山西十七条征求意见强化煤炭供给约束长期化趋势

动力煤市场：价格企稳回升，供给端持续收缩

近期动力煤市场呈现价格小幅上涨态势，秦港5500K动力末煤平仓价周环比上涨，内蒙古及山西产地价亦有不同程度上涨，陕西产地价持平。供给端方面，动力煤样本矿山日均产量周环比明显下降，年同比降幅扩大，产能利用率同步下滑。需求端受高温天气驱动，电厂日耗大幅上涨，库存水平微跌，可用天数显著减少。非电需求方面，甲醇、尿素开工率仍处于历史同期偏高水平，对煤炭需求形成支撑。库存调度层面，动力煤库存总指数上涨明显，但秦港库存大幅下跌，锚地船舶数激增，海运费走势分化。

焦煤市场：价格持稳运行，铁水产量回落压制需求

焦煤市场价格整体以稳为主，京唐港主焦煤库提价周环比持平，山西产地价微跌，河南及安徽产地价维持不变。供给端样本矿山精煤日均产量小幅回升，但年同比仍处低位，精煤库存有所累积。进口方面，蒙煤甘其毛都口岸通关量大幅反弹，年初至今累计通关量同比增幅显著。需求端受钢铁市场拖累，日均铁水产量连续回落，高炉开工率下行，焦炭第一轮提降全面落地，焦钢博弈格局发生根本性转变。焦煤虽供应偏紧格局未根本改变，但下游采购意愿保守，短期价格承压弱稳运行。

进口煤炭：到港量大幅反弹，发运量有所分化

进口煤炭到港量周环比大幅上涨，其中澳大利亚、印尼到港量增幅尤为突出，俄罗斯到港量亦有明显增长。发运量方面，全球发往中国的煤炭总量微跌，澳大利亚发运量大涨，俄罗斯发运量显著回落，印尼发运量小幅下滑。进口格局的变化对国内煤炭市场供给形成补充，但总体进口规模仍受国际航运及地缘因素影响。

政策驱动：山西十七条征求意见稿重塑行业安全与发展格局

山西省政府办公厅发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，该文件深刻汲取重大安全事故教训，推动矿山安全硬措施全面落实。征求意见稿涵盖彻底清理取缔隐蔽工作面、严禁监控系统数据造假、严格规范劳务和工程外包、强化五量数据贯通监测、常态化开展违法四链整治、改革安全监管人员派驻制度等多项内容。该政策若落地实施，将进一步收紧煤炭产能释放空间，强化供给约束的长期化趋势，山西作为煤炭主产区的稳产时代或正式确立。

核心逻辑：供给刚性支撑煤价底部，能源安全诉求强化行业地位

当前煤炭市场正处于能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭行业或仍处于黄金发展阶段。供给弹性受限的多重因素持续发酵：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；区域供给分化加剧，东部地区资源减少叠加山西进入稳产时代，开采难度逐步加大，国内产能进一步向西部集中，推升供应成本；开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或成为新常态，资源稀缺性将更为凸显。需求层面，宏观政策发力扩大内需，AI发展对能源的拉动构成增量需求，中国供应链和能源洼地优势为用电量提供坚实保障。煤企资产报表普遍健康，分红比例整体改善，板块比较优势仍存。

投资策略：多维布局把握结构性机会

基于供给约束长期化与需求韧性并存的判断，煤炭板块投资可从四个维度展开：一是聚焦资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例高或存在提升空间的标的；二是关注具有增产潜力且受益于煤价周期见底的弹性品种；三是布局受益于长周期供给偏紧、具备全球性稀缺资源属性的焦煤企业；四是优选煤电联营或一体化模式、能够有效平抑周期波动的稳健标的。