2026年海外市场中期策略：潮平风转，科技逐浪

市场回顾：地缘冲突扰动，大类资产分化

2026年初以来，全球大类资产表现呈现显著分化。原油领涨，主要受美以伊地缘冲突升级导致能源供给担忧驱动，油价大幅上涨进而压制降息预期，致使黄金与美债承压。权益市场方面，全球AI硬件板块形成共振，韩国、中国台湾及日本股市涨幅居前，A股科技表现突出，而港股因缺乏AI硬件成分且受制于外部流动性，表现相对落后。债市方面，10年期美债收益率上行，中债收益率下行，呈现分化态势。随着地缘局势缓和，资产价格经历冲击、修复、分化至重估四个阶段，原油弹性最大，权益市场则受区域能源依存度及产业景气度影响出现风格再分化。

美国经济：增长温和，关注加息预期修正

美国经济基本面展现韧性，科技投资高景气延续，AI基础设施投资成为核心拉动力量，非住宅投资有望改善，但住宅投资受高利率压制。劳动力市场呈现企稳迹象，供需大致平衡，失业率预计保持稳定。消费方面，伴随财政顺风收敛及储蓄率下行空间受限，消费增速边际放缓，但就业市场企稳提供底部支撑，内部“K形”分化延续。通胀整体趋于回落，能源价格回落及劳动力市场平衡使“工资-通胀”螺旋风险可控，核心商品通胀压力有限。鉴于基本面暂不具备加息基础，市场需关注加息预期修正的可能性，若通胀回落趋势确认，估值压力有望边际缓解。

美股主线：硬件盈利确定，模型商业待验

美股科技行情由模型能力跃迁及算力硬件叙事支撑，硬件端盈利确定性强，供需缺口变化对价格传导构成支撑。然而，算力投入与模型应用变现间的回报周期仍待检验。模型应用端需关注Token量价表现，若需求高增可对冲价格下行影响；云厂商端需关注资本开支高增速的持续性，特别是Q4指引及现金流自平衡边界。整体而言，海外宏观环境对美股形成支撑，预计震荡上行，但需警惕模型应用端盈利验证滞后及IPO流动性扰动带来的波动。板块轮动方面，科技震荡期资金或向顺周期及防御性板块扩散。

港股市场：流动性宽松，估值迎来修复

港股上半年表现弱势，主要受制于缺乏高景气AI硬件成分及外资流出。基本面层面，国内经济“K形”分化延续，新经济强于旧经济，外需强于内需。企业盈利处于复苏通道，互联网外卖补贴负面影响出现拐点，恒生科技盈利增速有望转正。流动性方面，三季度受解禁高峰扰动，四季度若美元指数下行，外资回流可能性增加。伴随互联网科技公司盈利止跌回稳及外资回流，低估值港股或迎来修复机会。结构上建议关注AI产业链、强工业属性金属、中国全球稀缺资产及红利资产。