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  • 中国海外发展公司研究报告：经营风格稳健，周转模式迭代.pdf

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    • 2026/04/01
    • 57
    • 招商证券

    中国海外发展公司研究报告：经营风格稳健，周转模式迭代。公司概况：中国海外发展前身中国海外建筑工程有限公司于1979年改革开放初期创立于香港，以承建业务起家，后逐渐转型为以房地产开发为主，1992年将香港和内地地产业务整合，以“中国海外发展有限公司”为载体在香港联交所上市，1997年亚洲金融危机的经历为公司长期以来稳健的经营风格奠定基础，随后公司业务重心逐步转至内地后的三次并购助力其规模扩张。业务结构方面，公司以房地产开发业务为主，房地产开发业务收入占比稳定九成以上，溢利占比稳定八成以上，以城市运营为辅，同时进行其他业务拓展。房地产开发业务：受2024年拿地力度下降和早期...

    标签： 房地产 中国海外发展

  • 亚翔集成公司研究报告：景气加速上行，空间依然充足.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/31
    • 94
    • 国信证券

    亚翔集成公司研究报告：景气加速上行，空间依然充足。洁净室已成为全球AI基建的核心瓶颈。洁净室作为AI算力全产业链产能建设的核心环节，通常占总投资的10%至20%。AI算力需求的爆发直接驱动了芯片制造、封装测试、PCB载板、组装等产业链环节进入新一轮扩产周期，催生了大规模的洁净室工程建设需求。海外在洁净室工程建设能力上长期积累不足，同时专业工人和工程师的培训与培养周期较长，导致当前“洁净室缺工”已成为制约全球AI基础设施建设的核心瓶颈。亚翔集成龙头地位稳固，利润加速释放。洁净室工程专业化、定制化程度高，客户与供应商存在长期强绑定关系。公司作为台资洁净室工程龙头，其台湾母公...

    标签： 亚翔集成 洁净室工程

  • 华资实业公司首次覆盖报告：中裕赋能启新程，业务升级塑价值.pdf

    • 2积分
    • 2026/03/25
    • 71
    • 华资实业

    华资实业公司首次覆盖报告：中裕赋能启新程，业务升级塑价值。华资实业：从制糖向粮食深加工转型，2025年中裕完成间接控股华资实业前身为包头糖厂，1998年上市成为全国甜菜制糖行业唯一上市公司，2022年启动粮食深加工转型，形成年产能谷朊粉3万吨、食用酒精6万吨。2023年起在深加工基础上，新增高附加值产线，实现年产能黄原胶2万吨和抗性糊精2万吨。2025年中裕食品完成入主，开启全方位赋能加持，华资开启发展新篇章。中裕食品：小麦全产业链龙头公司，中长期发力生物科技赛道中裕食品深耕小麦产业二十余年，是国内小麦全产业链龙头企业之一，年营收已突破百亿元。初加工环节面粉挂面产销量全国领先；深加工环节聚焦谷...

    标签： 华资实业 商业百货 冷链物流

  • 山东路桥公司研究报告：基本面市值管理双管齐下，低估值性价比显著.pdf

    • 2积分
    • 2026/03/25
    • 80
    • 财通证券

    山东路桥公司研究报告：基本面市值管理双管齐下，低估值性价比显著。山东省基建龙头，十五五有望迎来新发展阶段：我们认为进入“十五五”，1）山东省基建有望重新上行，带动公司省内业务增长，公司进城出海战略持续推进，未来3年业绩有望稳健增长；2）山东省属国企市值考核要求的提升，大股东山东高速集团或加强与公司的业务协同，改善公司利润率和现金流，公司也有望在分红、回购、资本运作等方面加强力度。公司当前明显破净，市盈率低于同行，改善市值的能力和意愿都在增强，当前具有较高的投资性价比。山东交通基建有望进入上行期，公司增长稳健度高：我们测算“十五五”阶段山东省高速公...

    标签： 基建 路桥 市值管理

  • 龙湖集团公司研究报告：商业赋能稳健经营，多元业务协同增效.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/24
    • 120
    • 财通证券

    龙湖集团公司研究报告：商业赋能稳健经营，多元业务协同增效。深耕房地产领域三十余载，多元业务协同并进：公司业务始于住宅物业开发，并较早开始探索多元化业务模式，目前主营业务聚焦开发、运营、服务三大板块，涉及地产开发、商业投资、资产管理、物业管理、智慧营造五大细分赛道，是中国领先的地产开发商和商业运营服务商。深耕购物中心领域，管理规模持续扩张，出租率维持高位，带动租金收入稳步增长：受益于优质的产品品牌价值及商业运营能力，公司购物中心管理规模持续扩张，出租率稳定维持高位，截至2025年6月30日，公司购物中心业务已覆盖24个城市，已开业商场89个，商场出租率同比提升1pct至97%。1H2025公司已...

