全球四大矿山2026年半年报解读：下半年供应增量展望

四大矿山运营综述与下半年供应预期

2026年上半年，全球四大铁矿石生产商整体保持相对平稳的运营状态。尽管面临部分天气扰动及设备检修影响，主要矿山的产能替代项目仍在稳步推进。从已披露的二季度及财年数据来看，四大矿山的生产与发运目标指引呈现持稳或温和抬升的态势。综合各家矿山发布的季报信息，预计2026年下半年，四大矿山将共同贡献约650万吨的同比供应增量。这一增量主要来源于淡水河谷扩产项目的加速释放、必和必拓效率提升带来的产量增长、力拓发运节奏的恢复以及FMG铁桥项目的逐步达产。

淡水河谷：产量目标维持不变，增量集中于下半年

淡水河谷维持2026年度产量指导目标在3.35亿至3.45亿吨之间，较2025年增加1000万吨。截至二季度末，其年度目标完成进度为45.3%，略低于近四年同期平均水平。上半年前两个季度产量同比增加260万吨，但扩产项目尚未完全放量。预计下半年增量将加快释放，同比产量有望增加350万吨。二季度淡水河谷产销同步增长，铁矿石季度总产量达8430万吨，同比增长1%。其中，北部系统S11D矿区表现亮眼，创下单季度产量新高，部分抵消了北岭矿区原矿可供量下降的影响。东南部系统得益于卡帕内马矿区产能爬坡及阿莱格里亚矿区效率改善，产量同比增加330万吨。南部系统因法布里卡与维加矿区停产导致产量下滑，但瓦尔任格兰德综合矿区VGR1项目的产能爬坡提供了一定对冲。球团矿产量受中东地缘局势及物流限制影响，阿曼工厂阶段性停产导致产量同比下降。

必和必拓：上调产量目标，运营效率显著提升

必和必拓在2026财年实现了创纪录的铁矿石产量，累计产量达2.91亿吨，达到目标指引上沿。公司上调了2027财年澳洲100%权益产量指导至2.86亿至2.98亿吨，较上一财年目标增加200万吨。预计2026年下半年产量将同比增长100万吨。二季度虽然季度产量同比小幅下滑，但全年维度看，西澳铁矿业务通过南弗兰特矿突破设计产能、中皮尔巴拉枢纽动用库存以及翻车机改造完工等措施，显著提升了整体运营效率。矿石入港量与发运量均创下历史新高。此外，北部明斯特矿项目获批，预计将于2029财年产出，进一步支撑长期产能维持在高位。萨马科矿区得益于选矿厂优异表现，产量目标也相应上调。

FMG：发运目标上调，铁桥项目进度调整

FMG将2027财年铁矿石总发运量指引上调至1.97亿至2.07亿吨，较2026财年目标提高200万吨。其中，铁桥项目2027财年发运量指引调整为1100万至1400万吨，虽高于2026财年水平，但低于此前市场预期。预计2026年下半年发运量同比增加约100万吨。2026财年FMG累计发运量创下2.013亿吨的历史新高，同比增长1%。尽管受到天气扰动，但凭借赤铁矿供应链效率改善及铁桥项目逐步达产，公司保持了强劲的发运能力。目前港口装船能力约为2.05亿吨/年，公司正评估扩容方案以进一步提升产能弹性。铁桥精矿发运量在2026财年实现大幅增长，成为重要的增量来源。

力拓：发运同比明显增长，产能替代为主

力拓2026年销量指引保持在3.43亿至3.66亿吨不变。新投产能主要以产能替代为主，多数新项目预计从2027年开始释放产出。2026年上半年，力拓发运同比增量较为明显，截至二季度末，年度目标完成度为47.7%，略高于近四年同期平均水平。预计下半年将继续贡献约100万吨的同比增量。二季度皮尔巴拉地区发运量同比增长7%，创2020年以来最高水平，主要得益于全链条运营效率提升及充足库存支撑。一季度因天气损失的运力有望在年内得到部分弥补。力拓通过优化设备运行时长及厂区运营，保持了产量的相对稳定，并为后续西芒杜等项目的投产奠定了基础。