康耐特光学发展历程、股权结构及收入分析

公司是全球树脂镜片龙头。

1.深耕树脂镜片近 30 年，业务延展至XR 眼镜业务

公司创立于 1996 年，以标准化镜片的外销为主，2006 年在江苏成立江苏康耐特光学有限公司，成为标准化镜片生产和销售的主体，2010 年美国子公司ConantLens 成立以拓展美洲树脂镜片的销售。2011 年起开展定制化镜片生产销售，业务版图也拓展至南美地区，2013 年通过收购日本 Asahi Opitcal，业务拓展至日本且技术能力进一步提升。2018 年镜片业务的业务主体进行整合，2021 年港交所挂牌上市。2024 年成立 XR 研发和服务中心，并和跨国消费电子企业开展长期合作。

公司股权结构集中，歌尔入股成为二股东为未来长期合作打下坚实基础。公司大股东兼实控人费铮翔持有公司 44.33%股权，歌尔股份子公司香港歌尔泰克于2024年 12 月与公司其他股东协商收购股份，截至 2025 年9 月10 日持股20.03%，成为公司第二大股东。

高管团队技术背景雄厚。公司实控人费铮翔本科毕业于浙江大学化学系，后在美国埃默里大学担任博士后研究员，1996 年创立公司。公司主要高管同样多为名校技术背景，在公司任职时间十余年。

2.近年收入利润保持稳健高增

经历近 30 年在镜片行业深耕，公司从 2020 年起即成为国内出货量份额第一的树脂镜片制造龙头，2024 年以收入计公司全球份额第五。近年收入业绩保持稳定高增，2018-2024 年收入复合增长 15.7%至 20.6 亿元，净利润复合增长32.7%至4.3亿元；2025H1 收入同比+11.0%、净利润同比+30.7%，收入增速略放缓主要系受美国关税影响，整体经营稳健。

从销售模式来看，可分为标准化镜片和定制化业务，其中标准化产品指直接向客户提供现有的标准化参数的产品清单，客户直接采购，代工大客户的标准化产品占比相对较高，其中又可分为普通标准镜片和功能型镜片；而定制化服务的模式更为柔性化，会根据个性化参数（如尺寸、形狀、弯曲度及特定矫视能力）进行小批量的镜片生产且提供切割等服务，同时定制镜片主要销售给个人终端用户及零售商，具有更大的定价灵活性，因此对应的单价、毛利率更高。

从业务区域来看，2024 年公司国内和海外收入占比33%、67%，海外区域以美洲（23%，其中美国约 13%）、亚洲（22%）和欧洲（17%）为主，区域分布相对均衡。海外区域过往以代工为主，近年通过定制化服务推进自有品牌占比提升拉动增长，而国内自有品牌占比更高，也成为近年收入增长的重要动力。参考公司公告，2025 年 4 月起美国拟对中国产品额外加征的关税或影响有限，主要由于：（1）美国市场终端价格敏感性较低。由于树脂眼镜镜片产品在美国属于医疗保险覆盖范畴，终端零售价约为出厂价的数倍，消费者对终端价格的敏感度有限，市场需求相对稳健；（2）全球供应链格局稳固。全球树脂镜片的主要产地位于中国及东南亚地区，其他区域的供应替代较难寻找，而公司在中国及日本的生产基地产能成熟，具备稳定供货能力。（3）全球产能协同布局优化成本结构。公司积极利用中国、东南亚及日本工厂的协同网络，截至2024 年底，公司已在泰国投资 5199 万元用于购置土地，未来有望根据政策与市场需求灵活调配产能；同时公司拟投资 400 万美元在日本建设自动化车房树脂镜片产线于2025 年10月投产。另外考虑到美国以外的市场增长潜力同样较大且增速更快，也有利于降低美国业务带来的潜在影响。

从业务模式和下游客户来看，公司的产品分为代工和自有品牌，其中代工下游客户主要为国际眼科光学公司及旗下品牌、以及部分眼镜镜片批发商；自有品牌下游客户除了部分批发商外，还包括各类零售终端（眼镜店、诊所、个人消费者等）。另外从产品类型来看，公司根据镜片不同折射率（同度数折射率越大镜片越轻薄越高端）可分为 1.499/1.56/1.60/1.67/1.74 规格，其中1.74 折射率镜片是目前最高端的镜片。2018-2020 年 1.499 占比仍相对较高，但1.67-1.74 高折射率镜片增速相对更快，在标准镜片中的占比从 2018 年的27.2%提升至2021 年的35.2%，近年仍保持快速增长趋势。

公司近年盈利能力持续向上主要来自于业务结构提升带来的毛利率提升。公司综合毛利率从 2018 年的 30.6%提升至 2024H1 的 39.16%，主要得益于高毛利率的定制化业务、高折射率产品占比提高，同时 2023-24 年毛利率同样受益于人民币贬值带来的正向贡献。另外，费用率方面公司三费费率整体相对稳定，共同贡献公司净利率的稳中有升。