    标签： 房地产 商业地产 龙湖集团

  • 新大正公司研究报告：锚定转型焕新态，收购破局拓新篇.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/24
    • 112
    • 财通证券

    新大正公司研究报告：锚定转型焕新态，收购破局拓新篇。深耕公建物业，立足西南迈向全国：公司是扎根重庆的民营物企，股权结构稳定，深耕行业近30年。2025年前三季度总营收22.7亿元，同比-11.8%；归母净利润1.0亿元，同比-3.0%；毛利率14.3%，同比上升2pct。瞄定非住物业标杆，多元业态驱动增长：公司以“办公+公共+航空+学校+商住”五大基础业态为核心，基础物业2020-2024年营收年复合增速22.6%，1H2025毛利率回升至12.5%；其中办公业态为营收支柱、公共业态成第二增长曲线，航空业态覆盖20+个核心机场、学校业态项目数稳定在80+，商住业态营收保...

    标签： 物业服务 物业管理

  • 恒基地产公司研究报告：顺周期β与优质资产α，现金流双引擎护航高息.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/24
    • 142
    • 兴业证券

    恒基地产公司研究报告：顺周期β与优质资产α，现金流双引擎护航高息。香港楼市β：市场已具备量价齐升的必要条件，上行周期开启。需求端：2025年12月平均租金回报率（3.43%）已高于平均H按利率（3.25%），“租不如买”支撑需求释放。价格信号：中原城市领先指数（CCL）在2026年第10周已创2024年以来新高，“买涨不买跌”心理或刺激购买意愿。供给端：刚性库存已下滑，截至2025年末，已竣工未售单位数量为2.3万个，较2024年末下滑14.8%。财富效应：恒生指数2025年涨幅达27.8%，具有一定财富效应。公司...

    标签： 房地产 恒基地产

  • 建发合诚2025年年报点评：业绩平稳增长，工程医院模式快速扩张.pdf

    • 2积分
    • 2026/03/23
    • 81
    • 中信建投证券

    建发合诚2025年年报点评：业绩平稳增长，工程医院模式快速扩张。公司2025年实现营业收入76.4亿元，较上年增长15.5%，实现归母净利润1.09亿元，较上年增长14.2%，扣非归母净利润1.02亿元，同比增长13.8%，营收利润均实现双位数稳健增长。全年新签合同额115.2亿元，同比增长107%，其中设计咨询管养新材料等业务合计新签15.8亿元，同比增长42.1%，建筑施工新签同比增长133.1%。工程医院模式新签合同3.7亿元，同比增长115%，充分受益于城市更新政策推进。公司公告2025年年报，实现营业收入76.4亿元，较上年增长15.5%，实现归母净利润1.09亿元，较上年增长14....

    标签： 工程咨询 工程医院

  • 绿城服务公司研究报告：26E核心利润增长和股息率具吸引力.pdf

    • 2积分
    • 2026/03/23
    • 70
    • 华泰证券

    绿城服务公司研究报告：26E核心利润增长和股息率具吸引力。核心利润指标成功兑现指引，但应收账款减值有所扩大25年公司核心利润指标成功兑现指引，通过市拓聚焦、管理提效、低效业务关停并转等综合手段，继续实现盈利能力的逆势提升。其中，基础物管营收同比+10%，总体毛利率同比+0.5pct至17.3%（其中基础物管/园区服务/咨询服务毛利率同比+0.6/1.4/0.7pct至14.3%/22.4%/27.4%），管理费用率同比-0.6pct至5.9%，推动核心经营利润同比+25%。此外，其他净亏损和其他经营开支同比-2.1亿元，主要因为CVS、中奥到家等非主业股权投资总体亏损收窄。但随着应收账款规模扩...

    标签： 绿城服务 物业服务

  • 江河集团公司研究报告：扣非业绩高增、股息率优异，海外订单增长强劲.pdf

    • 2积分
    • 2026/03/23
    • 115
    • 广发证券

    江河集团公司研究报告：扣非业绩高增、股息率优异，海外订单增长强劲。江河集团发布2025年报。根据公司年报，公司25年实现营收218.45亿元/同比-2.50%，归母净利6.10亿元/同比-4.31%，扣非净利5.95亿元/同比+42.06%；其中25Q4营收72.92亿元/同比+4.41%，归母净利1.53亿元/同比-25.42%，扣非净利2.12亿元/同比+117.96%。扣非净利高增、归母净利略有下滑，主要因为公司24年持有交易性金融资产及减值冲回产生较多非经常性损益导致。经营性现金流优异，继续维持高分红，目前股息率约为6.6%。利润率方面，公司25年毛利率/净利率分别为17.24%/3....

