2026年中报总结：计算机行业加速分化与AI商业化演进

行业整体业绩：增速放缓与结构分化

2026年上半年，计算机板块整体业绩呈现营收盈利增速边际放缓、行业分化逐渐显现的特征。剔除缺失值与极端值后，板块营业收入同比增速中位数下降至2.5%，维持低位窄幅波动；扣非净利润同比增速中位数转负至-4.3%，反映出行业供需趋于平衡背景下，竞争加剧导致回款滞后及营运资本承压，进而挤占利润空间。从结构分布看，收入增速呈纺锤形分布，负增长公司占比约四成，而高增长与大幅下滑公司数量均超过10%，表明行业内部景气度差异显著，分化趋势成为当前主要特征。

在经营效率方面，板块毛利率延续下行态势，2026年上半年降至34.4%。期间费用率出现结构性抬升，销售与管理费用率上升，研发费用率略有下降。同时，资产减值损失占比回升，信用减值损失维持高位，经营性净现金流净额同比增速明显回落，显示产业链上下游博弈加剧，企业现金流管理面临挑战。人员扩张方面，员工数量同比增速持续放缓至2.1%，行业整体规模趋于稳定，个人效率提升与控费转型成为发展重点。

大模型演进：长程Agent与开放生态协同

大模型产业正由单点能力竞争转向长程Agent、开放生态与商业化协同演进。海外模型如Anthropic、OpenAI等持续强化长任务、工具调用及模型-Harness协同能力，竞争重点转向长任务稳定性及单位有效任务成本。国内厂商则通过后训练Scaling、稀疏及线性注意力、超长上下文和推理系统优化加快追赶。开放模型竞争已由权重发布延伸至许可证、Infra、框架及真实Token调用份额，GLM-5.3-Flash、Kimi K3等模型在架构效率与部署成本上取得突破。

商业化层面，模型能力提升开始在API使用、年度经常性收入（ARR）及企业服务收入中得到验证。海外头部模型厂商年化收入运行率快速上升，国内MiniMax、智谱等企业ARR亦实现显著增长，表明模型能力已跨过可付费阈值。企业服务驱动国产模型收入放量，收入结构向API及企业工作负载倾斜，毛利率随基础设施效率提升而改善，但研发投入仍维持较高强度。

AI应用：FDE模式加速软件商业化落地

全球软件厂商同步加速Forward Deployed Engineer（FDE）转型，AI时代软件竞争从标准化产品逐步转向“产品能力+行业Know-how+深度交付”并重。国内软件厂商凭借贴近客户现场、理解业务流程及二次开发能力，其Know-how优势及客户粘性优势正加速凸显。从中报来看，国内AI应用代表企业普遍实现营收加速及盈利改善，AI业务正逐步成为新增长驱动。

具体而言，金蝶国际、用友网络、金山办公等企业AI原生产品合同金额与收入均实现高速增长，订阅收入占比提升。汉得信息、能科科技等通过组建FDE组织，长期驻场客户一线，挖掘隐性需求并负责数据接入与模型适配，推动AI项目从概念验证向正式合同转化。这种模式不仅带动了营收稳步修复，还通过内部提效改善了销售、管理及研发费用率，看好国内软件厂商全年业绩放量。

算力租赁：资产扩张与业绩兑现共振

算力租赁板块延续高景气，收入与利润保持较快增长。样本数据显示，2026年上半年营业收入中位数同比增速达到40.1%，反映前期投入的算力资源陆续完成交付上架，叠加下游AI算力需求持续增长，收入保持较快放量。归母净利润中位数同比增速达到11%，主要受益于资产利用率提升、高端算力价格支撑及固定成本摊薄，毛利率出现修复。

资产端看，样本公司在建工程、固定资产、使用权资产及存货平均规模均呈现大幅增长，表明板块仍处于较强的产能建设与资源扩张周期。新增机房、机柜及供配电等基础设施建设持续推进，服务器及设备采购增加，后续有较多资源具备转化为可计费产能的空间。伴随国内算力需求的高景气，算力租赁业绩弹性有望持续释放。

AI4S：大额BD驱动商业化提速与分化

AI for Science（AI4S）代表性企业业绩分化显著，行业步入商业化早期，大额BD授权成为业绩重要变量。收入端，企业增长梯队明显分化，部分企业受益于礼来等大额BD首付款及研发服务交付，营收实现数倍增长；另一部分企业受高基数影响或处于投入期，营收增速平稳或下滑。利润端，仅少数企业实现盈利，主要得益于大额BD带来的一次性收益，其余企业仍持续亏损，反映出赛道前期研发投入高、盈利周期长的属性。

毛利率方面，AI4S赛道具备高毛利天然属性，侧重管线授权BD交易的企业短期毛利率更高。然而，大额BD带来的业绩脉冲具备阶段性，企业长期盈利仍有赖常态化订单落地与内部费用管控。当前行业盈利拐点尚未全面到来，后续需关注常态化商业化订单落地情况及企业降本增效能力。