80年代美联储加息结束时的市场表现.pdf

80年代美联储加息结束时的市场表现。我们从通胀和就业两个维度对比 1970 年至今的 8 轮加息周期后发现，本轮加息周期和 1977 年-1981 年更为相似。联邦基金利率>=CPI 同比增速，是每一轮结束加息的必要条 件。根据一致预期，预计今年下半年结束加息。 回顾 1981 年 6 月加息结束前后的市场表现：

1）加息结束前，国债收益率逐渐走高；美元指数逐渐走强；黄金表现较差；股市消费板 块占优，能源较差；成长风格受到压制。

2）加息结束后，原油价格也有所上涨，但黄金依然表现较差。黄金通常在美国高通胀或 者强衰退时期快速上涨，但加息结束时点往往是通胀下行区间，同时经济尚未完全进入衰 退，因此黄金在加息结束前后时点表现通常较差。欧洲股市率先恢复，但受美国经济衰退 影响，美股进入普跌行情。长期来看，尽管股市在加息过程中，由于经济深度衰退而大幅 下跌，但阵痛过后，迎来的是快速的反弹。

海外宏观数据

PMI：截止至 2023 年 1 月，全球生产开始恢复，全球服务业率先恢复。 美联储加息：市场预期 5 月和 6 月较大可能连续加息 25BP，利率峰值进一步提高。 期限利差：美国期限利差仍处于倒挂状态，幅度较上周几乎持平。

全球市场表现

大类资产：上周权益市场中，欧洲股市跑赢全球其他主要权益指数，A 股创业板和恒生科 技表现靠后；原油、天然气明显下跌。 行业结构：上周美股汽车与汽车零部件板块表现最佳，港股和 A 股必选消费（食品零售、 食品饮料、家居用品）表现占优。 风格：上周美股、港股和 A 股的大小盘风格基本持平。美股和港股的成长风格略优，A 股 价值风格表现更好。