2026年创新药中报总结：大药企转型与前沿疗法突破

传统药企创新转型深化，收入结构显著优化

2026年上半年，传统大型制药企业的创新转型成效日益凸显，创新药商业销售与授权收入成为驱动业绩增长的核心引擎。恒瑞医药上半年创新药销售收入达到88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售比重提升至63.16%，其中非肿瘤创新药销售收入同比增长73.97%，显示出产品管线多元化的积极趋势。中国生物制药创新药及对外授权收入达87.9亿元，同比增长44.3%，通过与赛诺菲、阿斯利康等跨国药企的授权合作，进一步验证了其研发平台的全球价值。石药集团在成药业务稳健增长的基础上，凭借与阿斯利康的大额授权交易，实现归母净利润大幅增长，剔除授权费影响后成药产品销售收入仍保持双位数增长。这些数据显示，传统药企正逐步摆脱仿制药集采带来的阵痛，通过高壁垒自研平台、全球BD交易与战略并购，确立高质量成长中枢。

前沿疗法迈入IO 2.0与ADC 2.0时代

从2026年9月世界肺癌大会（WCLC）披露的数据来看，国内企业在前沿靶点与创新构型上的布局已进入收获期，双抗与抗体偶联药物（ADC）成为关注焦点。双抗多靶点治疗加速向一线晚期及围手术期新辅助治疗前移，荣昌生物、君实生物、维立志博等企业推进PD-1/VEGF、PD-L1/4-1BB等双抗进入关键临床阶段。康方生物的依沃西在国内外布局多项注册3期临床试验，卡度尼利则全线出击术后及一线适应症。与此同时，ADC药物呈现多靶点与联合创新百花齐放的态势。科伦博泰的TROP2 ADC迎来国内首批放量与全球多项3期顶线数据；宜联生物与翰森制药的B7-H3 ADC在小细胞肺癌领域进入临床3期数据读出阶段。映恩生物、石药集团等积极推进B7-H3 ADC、EGFR ADC联合双抗或PD-1的创新组合，旨在拓宽实体瘤治疗天花板。

特色Biopharma迎来密集催化与业绩拐点

具备特色管线矩阵的生物制药企业迎来商业化快速放量与管线收获的双重共振。诺诚健华在血液瘤与自身免疫领域双线发力，奥布替尼及相关在研管线推动公司上半年扭亏为盈。云顶新耀凭借耐赋康的强劲销售放量及引进多款重磅商业化产品，实现Non-IFRS净利润转正，并持续推进心血管、眼科等领域的资产引进与本地化生产。君实生物通过特瑞普利单抗持续造血，并启动下一代双抗及双抗ADC联合布局。自主研发、海外出海许可与境内资产并购引进多元模式齐头并进，如映恩生物与罗氏的合作、恒瑞医药与百时美施贵宝的高额战略合作，均表明国内创新药企的全球竞争力不断增强。未来随着国内新药获批与重磅注册临床读出的密集到来，细分领域龙头有望迎来业绩与估值的双重提升。

投资建议与风险提示

结合2026年中报表现与下半年学术会议催化，建议关注三条主线：一是创新药收入占比不断提升且深度绑定跨国MNC的转型药企，如恒瑞医药、中国生物制药、石药集团；二是深耕双抗、ADC及联合疗法前沿技术平台的技术成长型标的，如康方生物、科伦博泰、君实生物、映恩生物；三是在血液瘤、自身免疫、肾病等高壁垒细分领域具备核心单品强劲放量能力的特色创新标的，如诺诚健华、云顶新耀。同时需警惕行业政策变动、研发进展不及预期、竞争加剧以及产品上市后商业化表现不及预期等风险。