需求修复仍需时间。中端及大众白酒同样大幅承压，实现营收248.1亿元，同比-19.2%，区域酒企面临名酒下沉挤压，结构性亮点集中于率先完成出清的企业。

大众品板块：软饮料与零食领跑，调味品需求修复兑现

软饮料板块业绩增长迅速，营收及归母净利润均实现双位数增长。1H2026软饮料板块实现营收225.4亿元，同比+17.4%；实现归母净利润42.9亿元，同比+21.2%。增长驱动力主要来自能量饮料赛道持续高景气且全国化扩张加速，健康化趋势下无糖茶、椰子水等细分品类快速增长，以及零食量贩店、便利店等新兴渠道贡献增量。产品结构持续优化带动毛利率同比提升1.7pct至43.5%。

休闲零食板块营收增长稳健，归母净利润快速扩张。1H2026实现营收389.3亿元，同比+6.1%；实现归母净利润26.2亿元，同比+55.1%。量贩零食渠道快速扩张带动上游代工及品牌企业出货，部分企业渠道与产品结构改革成效显现。此外，好想你参股的量贩零食品牌鸣鸣很忙成功上市带来大额账面浮盈，推高了板块整体利润增速。板块毛利率/净利率分别为27.6%/6.8%，同比分别提升6.1pct和2.4pct，核心原料成本下降与高毛利产品占比提升直接拉高了整体利润水平。

调味发酵品板块业绩实现较快增长。1H2026实现营收393.4亿元，同比+11.6%；实现归母净利润71.7亿元，同比+13.4%。餐饮复苏带动B端需求回暖是核心推动力，同时家庭端健康化产品渗透率提升带来了产品结构升级。14家公司中除个别企业外均实现营收正增长，毛净利率均稳健上行。

乳制品板块营收稳健上升但利润承压。1H2026实现营收992.3亿元，同比+3.5%；实现归母净利润70.8亿元，同比-14.8%。部分乳企为争夺市场份额加大了终端促销力度，且费用投放效率有所下降，导致净利率同比下滑1.8pct。肉制品板块受生猪价格低位运行、冻肉库存减值及消费需求疲软影响，实现营收508.9亿元，同比-3.5%，归母净利润同比大幅下降22.7%。预加工食品板块则受益于行业供需结构改善及价格战趋缓，实现营收218.0亿元，同比+11.6%，业绩增长稳健。

投资策略：把握弱总量环境下的结构性机会

1H2026食品饮料行业基本面呈现“边际改善+结构分化”。政策托底、餐饮修复与部分成本红利仍在积聚，建议重点关注经营兑现更确定的细分方向。

大众品方面，速冻食品行业价格战基本结束，进入盈利修复周期，盈利持续改善的龙头企业值得积极关注。调味品行业进入需求修复兑现阶段，业绩修复较快、在定制化方向合理布局的企业具备弹性。饮料板块在健康化与功能化结构升级下打开增量空间，高景气赛道布局深、渠道壁垒强、具备多品类平台化能力的头部公司是重点方向。零食板块业绩阶段性修复，量贩等新兴渠道仍具成长性，平台型公司与健康大单品企业值得关注。

白酒方面，渠道去库持续推进、终端动销边际回暖、头部企业市场化改革落地，2026H1业绩跌幅已显著收窄，行业底部信号明确。中长期来看，白酒行业或进入弱总量、强分化、份额向头部集中的新阶段，高端白酒龙头以及率先完成库存出清、报表率先企稳的区域酒企具备配置价值。