    标签： 江河集团 建筑建材

  • 招商蛇口公司研究报告：结算毛利率平稳，减值规模下降.pdf

    • 2积分
    • 2026/03/23
    • 98
    • 招商蛇口

    招商蛇口公司研究报告：结算毛利率平稳，减值规模下降。结算毛利率平稳，减值规模下降。公司披露2025年报，招商蛇口25年实现营收1547.3亿元，同比-13.5%，毛利润212.9亿元，同比18.6%，归母净利润10.2亿元，同比-74.6%，分红4.6亿元，分红率45.0%。公司25年整体毛利率13.8%，同比回落0.8pct，相对平稳。25年减值规模44.1亿元，同比-26.9%，对归母净利润的影响为30.1亿元，25年公司股权处置收益4.7亿元，剔除这两部分影响后公司经营净利润35.6亿元，同比-49%，经营净利率2.3%，同比回落1.6pct。销售核心20城市贡献88%。根据公司年报，招...

    标签： 房地产

  • 新城控股公司研究报告：双轮驱动战略笃行，商业竞争力与财务稳健性巩固.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/17
    • 202
    • 东吴证券

    新城控股公司研究报告：双轮驱动战略笃行，商业竞争力与财务稳健性巩固。商业地产贡献核心利润，高毛利支撑盈利韧性。公司以“商业运营+住宅开发”双轮驱动为核心，商业物业已成为利润主要来源。2025H1公司商管业务毛利率达71.20%，贡献毛利的77.06%，在地产销售承压背景下，商业运营的稳定现金流与高利润率有望支撑盈利稳健增长。全国化商业布局，租金收入稳健增长。截至2025H1，公司已开业吾悦广场174座，开业面积1608万平方米，出租率达97.8%，租金收入69亿元，同比增长12%。轻重资产并举模式持续推进，2025H1开业项目中28座为轻资产项目，贡献租金收入7.3亿元...

    标签： 房地产 新城控股

  • 新鸿基地产公司研究报告：港房龙头蓄势领航，多元赋能行稳致远.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/12
    • 241
    • 财通证券

    新鸿基地产公司研究报告：港房龙头蓄势领航，多元赋能行稳致远。深耕行业五十余载，多元化业务为公司稳健经营提供坚实基础：公司以房地产开发销售及租赁为主业，FY1H26公司物业销售收入占比56.6%，是公司收入增长的主要来源，物业租赁收入及利润占比分别为18.8%、52.9%，是公司经营性现金流及利润的重要支撑，有助于平滑公司业绩受房地产行业周期影响的波动。此外，公司积极培育多元化业务，FY1H26公司电讯、运输基建及物流、数据中心等板块合计收入占比24.6%，多元化业务的持续发展有助于增强公司业绩抗风险能力并增厚公司现金流。销售强劲土储充裕，规模具备弹性空间：公司在港销售规模连续多年位居榜首，积极...

    标签： 房地产 综合开发

  • 柏诚股份公司研究报告：大陆尖端FAB洁净室龙头，模块化助力远海市场突破.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/12
    • 118
    • 国盛证券

    柏诚股份公司研究报告：大陆尖端FAB洁净室龙头，模块化助力远海市场突破。大陆本土电子洁净室龙头，全产业链布局完善。公司前身系1994年成立的无锡合众冷气工程，1997年涉足电子洁净室建设，深耕行业三十载已发展为大陆本土洁净室龙头，累计承接500余项、350万平洁净室集成项目，布局洁净室EPFC全产业链，下游覆盖半导体、新型显示、生命科学等多个领域，2024年半导体/显示面板收入占比分别达71%/17%，贡献主要营收来源，全年实现营收52.4亿元，同增32%；业绩端受境内竞争加剧影响，近年来毛利率有所承压，后续随着成本管控措施持续优化、海外业务占比提升，毛利率有望逐步改善（2025Q1-3毛利率...

    标签： 洁净室 半导体 模块化

  • 太古地产公司研究报告：行稳致远，高端商业标杆.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/09
    • 197
    • 申万宏源研究

    太古地产公司研究报告：行稳致远，高端商业标杆。公司概况：深耕中国香港、加码内地拓展，成熟的资产重置循环模式。太古地产由施怀雅家族在中国香港于1972年创立，初始业务为船坞工程，发展历程主要分为3个阶段：1）深耕中国香港+加强美国投资+首次上市（1972-2000）；2）内地拓展+二次上市+中国香港非核心资产处置（2001-2021）；3）千亿投资计划：加大内地投资+美国非核心资产处置+投资东南亚（2022-至今）。公司由施怀雅家族通过太古股份公司控股83.31%，股权较为集中；2024-2025年推出股份回购计划，合计回购14.6亿港元、股份占比1.61%。核心亮点：千亿投资计划、分红稳步提升...

    标签： 商业地产 高端商业
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