美联储加息、降息对黄金价格的影响分析

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1、美联储加息与金价

停止加息前10~后20交易日，金价有望上行

整体来看，金价与实际利率负相关，因此美联储进入加息周期会对金价产生压制作用。相反，若美联储进入加息末期乃至停止加息，会减缓实际利率的上行，进而有望 利好金价的上涨。因此，关注并总结美联储加息结束前后的金价走势，或对近期金价走势的研判起到参考意义。 回顾美联储近轮次的加息周期，以停止加息前90交易日为原点，关注180个交易日区间的金价指数化走势。其中，根据CME FedWatch Tool，假设5月3日为2022-2023 轮加息的结束日。由历史数据可大致得知： 在【停止加息前10交易日】至【停止加息后20交易日】区间，金价有望迎来上涨。

进行量化检验，假设在【停止加息前10交易日】买入固定数量的现货黄金，观测终点设置为【停止加息后20交易日】，从历史数据来看均可获得较优秀的回报效果： 区间回报率均值为：伦敦金6.5%；上海金6.0%。 区间内最大回报率均值为：伦敦金8.8%；上海金11.0%。 区间内获得正回报的平均概率为：伦敦金83.3%；上海金96.7%。

4月下旬~5月下旬的金价走势

细分注意点：需关注停止加息前60-70交易日开始，金价有没有出现明显的抢跑上涨。如果有，则参考2004-2006轮加息情况，金价在停止加息前30-35交易日的时段或出现阶段性高位，且涨幅较大，或与2006年3 月伊朗波斯湾海域军演加剧全球风险担忧有关，对金价造成了短期提振。此后，金价经历回调，并在停止加息10交易日前迎来 修复，大概持续到停止加息后10-15个交易日左右，但涨幅不及停止加息前的抢跑涨幅。如果没有，则参考1999-2000轮、2015-2018轮加息情况，金价大约在停止加息前10交易日左右开始整体上涨，持续到停止加 息后20交易日左右。

从本轮加息来看，金价前期走势介于上述两种情况中间，有部分提前上涨，幅度不及2004-2006轮加息，却高于1999-2000轮 和2015-2018轮加息，或与美国经济衰退压力、银行业风险事件等因素的催化有关。因此根据上述经验总结，假设2023年5月3 日为美联储本轮的最后一次加息，建议：跟踪4月下旬之前的金价走势，以检验观点；关注4月下旬至5月下旬（对应本轮周期停止加息的前10交易日至后20交易日）的金价走势。

2、美联储降息与金价

美联储降息有利于金价上涨

由金价与实际利率负相关的相同原理可知，若美联储进入降息周期，将直接利于实际利率的下行，进而有望利好金价的上涨。 回顾美联储近轮次的降息周期，以首次降息为起点、末次降息为终点，黄金现货价格均有较好的上涨行情，板块配置价值凸显。

开始降息前50~后35交易日，金价有望上行

进一步寻找确定性区间，站在降息尚未开始的预期阶段进行分析，以停止加息前90交易日为原点，关注180个交易日区间的金价指数化走势。其中，根据CME FedWatch Tool，假设7月26日为新一轮降息的开始日。由历史数据可大致得知： 在【开始降息前50交易日】至【开始降息后35交易日】区间，金价有望迎来上涨。

开始降息前50~后35交易日，金价有望上行

进行量化检验，假设在【开始降息前50交易日】买入固定数量的现货黄金，观测终点设置为【开始降息后35交易日】，从历史数据来看均可获得较优秀的回报效果，且 弹性高于加息结束前后的金价弹性： 区间回报率均值为：伦敦金12.5%；上海金20.5%。 区间内最大回报率均值为：伦敦金15.8%；上海金24.7%。 区间内正回报平均概率为：伦敦金69.8%；上海金97.6%。

关注开始降息前后的美元指数走势

细分注意点：需关注开始降息前后美元指数的走势，因为美元指数与金价负相关。 2001-2003轮降息开始前后（对应2000年8月-2001年5月），科技发展下资本市场对美国经济的中长期预期相对乐观，且亚洲金融危机等事件助力美元走强，使得这期间 美元指数由110左右升至近120，对金价上行产生了一定的压制作用。 而对于2007-2008、2019-2020轮降息开始前后（分别对应2007年5月-2008年1月、2019年3月-2019年12月），美元指数分别下降、维持整体稳定，没有对黄金价格的 上行产生较大压力。