美联储加息、降息对黄金股股价有何变化？

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《黄金行业专题分析：美联储调息与金价、黄金股弹性》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

1、美联储加息与黄金股

停止加息前15~后10、后30~后50交易日，黄金股股价或上行

回顾历史数据可知，黄金股的股价整体与金价趋于正相关，但往往具备更高的弹性。 具体来说，相比于金价，黄金股的股价在催化因素下可能在短期迎来更大的涨幅，也可能因此前的明显涨幅而迎来暂时调整——或与股价反应更多的预期因素有关，进 而可能出现股价与金价走势的短期错位。 因此，除关注美联储调息与金价的关系外，针对性地关注美联储加息与黄金股股价的关系同样具有现实意义。

针对黄金股，构建回报的量化统计标准

指标构建。区间回报率：末个交易日股价相对首个交易日涨幅，衡量收益；区间最大回报率：区间最高股价相对首个交易日涨幅，衡量弹性；区间正回报率：区间股价高于首个交易日的概率，衡量投资稳健性；综合回报指数：上述三个指标的加权平均值，权重依次为0.45、0.35、0.2，衡量黄金股的区间综合回报价值。我们对于“区间综合回报价值”的定义：对于指定区间，在区间起点买入股票，由投资者根据市场情况与自身研判自行决定卖 出时点（仍落在指定区间内），期间股票可提供收益的能力。该能力可由我们构建的“综合回报指数”衡量——指数越大，股 票的“区间综合回报价值”越高。

停止加息前15~后10、后30~后50交易日，黄金股股价或上行

整体来看：（1）在区间1.1、区间1.2，黄金股的股价有望迎来上涨；两区间之间则可能迎来股价的调整。（2）结合区间1.1，对比分析加息与金价，可以发现相比于金 价，黄金股对于停止加息的反应略领先5个交易日，但早结束5-10个交易日。结合历史数据，从行业板块的视角看： 区间1.2的综合回报指数高于区间1.1，意味着黄金股可以整体提供更高的综合回报价值。上述结论也可以通过“区间1.2黄金股相对于金价的涨幅更高”来进行交叉验证。

结合历史数据，从个股的角度来看：对于区间1.1，往往呈现为结构性行情，部分黄金股走势相对更好（如中金黄金、银泰黄金、山东黄金等）、部分黄金股走势相对承压（如赤峰黄金、紫金矿业等）。这 或与该阶段个股之间基本面的差异、前期股价走势以及市场对于加息节奏的判断有关。具体来说，区间1.1大致处于市场对加息是否停止的预判阶段，尚无法完全确定此 为末次加息，因此加息停止的预期力量可能无法完全覆盖个股基本面差异和前期股价走势的影响，进而或引领出的结构性行情。对于区间1.2，往往呈现为整体上涨行情，主要黄金股均能提供较高的区间综合回报价值。这或与该阶段市场更加确定加息已结束有关。具体来说，经过30个交易日的研 判，市场对于“加息已停止”的观念确定性或增加，进而在此前股价经历调整的背景下，可能引领出板块的整体上涨行情。

对比区间1.1与区间1.2，黄金股的区间综合回报价值排序可能发生对调。这或与市场的补涨情绪有关。回顾前2轮加息周期，一方面，在7家黄金股的排序中，区间1.1与 区间1.2的第4位均为山东黄金，且综合回报指数均处高位，展现了公司较高的回报价值稳健性；另一方面，区间1.1与区间1.2的前3位、后3位恰好发生对调，可能是因 为在普涨行情的逻辑下，市场关注到区间1.1股价表现承压的公司，进而为其提供了更强的上涨动力。

2、美联储降息与黄金股

以美联储降息周期为始末，黄金股涨幅不及现货黄金

回顾历史数据可知，在美联储前两轮降息的完整周期中，黄金股的区间回报率小于黄金现货，我们认为主要原因可能有三点：相比于金属的现货价格，股价往往具备更高弹性，对于市场预期的反应或更加强烈，因此可能在降息开始之前就已经出现较高涨幅，进入降息周期后再迎来股价调整， 进而拉低降息周期的区间回报率。降息周期进入中后段后，市场资金可能逐步向其他权益市场渗透，带动金价走势放缓，进而以相对更大的幅度推动黄金股股价的调整。降息周期往往持续数月乃至数年之久，期间各黄金板块上市公司的基本面情况可能发生较大变化，进而影响股价的走势和区间回报率情况。因此，除关注美联储调息与金价的关系外，针对性地关注美联储降息与黄金股股价的关系，并找寻确定性更高的投资机会区间，同样具有现实意义。

开始降息前60~后20、后60~后85交易日，黄金股股价或上行

整体来看：（1）在区间2.1、区间2.2，黄金股的股价有望迎来上涨；两区间之间则可能迎来股价的调整。（2）结合区间2.1，对比分析降息与金价，可以发现相比于金 价，黄金股对于开始降息的反应略领先10个交易日，但早结束15个交易日。结合历史数据，从行业板块的视角看：区间2.1的综合回报指数高于区间2.2，意味着黄金股可以整体提供更高的综合回报价值。上述结论也可以通过“区间2.1黄金股相对于金价的涨幅更高”来进行交叉验证。

结合历史数据，从个股的角度来看：对于区间2.1，往往呈现为整体上涨行情。这或与该阶段降息预期及落地的催化作用有关。具体来说，区间2.1大致涵盖了市场对降息的预期阶段及预期落地阶段，利率 的直接下降或催化黄金板块热度，进而部分对冲了个股基本面差异，最终可能引领出整体上涨行情。对于区间2.2，往往呈现为结构性行情。这或与该阶段市场的补涨情绪。具体来说，降息预期及落地的催化作用逐渐反映完全，因此根据历史数据，股价在区间2.1与区 间2.2之间可能经历调整。进入区间2.2后，预期落地走向直接现实，降息带来的利率下降拉低黄金的持有成本，股价调整趋于结束，区间2.1涨幅偏后的黄金股或将在补 涨情绪下迎来相对更好的反弹表现。