宏工科技：物料处理设备龙头，固态电池打开第二增长曲线

物料自动化处理龙头，锂电主业驱动稳健增长

宏工科技成立于2008年，2025年在深交所创业板上市，专注于物料处理自动化领域，提供从解包、输送、混合、控制到系统集成的全流程自动化解决方案。公司以锂电池物料自动化处理为核心业务，服务于宁德时代、比亚迪、中创新航等头部电池企业，同时依托成熟的物料处理技术，横向拓展至食品医药、精细化工、橡胶塑料等行业，构建"一核多翼"的业务矩阵。公司经营情况受锂电扩产周期影响显著，2025年锂电池厂商恢复扩产，公司主业订单大幅回暖，全年新增订单35.54亿元，其中新能源板块31.97亿元、非新能源板块3.57亿元。2026年一季度公司收入同比增长82%，归母净利润同比增长339%，订单执行带动业绩大幅改善。

股权结构集中稳定，管理层产业经验丰富

截至2026年一季度，公司实际控制人罗才华、何进合计持股约55.55%，通过一致行动安排共同控制公司，控制权保持稳定。管理层均为物料领域技术专家，董事长兼总经理罗才华自创立以来主导公司经营发展，拥有从技术、销售到全面管理的完整经验；董事何进同为创业元老，长期负责公司运营与内部管理。公司通过多家全资子公司构建覆盖研发、制造、软件的业务网络，并与清研电子合资设立清研宏工，专注固态电池干法电极前段设备；与上海屹锂科技合资成立湖南宏屹智能装备，持股65%，专注全固态电池电解质相关设备研发。

业绩受锂电周期波动，2025年以来订单显著修复

2022年受益于下游锂电产能扩张高峰，公司收入同比高增276%至21.8亿元，归母净利润同步跃升至3.0亿元。2023年在高基数下收入仍同比增长46.8%至32.0亿元。2024年受锂电产业链库存调整及设备投资阶段性放缓影响，营收为20.9亿元，同比回落34.6%。2025年公司实现营收20.32亿元，同比降幅收窄至2.82%；归母净利润0.60亿元，同比回落71.18%，主要系部分历史项目交付周期超预期、成本结转较高，以及信用减值计提影响。随着下游扩产恢复，2025年公司新增订单显著修复，但由于设备类项目安装、调试和验收周期较长，收入利润确认与订单增长存在滞后。

产品结构向核心工艺设备升级，盈利中枢有望上移

公司锂电池产线及设备主要包括电池匀浆解决方案与电池材料解决方案。2025年随头部电池厂扩产及制浆设备放量，匀浆业务占比提升至约三分之二，材料业务占比约三分之一，产品结构进一步向电池厂前端核心工艺倾斜。传统物料处理设备以成本加成定价为主，而关键工艺设备更偏价值定价，部分场景毛利率较传统设备高5个百分点以上。随着核心设备放量及整线渗透率提升，公司产品结构有望持续优化，推动盈利中枢继续上行。2025年公司毛利率为21.4%，2026年一季度已修复至约28.2%。

锂电新一轮扩产周期启动，订单有望延续较快增长

经历2019-2021年扩产高峰后，锂电行业于2022-2024年进入产能消化与结构性调整阶段。随着2024年四季度行业去库基本完成、排产逐步修复，锂电景气度自2025年起明显回升。公司持续优化整体方案、强化供应链管理并提升交付能力，2025年新增订单35.54亿元。从主流电池厂商产能统计来看，2025年有效产能合计约2635GWh，2026年预计将达到3643GWh，扩产节奏明确。公司订单有望延续较快增长态势。

加速海外布局，打开全球化成长空间

公司海外拓展成效显著，2025年新签国内客户出海及海外客户订单约4.4亿元，海外项目覆盖美洲、欧洲、亚洲，涉及电池匀浆、正极材料、负极材料及传统化工等领域。2025年公司境外收入同比大幅增长，收入占比提升至2.6%，海外业务已从订单突破进入收入放量初期。为支撑海外业务的本地化运营与服务，公司已在美国、德国、匈牙利、韩国等多个关键市场设立子公司，搭建了初步的全球化服务网络，未来海外营收占比提升有望带动公司盈利水平增长。

横向拓展非新能源领域，规划2030年占比升至40%

公司对标全球物料自动化处理龙头德国泽普林，依托散装物料处理技术与工程经验，持续向食品医药、精细化工、新材料等需求刚性较强、周期属性较弱的领域复制拓展。当前非锂电业务主要覆盖精细化工、橡胶塑料及食品医药等，客户包括传化化学、三棵树、万华化学、合盛硅业、安琪酵母、鲁花等。公司规划至2030年将非新能源业务收入占比提升至约40%，通过多元化业务与稳定现金流对冲新能源行业波动，打造第二增长曲线。

推进后市场布局，打造持续现金流模式

公司传统收入以物料自动化处理产线及设备一次性交付为主，随着存量设备规模扩大，客户在投产后仍存在易损件更换、设备维护、系统改造、工艺优化及驻场服务等持续需求。公司已将后市场增值服务纳入战略规划，围绕核心设备维保、整线维保、配件销售、项目改造等方向加大投入，推动业务从单一设备/产线交付向全生命周期服务生态延伸。参考全球过程装备龙头GEA，2024年服务收入占比达38.9%，公司未来服务收入占比有望提升至30%，带动现金流和毛利率中枢改善。

固态电池：下一代技术的核心方向

固态电池将电解液与隔膜替换为固态电解质，有望将电芯能量密度提升至500Wh/kg以上，在安全性、能量密度、循环寿命、温度适应性及充电速度等方面均具有突出优势。国内政策支持力度持续，明确2027年固态装车节点，预计2030年实现大规模量产。干法电极工艺省去巨大烘干能耗，避免溶剂对固态电解质的损害，并能制备更厚、密度更高的电极，从而提升能量密度，是目前固态电池前道的主流工艺。干法电极设备是固态电池核心生产设备，壁垒和价值量均最为突出。

卡位干法设备核心供应商，固态业务空间广阔

公司聚焦干法混料、纤维化设备及固态电解质设备领域。2024年底与干法电极设备头部厂商清研电子合资成立清研宏工，持股49%，合作开发并推出混合均质一体机，该设备集粉体材料的混合、包覆、均质和纤维化于一身，均质纤维化效果出色。干法相关设备已获得头部客户订单，持续推进小试、中试及实验线验证，并与卫蓝新能源、清陶能源等国内主流固态厂商建立合作。固态电解质设备方面，与上海屹锂科技合资设立湖南宏屹智能装备，持股65%，专注全固态电池电解质相关设备研发及技术升级。公司在国内固态电池设备厂商中竞争优势突出，预计2030年固态设备市场空间可达接近30亿元。

盈利预测与投资评级

公司2026年一季度收入和利润已明显修复，验证订单向收入、利润转化的趋势。短期受益于锂电扩产周期回暖和在手订单释放，中期受益于固态电池、干法研磨、高固含制浆等新工艺带来的核心设备价值量提升，长期则有望通过非新能源行业拓展和后市场服务降低设备周期属性。考虑到公司处于锂电订单修复、固态/干法新产品验证、海外及后市场打开长期空间的阶段，业绩弹性较强，首次覆盖给予"买入"评级。