2026年Q2策略季报：外部冲击显韧性，盈利复苏提信心

市场回顾：全球震荡中的A股韧性

2026年第一季度，全球资本市场受地缘政治冲突升级影响，呈现出显著的“油升股落”特征。美以伊等地缘局势的紧张导致油价飙升，引发市场对“滞胀”的担忧，致使全球股指与黄金价格在3月份出现大幅回调。在此背景下，A股市场整体展现出较强的韧性。尽管上证指数与沪深300在3月下半月出现补跌调整，但创业板指保持强势横盘，显示出成长风格具备独立的逻辑支撑。从风格指数来看，上游、红利及稳定风格表现领先，而金融、消费及高市盈率指数跌幅居前，市场防御特征显著。

经济环境：盈利触底回升，复苏信号明确

宏观数据表现优于机构审慎预期。出口数据远超预期，成为经济亮点；投资端在国企带动下实现转正；消费增速虽处于低位但保持平稳运行。价格端的复苏信号尤为明确：CPI已连续多个月保持正增长并步入上升通道；PPI环比实现连续上涨，加工工业PPI同比率先转正，表明中游制造业的结构优化及议价权正在修复。货币投放保持充裕，M1、M2及社融增速维持高位，企业活期存款的显著回暖进一步印证了流动性的改善。

企业盈利触底复苏，总量与效率指标双双回升。规模以上工业企业利润总额同比增长，增速较去年同期提高，营业收入利润率提升。不过，盈利复苏仍呈现不均衡特征，大型企业PMI持续处于景气区间，表现显著优于中小型企业。

政策环境：规划引领方向，灵活构筑韧性

3月，“十五五”规划纲要和2026年政府工作报告正式发布，延续并深化了“扩大内需+创新驱动”的长期发展框架。政策强调“前瞻协同”与目标的“灵活管理”，将GDP增长目标设定在合理区间。产业政策高度聚焦新质生产力，“人工智能+”及数据要素的战略地位显著提升，Token被明确为数字经济结算单位。同时，监管层重拳整治“内卷式”竞争，旨在修复企业盈利预期。货币政策坚持支持性立场，财政政策靠前发力，为构建韧性的资本市场奠定了坚实基础。

投资策略：哑铃配置，动态平衡

展望未来，市场估值修复的节奏将主要取决于外部变量（地缘局势及油价供应边际变化）和内部核心（企业盈利复苏成色）。结合估值低点研判，上证指数市净率特定区间有望成为估值底部区域。投资策略上，建议持续坚持“科技创新+红利资产”的哑铃型策略，并根据市场动态进行灵活的组合再平衡。建议效仿巴菲特式的风控理念，保持充足的现金储备，以掌握应对极端行情的主动权。

维持年初推荐方向，建议关注涵盖七大类19个方向的ETF，包括宽基与大类资产、科技创新、先进制造、上游周期、医药消费及红利低估等板块。建议投资者重点关注调整幅度较大的板块，利用市场波动逢低构建组合或进行动态再平衡。此外，在PPI触底回升的宏观背景下，建议持续关注中游制造业。