星宇股份：车灯龙头三轮驱动，智能升级与全球化并进

智能车灯升级开启新一轮增长周期

中国汽车车灯行业正经历从光源替代向智能化与个性化升级的结构性转变。LED前大灯渗透率已超96%，行业增长引擎转向ADB自适应远光、DLP数字光处理、HD高像素大灯等智能前照灯技术，以及贯穿式尾灯、氛围灯等个性化品类。据测算，全套智能车灯单车价值较普通LED车灯提升显著，高端车型搭载的全套智能车灯系统单车价值可达万元以上。

星宇股份作为国内车灯龙头，2025年研发投入同比大幅增长，累计专利数量居国内车灯企业首位。公司独家供应问界M9 DLP大灯，联合研发的4万像素Micro-LED方案超越海外主流像素水平。iVISION智眸大灯已获多家主机厂项目定点，武汉星曦光30亿元Micro-LED项目从车载照明拓展至微显示与光互连前沿领域，形成中长期光学第二曲线的核心载体。

自主新能源客户驱动业绩持续放量

公司核心增长来源为自主新能源客户持续放量，2021至2025年期间核心新能源客户销量四年复合年增长率超过60%。2025年新承接项目数量创新高，涵盖DLP、Micro LED等尖端领域，营收延续高增长态势。

在国内汽车照明市场，公司已凭借产品能力与客户覆盖优势成为市占率领先企业。随着智能车灯渗透率提升及整车厂平台化采购趋势加强，行业竞争从价格竞争转向技术与系统能力竞争，有利于具备规模化配套能力的龙头企业持续提升份额。公司2025年毛利率回升，产品结构升级有效对冲了年降压力。

全球化布局从欧洲桥头堡向北美延伸

公司全球化战略已形成塞尔维亚欧洲桥头堡与北美四子公司联动的双区域协同格局。塞尔维亚工厂2025年营收同比大幅增长，海外总收入增速显著。港股IPO募投将支撑塞尔维亚二期从后部车灯升级至前部车灯生产，带动单车价值量提升，海外毛利率有望从底部逐步修复。

北美布局参照小糸发展路径，墨西哥、美国等地子公司已就位。随着北美ADB法规逐步放开及中国车企出海共振，海外业务有望在2027年前后成为重要增量来源。三大出海契机包括海外巨头净利率低迷带来的国产替代窗口、中国智能车灯技术进展较快、中国车企密集赴欧洲本土化建厂。

具身智能开辟第三增长曲线

公司依托光学、电子控制、智能制造等六大能力外溢切入人形机器人产业链。2025至2030年中国人形机器人核心零部件市场规模预计五年增长超20倍，其中结构件模块是汽车零部件能力外溢最直接的赛道之一。

公司历时五年完成渐进式布局，截至2025年已与若干领先人形机器人厂商完成样机交付。首批样件预计2026年内交付，聚焦头部交互模组、光学模组、皮肤及结构件三大产品线。与节卡机器人的战略合作以较低试错成本切入机器人本体集成，形成技术研发到批量应用的闭环生态。

产能扩张与经营效率同步提升

国内产能方面，常州奔牛基地总投资50亿元，规划年产约1000万只智能车灯总成，配套多家新能源车企超70个新车型。重庆生产基地切入西南新能源车产业集群，锁定核心客户百万辆级配套需求。

经营效率层面，控制器自制业务毛利率显著高于车灯主业，成为新增长点；模具工厂自建降低外购成本并缩短开发周期。折旧摊销占营收比重随收入扩张持续下降，为毛利率修复提供增量贡献。研发费率短期受新业务投入支撑维持高位，中长期有望随收入扩大逐步摊薄。