康耐特光学研究报告：乘风破浪，打造镜片出海龙头.pdf

康耐特光学研究报告：乘风破浪，打造镜片出海龙头。20余年深耕铸就国内镜片出海龙头，高效的C2M模式及领先的技术研发优势推动业 务结构优化、盈利能力提升，看好未来成长。

20余载深耕铸就镜片出海龙头。1)公司成立于1996年，在上海浦东、 江苏启东、日本鲭江拥有三大基地，产能利用率均超90%；2)股权结 构集中，创始人兼董事会主席费铮翔先生持股约49.87%，核心高管履 历丰富；3)2023年全球树脂镜片按销量及销售额计，公司分别位居第 2及第5；且是国内最大的树脂镜片出口商，市场份额约7.3%；4)公 司产品远销80多个国家地区，中国/美洲/亚洲(不含中国)/欧洲占比分 别33/23/22/17%；5)2019-23年，公司营收自10.7亿元增至17.8亿元， CAGR为10.7%；净利自1.12亿元增至3.27亿元，CAGR为23.9%； 毛利率自33%升至37.4%，净利率自10.5%升至18.4%。

全球镜片需求稳健增长，功能镜片、智能眼镜望筑新增量。1)电子产 品渗透率提高、工作压力提升导致用眼时长增加，且功能性及个性化 镜片需求如近视防控/渐进镜/防疲劳等日益增长，配镜需求稳健增长； 2)据弗若斯特沙利文，2023-28年全球镜片零售额将从501亿美元增 至677亿美元，CAGR为6.2%；其中定制镜片将从29亿美元增至155 亿美元，CAGR为40.1%；3)全球AR/VR眼镜出货量快速增长，预计 2023-27年VR/AR设备出货量CAGR分别30.2%、135.9%；光学镜片 为智能眼镜落地的“最后一公里”将同样享受行业增长红利。

三大优势筑核心壁垒，奠定长效增长之根基。1)公司产品矩阵丰富、 性价比优势突出、渠道布局多元，截至目前拥有超700万个sku，可 满足消费者多元化的需求；2)技术研发实力居行业翘楚：①专利/荣誉 /认证众多，核心骨干被评为“上海工匠”；②国内唯一能生产1.74折 射率镜片的制造商；③200多名研发人员、4%左右的研发费用率领先 同行；3)C2M模式高效赋能业务流程，定制订单交付周期可短至72 小时，一站式满足各类终端客户需要，且推动定制镜片占比持续提升， 2023年占比达20.1%，2019-23年收入CAGR为20.3%。