银行业资负系列研究：银行基金投资八大维度解析与政策影响

银行基金投资规模与结构特征

2021年至2025年，上市银行基金投资规模整体呈现先扩张后回落的态势。2024年末达到阶段性峰值后，2025年整体规模出现收缩，占金融投资比重同步下降至6%左右。机构分化特征明显，股份制银行和城商行基金投资占金融投资比重长期保持在10%以上，而2025年仅国有大行基金投资规模实现正增长。

从组织架构维度观察，银行司库部门依托货币基金开展流动性管理与指标调节，金融市场部通过公募基金增厚收益、优化资产结构，金融同业部则借助基金投资推进同业业务协同。三类部门基于不同职能定位形成差异化的基金配置逻辑。

产品偏好与底层资产结构

银行基金投资呈现鲜明的固收偏好，债券型基金与货币市场型基金合计占比长期维持在99%以上。中长期纯债基金为第一大品类，但占比从高点持续回落；货币市场型基金占比大幅提升，成为增长最快的品类。定制基金曾是银行自营基金投资的重要组成部分，但占比呈下滑趋势。

底层资产方面，政策性金融债为第一大配置品种，高度集中于债券型基金；同业存单为第二大底层资产，近年占比提升最为显著，且高度集中于货币市场基金。政金债、同业存单、银行存款、信用债四类资产合计占比接近八成，反映出银行通过基金通道投资时保持极强的风险审慎性。

久期、杠杆与利润贡献

2024年起银行投资基金久期整体大幅提升，债券型基金久期显著拉长，2025年上半年达到阶段高点后年末有所回落，策略从进攻转向防御。杠杆率方面，2024年以来各类基金杠杆率整体下降，资本新规强化穿透监管要求后，高杠杆基金的资本占用成本上升，银行更倾向于选择低杠杆产品。

公募基金免税收益对上市银行整体利润具备一定增厚作用，且利润贡献度与基金投资规模占比呈现正相关关系。城商行贡献度相对最高，对应其基金投资占总资产比重为四类银行中最高。但基金投资经济增加值低于直投利率债，比价优势整体偏弱。

政策框架与合规约束

监管政策从流动性管理、会计准则、税收制度、资本计量、申赎费用五个维度重塑银行基金投资生态。公募基金流动性管理办法加强持有人集中度管控和大额赎回处置机制；金融资产三分类准则要求绝大多数公募基金纳入公允价值计量且变动计入当期损益，无法通过其他综合收益缓冲净值波动；资本新规细化风险权重计量规则，公募基金可享受管理人作为独立第三方的计量政策；赎回费新规设置差异化阶梯费率，约束短期申赎行为。

经营压力与发展方向

当前银行基金投资面临五重压力：定制化债基按监管要求推进整改，原有业务模式或需调整；税收优惠政策逐步收紧，投资税务红利缩减；纯债类基金收益水平偏低，增厚收益难度加大；基金管理费率处于偏高区间，抬升成本支出；会计核算多以公允价值计量，债市波动易引发净值波动。

展望未来，银行基金投资总量难回高增态势，国有大行保持平衡、中小银行持续去化的结构分化或将延续。配置策略上，银行或将稳步推进多资产布局，小幅增配基础设施REITs等多元化资产；被动指数型债券基金配置需求有望增加，占比已从低位提升至9%以上；定制基金运作模式将向策略化转型，纯通道类产品有望持续出清。