北汽蓝谷双品牌协同发力，享界高端化与极狐规模化驱动成长

双品牌战略与管理层增持奠定发展基调

北汽蓝谷实行极狐与享界双品牌协同发力战略，全面推进"三年跃升发展"计划。公司发展历程历经三个阶段：2009-2019年的先锋探索阶段，2019-2025年的锐意进取阶段，以及2025年至今的跃升发展阶段。公司股权结构较为集中，最终实控人为北京市国资委，北汽集团直接及间接合计持有公司较高比例股份。2026年1月公司完成新一轮定增，募投资金主要用于极狐、享界新能源车型开发项目及AI智能化平台与智驾电动化系统开发项目，为后续新车型研发及智能电动化发展奠定基础。2026年2月，公司和控股股东部分董事、高级管理人员及骨干团队完成股份增持计划，增持人员涵盖北汽集团与北汽蓝谷核心管理层人员，平均增持价格高于定增成本，彰显发展信心。

极狐品牌聚焦经济型市场实现销量突破

极狐品牌聚焦25万元以下经济型市场，产品矩阵覆盖轿车、SUV、MPV三大品类。轿车市场拥有S系列多款车型，SUV市场拥有T系列产品及考拉S，MPV市场拥有考拉及近期上市的问道V9，后者起售价接近20万元，助力公司整体销量与平均售价向上突破。新车型βT1凭借越级空间性、丰富舱内配置及扎实动力表现实现放量，带动单月销量突破3万辆；2026年5月上市的βS3上市当月销量接近7500辆，新车型推出带动极狐品牌实现销量历史性跨越。渠道层面，截至2026年二季度，公司在营网点数达710家，覆盖城市数262个，终端触点增长为新产品放量提供保障。

智能制造与智能驾驶技术构筑竞争壁垒

蓝谷麦格纳镇江工厂为麦格纳首次在欧洲以外地区设立的整车制造基地，拥有冲压、车身、涂装、总装四大工艺及电池pack工厂，自动化生产线及机器人等自动化、智能化生产设备台套数占比达92%，生产设备联网数占智能化、自动化设备总量比例达98%。工厂执行"一次下线即合格"的世界级制造标准，当前产能为15万辆/年，总规划30万辆/年。智能驾驶方面，极狐阿尔法S（L3版）于2025年12月率先获批工信部自动驾驶产品准入许可，并获得全国首批L3级自动驾驶专用号牌；L4领域与小马智行深度合作，已完成600辆极狐阿尔法T5 Robotaxi量产下线并在北京和深圳开启规模化试运营，2026年1月双方签署战略合作2.0协议，加速进军中东和欧洲等海外市场。

享界品牌携手华为打开高端市场空间

华为通过零部件模式、HI模式及鸿蒙智行三种模式赋能车企，享界为鸿蒙智行模式下与北汽合作的品牌，华为深度参与产品定义、整车设计、产品宣发及终端销售等各环节。鸿蒙智行各品牌定位差异化，享界定位高品质出行，享界S9/S9T为行政轿车，处于30-40万元中高端市场。享界S9于2024年8月上市，旅行车版本S9T于2025年9月上市，带动品牌销量在2025年12月达到1万辆。2026年6月，首款高端SUV享界G9登陆工信部公告，拥有纯电和增程两种动力类型，在宽度和高度方面相较其他9系旗舰车型更为突出；2026年7月，首款MPV享界V8登陆工信部公告，造型风格圆润流畅，采用2+2+3的7座布局，整体尺寸相较行业主流MPV较为领先，满足家庭用户出行需求。随着SUV与MPV产品矩阵丰富，公司高端市场地位有望进一步巩固。

盈利改善路径与业绩预期

销量增长带动公司收入高速扩张，毛利率已在2025年实现转正并持续提升。规模效应凸显带动业绩减亏，2025年归母净利润较2024年实现减亏，2026年二季度同比减亏幅度进一步扩大。收入增长摊薄各项费用，期间费用率呈下降趋势。新品周期持续释放有望带动公司加速扭亏，极狐品牌在主流市场持续放量，享界G9与V8有望在2026年下半年上市，2027至2028年享界品牌预计将在轿车、SUV、MPV等赛道进一步丰富产品矩阵。选取其他与华为合作的整车企业作为可比公司，考虑到公司极狐与享界新品周期持续释放、销量有望高增，给予公司"增持"评级。