电力设备电网板块26H1业绩：把握出海主线与国内修复

财务表现：营收持续增长，盈利环比修复

2026年上半年，电网板块重点标的实现营收同比增长，归母净利润同比微增。分季度看，第二季度营收保持增长态势，归母净利润同比略有下滑，但环比出现修复迹象。盈利能力方面，整体毛利率与净利率同比小幅下降，但环比均有所回升。细分环节中，低压电器与通用装置及材料展现出较强韧性；中压设备与电表类受前期低价订单交付影响，盈利持续承压，但随着招标价格回暖，预计第三季度起盈利将逐步修复；高压设备盈利波动主要受产品结构及高毛利产品交付节奏影响，随着下半年海内外密集发货，盈利有望提升。

营运能力方面，板块应收账款与存货规模同比扩张，周转效率整体改善。低压电器营运效率改善显著，反映下游需求回暖带动流通加速；高压设备与通用装置及材料存货增加，主要系在手订单饱满、生产调试周期长及核心原材料提前备料所致。资本开支方面，板块整体资本开支同比微增，其中高压设备扩产强度最高，资本开支同比大幅增长，而低压电器因产线改造成熟，资本开支放缓，其他环节资本开支有所收缩。

市场持仓：机构持仓环比下滑，龙头受青睐

2026年二季度，电网设备行业市值同比增长显著，但环比有所下降，占全A股市值比例同比微降。公募基金重仓持股中，电网设备行业占比环比下滑，显示市场风格切换背景下机构持仓有所调整。从公司层面看，思源电气、宏发股份、特变电工、金盘科技、四方股份等企业在公募基金的持有数量、持有市值及持股占流通股比例中均位列前茅，备受机构青睐。这些企业主要涉及出海业务、细分行业龙头地位以及数据中心相关新技术领域，显示出机构对具备全球竞争力及技术变革机遇企业的偏好。

出海逻辑：全球投资加速，北美需求旺盛

全球电网投资加速，预计全年增速进一步提升。美国公用事业公司持续上调资本开支指引，未来几年支出计划显著上行，以应对电网老化及算力爆发带来的用电需求增长。尽管存在行政令等地缘政治因素干扰，但美国电力变压器高度依赖进口，本土产能短期难以填补缺口，禁令对情绪影响大于实质，国内厂商有望受益订单外溢。国际电力设备龙头财报表现强劲，在手订单充足，纷纷上调营收及利润率指引，并加速产能扩张。国内电力设备出口数据持续高增长，变压器、高压开关等重点产品出口金额同比大幅提升，智能电表出口亦实现转正。国内头部企业加速海外产能布局与本土化运营，在北美、欧洲等高端市场取得突破。

国内景气：特高压提速，配网电表价格修复

国内电网投资持续高增，三大电网“十五五”投资规划金额巨大，重点投向主配微网扩容及数字化升级。上半年国网与南网固定资产投资同比均实现两位数增长。特高压建设提速，已核准多个项目，设备招标金额超过往年同期水平，预计全年输变电设备招标维持高位。配电网方面，受智算中心高功率密度接入需求驱动，配网扩容改造迫切，招标单价出现明显反弹，预计将对企业毛利率产生正向作用。电表环节，新标准发布驱动价格止跌回升，竞争趋于理性，考虑到交付周期，相关企业盈利拐点有望在第三季度显现。头部企业在国网招标中中标份额保持领先，马太效应进一步凸显。