康耐特光学研究报告：镜片制造领军企业，产品结构持续优化.pdf

康耐特光学研究报告：镜片制造领军企业，产品结构持续优化。国内镜片制造领军企业，聚焦主业实现稳健增长。公司成立于1996年，并于2021年 在港交所上市。公司原以境外代工为主，近年来逐渐发力自主品牌及国内市场，打造增 长新动能；同时产品结构逐渐向高毛利率的高折、功能及车房片转变，带动盈利能力持 续提升。2023 年实现收入17.75亿元，2018-2023 年 CAGR 为 15.6%，归母净利润 3.27 亿元，2018-2023年CAGR为33.0%；2024H1公司实现收入9.87亿元，同比增 长17.9%，归母净利润2.09亿元，同比增长31.6%，收入利润实现稳健且高速增长。

镜片行业：全球需求稳健增长，中国潜力大；近视防控、智能眼镜新领域带来增长机遇。

1）传统镜片：欧美为主要需求地区，中国增长潜力大，国产品牌逐渐崛起。需求端： 欧美对视光健康关注度高，占据7成以上市场份额；国内为新兴市场，近视问题日益严 重、视觉健康观念逐渐形成、高端产品占比提升驱动下，增长潜力较大。根据弗若斯特 沙利文，2023年国内眼镜镜片零售额890.6亿元，2018-2023年CAGR为4.7%，预 测2023-2028 年为7.9%。供给端：伴随着早期海外市场蓬勃发展，依视路、蔡司等国 际品牌快速实现全球化扩张，并奠定了深厚的产品、渠道及品牌基础。国内镜片起步较 晚，早期以出口代工为主，凭借高性价比产品优势，本土化的消费洞察及服务能力，逐 渐实现进口替代，以及出海抢占国际品牌份额。

2）近视防控镜片：供需双驱，渗透率有望破壁提升。需求端：青少年群体近视问题严 重，市场基数庞大，且国家政策对近视防控的关注度不断提升；供给端：离焦镜在近视 防控效率、获取便捷性、使用成本及安全性方便具备综合优势，且不同防控手段可搭配 使用，协同提升防控效率。2018 年以来离焦镜赛道玩家快速增加，有利于发挥产业共 振效应；国产品牌纷纷入局，性价比优势明显助力渗透率提升。根据弗若斯特沙利文数 据显示，2023 年国内离焦镜出厂销售额/零售额分别为45.5/146.8 亿元，2018-2023 年CAGR分别为37.1%/36.3%，预计2023-2028年CAGR分别为19.1%/26.6%。

3）智能眼镜：AI 落地潜在载体，AI+AR 助力镜片行业扩容及格局优化。智能眼镜最 靠近人体三大重要感官，是理想AI落地载体，搭载AI也有利于智能眼镜进一步放量。 Ray-Ban Meta 智能AI眼镜引爆市场，后续国内外企业积极布局AI+AR眼镜，助力镜 片行业量价齐升，同时消费电子领域的优质供应商具备稀缺性，推动镜片行业格局优化。

公司：制造能力突出，逐渐发力自主品牌及国内市场。1）产品：研发能力突出，产品 结构持续优化升级。公司与上游原材料供应商如三井等合作密切，自身具备模具自产能 力，SKU超700万个，满足客户差异化需求；注重产品研发，豪雅稳居第一大客户，高 端产品受市场认可，推动产品结构持续迭代升级；2）渠道：多元渠道布局，加速发力 国内市场和自主品牌建设。公司早期以海外代工业务为主，近年来公司国内市场发力迅 猛，线上、线下双线推进品牌营销，2024H1 国内市场占比 30.9%，较 2018 年提升 16.2pct，自主品牌收入占比亦超过50%；3）供应链：制造优势显著，全球化产能布局 保障增长。基于强大供应链，打造定制化生产能力，实现公司、小b客户和消费者的三 方共赢；精益管理提升运营效率，人效及资产周转效率领先行业；三大基地布局保障生 产，后续泰国工厂投产，充分应对潜在贸易风险，助力公司开拓国际市场。