金富科技收购卓晖联益切入AI液冷赛道，波纹管替代趋势驱动第二增长曲线

液冷散热从可选变为刚需，高功率机柜催生核心零部件升级

随着AI芯片热设计功耗呈指数级跃升，整机柜功率突破传统风冷散热能力极限，液冷技术已成为数据中心散热的必然选择。据TrendForce数据，液冷渗透率预计由2024年的14%提升至2025年的33%。在这一背景下，英伟达平台迭代成为关键变量：GB200平台主要采用传统EPDM橡胶软管，GB300开始引入不锈钢波纹管，而新一代Vera Rubin全液冷平台则禁用EPDM橡胶软管，全面采用不锈钢波纹管方案。这一技术路线的切换，标志着波纹管对橡胶软管的替代周期正式开启。

不锈钢波纹管性能优势显著，适配全液冷架构需求

相较于传统EPDM橡胶软管，不锈钢波纹管在耐压能力、密封等级、使用寿命等维度具有明显优势。在超高功率机柜场景下，波纹管爆破压力可达橡胶软管约10倍，氦检密封等级实现金属对金属密封，寿命可达15年以上且免维护，同时完全兼容氟化液，支持浸没式液冷规模化落地。英伟达Rubin平台采用100%全液冷设计，每一颗芯片、每一个网络组件均由封闭式液冷回路冷却，系统内部无任何风扇，这一架构变革显著提升了冷板、波纹管、UQD、分歧管等核心部件的用量与规格要求。

金富科技战略收购切入液冷赛道，绑定头部客户体系

金富科技原主营食品饮料瓶盖包装业务，是国内塑料防盗瓶盖领域的头部供应商，客户涵盖华润怡宝、景田、可口可乐等国内外知名企业。2026年4月，公司完成对卓晖金属、联益热能各51%股权的收购，正式切入液冷散热领域。卓晖金属成立于2015年，聚焦液冷流道管路产品；联益热能成立于2022年，主营冷板产品及分集水器。两家标的公司创始团队自2015年起围绕液冷散热结构件及钎焊加工技术持续深耕，建立了覆盖真空钎焊、连续炉钎焊、高频钎焊、精密折弯及高精度气密检测等在内的完整技术体系。

标的资产进入核心供应链，订单兑现已在财报体现

卓晖金属与联益热能已进入奇宏、宝德、双鸿、CoolIT等液冷领域头部厂商供应体系，并最终服务于北美头部科技客户等终端。其中，与奇宏、宝德等核心客户的合作自2016年即已建立。2026年第二季度，标的公司并表后业绩已在上市公司财报中有所体现。根据公司发布的上半年业绩预告，2026年上半年实现归母净利润同比增长81.41%至101.57%，液冷订单兑现成为核心增量来源。

产能扩张加速推进，液冷业务进入快速释放期

为应对下游需求抬升，公司于2026年6月发布简易程序定增预案，募集资金不超过3亿元用于液冷业务产能升级，具体包括金富华南液冷板生产基地项目、卓晖金属液冷组件扩产项目以及联益热能液冷组件扩产项目。依托分批次产线投产落地，公司液冷产能和订单销量实现同比、环比稳步攀升。根据股权收购协议约定，标的公司2026年度业绩承诺完成的前提下，公司有权启动收购剩余49%股权事项。

传统主业稳健造血，为转型提供安全边际

公司饮料包装主业拥有优质客户资源与规模化制造优势，随着前期扩产项目的折旧压力逐步消化，主业盈利能力已迈入复苏通道。稳定的现金流为液冷赛道转型提供支撑。公司已形成东莞、湖南、四川、河北、广西五大生产基地的全国化产能格局，并持续推进数字化转型，引入智能立体仓库、AGV自动机器人、高速瓶盖视觉检测等自动化装备。

盈利预测与估值

公司2026-2028年营收预计分别为18.25亿元、23.58亿元、28.93亿元，归母净利润分别为2.45亿元、4.20亿元、5.50亿元。其中液冷业务收入预计分别为10.00亿元、15.00亿元、20.00亿元，成为核心增长驱动力。首次覆盖，给予"买入"评级。

风险提示

跨行业收购标的整合不及预期风险；液冷业务经营不及预期风险；传统主业下行风险。